公牛集团：ROE 连续五年超24%，42.44亿元自由现金流能否穿越收入下滑
公牛集团连续五年 ROE 高于 15%、2025 年自由现金流 42.44 亿元且市值低于筛选线，但传统业务收入下滑，估值低位能否转化为持续修复仍取决于后续收入、扣非利润和现金流。
关键财务指标表
| 指标 | 数值 | 口径与来源 |
|---|---|---|
| 2025 年营业收入 | 160.26 亿元 | 同比 -4.78%，2025 年年报 |
| 2025 年归母净利润 | 40.71 亿元 | 同比 -4.72%，2025 年年报 |
| 近三年加权 ROE | 2023：29.20%；2024：28.64%；2025：24.91% | 连续三年高于 15%，年报序列 |
| 近三年自由现金流 | 2023：41.72 亿元；2024：27.92 亿元；2025：42.44 亿元 | FCF = 经营现金流净额 - 购建长期资产支出，按年报现金流量表计算 |
| 2025 年经营现金流净额 / 资本开支 | 47.44 / 5.00 亿元 | 2025 年年报 |
| 当前市值 | 约 719.70 亿元 | 2026-08-17 收盘快照，Investing.com |
| P/E TTM | 17.81 倍 | 2026-08-12 收盘；同花顺 iFinD 估值文章显示历史分位 2.6%，原文 |
| P/E 历史区间 | 16.69-49.57 倍 | 亿牛网统计的 2021-2026 年区间；历史平均 26.82 倍，历史数据 |
| 2026E EPS / Forward P/E | 2.37 元 / 约 16.8 倍 | 25 家机构预测；Forward P/E = 39.81 ÷ 2.37，同花顺盈利预测；股价取 2026-08-17 快照 |
| P/S | 约 4.5 倍 | Investing 同业比较页的公司口径，数据页 |
| P/FCF | 约 17.0 倍 | 719.70 ÷ 42.44，市值除以 2025 年 FCF 的自算值 |
| 股息率 | 约 4.77% | Investing 2026-08-17 快照；2025 年度预案为每 10 股派 19 元，年报 |
| 2026Q1 营收 / 归母净利润 | 40.60 / 10.58 亿元 | 同比分别 +3.52% / +8.55%，2026 年一季报 |
| 筛选结果 | ROE 达标；最近财年 FCF 为正；市值低于 1000 亿元 | 三项门槛均满足，数据截点为 2025 年报与 2026-08-17 市值 |
公司业务简介
公牛集团从事民用电工产品的研发、生产和销售，主营业务分为电连接、智能电工照明、新能源三块。电连接包括转换器、数码配件、电动工具和数据中心配电产品；智能电工照明包括墙壁开关插座、LED 照明、安全断路器、智能浴霸、智能晾衣机、智能门锁等；新能源包括新能源汽车充电桩和充电枪、家庭储能、工商业储能及户外便携式储能。2025 年年报
2025 年，电连接产品收入 70.77 亿元，智能电工照明收入 80.98 亿元，新能源产品收入 8.22 亿元。三类产品合计 159.97 亿元，与公司全年营业收入 160.26 亿元存在少量其他项目及口径差异。境外收入 2.70 亿元，同比增长 12.68%。2025 年年报
销售端采用线下经销为主、直销为辅，并通过线上直销与经销覆盖主流电商平台；公司年报披露其线下销售网络覆盖全国城乡超过 110 万家终端网点，同时推进装企、工程项目和新能源运营商等 B 端客户。年报引用情报通数据称，2025 年公司转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩和充电枪在天猫市场的线上销售排名均为第一。2025 年年报
营收与净利润历史
单位：亿元人民币；同比增速按相邻年度绝对值计算，2021 年为序列起点，不列同比。
| 年度 | 营业收入 | 营收同比 | 归母净利润 | 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 123.85 | - | 27.80 | - |
| 2022 | 140.81 | +13.69% | 31.89 | +14.71% |
| 2023 | 156.95 | +11.46% | 38.70 | +21.36% |
| 2024 | 168.31 | +7.24% | 42.72 | +10.39% |
| 2025 | 160.26 | -4.78% | 40.71 | -4.72% |
xychart-beta
x-axis ["2021", "2022", "2023", "2024", "2025"]
y-axis "亿元" 0 --> 180
line [123.85, 140.81, 156.95, 168.31, 160.26]
line [27.80, 31.89, 38.70, 42.72, 40.71]图中第一条线为营业收入，第二条线为归母净利润。收入和利润在 2021-2024 年连续增长，2025 年同时回落；收入降幅略大于利润降幅，说明利润端仍有一定缓冲，但不能替代收入恢复。
2026 年第一季度出现修复：营业收入 40.60 亿元，同比增长 3.52%；归母净利润 10.58 亿元，同比增长 8.55%；扣非归母净利润 9.84 亿元，同比增长 15.01%。经营活动现金流净额 16.99 亿元，同比增长 20.30%。2026 年一季报
ROE 与自由现金流历史
单位：亿元人民币；ROE 为年报披露的加权平均净资产收益率；FCF 为经营活动产生的现金流量净额减购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，均按年报现金流量表计算。
| 年度 | 加权 ROE | 经营现金流净额 | 资本开支 | 自由现金流 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 28.28% | 30.14 | 4.75 | 25.39 |
| 2022 | 27.88% | 30.58 | 10.19 | 20.39 |
| 2023 | 29.20% | 48.27 | 6.55 | 41.72 |
| 2024 | 28.64% | 37.30 | 9.39 | 27.92 |
| 2025 | 24.91% | 47.44 | 5.00 | 42.44 |
xychart-beta
x-axis ["2021", "2022", "2023", "2024", "2025"]
y-axis "亿元" 0 --> 50
line [25.39, 20.39, 41.72, 27.92, 42.44]五年 FCF 全部为正，2025 年回升至 42.44 亿元，约为归母净利润的 1.04 倍。ROE 则从 2024 年的 28.64% 降至 2025 年的 24.91%，仍超过筛选线，但下降方向需要与收入和扣非利润一起跟踪。
长期持有理由 × 3
1. 高 ROE 不是单年偶然值
2021-2025 年加权 ROE 分别为 28.28%、27.88%、29.20%、28.64% 和 24.91%，连续五年高于 15%。同期 FCF 分别为 25.39、20.39、41.72、27.92 和 42.44 亿元，连续为正。对长期研究而言，这组数据说明公司在利润承压的 2025 年仍有现金流支撑，值得继续检查盈利质量和资本分配，而不是只看单年增速。2025 年年报
2. 渠道密度和品牌位置提供了经营基础
公司披露线下网络超过 110 万家终端网点，并称 2025 年四类核心产品在天猫线上销售排名均为第一。这样的渠道覆盖不能直接推出未来增长，但它降低了新品触达消费者的成本，也让转换器、开关插座等成熟品类具有持续经营的基础。2025 年年报
3. 现金回报和新业务同时留下观察空间
2025 年度分配预案为每 10 股派发现金红利 19 元，按 2026-08-17 快照股息率约 4.77%。同时，新能源收入已达到 8.22 亿元，境外收入 2.70 亿元且同比增长 12.68%。新业务的当前规模还不足以独立改变公司增长曲线，但高现金回报与新能源、出海的增量方向并存，为长期跟踪提供了两个可量化观察点。2025 年年报
不持有理由 × 3
1. 传统基本盘仍暴露在装修需求下行中
2025 年公司营业收入下降 4.78% 至 160.26 亿元，电连接业务收入下降 7.90%，智能电工照明业务收入下降 2.80%。风险路径是：如果新房、存量房翻新和家装渠道恢复慢，传统两大板块继续下滑，新能源和海外的小体量增量不足以对冲，利润和 ROE 可能继续下移。2026Q1 的收入同比增长 3.52% 是修复信号，但还不能证明全年趋势反转。2025 年年报；2026 年一季报
2. 新能源和海外业务仍处于需要验证的阶段
2025 年新能源收入 8.22 亿元，约占全年营业收入 5.1%；境外收入 2.70 亿元，约占 1.7%。风险路径是：如果充电、储能或海外渠道投入继续增加，但收入规模和盈利贡献增长较慢，费用与资本开支可能先于利润兑现。研究时应分别看新能源订单转收入、毛利率和现金回款，而不能只把业务名称当作增长率。2025 年年报
3. 估值低于历史均值，前提是盈利不再下台阶
截至 2026-08-12，P/E TTM 为 17.81 倍，历史分位 2.6%；亿牛网给出的 2021-2026 年历史平均 P/E 为 26.82 倍，区间为 16.69-49.57 倍。但 2026 年机构一致预期 EPS 仅为 2.37 元，同比增长 4.87%，对应当前股价的 Forward P/E 约 16.8 倍。风险路径是：若 2026 年收入和扣非利润无法延续 Q1 修复，市场可能把低估值理解为增长预期低，而不是给出历史均值回归。同花顺估值数据；亿牛网历史 P/E；同花顺盈利预测
操作参考
以下数字只用于建立跟踪框架，不替读者作买卖决定。
| 观察项 | 当前数据 | 怎么使用 |
|---|---|---|
| 股价 | 39.81 元，2026-08-17 收盘 | 52 周区间为 36.53-49.90 元；价格本身不能替代估值和业绩判断，Investing.com |
| 市值 | 约 719.70 亿元 | 低于 1000 亿元筛选线，后续需随股价和股本变化更新，Investing.com |
| P/E TTM | 17.81 倍；历史区间 16.69-49.57 倍 | 当前处于历史低分位，但接近历史低点时，先确认盈利是否企稳，同花顺、亿牛网 |
| Forward P/E | 约 16.8 倍 | 以 2026E EPS 2.37 元计算；需用后续实际扣非利润检验预测，同花顺盈利预测 |
| P/S / P/FCF | 约 4.5 倍 / 约 17.0 倍 | P/FCF 使用市值除以 2025 年 FCF 自算，不是平台直接报价 |
| 分红 | 股息率约 4.77%；2025 年度预案每 10 股派 19 元 | 关注分红方案是否落地，以及分红与 FCF 的覆盖关系，2025 年年报 |
| 分析师目标价 | 平均 52.66 元；最高 64 元；最低 44 元 | 5 名分析师建议买入、0 名建议卖出；目标价是外部预期，不是安全边际，Investing.com 共识 |
下一轮跟踪可以只盯三组可验证变量：第一，2026Q2-Q3 营收能否保持正增长，并且电连接和智能电工照明的降幅是否收窄；第二，扣非净利润与经营现金流能否继续同步，2025 年 FCF 的 42.44 亿元能否维持正值；第三，新能源和境外收入能否从 5.1% 和 1.7% 的小基数继续提升，而不是依赖一次性利润或估值扩张。
数据口径与来源
- 财务历史均来自公牛集团年度报告；FCF 为本文按现金流量表自算，未把理财赎回、借款或股利现金流计入自由现金流。
- 2026Q1 数据来自公司《2026 年第一季度报告》；市值、股价、股息率和分析师目标价为 2026-08-17 市场快照。
- 同花顺、亿牛网和 Investing 的估值口径、更新时间和样本可能不同。P/E TTM 使用 2026-08-12 的同花顺快照，历史区间使用亿牛网统计，Forward P/E 和 P/FCF 为本文按明确公式计算，不能直接横向当作同一时点的终端报价。
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