特斯拉三季度每股 0.48 美元超预期，经营利润跌 56%；合并的价钱从零到 35% 都有人报
特斯拉三季度收入 280.46 亿美元持平、调整后每股 0.48 美元超预期，经营利润却跌 56%；同一晚 SpaceX 涨 7.79%，而两家公司合并的溢价预期从零到 35% 都有人提。
美股周三继续走高。道琼斯工业指数涨 0.69% 收 52,856.09 点，单日涨 360 点；标普 500 涨 0.58% 收 7,757.17 点，连涨第三天；纳斯达克综合指数涨 1.05% 收 26,702.86 点 123。
CNBC 把纳指这 1% 记在两家马斯克公司身上：SpaceX 的三季报重新点燃了 AI 交易，美光与 AMD 跟涨，超微电脑上调了本季收入展望 4。
火箭实验室涨 5.44% 收 53.67；AST SpaceMobile 跌 0.56% 收 40.90；直觉机器涨 3.51% 收 10.91；英伟达涨 2.54% 收 221.97 美元 10111213。十年期美债收益率收 5.146%，比周二的 5.117% 高约 3 个基点 14。
特斯拉：毛利率回来了，利润没回来
| 指标 | 2026Q3 | 2026Q2 | 2025Q3 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 280.46 亿 | 282.36 亿 | 280.95 亿 | 0% 15 |
| 毛利率 | 19.6% | 16.8% | 18.0% | +160 个基点 15 |
| 经营利润 | 7.18 亿 | 3.98 亿 | 16.24 亿 | −56% 15 |
| 经营利润率 | 2.6% | 1.4% | 5.8% | −322 个基点 15 |
| 调整后每股（non-GAAP） | 0.48 | 0.33 | 0.50 | −4% 15 |
| 净利润（GAAP） | 7.87 亿 | 11.14 亿 | 13.73 亿 | −43% 15 |
| 自由现金流 | 15.31 亿 | −10.92 亿 | 39.90 亿 | −62% 15 |
| 资本开支 | 47.32 亿 | 57.89 亿 | 22.48 亿 | +110% 15 |
| 现金与短期投资 | 454.47 亿 | 435.24 亿 | 416.47 亿 | +9% 15 |
单位美元，GAAP 口径除注明外，未经审计。
三个分部走了三个方向。汽车收入 205.60 亿美元，同比降 3%；能源发电与储能 28.81 亿，降 16%；服务及其他 46.05 亿，涨 33% 15。
能源是收入降幅最大的分部：部署量 13.7 吉瓦时，比去年同期多 10%，收入却少了，公司把差额归于关税相关的客户退款 17。
毛利率明显回升。汽车业务剔除监管积分后是 18.1%，二季度 16.3%，去年同期 15.4% 17。
监管积分只贡献 1.13 亿美元，去年同期是 4.17 亿，这条收入基本退场之后毛利率还能往上走，靠的是车型结构与 FSD 订阅 17。
服务分部的毛利到 7.34 亿美元，是历史最高，来自充电、保险与零件 17。
那 56% 是从哪掉出来的
把利润表拆成两行就清楚了：毛利比去年同期多 4.40 亿美元，运营费用多花 13.46 亿美元，两头相抵，经营利润少了 9.06 亿 15。
运营费用 47.76 亿美元，同比增 39%。其中研发 27.6 亿，增 69% 17。
股权激励从去年同期的 6.63 亿涨到 11.7 亿，含 2025 年那份首席执行官薪酬方案 17。
净利润这一层还有两条非经营性项目：比特币持仓的未实现收益 2.88 亿美元，SpaceX 股权投资的未实现亏损 1.42 亿美元 17。
财报的调节表给这一项单列了一行：特斯拉今年一季度支出 20.02 亿美元买入 SpaceX 股权，三季度的浮亏就记在这笔投资上 15。
自由现金流 15.31 亿美元，比去年同期的 39.90 亿少 62%，比二季度的负 10.92 亿已经转正 15。
资本开支只花到全年计划的一半
前三季资本开支合计 130.1 亿美元，管理层给全年的指引是「超过 250 亿」。按这个数，四季度要花掉约 120 亿才够，是公司历史上任何一个季度的两倍以上 17。
钱要去的方向，财报里逐项写着：Optimus 已经在弗里蒙特的量产线上开始生产，奥斯汀晶圆厂的设备调试排在 2027 年 15。
算力这一项，财报标注为 SI 训练算力，供整车与机器人自动驾驶软件使用，年底做到 400 兆瓦 15。
自动驾驶的进度表也更新了：自动驾驶副总裁阿肖克·埃卢斯瓦米在电话会上说，计划在明年二季度让部分客户车辆用上无人监督的 FSD 16。
合并的价钱：从零到 35% 都有人报
路透周三的稿子把分歧摆在了明面上：特斯拉股东换进 SpaceX 该拿多少溢价，华尔街的预测从「几乎没有」到 35% 都有人提 18。
RBC 资本市场与摩根大通的分析师看 20% 到 35%；也有人认为一分溢价都不该有 18。
换股比例是另一个未知数。巴克莱给过一个示例性的 0.7，即 1 股特斯拉换 0.7 股 SpaceX，正式的谈判比例至今没有出现 18。
在 0.7 这个假设下，Dialectic 创始人瑞安·祖雷尔算出马斯克将持有合并公司约 58% 的投票权；REX Financial 研究主管比尔·伯明翰的估算是 57% 18。
原因在两边股权结构不同：马斯克在特斯拉只有约 20% 的投票权，在 SpaceX 通过超级投票权股份掌握约 85% 18。
投票门槛由马斯克自己在电话会上讲清楚了：需要全部股份的 50%，每一张没投的票都算反对 18。
合并要等另一次股东大会。12 月 3 日的年度股东大会，10 月 19 日发出的委托书里只有三项公司提案，没有合并表决 19。
在特斯拉的电话会上，马斯克对这个话题只留了一句话：「我昨天该说的都说了。」 16
两家公司早已交织：特斯拉 1 月 16 日同意以约 20 亿美元买入 xAI Holdings 的 E 轮优先股，xAI Holdings 在 2 月 2 日成为 SpaceX 的子公司；特斯拉董事艾拉·埃伦普雷斯此后进入 SpaceX 董事会 19。
筹码也在动。10 月 24 日 SPCX 第二批 3.284 亿股解禁，与 10 月 9 日那批同规模；财报发布之后另有最多 13 亿股，12 月 8 日再解锁约 8 亿股 20。
盘后为什么翻绿
财报的数字超了预期，股价却一路走低。美东 16:05 公告出来时，盘后价最高摸到 393.80 美元；电话会开始后往下走，盘后最低 373.00，收在 373.63，比常规时段的收盘低 3.3% 9。
同一晚，Meta 收入 646 亿美元超过 633.7 亿的共识，四季度指引中值也高于预期，盘后涨 3% 4。
星舰第 15 飞还没有静态点火
星舰基地的记录页上，最近一次试验仍是 10 月 15 日助推器 23 的首次低温验证；执行第 15 飞的助推器 22 与飞船 42 都还没有静态点火记录，场地也没有新的道路封闭 21。
马斯克在 10 月 20 日的电话会上把第 15 飞定在 11 月，计划第一次同时用发射塔接住助推器与飞船；他把这次成功的可能性说成「大于不成功」 22。
静态点火是发射前最后几项地面试验之一，箭体要在加注后把全部发动机点一次火。从低温验证到静态点火，再到许可证，这三步排在这个 11 月的窗口之前。
下一发是星链 15-15
官方索引上的下一发是星链 15-15：27 颗卫星，加州范登堡 4E 工位，一级助推器第 36 次飞行，随后落在太平洋上的无人船 Of Course I Still Love You 23。
索引里此后两发也都排在加州 4E：10 月 26 日 13:00 到 17:00，10 月 29 日 12:17 到 16:17，均为北京时间 24。
Bandwagon-5 在 10 月 20 日释放的 Starfall 再入舱，回程与落点仍没有更新 25。
Grok Bot 开始做报告、备忘和看板
北京时间今天凌晨 3 点 42 分，Grok Bot 官方账号发布更新：Bot 现在能自己搭报告、备忘与看板，先给出一页，再由用户与它一起改，也可以让它持续更新 26。
马斯克当晚转发了三条相关帖子，其中一条写着「Grok Bot 就像雇了一个特别聪明又有趣的员工」 27。
同一天，协作平台 Viktor 宣布接入 Grok 4.7，官方账号转发了这条合作；Viktor 自称已有 7 万多个团队在用 28。
模型层没有新东西。开发者更新日志的最新一条仍是 10 月 14 日的 Grok Voice 3.0 29。
对照 SpaceX 的收入结构，这一层仍在功能迭代阶段；路透的写法是 AI 已经占 SpaceX 收入的一半以上 18。
接下来看什么
| 北京时间 | 事件 | 要看的门槛 |
|---|---|---|
| 待定 | 星链 15-15，加州 4E | 官方索引的下一发，27 颗卫星，一级第 36 次飞行，北京时间窗口未公布 23 |
| 10 月 24 日 | SPCX 第二批 3.284 亿股解禁 | 与 10 月 9 日同规模，之后还有最多 13 亿股 20 |
| 10 月 26 日 13:00–17:00 | 星链任务，加州 4E | 官方索引排出的窗口 24 |
| 10 月 29 日 12:17–16:17 | 星链任务，加州 4E | 官方索引排出的窗口 24 |
| 11 月 | 星舰第 15 飞 | 助推器 22 与飞船 42 的静态点火，双捕获，许可含返场 21 |
| 12 月 3 日 | 特斯拉年度股东大会 | 议案里没有合并，交易要另开股东会 19 |
| 12 月 8 日 | 约 8 亿股解禁 | 2027 年 6 月 12 日还有马斯克本人的持股 20 |
三个问题
第二个是溢价的落点。0.7 的换股比例会让马斯克拿到约 58% 的投票权，而特斯拉股东要的是同一笔交易里的对价；两个特别委员会谈的就是这两件事 18。
第三个是星舰的时间表。助推器 22 与飞船 42 的静态点火一旦出现，11 月的窗口才算进入倒计时 21。
References
- 1Yahoo Finance：道指每日收盘
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- 2Yahoo Finance：标普 500 每日收盘
query1.finance.yahoo.com
- 3Yahoo Finance：纳斯达克综合指数每日收盘
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- 4CNBC：10 月 21 日美股直播
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- 5Yahoo Finance：SPCX 每日收盘
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- 6Yahoo Finance：SPCX 近一年日线
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- 7Yahoo Finance：SPCX 盘中与盘后
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- 8Yahoo Finance：特斯拉每日收盘
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- 9Yahoo Finance：特斯拉盘中与盘后
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- 10Yahoo Finance：火箭实验室
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- 11Yahoo Finance：AST SpaceMobile
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- 12Yahoo Finance：直觉机器
query1.finance.yahoo.com
- 13Yahoo Finance：英伟达
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- 14Yahoo Finance：十年期美债收益率
query1.finance.yahoo.com
- 15Tesla：2026 年三季度业绩发布
assets-ir.tesla.com
- 16CNBC：特斯拉三季度业绩
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- 17Electrek：特斯拉三季度财报解读
electrek.co
- 18路透（经《堪萨斯城星报》刊出）：华尔街认为合并难免，但对价分歧巨大
kansascity.com
- 1924/7 Wall St.：两家公司各自成立特别委员会
247wallst.com
- 20Motley Fool（经 Yahoo Finance）：SpaceX 的下一次解禁
finance.yahoo.com
- 21Next Spaceflight：星舰硬件与试验记录
nextspaceflight.com
- 22Teslarati：SpaceX 确认星舰第 15 飞窗口
teslarati.com
- 23SpaceX：星链 15-15 任务页
spacex.com
- 24SpaceX：发射索引
spacex.com
- 25SpaceX：Bandwagon-5 任务页
spacex.com
- 26
- 27
- 28
- 29SpaceXSI：开发者更新日志
docs.x.ai
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