共创草坪：22.77% ROE与5.30亿元自由现金流，但外销和产能爬坡要一起看

关键财务指标表

公司业务简介

营收与净利润历史

ROE 与自由现金流历史

长期持有理由 × 3

1. 盈利和现金流门槛同时满足。 2023—2025 年 ROE 为 18.32%、19.62%、22.77%，三年自由现金流分别为 3.18 亿元、2.95 亿元和 5.30 亿元；2025 年扣非归母净利润 6.51 亿元，扣非 ROE 为 22.21%。这组数据说明筛选结果并非只由单一利润指标构成。1
2. 全球化销售网络已形成规模。 2025 年境外主营业务收入 29.67 亿元，占主营业务收入 90.51%，同比增长 13.44%；全年人造草坪销量 10,215 万平方米，同比增长 12.17%，首次突破 1 亿平方米。若海外休闲草需求和客户网络延续，收入增长不完全依赖单一国内项目周期。1
3. 休闲草是更大的业务底盘，产品扩张仍有数据支撑。 2025 年休闲草收入 22.72 亿元，同比增长 10.70%，高于其余主要产品的收入规模；公司报告期末拥有江苏、越南和印度尼西亚三个生产基地，年产能合计约 16,000 万平方米，越南三期项目全面投产后预计新增 4,000 万平方米。1

不持有理由 × 3

1. 海外集中度过高，汇率和贸易政策会直接进入利润表。 境外主营业务占比 90.51%，公司外销主要以美元结算；若进口国提高关税、设置贸易壁垒，或人民币汇率变化导致结算收益收窄，收入、毛利率和经营现金流都可能同时承压。这个风险的参照量不是抽象的「海外较多」，而是九成以上主营收入暴露在境外市场。1
2. 运动草和国内业务的项目属性，使局部需求可能先于总收入转弱。 2025 年运动草收入 6.45 亿元，占主营业务约 19.7%；国内收入 3.11 亿元，占主营业务 9.49%，而年报明确指出运动草是国内业务的主要支撑，需求受体育产业扩张和政府体育基础设施投入影响。若项目预算或落地节奏放慢，运动草和国内收入会先受到影响，即使休闲草仍保持增长。1
3. 扩产与负债同步上升，产能爬坡需要现金回报验证。 2025 年末资产总额同比增长 26.86%，负债总额增长 89.88%，资产负债率从 2024 年的 16.58%升至 24.81%；短期借款从 1.50 亿元升至 3.40 亿元，固定资产同比增加 83.19%。如果新增海外产能利用率不足，折旧、人员和营运资金占用可能先增加，而收入和自由现金流兑现滞后。9

操作参考

数据来源

• 共创草坪 2025 年年度报告
• 共创草坪 2025 年度财务决算报告
• 共创草坪 2024 年年度报告
• 共创草坪 2023 年年度报告
• 东方财富共创草坪估值分析
• 共创草坪 2026 年 7 月 24 日行情
• 共创草坪盈利预测研报