Graco：三年 ROE 19.93%—24.80%，6.38 亿美元自由现金流能否撑住 24.7 倍 PE (2026)

关键财务指标表

指标	数值	口径与来源
FY2023 ROE	24.80%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2024 ROE	20.22%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2025 ROE	19.93%	年度 ROE，按完整财年统计。1
FY2023 FCF	466.24M 美元	FCF = 经营现金流 − 资本开支。2
FY2024 FCF	514.96M 美元	同一计算口径。2
FY2025 FCF	637.92M 美元	683.59M − 45.67M；最近一个完整财年为正。2
FY2025 营收	2,237M 美元，+5.83%	相比 FY2024。2
FY2025 净利润	521.84M 美元，+7.36%	相比 FY2024。2
当前股价	78.70 美元	2026-08-25 收盘价。3
当前市值	12.75B 美元（约 856.9 亿元人民币）	2026-08-25 快照；按 Wise 可见汇率 1 美元 = 6.721 元人民币折算，低于频道的 1,000 亿元人民币等值市值门槛。3 4
TTM 营收 / 净利润	2.27B / 533.55M 美元	统计页面的滚动十二个月口径。3
P/E TTM	24.74 倍	估值快照截至 2026-08-25。3
近约一年可见季度 P/E	23.77—29.83 倍	2025-06-27 至 2026-08-25 的可见季度样本，不代表上市以来完整历史极值。5
Forward P/E	23.19 倍	平台 adjusted EPS 预测口径。3
P/S	5.62 倍	估值快照截至 2026-08-25。3
P/FCF	20.25 倍	当前市值除滚动十二个月 FCF；TTM FCF 为 629.46M 美元。3

FCF 的金额单位均为美元；年度财务数据以百万美元计。Graco 的财年接近日历年，FY2025 对应截至 2025-12-26 的完整财年。6

公司业务简介

Graco Inc. 设计、制造并销售用于输送、计量、混合、控制和喷涂流体与粉末材料的系统和设备，覆盖美洲、欧洲、中东、非洲和亚太市场。公司总部在美国明尼苏达州明尼阿波利斯，1926 年成立，截至 2025-12-26 约有 4,400 名员工。6 7

自 2025 年 1 月 1 日起，公司按三个报告分部披露业务：

Contractor（承包商）：约占 2025 年销售额的 48%。产品包括建筑涂装喷枪、纹理与屋面涂层设备、道路与地面标线设备，以及双组分配比系统、混合和震荡设备。
Industrial（工业）：约占 2025 年销售额的 45%。产品包括液体涂装与先进流体分配设备，用于化学品、石油、食品等流体的泵送设备，自动润滑系统，以及粉末涂装系统。
Expansion Markets（扩展市场）：约占 2025 年销售额的 7%。产品包括半导体用泵、油气高压阀门，以及环境监测与修复设备。6

产品主要通过全球第三方分销商和部分零售渠道销售，部分业务也直销给终端客户。终端用户包括专业油漆工、特种承包商、OEM、制造商、维修车间和车队服务中心。2025 年约 48% 的销售额来自美国以外客户；按地区看，美洲约 60%，欧洲、中东和非洲约 24%，亚太约 16%。6

2026 年第二季度，公司净销售额 590.6M 美元，同比增长 3%；净利润 144.9M 美元，同比增长 14%。其中收购贡献约 3 个百分点收入增长，汇率贡献约 1 个百分点，工业分部有机收入约下降 1 个百分点。公司在 10-Q 中披露，2026 年 5 月 20 日签署协议，拟以 4.47 亿美元现金收购粘合剂涂布与质量检测设备商 Valco Melton，预计于 2026 财年第三季度完成。8

营收与净利润历史

Graco 的财年标签采用公司财务报表口径，连续列出 FY2021—FY2025 五个完整财年。金额单位为百万美元，同比增速按相邻财年绝对值计算。

财年	营收	营收同比	净利润	净利润同比
FY2021	1,988	+20.45%	439.87	—
FY2022	2,144	+7.84%	460.65	+4.72%
FY2023	2,196	+2.43%	506.51	+9.96%
FY2024	2,113	-3.75%	486.08	-4.03%
FY2025	2,237	+5.83%	521.84	+7.36%

表中 FY2021—FY2025 的营收、净利润及同比增速均来自 Graco 历史财务数据；FY2021 营收同比取自同一页面给出的增长率。2

FY2021 → FY2025：营收从 1,988M 增至 2,237M；净利润从 439.87M 增至 521.84M，中间在 FY2024 同步回落。

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图中两条序列均为 Graco 完整财年的百万美元金额，数据来自公司历史财务数据。2

营收在 FY2022 之后转入中低个位数增长，FY2024 出现 3.75% 回撤，FY2025 再回到 5.83%。净利润走势接近收入，但 FY2023 利润增速高于收入，FY2024 利润与收入同步收缩。后续研究要把「收入增速」和「利润率能否维持」分开看。

ROE 与自由现金流历史

财年	ROE	经营现金流	资本开支	自由现金流
FY2021	29.39%	456.90	133.57	323.33
FY2022	25.81%	377.39	201.16	176.23
FY2023	24.80%	651.02	184.78	466.24
FY2024	20.22%	621.70	106.74	514.96
FY2025	19.93%	683.59	45.67	637.92

ROE 数据来自年度比率，现金流数据来自年度现金流量表。1 2

频道筛选窗口是最近三个完整财年：FY2023、FY2024、FY2025。三年的年度 ROE 分别为 24.80%、20.22% 和 19.93%，全部高于 15%；FY2025 自由现金流为 637.92M 美元，满足最近完整财年为正的条件。Graco 的 ROE 没有建立在极端杠杆上：统计页面显示 D/E 为 0.02 倍，Debt/EBITDA 为 0.07 倍，净现金约 455.36M 美元。3

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自由现金流统一按经营活动产生的现金流量净额减去购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金计算；金额为百万美元，ROE 为百分比。1 2

长期持有理由 × 3

利润向自由现金流的转化持续抬升。 FY2023—FY2025 的自由现金流为 466.24M、514.96M 和 637.92M 美元；FY2025 FCF 利润率约 28.52%，高于 FY2023 的 21.23%。同期资本开支从 FY2022 的 201.16M 降至 FY2025 的 45.67M 美元。后续可以继续核对：经营现金流能否维持在 6 亿美元以上，以及资本开支是否重新抬升并压低 FCF。2
业务分成承包商与工业两条主线，并有可核对的分部数据。 FY2025 营收中，Contractor 约 1,072M 美元，Industrial 约 996.81M 美元，Expansion Markets 约 167.91M 美元。2026 年第二季度，Contractor 销售额 299.4M 美元，Industrial 249.2M 美元，Expansion Markets 41.9M 美元。承包商端受建筑涂装和家居渠道影响，工业端受项目节奏影响；两块业务可以分别跟踪，不必把公司当成单一周期股处理。2 8
高 ROE 对应极低财务杠杆。 FY2023—FY2025 的 ROE 为 24.80%、20.22% 和 19.93%；当前 D/E 仅 0.02 倍，现金 507.58M 美元，总债务 52.21M 美元，净现金 455.36M 美元。公司在 10-Q 中称可用流动性约 12.79 亿美元。这意味着当前高 ROE 主要来自经营回报，而不是高债务放大。1 3 8

不持有理由 × 3

收入增速已经降到中低个位数，有机增长更薄。 FY2023—FY2025 营收同比为 +2.43%、-3.75% 和 +5.83%；2026 年第二季度总收入只增 3%，其中收购贡献约 3 个百分点，有机部分约下降 1 个百分点，主要来自工业分部涂装系统与项目节奏。公司给出的 2026 年展望是：有机恒定币种收入低个位数增长，计入收购后为中个位数增长。可以把「连续两个完整季度有机恒定币种收入同比转负」设为直接监测线；若全年有机增速持续低于 0，而利润仍依赖关税退款或一次性项目，增长叙事需要重估。2 8
收购会消耗净现金，并改变分部利润率。 公司拟以约 4.47 亿美元现金收购 Valco Melton，预计 2026 财年第三季度完成；当前净现金约 4.55 亿美元。10-Q 还写明，已完成收购带来的毛利率偏低，会部分抵消提价和关税退款的正面影响。若交割后净现金转负，或收购后连续两个季度综合毛利率低于 FY2025 的 52.45%，就要重新核对收购回报和整合进度。4.47 亿美元约为 FY2025 FCF 的 0.70 倍，规模可监测。2 3 8
估值对盈利预测和工业周期都敏感。 当前 P/E TTM 为 24.74 倍，近约一年可见季度样本为 23.77—29.83 倍；P/FCF 为 20.25 倍。同业流体与点胶设备公司 Nordson 当前 P/E 为 33.74 倍、Forward P/E 为 26.49 倍、P/S 为 6.26 倍、P/FCF 为 25.76 倍，Graco 的倍数更低，但 Nordson 市值约 185.8 亿美元，业务和杠杆并不完全相同。若平台 FY2026 adjusted EPS 从 3.30 美元下修超过 10%，即低于约 2.97 美元，同时 P/E 回到 29.83 倍以上，估值容错会收窄。3 5 9 10

操作参考

估值快照截至 2026-08-25 收盘。P/E TTM、P/S 和 P/FCF 使用平台当前快照；P/FCF 的滚动十二个月分母为 629.46M 美元。近约一年区间只覆盖页面可见的季度样本，区间端点包括 2025-06-27 的 29.83 倍、2025-09-26 的 28.18 倍、2025-12-26 的 26.50 倍、2026-03-27 的 26.90 倍、2026-06-26 的 23.77 倍和 2026-08-25 的 24.74 倍。3 5

观察项	当前数值	使用方式
股价	78.70 美元	2026-08-25 收盘快照。3
市值	12.75B 美元（约 856.9 亿元人民币）	与频道的中小市值门槛比较；汇率按 1 美元 = 6.721 元人民币。3 4
P/E TTM	24.74 倍	与近约一年可见季度样本 23.77—29.83 倍比较。3 5
Forward P/E	23.19 倍	平台 adjusted EPS 预测口径。3
P/S	5.62 倍	与收入增长和毛利率变化一起观察。3
P/FCF	20.25 倍	需要检验 FY2025 高 FCF 在收购后能否重复。3
同业 Nordson	P/E 33.74 倍；Forward P/E 26.49 倍；P/S 6.26 倍；P/FCF 25.76 倍	业务相近但不完全相同的流体设备参照，2026-08-25 快照。9
分析师目标价	平均 91.29 美元；最低 84 美元；最高 100 美元	11 位分析师样本；平均值比当前股价高 16.00%，目标价属于预测区间，不是确定价格。3 10
FY2026 预测	营收 2.35B 美元；adjusted EPS 3.30 美元	用于核对 Forward P/E 和盈利兑现，预测值会随分析师更新。10

后续跟踪可以固定为三组数字：有机收入是否稳住在低个位数以上、Valco Melton 交割后净现金和毛利率如何变化、FCF 是否继续覆盖分红与回购。Graco 目前同时具备连续三年年度 ROE 高于 15%、最近完整财年 FCF 为正和中小市值三个筛选条件，但收入增速放缓、收购整合和 24.74 倍 TTM PE，决定了研究重点仍是增长与现金流的可重复性。

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