Texas Roadhouse：三年 ROE 28.71%—35.11%，3.42 亿美元自由现金流能否抵住成本压力
Texas Roadhouse 连续三年 ROE 高于 15%、2025 年自由现金流为正且市值约 979 亿元人民币，但 2026 年第二季度营收增长与净利润下降并存，成本和资本开支决定 33 倍 TTM PE 的容错。
关键财务指标表
| 指标 | 数值 | 口径与来源 |
|---|---|---|
| 2023 年 ROE | 28.71% | 年度 ROE；1 |
| 2024 年 ROE | 35.11% | 年度 ROE；1 |
| 2025 年 ROE | 29.02% | 年度 ROE；1 |
| 2023 年自由现金流 | 2.18 亿美元 | 经营现金流减资本开支；2 |
| 2024 年自由现金流 | 3.99 亿美元 | 经营现金流减资本开支；2 |
| 2025 年自由现金流 | 3.42 亿美元 | 经营现金流减资本开支；2 |
| 当前市值 | 135.94 亿美元 | 按 1 美元约 7.2 元人民币粗略折算约 979 亿元，低于 1,000 亿元门槛；3 |
| 2026 年第二季度营收 | 16.80 亿美元，+11.1% | 13 周截至 2026 年 6 月 30 日，同比；4 |
| 2026 年第二季度净利润 | 1.22 亿美元，-1.7% | 13 周截至 2026 年 6 月 30 日，同比；4 |
| P/E TTM | 33.16 倍 | 近约一年季末及当前快照区间为 25.28—33.16 倍；5 |
| Forward P/E | 28.79 倍 | 当前远期估值；3 |
| P/S | 2.18 倍 | 当前市销率；3 |
| P/FCF | 33.45 倍 | 当前市值相对 TTM 自由现金流；3 |
公司业务简介
Texas Roadhouse（NASDAQ: TXRH）经营休闲正餐餐厅，品牌包括 Texas Roadhouse、Bubba's 33 和 Jaggers，销售牛排、排骨、海鲜、鸡肉、汉堡、沙拉、三明治、披萨和鸡翅等餐食。公司 1993 年成立，总部位于美国肯塔基州路易斯维尔。6
公司的收入有两条路径：自营餐厅取得餐厅及其他销售额，加盟餐厅贡献 royalty and franchise fees。2025 财年总营收为 58.78 亿美元，其中餐厅及其他销售额约 58.47 亿美元，royalty and franchise fees 为 0.31 亿美元；自营门店销售仍是绝大部分收入来源。2
截至 2026 年第二季度末，公司共有 832 家餐厅，其中自营 732 家、加盟 100 家；网络覆盖美国 49 个州、一个美国属地和十个海外国家。第二季度新增 9 家自营餐厅和 1 家加盟餐厅。4
营收与净利润历史
单位：亿美元；财年截至每年 12 月底。同比增速按相邻财年绝对值计算，2021 年为本表起始年，因此同比留空。2
| 财年 | 营收 | 营收同比 | 净利润 | 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 34.64 | — | 2.45 | — |
| 2022 | 40.15 | +15.91% | 2.70 | +10.00% |
| 2023 | 46.32 | +15.36% | 3.05 | +12.99% |
| 2024 | 53.73 | +16.01% | 4.34 | +42.22% |
| 2025 | 58.78 | +9.39% | 4.06 | -6.47% |
2021—2025 年，营收从 34.64 亿美元增至 58.78 亿美元，按四年计算的复合增速约 14.1%；净利润从 2.45 亿美元增至 4.06 亿美元，复合增速约 13.4%。但 2025 年营收仍增长 9.39%，净利润却下降 6.47%，增长与利润之间已经出现分叉。2
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图中数据来自公司年度财务报表；营收和净利润使用同一美元口径，但数量级相差超过 10 倍，图表分置左右坐标轴。2
截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度，营收为 16.80 亿美元，同比增长 11.1%；净利润为 1.22 亿美元，同比下降 1.7%，摊薄每股收益下降 0.7%。前六个月营收增长 11.9%，净利润增长 3.2%，说明上半年累计表现好于单季，但成本已经先于销售额传导到利润端。4
ROE 与自由现金流历史
| 财年 | ROE | 经营现金流 | 资本开支 | 自由现金流 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 25.12% | 4.69 | -2.01 | 2.68 |
| 2022 | 26.42% | 5.12 | -2.46 | 2.66 |
| 2023 | 28.71% | 5.65 | -3.47 | 2.18 |
| 2024 | 35.11% | 7.54 | -3.54 | 3.99 |
| 2025 | 29.02% | 7.30 | -3.88 | 3.42 |
2023—2025 年 ROE 分别为 28.71%、35.11% 和 29.02%，每年都高于 15% 门槛；同期自由现金流分别为 2.18 亿、3.99 亿和 3.42 亿美元。2025 年自由现金流较 2024 年下降 14.33%，但仍为正。当前统计中的 Debt/Equity 为 0.69，ROE 没有落入频道特别提醒的 D/E 大于 5 倍区间。13
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ROE 为年度比率，2023—2025 年连续高于 15%；数据来自 Texas Roadhouse 历史比率页。1
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自由现金流为经营现金流减资本开支；五个财年均为正。2
长期持有理由 × 3
1. 门店扩张仍与同店增长同时发生
2026 年第二季度，公司自营餐厅可比销售额增长 6.2%，store weeks 增长 5.0%；截至季度末总门店达到 832 家，比上年同期多 35 家。前六个月可比销售额增长 6.7%，store weeks 增长 5.3%。如果同店销售和门店数量同时增长，营收增长就有两条来源，投资者可以分别跟踪它们，而不必把所有增长归因于提价。4
2. 五年现金流没有出现负值
2021—2025 年自由现金流依次为 2.68 亿、2.66 亿、2.18 亿、3.99 亿和 3.42 亿美元，五年全部为正；2025 年 FCF margin 为 5.82%。即使 2025 年净利润下降 6.47%，公司仍把 3.42 亿美元经营现金流转化为正的可支配现金。对需要进一步研究的人，现金流是否再次低于 2023 年的 2.18 亿美元，是比单看 PE 更直接的验证线。2
3. 单店销售和餐厅利润仍在上升
第二季度 Texas Roadhouse 自营门店平均单店年化销售额约 238.0 万美元，可比门店平均每周销售额为 18.40 万美元；餐厅利润额同比增长 6.9% 至 2.75 亿美元。公司同期开出 9 家自营餐厅和 1 家加盟餐厅。单店产出、餐厅利润额和门店数量同时增长，是评估扩张是否有经营基础的三个可量化观察点。4
不持有理由 × 3
1. 成本上涨已经压低餐厅利润率
第二季度商品成本通胀为 7.0%，工资及其他人工成本通胀为 3.9%；餐厅利润率从上年同期的 17.1% 降到 16.4%，下降 66 个基点。管理层对 2026 年的预期仍是商品成本通胀约 5%、工资及其他人工成本通胀 3%—4%。若后续季度餐厅利润率跌破 16%，或人工成本通胀持续超过 4%，收入增长可能继续被成本吞掉。4
2. 营收增速暂时没有变成利润增速
2025 年营收增长 9.39%，净利润下降 6.47%；2026 年第二季度营收增长 11.1%，净利润却下降 1.7%。StockAnalysis 的 TTM 快照也显示，最近 12 个月营收约 62.32 亿美元，同比约增 9.9%，净利润约 4.13 亿美元，同比约降 5.7%。若这种「收入增、利润降」的组合连续两个季度出现，当前 33.16 倍 TTM PE 就需要靠未来利润修复来维持。234
3. 扩张需要持续投入，现金流对资本开支敏感
2026 年上半年经营现金流为 4.39 亿美元，资本开支为 1.79 亿美元，另有 7180 万美元加盟餐厅收购支出；管理层预计全年资本开支约 4.00 亿美元。当前总债务约 10.88 亿美元、现金约 2.02 亿美元，净债务约 8.85 亿美元，Debt/FCF 为 2.68 倍。若全年资本开支超过 4.00 亿美元且年度 FCF 低于 3.00 亿美元，扩张会压缩现金缓冲；这条线比「门店还在开」更能检验扩张质量。34
操作参考
市场数据按 2026 年 8 月 15 日（北京时间）对应的 8 月 14 日美股收盘快照整理：股价约 207.10 美元，市值约 135.94 亿美元，按 1 美元约 7.2 元人民币粗略折算约 979 亿元。市值只比 1,000 亿元门槛低约 21 亿元，汇率和股价变化都可能让边界发生变化。3
| 参考项 | 当前数据 | 如何使用 |
|---|---|---|
| 股价 | 207.10 美元 3 | 作为估值快照，不把单日价格当成买入依据 |
| P/E TTM | 33.16 倍 3 | 近约一年季末及当前快照为 25.28—33.16 倍；当前位于区间上沿附近 5 |
| Forward P/E | 28.79 倍 3 | 需要未来利润增长兑现，不能只看当前营收增速 |
| P/S | 2.18 倍 3 | 与餐饮利润率和同店销售一起观察 |
| P/FCF | 33.45 倍 3 | 对应现金流要求高，重点跟踪年度 FCF 是否守住 3.00 亿美元 |
| 分析师平均目标价 | 217.74 美元，28 位分析师 | 比当前价高 5.14%，共识为 Buy；目标价只是市场预期，不是收益承诺。3 |
| 休闲正餐参照：Darden Restaurants（DRI） | P/E TTM 21.58 倍、Forward P/E 19.98 倍、P/S 1.94 倍、P/FCF 22.95 倍 | DRI 业务结构、规模和杠杆都不同，只作估值锚点；TXRH 的四项倍数均高于该参照。7 |
Texas Roadhouse 的筛选结果是：2023—2025 年 ROE 全部高于 15%，最近一个完整财年 FCF 为正，市值仍在 1,000 亿元人民币等值线下。但 2026 年第二季度已经出现营收增长与净利润下降并存，当前估值又高于 Darden 的对应倍数。后续研究可以把餐厅利润率 16%、年度 FCF 3.00 亿美元和连续两个季度利润增速转正作为三条监测线，让「高 ROE」继续接受经营数据检验。
注：本文使用公开财务数据和市场快照整理，仅用于研究记录，不构成投资建议；股价、汇率、估值倍数和分析师目标价会随时间变化。
References
- 1Texas Roadhouse 历史比率
stockanalysis.com
- 2Texas Roadhouse 历史财务报表
stockanalysis.com
- 3Texas Roadhouse 估值统计
stockanalysis.com
- 4Texas Roadhouse 2026 年第二季度业绩
markets.businessinsider.com
- 5Texas Roadhouse 季度估值比率
stockanalysis.com
- 6Texas Roadhouse 公司资料
stockanalysis.com
- 7Darden Restaurants 估值统计
stockanalysis.com
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