宝立食品：18.36% ROE、1.63亿元自由现金流，30倍 P/FCF 还剩多少容错 (2026)

关键财务指标表

指标	数据	口径与时间	来源
2023 年 ROE	24.59%	年度加权平均净资产收益率	宝立食品 2023 年年度报告
2024 年 ROE	17.07%	年度加权平均净资产收益率	宝立食品 2024 年年度报告
2025 年 ROE	18.36%	年度加权平均净资产收益率	宝立食品 2025 年年度报告
2023 年自由现金流	-0.5907 亿元	经营活动现金流净额 − 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金	宝立食品 2023 年年度报告
2024 年自由现金流	1.5581 亿元	同上	宝立食品 2024 年年度报告
2025 年自由现金流	1.6325 亿元	同上；最近一个完整财年为正	宝立食品 2025 年年度报告
股价 / 市值	12.28 元 / 49.12 亿元	Investing 页面截至 2026 年 8 月 22 日的页面数据	Investing 宝立食品行情页
2025 年营收	29.3373 亿元，+10.66%	2025 年度，按年报同比口径	宝立食品 2025 年年度报告
2025 年归母净利润	2.6260 亿元，+12.59%	2025 年度，归属于上市公司股东的净利润	宝立食品 2025 年年度报告
P/E TTM	19.52 倍	页面快照；历史可见区间 14.99—40.04 倍，2026 年可见区间 17.96—24.77 倍	亿牛网宝立食品历史市盈率
Forward P/E	约 16.16 倍	12.28 元 ÷ 机构预测 2026E EPS 0.76 元；自算，不是公司指引	同花顺宝立食品盈利预测移动页光大证券宝立食品 2025 年报与 2026Q1 点评
P/S	1.72 倍	页面快照	亿牛网宝立食品公司估值页
P/FCF	约 30.1 倍	49.12 亿元 ÷ 2025 年自由现金流 1.6325 亿元；自算	宝立食品 2025 年年度报告亿牛网宝立食品公司估值页

2023—2025 年 ROE 分别为 24.59%、17.07%、18.36%，每年都高于 15%；2025 年自由现金流为 1.6325 亿元，市值约 49.12 亿元。三个筛选条件的计算结果，需要和上表中的时间口径一起阅读。

公司业务简介

上海宝立食品科技股份有限公司的主营业务包括食品调味料研发、生产和技术服务，客户覆盖餐饮企业、食品工业企业和家庭消费者。公司在餐饮端提供复合调味料与定制化产品，在消费端经营「空刻」等自有品牌，并通过电商、会员制卖场和量贩折扣连锁等渠道销售。1

2025 年主营业务收入为 28.5621 亿元。其中，复合调味料收入 13.7306 亿元，同比增长 5.96%，毛利率 25.19%；轻烹解决方案收入 13.3076 亿元，同比增长 17.76%，毛利率 45.37%；饮品甜点配料收入 1.5239 亿元，同比增长 3.80%，毛利率 13.69%。1

2025 年直销主营业务收入为 24.1490 亿元，约占主营业务收入的 84.55%；非直销收入为 4.4130 亿元。年报列举的长期客户包括百胜中国、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国和正大食品。前五大客户销售额为 8.5477 亿元，占总收入的 29.14%。1

公司的产品开发方式包含客户定制、配方研发和工艺服务。光大证券研报记录，宝立食品 2025 年 B 端在售产品超过 2700 种，2023—2025 年新增产品数量占比接近 60%；2025 年研发费用为 0.5784 亿元，占营收 1.97%。2

营收与净利润历史

下表单位为亿元。2021 年同比按 2020 年年报列示值计算，2020 年由于缺少更早年度数据，增速记为「—」。2020—2025 年收入从 9.0479 亿元增至 29.3373 亿元，归母净利润从 1.3412 亿元增至 2.6260 亿元；2024 年收入继续增长，归母净利润下降，2025 年利润恢复增长。1 3 4

年度	营收	营收同比	归母净利润	归母净利润同比
2020	9.0479	—	1.3412	—
2021	15.7771	+74.37%	1.8541	+38.99%
2022	20.3678	+29.10%	2.1536	+16.15%
2023	23.6900	+16.31%	3.0104	+39.78%
2024	26.5121	+11.91%	2.3324	-22.52%
2025	29.3373	+10.66%	2.6260	+12.59%

2025 年收入增速降到两位数低位，归母净利润增速略高于收入增速。2026 年第一季度收入为 7.7596 亿元，同比增长 16.00%；归母净利润为 0.6558 亿元，同比增长 12.58%。这一季度数据提供了收入修复的最新观察点，但它属于季度数据，不能替代完整年度 ROE。5

Loading chart…

ROE 与自由现金流历史

自由现金流统一按「经营活动产生的现金流量净额 − 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金」计算。下表单位为亿元；ROE 使用年报中的年度加权平均净资产收益率。2023 年自由现金流为负，2024—2025 年连续为正，最近一个完整财年满足正自由现金流条件。1 3 4

年度	ROE	经营活动现金流净额	资本开支	自由现金流
2021	32.83%	1.7890	1.5384	0.2506
2022	24.44%	2.5228	0.7067	1.8161
2023	24.59%	1.6648	2.2554	-0.5907
2024	17.07%	3.2021	1.6440	1.5581
2025	18.36%	2.6991	1.0666	1.6325

2025 年自由现金流约为归母净利润的 62.2%。公司 2025 年现金分红总额为 1.7600 亿元，占归母净利润的 67.02%；分红金额高于当年按上述公式计算的自由现金流，后续仍需观察经营现金流和资本开支能否覆盖分红与扩产需求。1

Loading chart…

长期持有理由 × 3

收入和利润在 2026 年第一季度继续增长。 2025 年收入和归母净利润分别增长 10.66% 和 12.59%；2026 年第一季度收入增速提升至 16.00%，归母净利润增长 12.58%。光大证券把 2026—2028 年归母净利润预测列为 3.04 亿、3.58 亿和 3.96 亿元，EPS 预测为 0.76 元、0.89 元和 0.99 元。后续研究可以按季度观察收入增速能否保持在 10%以上，以及净利润增速能否持续跟上收入。1 2 5
轻烹解决方案的收入和毛利率高于复合调味料。 2025 年轻烹解决方案收入 13.3076 亿元，同比增长 17.76%，毛利率 45.37%；复合调味料收入 13.7306 亿元，同比增长 5.96%，毛利率 25.19%。轻烹业务继续扩张时，收入结构变化会直接影响综合毛利率；2025 年公司整体毛利率为 33.3%。需要跟踪轻烹收入增速和毛利率是否同时保持。1 2
ROE 高于筛选线的同时，2024—2025 年自由现金流连续为正。 2023—2025 年 ROE 分别为 24.59%、17.07% 和 18.36%，2024—2025 年自由现金流分别为 1.5581 亿和 1.6325 亿元。2025 年山东宝莘食品调味料全产业链基地总投资约 2.99 亿元，当年固定资产等资本开支约 1.0666 亿元。读者可以继续比较自由现金流、资本开支和现金分红的关系，观察扩产期过后现金流是否保持正值。1 3 4

不持有理由 × 3

市场投入的增速快于收入增速，利润率承受压力。 2026 年第一季度销售费用为 1.3300 亿元，同比增加约 38.3%，销售费用率为 17.1%，较上年同期上升 2.8 个百分点；同期收入增长 16.0%，归母净利润增长 12.58%。如果 2026 年全年销售费用率仍高于 2025 年的 15.1%，同时归母净利率低于 2025 年的 9.0%，收入增长就需要更高的投放成本来换取。2 5
客户集中度给收入带来单点波动风险。 2025 年前五大客户销售额 8.5477 亿元，占总收入 29.14%；公司长期客户名单中包含多家大型餐饮和食品企业。公司没有在年报中逐一披露每家主要客户的收入，因此可以把前五大客户占比 30% 作为集中度观察线：若该比例继续上升，或主要客户订单连续两个季度同比下降超过 10%，需要重新评估收入稳定性和产能利用率。1
现金流对应的估值高于利润口径，预测兑现程度会影响容错。 当前 P/E TTM 为 19.52 倍，P/FCF 按 2025 年自由现金流自算约 30.1 倍；2026E EPS 采用光大证券 0.76 元预测时，Forward P/E 约 16.16 倍。若 2025 年自由现金流下降 20%至约 1.3060 亿元，市值不变时 P/FCF 将升至约 37.6 倍；若 2026E EPS 低于 0.76 元预测 10%，Forward P/E 将升至约 18.0 倍。这两个变化都应成为估值复核的触发条件。2 6 7

操作参考

价格和市值取 2026 年 8 月 22 日页面数据：股价 12.28 元，市值约 49.12 亿元，52 周价格区间为 10.78—16.87 元。P/E TTM 为 19.52 倍，亿牛网页面列出的历史平均为 22.04 倍、历史可见最低为 14.99 倍、最高为 40.04 倍；2026 年可见区间为 17.96—24.77 倍，当前历史百分位为 79.2%。这些区间是页面可见样本，不能延伸为完整上市以来的所有交易日统计。6 8

P/S 为 1.72 倍。P/FCF 约 30.1 倍的计算式是 49.12 亿元 ÷ 2025 年自由现金流 1.6325 亿元，价格和现金流并非同一披露时点，读者复核时应替换为自己的实时市值。Forward P/E 约 16.16 倍的计算式是 12.28 元 ÷ 2026E EPS 0.76 元，0.76 元来自机构预测，属于市场预测口径。2 7 9

Investing 页面显示的分析师目标价平均为 19.78 元，高点 21.56 元，低点 18.00 元，共 4 位分析师。平台同业比较模块显示同业篮子平均 P/E 为 20.5 倍、P/S 为 1.3 倍。目标价和同业篮子都属于平台样本，前者是预测值，后者也不是严格可比公司的统一估值表；两者适合用来建立参照范围，不能当作价格下限或公司价值结论。8

接下来可以重点盯三组数据：轻烹解决方案收入增速与毛利率、销售费用率和归母净利率、自由现金流对资本开支与现金分红的覆盖关系。若 2026 年全年销售费用率高于 15.1%且净利率低于 9.0%，或自由现金流回落至 2025 年水平以下 20%，前述估值的安全边际需要重新计算；若收入保持两位数增长、轻烹毛利率稳定、自由现金流继续为正，公司的量化筛选结果才有继续跟踪的基础。

注：本文仅用于信息整理和研究讨论，不构成投资建议。