伊之密：22.83% ROE 达标，但自由现金流只剩 3250 万
伊之密连续三年 ROE 高于 15%、2025 年自由现金流为正且市值约 95 亿元，但扩产让现金流和负债率成为后续跟踪重点。
关键财务指标表
| 指标 | 数据 | 口径与来源 |
|---|---|---|
| 加权 ROE（2023 / 2024 / 2025） | 18.90% / 22.08% / 22.83% | 三年均高于 15%；年度数据 1 |
| 自由现金流（2023 / 2024 / 2025） | -0.498 / +0.706 / +0.325 亿元 | 自由现金流 = 经营现金流 - 长期资产购建支出；现金流数据 2 |
| 当前总市值 | 95.45 亿元 | 2026-07-30 收盘；低于 1000 亿元门槛 3 |
| 最新营业收入（2026Q1） | 12.96 亿元，同比 +9.22% | 2026 年一季度报告数据 1 |
| 最新归母净利润（2026Q1） | 1.35 亿元，同比 +2.02% | 2026 年一季度报告数据 1 |
| P/E TTM | 13.42 倍 | 2026-07-30 收盘；近一年（2025-07-30—2026-07-30）PE TTM 区间 12.28—20.79 倍 3 |
| Forward P/E | 约 11.07 倍 | 95.45 亿元 ÷ 机构 2026 年归母净利润平均预测 8.62 亿元；预测区间对应约 10.27—12.19 倍 4 |
| P/S | 1.55 倍 | 2026-07-30 收盘估值序列直接值 3 |
| P/FCF | 约 293.8 倍 | 95.45 亿元 ÷ 2025 年自由现金流 0.325 亿元；FCF 为本文按现金流量表计算值 2 |
公司业务简介
伊之密的主营业务是注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统的设计、研发、生产、销售和服务。公司向下游提供单机设备，也提供成型工艺、自动化和设备服务组合。5
2025 年前三季度，公司披露的分产品收入为：注塑机 30.98 亿元，压铸机 8.05 亿元，橡胶机 1.92 亿元；三项合计占同期营业收入的绝大部分。应用场景包括汽车轻量化、消费电子、医疗精密注塑、化妆品软管和多材料制造。5 6
公司官方报道列举的客户交付对象包括长安汽车、一汽铸造、广东鸿图和秦皇岛信越；海外经营覆盖印度、美国、德国等市场，公司在 12 个国家和地区设立子公司，全球服务网点接近 180 个。上述客户是公司报道中的交付案例，不等同于客户集中度排名。7 5
公司公开披露的能力要素包括：超过 900 人的研发团队、86 项发明专利、超过 400 项专利技术成果，以及覆盖注塑、压铸和橡胶三类设备的生产和服务网络。2026 年官方报道还披露，五沙第三工厂总投资超过 20 亿元，90T—320T 注塑机采用混线生产，月产能达到 1000 台。5 7
营收与净利润历史
金额均为人民币亿元；同比增速按年度报告口径列示。2020 年作为六年序列起点，不列同比增速。1
| 年度 | 营业收入 | 营收同比 | 归母净利润 | 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 27.18 | — | 3.14 | — |
| 2021 | 35.33 | +29.97% | 5.16 | +64.24% |
| 2022 | 36.80 | +4.16% | 4.05 | -21.43% |
| 2023 | 40.96 | +11.30% | 4.77 | +17.66% |
| 2024 | 50.63 | +23.61% | 6.08 | +27.42% |
| 2025 | 60.48 | +19.46% | 7.09 | +16.58% |
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2020—2025 年营业收入从 27.18 亿元增至 60.48 亿元，年复合增速约 17.35%；归母净利润从 3.14 亿元增至 7.09 亿元，年复合增速约 17.67%。2022 年利润回落，2023 年恢复，2024—2025 年收入和利润重新同步增长。1
2026 年一季度，营业收入 12.96 亿元，同比增长 9.22%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 2.02%。收入仍在增长，但利润增速明显低于 2025 年全年 16.58%，后续需要把订单增长和利润兑现分开观察。1
ROE 与自由现金流历史
| 年度 | 加权 ROE | 经营现金流 | 长期资产购建支出 | 自由现金流 |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 22.16% | 5.425 | 3.369 | +2.056 |
| 2021 | 28.12% | 3.166 | 2.973 | +0.193 |
| 2022 | 17.94% | 3.478 | 4.521 | -1.043 |
| 2023 | 18.90% | 1.748 | 2.246 | -0.498 |
| 2024 | 22.08% | 3.580 | 2.874 | +0.706 |
| 2025 | 22.83% | 4.470 | 4.145 | +0.325 |
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2023—2025 年 ROE 分别为 18.90%、22.08%和 22.83%，连续三年高于 15%；2025 年自由现金流为 0.325 亿元，满足「最近完整财年为正」这一筛选条件。但 2025 年自由现金流只相当于当年归母净利润的约 4.6%，且比 2024 年减少 54.0%，筛选通过和现金流厚度是两件事。1 2
长期持有理由 × 3
1. 收入和利润已经形成一条可回溯的增长序列
2020—2025 年营业收入从 27.18 亿元升至 60.48 亿元，归母净利润从 3.14 亿元升至 7.09 亿元，两个指标的五年复合增速分别约为 17.35%和 17.67%。2024、2025 年收入同比增速为 23.61%和 19.46%，利润同比增速为 27.42%和 16.58%。这给长期研究提供了连续的经营样本，而不是只依赖单个季度。1
2. 压铸机和高吨位设备提供了可量化的产品升级线索
2025 年前三季度，压铸机收入 8.05 亿元，同比增长 38.04%，高于同期注塑机收入 30.98 亿元、同比增长 18.42%。公司披露已交付 6600 吨半固态镁合金注射成型机；官方 2026 年报道还列举了 LEAP7000、LEAP9000 和 LEAP10000 等超大型压铸机交付案例。后续判断不应停在设备吨位，而要看高吨位设备收入、毛利率和回款能否连续两个报告期兑现。5 7
3. 全球服务网络和研发投入扩大了经营触点
公司 2025 年前三季度研发经费为 2 亿元，研发团队超过 900 人，海外 12 个国家和地区设有子公司，全球服务网点接近 180 个；官方报道披露全球八大生产基地和超过 14 万台在运行设备。对于设备制造商，这些数字对应研发、交付、维护和海外本地化服务的持续投入，是否转化为订单和服务收入仍需用年报验证。5 7
不持有理由 × 3
1. 自由现金流刚刚转正，当前 P/FCF 约 294 倍
2022、2023 年自由现金流分别为 -1.043 亿元和 -0.498 亿元，2024 年转为 +0.706 亿元，2025 年又降至 +0.325 亿元；2025 年经营现金流 4.470 亿元几乎被 4.145 亿元长期资产购建支出抵消。按 7 月 30 日市值计算，P/FCF 约 293.8 倍，远高于 13.42 倍的 P/E TTM，说明低 PE 不能替代现金流验证。观察线：2026 年全年 FCF 若再次小于等于 0，或资本开支连续高于经营现金流，应下调现金流估值权重。8 9
2. 2026Q1 利润增长与现金流没有同步
2026 年一季度营业收入同比增长 9.22%，归母净利润只增长 2.02%；经营现金流为 -1.391 亿元，长期资产购建支出为 0.971 亿元，按同一口径计算的季度自由现金流约为 -2.362 亿元。若收入增长主要占用存货、应收款或设备投入，利润增长不会自动变成可分配现金。观察线：未来两个季度经营现金流仍为负，或单季自由现金流继续低于 -1 亿元时，需要重新核验订单质量和营运资本。10 8
3. 资产负债率已升至六成，扩产兑现需要时间
2025 年末资产负债率为 60.29%，2026 年一季度末升至 62.85%；同期公司又在推进总投资超过 20 亿元的五沙第三工厂和华东基地建设。扩产可以支撑更大吨位和更高产能，但也会增加设备、库存、折旧和利息的兑现压力。观察线：若资产负债率继续高于 65%，同时年度 FCF 不超过 1 亿元，或 2026 年收入增速低于 10%，扩产带来的收益尚未覆盖资金占用风险。10 7
操作参考
- 股价与市值：2026-07-30 收盘价 20.37 元，总市值 95.45 亿元；过去一年收盘价区间为 18.64—28.99 元。行情和估值均为收盘时点数据。9
- P/E TTM 与历史区间：P/E TTM 为 13.42 倍；过去一年 243 个交易日的区间为 12.28—20.79 倍，当前接近区间下沿。这个区间是近一年实际交易日的最高/最低值，不是十年历史均值。9
- Forward P/E：机构 2026 年归母净利润预测平均为 8.62 亿元，对应约 11.07 倍；预测区间 7.83—9.29 亿元对应约 10.27—12.19 倍。4
- P/S 与 P/FCF：P/S 为 1.55 倍；按 2025 年自由现金流 0.325 亿元计算，P/FCF 约 293.8 倍。两者的分母分别是滚动收入和最近完整财年 FCF，不能混用。9 8
- 分析师目标价：同花顺 2026-04-21 汇总的 9 家机构目标价平均为 30.26 元，最高 30.46 元、最低 30.06 元；其中华泰证券给出 30.06 元。以 20.37 元收盘价计算，平均目标价隐含约 48.6% 的价差，但目标价是预测，不是公司承诺，也没有解决 2025 年 FCF 仅 0.325 亿元的问题。4
伊之密的硬筛选结果清楚：2023—2025 年 ROE 全部高于 15%，2025 年 FCF 为正，7 月 30 日市值低于 1000 亿元。研究难点同样清楚：2025 年现金流只留下 3250 万元，2026Q1 季度 FCF 又转负，当前估值真正要等待的是利润能否继续增长并转化为现金，而不是单看 P/E 的低位。
数据口径：金额均为人民币亿元；ROE 使用年度加权净资产收益率；自由现金流按经营现金流减长期资产购建支出计算；P/FCF 和 Forward P/E 为按披露数据重算；行情和估值截至 2026-07-30 收盘。季度和年度数据的报告期不同，不能直接拼接为全年预测。
注：本文仅用于信息整理和研究框架，不构成投资建议。
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