颐海国际：三年 ROE 16.28%—18.84%，6.66亿元自由现金流对应 20 倍 P/FCF (2026)

关键财务指标表

指标	数值	口径与来源
FY2023 ROE	18.84%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2024 ROE	16.28%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2025 ROE	18.67%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2023 FCF	6.60 亿元	FCF = 经营现金流 − 资本开支；金额按人民币计。2
FY2024 FCF	6.65 亿元	同一计算口径。2
FY2025 FCF	6.66 亿元	7.20 亿元 − 0.53 亿元；最近一个完整财年为正。2
FY2025 营收	66.13 亿元，+1.12%	相比 FY2024。2
FY2025 净利润	8.54 亿元，+15.49%	相比 FY2024。2
当前股价	15.31 港元	2026-08-26 收盘价。3
当前市值	157.2 亿港元（约 134.8 亿元人民币）	2026-08-26 快照；按 Wise 可见汇率 1 港元 = 0.8575 元人民币折算，低于频道的 1,000 亿元人民币等值市值门槛。3 4
TTM 营收 / 净利润	70.32 亿 / 9.09 亿元	统计页面的滚动十二个月口径，金额为人民币。3
P/E TTM	16.54 倍	估值快照截至 2026-08-26。3
近约一年可见半年度 P/E	12.86—18.59 倍	2024 年下半年至 2026-08-26 的可见半年度样本，不代表上市以来完整历史极值。5
Forward P/E	13.63 倍	平台 adjusted EPS 预测口径。3
P/S	1.94 倍	估值快照截至 2026-08-26。3
P/FCF	20.23 倍	当前人民币市值约 134.8 亿元除以 FY2025 FCF 6.665 亿元；平台当前未给出滚动十二个月 FCF，故用最近完整财年 FCF 自算。2 3 4

FCF 与利润表金额单位均为人民币。颐海国际的财年接近日历年，FY2025 对应截至 2025-12-31 的完整财年。2

公司业务简介

颐海国际控股有限公司（Yihai International Holding Ltd.，港交所：01579）主要从事火锅调味料、中式复合调味料和方便速食产品的研发、生产和销售，业务覆盖中国大陆及海外市场。公司总部在上海，2016 年 7 月在港交所上市，员工约 3,470 人。6

按产品划分，公司主要有三类业务：

火锅调味料：包括底料和蘸料，是收入的第一大来源。
方便速食食品：包括自热火锅、方便菜肴等即食产品。
中式复合调味料：面向家庭和餐饮渠道的复合调味产品。7 8

FY2025 产品收入结构为：火锅调味料约 61.1%，方便速食约 23.7%，中式复合调味料约 13.9%，其他约 1.4%。按客户类型看，第三方客户收入约 47.82 亿元，占全年收入约 72.3%；关联方客户收入约 18.31 亿元，约占 27.7%。关联方主要包括海底捞餐饮体系内客户。7 8

2026 年上半年，公司收入 39.42 亿元，同比增长 14.3%；归属于公司拥有人应占利润 5.435 亿元，同比增长 13.5%；毛利率约 31.7%。同期产品结构为：火锅调味料 59.0%，方便速食 25.1%，中式复合调味料 14.7%，其他 1.2%；第三方客户收入占比约 70.1%，关联方客户约 29.9%。9

营收与净利润历史

颐海国际的财年标签采用公司财务报表口径，连续列出 FY2021—FY2025 五个完整财年。金额单位为亿元人民币，同比增速按相邻财年绝对值计算。

财年	营收（亿元）	营收同比	净利润（亿元）	净利润同比
FY2021	59.43	—	7.66	—
FY2022	61.47	+3.43%	7.42	-3.16%
FY2023	61.48	+0.02%	8.53	+14.92%
FY2024	65.40	+6.38%	7.39	-13.28%
FY2025	66.13	+1.12%	8.54	+15.49%

表中 FY2021—FY2025 的营收、净利润均来自颐海国际历史财务数据；同比增速按相邻财年绝对值计算。2

FY2021 → FY2025：营收从 59.43 亿元增至 66.13 亿元；净利润从 7.66 亿元增至 8.54 亿元，中间在 FY2022 和 FY2024 出现回落。

Loading chart…

图中两条序列均为颐海国际完整财年的亿元人民币金额，数据来自公司历史财务数据。2

营收在 FY2022—FY2023 基本横盘，FY2024 回升 6.38% 后，FY2025 增速又降到 1.12%。净利润波动更大：FY2023 和 FY2025 分别增长约 15%，但 FY2024 下降 13.28%。后续研究要把「收入是否重新加速」和「利润波动是否来自毛利率与费用」分开看。2026 年上半年收入已恢复到双位数增长，可作为近端验证点。2 9

ROE 与自由现金流历史

财年	ROE	经营现金流（亿元）	资本开支（亿元）	自由现金流（亿元）
FY2021	22.50%	3.51	1.53	1.97
FY2022	18.88%	9.66	1.08	8.58
FY2023	18.84%	7.75	1.15	6.60
FY2024	16.28%	7.44	0.79	6.65
FY2025	18.67%	7.20	0.53	6.66

ROE 数据来自年度比率，现金流数据来自年度现金流量表。1 2

频道筛选窗口是最近三个完整财年：FY2023、FY2024、FY2025。三年的年度 ROE 分别为 18.84%、16.28% 和 18.67%，全部高于 15%；FY2025 自由现金流为 6.66 亿元，满足最近完整财年为正的条件。颐海国际的 ROE 没有建立在极端杠杆上：统计页面显示 D/E 为 0.02 倍，Debt/EBITDA 为 0.04 倍，净现金约 16.57 亿元。3

Loading chart…

自由现金流统一按经营活动产生的现金流量净额减去购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金计算；金额为亿元人民币，ROE 为百分比。1 2

长期持有理由 × 3

自由现金流连续四年稳定在 6.5 亿元以上，且资本开支持续下降。 FY2022—FY2025 的自由现金流为 8.58 亿、6.60 亿、6.65 亿和 6.66 亿元；同期资本开支从 FY2021 的 1.53 亿元降至 FY2025 的 0.53 亿元。FY2025 FCF 利润率约 10.1%。后续可以继续核对：经营现金流能否维持在 7 亿元附近，以及扩产或新品是否重新抬高资本开支。2
第三方渠道已是收入主体，方便速食贡献增量。 FY2025 第三方收入约 47.82 亿元，占全年约 72.3%；方便速食收入占比约 23.7%。2026 年上半年收入同比增长 14.3%，方便速食占比进一步升至 25.1%。这意味着研究不必把公司等同于单一关联方配套商，可以把「第三方收入增速」和「方便速食占比」设为可跟踪指标。7 8 9
高 ROE 对应极低财务杠杆和净现金。 FY2023—FY2025 的 ROE 为 18.84%、16.28% 和 18.67%；当前 D/E 仅 0.02 倍，现金约 17.12 亿元，总债务约 0.55 亿元，净现金约 16.57 亿元。高 ROE 主要来自经营回报，而不是高债务放大。1 3

不持有理由 × 3

收入五年增速偏慢，全年能否接住上半年修复仍不确定。 FY2021—FY2025 营收只从 59.43 亿元增至 66.13 亿元，五年累计约 +11.3%；FY2023 和 FY2025 营收同比分别只有 +0.02% 和 +1.12%。2026 年上半年收入已增长 14.3%，但全年能否维持双位数，仍取决于下半年第三方铺货和方便速食节奏。可以把「全年收入同比回落到低于 5%，同时净利润同比转负」设为直接监测线。2 9
关联方收入仍接近三成，客户集中风险没有消失。 FY2025 关联方收入约 18.31 亿元，占全年约 27.7%；2026 年上半年关联方占比回升到约 29.9%。若海底捞体系门店扩张放缓、采购价格调整，或关联交易条款变化，都会直接冲击收入与毛利率。若连续两个半年度关联方收入同比下降超过 10%，或关联方占比重新升破 35%，就要重估客户结构。7 8 9
利润波动大于收入，估值对盈利预测敏感。 FY2024 净利润下降 13.28%，FY2025 又回升 15.49%；2026 年上半年毛利率约 31.7%。当前 P/E TTM 为 16.54 倍，近约一年可见半年度样本为 12.86—18.59 倍；按 FY2025 FCF 计算的 P/FCF 约 20.23 倍。同业复合调味料公司天味食品（603317.SH）当前 P/E 约 24.06 倍、P/S 约 3.99 倍、市值约 140.6 亿元，颐海的倍数更低，但两家产品结构和关联交易敞口并不相同。若平台 FY2026 adjusted EPS 从约 0.99 元下修超过 10%，即低于约 0.89 元，同时 P/E 回到 18.59 倍以上，估值容错会收窄。2 3 5 9 10 11

操作参考

估值快照截至 2026-08-26 收盘。P/E TTM、P/S 使用平台当前快照；P/FCF 用当前人民币市值除以 FY2025 FCF 自算，因为平台当前未给出滚动十二个月 FCF。近约一年区间只覆盖页面可见的半年度样本，区间端点包括 2024 年下半年的 18.59 倍、2025 年上半年的 16.62 倍、2025 年下半年的 12.86 倍和 2026-08-26 的 16.54 倍。2 3 5

观察项	当前数值	使用方式
股价	15.31 港元	2026-08-26 收盘快照。3
市值	157.2 亿港元（约 134.8 亿元人民币）	与频道的中小市值门槛比较；汇率按 1 港元 = 0.8575 元人民币。3 4
P/E TTM	16.54 倍	与近约一年可见半年度样本 12.86—18.59 倍比较。3 5
Forward P/E	13.63 倍	平台 adjusted EPS 预测口径。3
P/S	1.94 倍	与收入增长和毛利率变化一起观察。3
P/FCF	20.23 倍	用 FY2025 FCF 6.665 亿元自算；需继续检验 2026 年全年 FCF 能否重复。2 3 4
同业天味食品	P/E 约 24.06 倍；P/S 约 3.99 倍；市值约 140.6 亿元	业务相近但不完全相同的复合调味料参照，亿牛网快照。11
分析师目标价	平均 16.28 港元；最低 13 港元；最高 20 港元	13 位分析师样本；平均值比当前股价高 6.34%，目标价属于预测区间，不是确定价格。3 10
FY2026 预测	营收约 70.7 亿元；adjusted EPS 约 0.99 元	用于核对 Forward P/E 和盈利兑现，预测值会随分析师更新。10

后续跟踪可以固定为三组数字：第三方与方便速食收入是否继续抬升、关联方收入占比是否重新上升、FCF 是否继续覆盖分红。颐海国际目前同时具备连续三年年度 ROE 高于 15%、最近完整财年 FCF 为正和中小市值三个筛选条件，但收入五年增速偏慢、关联方仍接近三成和 16.54 倍 TTM PE，决定了研究重点仍是增长修复与客户结构的可验证性。

本文仅用于信息整理与研究，不构成投资建议。