SAIC：三年 ROE 均超21%，5.77亿美元自由现金流能否抵住收入下滑
Science Applications International Corporation 连续三年 ROE 高于 15%、FY2026 自由现金流为 5.77 亿美元且市值约 53 亿美元，但 FY2027 指引仍包含 2%至 4%的有机收入下滑，本文把合同储备、现金回报和估值容错放在一起核对。
关键财务指标表
| 指标 | 数值 | 口径与来源 |
|---|---|---|
| 近三年 ROE | FY2024：27.34%；FY2025：21.54%；FY2026：23.27% | StockAnalysis 年度比率表中的 Return on Equity；三个完整财年均高于 15% 1 |
| 近三年自由现金流 | FY2024：3.69 亿美元；FY2025：4.58 亿美元；FY2026：5.77 亿美元 | 沿用 SAIC 的自由现金流口径；公司定义为经营现金流减资本开支及 MARPA 应收账款融资相关现金流 2 |
| FY2026 营收 / 净利润 | 72.62 亿 / 3.58 亿美元 | 营收同比 -2.90%；净利润同比 -1.10% 3 |
| 当前市值 | 53.25 亿美元，约 386 亿元人民币 | 2026-08-18 收盘后快照；人民币金额按 1 美元≈7.25 元估算，低于 1000 亿元筛选线 4 |
| 股价 | 125.95 美元 | 2026-08-18 收盘价 5 |
| P/E TTM | 14.17 倍 | 2026-08-18 快照 1 |
| 近一年季度 TTM P/E 区间 | 约 10.21—15.76 倍 | 取季度滚动 P/E 序列的近一年观察区间，不是用股价 52 周区间反推 6 |
| Forward P/E | 13.03 倍 | 2026-08-18 快照 4 |
| P/S | 0.73 倍 | 2026-08-18 快照 4 |
| P/FCF | 8.83 倍 | 2026-08-18 快照；分母为滚动自由现金流 4 |
| FY2026 Debt / Equity | 1.80 倍 | StockAnalysis 年度比率表；当前值为 1.88 倍，未达到频道所说的 D/E>5 倍极端杠杆区间 1 |
| 筛选结果 | ROE 达标；最近财年 FCF 为正；市值低于筛选线 | FY2024—FY2026 财年、2026-08-18 市值快照 |
公司业务简介
Science Applications International Corporation（NASDAQ: SAIC）为美国政府客户提供技术、工程、任务信息技术和企业信息技术服务。公司业务分为 Defense and Intelligence、Civilian 两个分部，服务范围包括 IT 现代化、数字工程、人工智能解决方案、任务系统支持、咨询、培训与仿真，以及基础设施设计、部署、运维和安全服务。5
FY2026，Defense and Intelligence 收入 55.81 亿美元，占公司收入约 76.9%；Civilian 收入 16.81 亿美元，占约 23.1%。两个分部的调整后经营利润率分别为 8.6% 和 13.6%。2
公司的客户包括美国陆军、空军、海军、海军陆战队、海岸警卫队和太空军，也包括国务院、司法部、国土安全部、NASA、情报界，以及州和地方政府。公司总部位于弗吉尼亚州 Reston，约有 23,000 名员工。5
截至 FY2027 第一季度末，公司估计总 backlog 为 229 亿美元，其中 funded backlog 为 37 亿美元；季度净 bookings 为 21 亿美元，book-to-bill 为 1.1。backlog 是已签谈判合同和任务订单的预计未来收入，funded backlog 则代表已经获得拨款或授权的部分。7
营收与净利润历史
单位：百万美元；SAIC 财年截至次年 1 月，FY2026 截至 2026-01-30。同比增速按相邻财年的绝对值计算。
| 财年 | 营收 | 营收同比 | 净利润 | 净利润同比 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 | 7,394 | — | 277 | — | StockAnalysis 财务表 |
| FY2023 | 7,704 | +4.19% | 300 | +8.30% | StockAnalysis 财务表 |
| FY2024 | 7,444 | -3.38% | 477 | +59.00% | StockAnalysis 财务表 |
| FY2025 | 7,479 | +0.47% | 362 | -24.11% | StockAnalysis 财务表 |
| FY2026 | 7,262 | -2.90% | 358 | -1.10% | SAIC FY2026 年报业绩公告 |
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五年营收只有 FY2023 出现增长，FY2026 比 FY2023 的高点低 5.7%。净利润在 FY2024 因前期合同终止事项的有利解决等因素升至 4.77 亿美元，随后两年回落；FY2026 的利润降幅小于营收降幅，但利润绝对值仍低于 FY2024。公司把 FY2026 营收下降归因于合同完成和既有合同业务量下降，新增合同和 SilverEdge 收入只部分抵消了影响。2
最新的 FY2027 第一季度截至 2026-05-01，营收为 19.06 亿美元，同比增长 2%；净利润为 1.15 亿美元，同比增长 69%。公司解释，季度收入增长主要来自 SilverEdge 收入、既有和新合同业务量增加，部分被合同完成抵消；剔除 SilverEdge 后，有机收入增长约 0.5%。7
ROE 与自由现金流历史
单位：ROE 为 StockAnalysis 年度比率；自由现金流为百万美元。本文沿用公司披露的 FCF 口径：经营现金流减物业、厂房及设备支出，再减 MARPA 应收账款融资相关现金流。公司明确说明，FCF 是补充性非 GAAP 流动性指标，不等同于可自由支配的剩余现金。2
| 财年 | ROE | 自由现金流 | 来源 |
|---|---|---|---|
| FY2022 | 17.54% | 482 | SAIC 比率表；SAIC 财务表 |
| FY2023 | 18.18% | 507 | SAIC 比率表；SAIC 财务表 |
| FY2024 | 27.34% | 369 | SAIC 比率表；SAIC 财务表 |
| FY2025 | 21.54% | 458 | SAIC 比率表；SAIC 财务表 |
| FY2026 | 23.27% | 577 | SAIC 比率表；SAIC FY2026 年报业绩公告 |
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ROE 在 FY2024 达到 27.34% 后回落，但 FY2026 仍为 23.27%；五个完整财年的 FCF 均为正，FY2026 的 5.77 亿美元比 FY2025 增长 26.0%。FY2026 FCF 约为净利润的 1.61 倍，现金流恢复速度快于利润恢复。ROE 与 FCF 同时达标，解决的是筛选层面的资格问题，不能单独证明未来收入会增长。
长期持有理由 × 3
1. 高 ROE 与正 FCF 形成了连续的财务记录
FY2022—FY2026 的 ROE 分别为 17.54%、18.18%、27.34%、21.54% 和 23.27%，自由现金流分别为 4.82 亿、5.07 亿、3.69 亿、4.58 亿和 5.77 亿美元。即使 FY2026 营收同比下降 2.90%，公司仍保持 23.27% 的 ROE 和正 FCF；FY2026 的 D/E 为 1.80 倍，也没有落入频道设定的 D/E>5 倍极端杠杆区间。13
这组记录适合用来建立下一轮研究的财务底稿：投资者可以继续追踪 ROE 是否保持在 20%附近、FCF 是否连续为正，而不用把判断建立在单一财年的利润反弹上。
2. Backlog 和 bookings 给收入兑现提供了可追踪的合同基础
FY2027 第一季度末 backlog 为 229 亿美元，相当于 FY2026 营收的约 3.2 倍；季度净 bookings 为 21 亿美元，book-to-bill 为 1.1，过去十二个月 book-to-bill 为 1.0。公司还披露了 3.7 亿美元 funded backlog。7
这套指标提供了比单季营收更长的观察窗口：后续要看新增 bookings 能否补上合同完成造成的收入缺口，也要看总 backlog 中有多少转为 funded backlog。只要合同兑现和拨款节奏跟得上，收入曲线就有可验证的支撑点；如果两者脱节，backlog 数字本身不能替代收入。
3. 现金回报与当前估值给了研究者可量化的观察框架
FY2026 公司部署资本 5.24 亿美元，其中包括 4.22 亿美元回购和 7000 万美元现金分红；同期 FCF 为 5.77 亿美元。按这两个口径，回购与分红合计约占 FCF 的 85%。2
2026-08-18 收盘快照显示，SAIC 的 TTM P/E 为 14.17 倍、Forward P/E 为 13.03 倍、P/FCF 为 8.83 倍；Leidos 同期约为 13.40 倍、11.84 倍和 8.32 倍。两家公司都承接政府技术服务，但业务结构并不完全相同，因此同业数据只能作为估值锚点，不能直接推出 SAIC 应该交易在某个倍数。48
不持有理由 × 3
1. 收入仍处在收缩期，最新指引没有承诺反转
FY2026 营收为 72.62 亿美元，同比下降 2.90%；公司对 FY2027 的收入指引为 70—72 亿美元，有机收入增长指引为 -4%至 -2%。即使 FY2027 第一季度收入同比增长 2%，剔除 SilverEdge 后的有机增长只有约 0.5%。27
风险路径很直接：如果 FY2027 全年收入落在指引下沿 70 亿美元附近，或者 FY2027 第二、第三季度有机收入继续低于 -2%，利润增长就需要依赖成本削减、合同组合变化或一次性项目。对这类情形，低 P/E 可能反映的是收入继续下滑，而不是市场忽略了价值。
2. Backlog 很大，但已经获得资金的部分只占约 16%
FY2027 第一季度末总 backlog 为 229 亿美元，funded backlog 为 37 亿美元，后者约占总额的 16%。剩余部分取决于合同执行、后续拨款或客户授权，以及任务订单转化。7
风险路径是拨款或客户任务下达速度放慢，合同仍然存在，但收入确认时间后移；如果 funded backlog 连续两个季度低于 37 亿美元，或者季度 book-to-bill 低于 1.0，投资者就需要重新估算收入覆盖，而不能只看 229 亿美元的总数。SAIC FY2026 年度 book-to-bill 约为 1.1，FY2027 第一季度为 1.1，过去十二个月为 1.0，这些数字暂时提供了观察基准。27
3. 估值不高，股价却已经跑在分析师平均目标价前面
2026-08-18 收盘价为 125.95 美元，分析师平均目标价为 120.00 美元，低于现价 4.72%；当前 TTM P/E 14.17 倍，接近近一年季度 TTM P/E 区间 10.21—15.76 倍的上沿。46
公司最新 FY2027 指引为调整后 EPS 9.90—10.10 美元、FCF 超过 6 亿美元，但收入指引仍是 70—72 亿美元，且调整后指标不等同于 GAAP 净利润。若实际调整后 EPS 低于 9.90 美元，或 FCF 低于 6 亿美元，当前 Forward P/E 的低位叙事就需要重新计算；若股价继续高于平均目标价，估值扩张也需要新的盈利证据。
操作参考
以下数字用于建立跟踪框架，不替读者作买卖决定。
| 观察项 | 当前数据 | 使用方式 |
|---|---|---|
| 股价 | 125.95 美元；2026-08-18 收盘 | 52 周区间为 81.08—128.00 美元；价格接近区间上沿时，需把预期兑现和估值一起观察 5 |
| 市值 | 53.25 亿美元 | 按 1 美元≈7.25 元人民币估算约 386 亿元，低于 1000 亿元筛选线；市值会随股价和股本变化 4 |
| P/E TTM | 14.17 倍；近一年季度区间约 10.21—15.76 倍 | 当前靠近观察区间上沿，不能只用「低于历史高点」解释安全边际 16 |
| Forward P/E | 13.03 倍 | StockAnalysis 当前快照；公司 FY2027 调整后 EPS 指引为 9.90—10.10 美元，需用实际结果复核 47 |
| P/S / P/FCF | 0.73 倍 / 8.83 倍 | 均为 2026-08-18 快照；P/FCF 使用滚动 FCF，不能和 FY2026 单年 5.77 亿美元直接混作同一分母 4 |
| 分析师平均目标价 | 120.00 美元；较现价低 4.72% | 目标价是外部预期，不是价格下限；需要和收入、EPS、FCF 实际兑现一起更新 4 |
| 重点跟踪阈值 | FY2027 收入 70 亿美元下沿、有机增长 -2%、book-to-bill 1.0、FCF 6 亿美元、调整后 EPS 9.90 美元 | 这些是公司最新指引或近期经营数据，可作为下一季复核时的基准；若实际结果跌破，应重新估算估值与现金回报 7 |
SAIC 的筛选资格由三组数字支撑：FY2024—FY2026 ROE 均超过 15%，FY2026 FCF 为 5.77 亿美元，市值约 53.25 亿美元。下一轮研究真正需要验证的是收入收缩能否停止、未拨款 backlog 能否转化，以及调整后 EPS 和 FCF 指引能否兑现。
注：本文仅用于信息整理和研究讨论，不构成投资建议。
References
- 1SAIC Financial Ratios
stockanalysis.com
- 2SAIC FY2026 Results
investors.saic.com
- 3SAIC Financials Overview
stockanalysis.com
- 4SAIC Statistics & Valuation
stockanalysis.com
- 5SAIC Company Profile
stockanalysis.com
- 6SAIC Quarterly Financial Ratios
stockanalysis.com
- 7SAIC First Quarter FY2027 Results
investors.saic.com
- 8Leidos Statistics & Valuation
stockanalysis.com
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