华勤技术半年净利 30 亿，扣非 16.8 亿：超节点三季度批量交付
8 月 26 日华勤技术披露 2026 年半年报，937.19 亿元营收带来 30.00 亿元归母净利润、扣非却只有 16.76 亿元；本文拆解这家智能硬件 ODM 八个百分点毛利率的四块业务、上半年约 200 亿元的数据业务与全年突破 600 亿元的指引，以及超节点三季度批量交付的时间表。
9 月 17 日，华为全联接大会 2026 在上海启幕，轮值董事长汪涛发布昇腾 960 超节点，华为称这是全球首个采用 NPO 技术的超节点，可扩展至 4096 卡规模，提供 8 EFLOPS FP8 算力1。
超节点是把几十颗到几千颗芯片用专用高速总线连成一台机器，让整柜甚至多柜在软件层面表现成一台超级计算机。
大模型参数从千亿走向万亿之后，训练和推理对通信带宽的要求超过了传统 8 卡服务器能提供的水平，超节点成了算力厂商的必选项。
华为做的是从芯片、互联协议到整机柜的整条链。
在整机柜这一层，还有另一批公司。华勤技术（603296.SH／03296.HK）2024 年牵头制定了 ODCC（开放数据中心委员会）ETH-X 超节点整机柜设计规范，在整机架构、互联、供电、散热四个环节做设计，是国内超节点产品的核心供应商之一2。
作者丨 AI 科技评论
编辑丨郑佳美
8 月 26 日，华勤技术披露 2026 年半年度报告：营业收入 937.19 亿元，同比增长 11.65%；归属于上市公司股东的净利润 30.00 亿元，同比增长 58.80%2。
同一份报表里，扣非归母净利润 16.76 亿元，同比增长 11.04%2。
两个增速相差 47.76 个百分点。
中间那 13.24 亿元，来自这家公司自己的产业投资。
这家公司的利润表正在被两笔生意分开：一笔是毛利率 8.13% 的代工，一笔是按市场定价的股权投资。
01｜30 亿里的 13 亿
半年报的「非经常性损益项目和金额」一栏给出了 13.24 亿元的合计2。
拆开看，最大的一笔写在「非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益」项下，13.74 亿元；计入当期损益的政府补助 2.31 亿元；减去所得税影响额 2.89 亿元，再扣掉少数股东权益影响额（税后）347.99 万元2。
利润表里能对上的是「公允价值变动收益」一栏：2026 年上半年 13.06 亿元，上年同期为 -0.37 亿元2。
这十几亿元背后是华勤的股权投资。半年报里，长期股权投资从上年末的 41.62 亿元增加到 70.87 亿元，增幅 70.29%，公司写的原因是「本期新增联营企业股权投资」2。
其中一笔可以点到名。公司及全资子公司合肥勤合电子科技有限公司合计持有合肥晶合集成电路股份有限公司 220,747,694 股，占其总股本的 11.00%；公司派遣董事长邱文生担任晶合集成非独立董事，可以参与其财务和经营决策，因此这笔投资按长期股权投资核算2。
主业这一侧的账本是另一组数字。
营业收入 937.19 亿元，营业成本 860.97 亿元，毛利 76.22 亿元，比上年同期的 64.36 亿元多出 11.86 亿元，综合毛利率 8.13%，上年同期 7.67%2。
费用端花得更多：研发费用 35.57 亿元，同比增长 20.04%；管理费用 16.56 亿元，增长 22.17%；销售费用 1.85 亿元，增长 17.90%2。
财务费用从上年同期的 -2.06 亿元变成 0.79 亿元，其中利息费用 2.62 亿元，上年同期是 1.07 亿元2。
投资收益这一项在减少：1.04 亿元，上年同期 1.94 亿元2。
两个净资产收益率一升一降：加权平均净资产收益率 10.52%，比上年同期提高 2.44 个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 5.88%，比上年同期下降 0.58 个百分点2。
02｜8.1% 的毛利率从哪儿来
华勤技术把自己叫做「智能产品平台型企业」，业务分四块2。
2026 年上半年，移动终端业务收入 411.17 亿元，营业成本 376.82 亿元，毛利率 8.35%2。
计算及数据业务收入 433.25 亿元，营业成本 403.51 亿元，毛利率 6.87%2。
AIoT 业务收入 60.45 亿元，毛利率 12.59%；创新业务收入 25.36 亿元，毛利率 13.64%2。
收入最大的两块——手机、平板、穿戴，以及个人电脑和数据中心——合计占营业收入 90.10%，毛利率分别是 8.35% 和 6.87%2。
地区口径把薄的那一头指得更清楚：境内收入 321.09 亿元，毛利率 12.62%；境外收入 616.10 亿元，毛利率 5.79%2。
收入的重心在境外，毛利率的重心在境内。
公司自己在 8 月的投资者关系活动里给了一套内部口径：上半年总体毛利率 8.1%，各品类毛利率维持稳定且略有增长，毛利额增速达到 18%，年化 ROE 达到 21%，「内部更看重毛利额增长和 ROE 水平」3。
每 100 元收入留下 8.13 元毛利，扣掉研发、管理、销售三项费用之后，留给主业的利润空间就是这么薄。
2025 年，公司营业收入 1714.37 亿元，其中移动终端业务 802.10 亿元、计算及数据业务 754.75 亿元4。
AI 科技评论注意到，市场上有把这 754.75 亿元当作数据中心业务规模的说法，那是把个人电脑算了进去。公司 2026 年数据业务的收入指引是「突破 600 亿元、同比增长 50%」，按这个指引反推，2025 年数据业务约 400 亿元，余下约 350 亿元才是个人电脑等品类3。
03｜数据业务：上半年少，下半年多
8 月，332 家机构到华勤技术调研，公司在 9 月 7 日披露的投资者关系活动记录表里回答了数据业务的节奏3。
上半年数据业务收入约 200 亿元，同比下降，公司给的原因是「去年下半年起切换国产 GPU」3。
下半年给出的指引是：营收达到上半年的两倍以上，全年实现 50% 增长、收入规模突破 600 亿元，单季度收入均将超过 200 亿元3。
上半年的缺口被解释成平台切换，增量全部压在了下半年。
拆到品类，两块是重点。
超节点产品二季度在大客户开始交付，三季度进入批量交付阶段，四季度持续上量，下半年收入贡献预计超过 100 亿元3。
交换机全年营收约 60 亿元，实现翻倍增长3。
客户端，三家头部云服务厂商客户全年营收均将达百亿级以上，行业客户今年将突破 100 亿元3。
超节点是这份指引里最重、也最难核对的一块。
公司在半年报里对自己在这个品类的位置写了两句话：行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂家；2024 年牵头制定 ODCC ETH-X 超节点整机柜设计规范2。
调研记录里，公司说超节点的投资回报率「显著高于公司其他产品」，随着渗透率和规模提升，利润率水平「整体也将优于 AI 服务器」，毛利率和净利率「均优于同行」3。
同一次调研里还有两条供给端的信息：交换机上游的交换芯片供应「出现了一定程度的紧张趋势」，公司已加大内存及交换机芯片等关键物料的库存备货；在光交换方向，基于 NPO 的超节点产品已经「进入验证阶段」3。
移动终端这一侧的目标是稳住规模：手机「1+N」产品组合全年收入预计从去年的 800 多亿元提升至超 900 亿元，智能手机全年出货量预计同比下降 5% 到 10%、收入端有望持平；AIoT 上半年增速超过 80%；笔电上半年收入增长超过 50%，全年出货量预计 2000 万台3。
创新业务这一侧，汽车电子上半年已达 10 亿元规模，全年预计 25 亿到 30 亿元；机器人业务为国内某头部大模型公司研发制造的数据采集机器人累计出货超过 400 台，为国内头部机器人公司代工制造的产品出货超过 4000 台3。
公司对全年的口径是：收入预计超过 2000 亿元，扣非利润增长 20% 左右3。
04｜钱压在存货和应付账款里
主业薄、投资厚的一组数字，最后都要落到现金上。
经营活动产生的现金流量净额 6.43 亿元，上年同期为 -15.22 亿元，由负转正2。
6.43 亿元的经营现金净流入，对应 937.19 亿元营业收入，比例是 0.69%。
投资活动净流出 51.11 亿元，公司解释为对外股权投资规模增加；筹资活动净流入 109.03 亿元，公司解释为 H 股上市发行2。
H 股是今年 4 月的事。公司以每股 77.70 港元发行境外上市普通股 58,548,200 股，2026 年 4 月 23 日在香港联交所主板挂牌交易；5 月 20 日整体协调人悉数行使超额配售权，增发 8,782,200 股，H 股增至 67,330,400 股，募集资金净额 45.06 亿元人民币2。
6 月，公司实施 2025 年度权益分派，每 10 股以资本公积金转增 4 股，共转增 433,138,719 股，股份总数变为 1,516,201,463 股2。
资产端最大的一处变化在存货：284.23 亿元，比上年末的 146.24 亿元增加 94.36%，公司解释为期末原材料和库存商品增加2。
调研里公司把这批存货说成主动的战略备料：主要集中在存储等价格涨幅较大的品类，其中大部分存储由客户提供；超过 90 天账龄的库存非常少，成品库存水位也维持低位3。
负债端跟着一起涨：应付账款 564.77 亿元，比上年末增加 65.22%；短期借款 205.94 亿元，增加 42.81%；货币资金 245.01 亿元，增加 75.04%2。
应付账款那一栏，公司写的原因是「本年第二季度原材料采购金额较上年第四季度增加」2。
总资产 1366.69 亿元，比上年末增长 42.06%；资产负债率 76.08%，上年末为 72.62%2。
公司在调研里说，未来三年将逐步降低资产负债率，路径包括营运资本优化、增加长期债务占比、适时适度开展股权融资3。
股东回报这一侧，公司 8 月 31 日完成了 7 月启动的 A 股回购：累计回购 261.95 万股，占总股本 0.17%，最高成交价 80.00 元、最低 73.73 元，支付 19,999.21 万元，用于员工持股计划或股权激励5。
同期还注销了一部分股份：8 月 24 日完成回购注销 398,431 股限制性股票，总股本由 1,516,201,463 股变为 1,515,803,032 股2。
9 月 9 日，公司全资子公司上海摩勤智能技术有限公司又认缴了 10,050 万元，参与投资北京紫锐芯行科技合伙企业（有限合伙），占该合伙企业认缴资金总规模 32,161 万元的 31.2490%6。
产业投资既是这半年 13.24 亿元利润的来源，也还在继续往外走。
05｜价格在标什么
9 月 18 日，华勤技术 A 股收于 80.35 元，前一交易日收 79.50 元，当日涨 1.07%，成交额 13.83 亿元7。
同一天 H 股收于 71.55 港元，涨 2.287%，近一年区间为 57.05 港元到 101.00 港元8。
H 股那个 4 月的发行价 77.70 港元，在 6 月每 10 股转增 4 股之后，对应 55.50 港元。
市值按两套股本拆开：A 股约 14.22 亿股乘 80.35 元，约 1142 亿元；H 股 9426.26 万股乘 71.55 港元，约 67.4 亿港元。两个市值的币种不同，加起来之前要先换算。行情终端常按总股本乘 A 股收盘价粗算，15.158 亿股乘 80.35 元约 1218 亿元。
用 1218 亿元市值去除，对应约 24 倍。
这半年，公司的股份总数从年初的 1,015,732,344 股变成 1,515,803,032 股，多出来的一半来自 4 月的 H 股发行和 6 月的资本公积金转增2。
AI 科技评论重新算了一遍：按 2025 年扣非归母净利润 32.4 亿元计算，增长 20% 对应约 39 亿元，上半年已经落了 16.76 亿元4。
35.6 亿元的研发投入、284.23 亿元的存货、76.08% 的资产负债率，加上超节点从三季度起的批量交付，是这份价格后面正在被定价的四件事。
关键数字
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 937.19 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 合并口径，同比 +11.65%2 |
| 归母净利润 | 30.00 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 同比 +58.80%2 |
| 扣非归母净利润 | 16.76 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 同比 +11.04%；与归母相差 13.24 亿元2 |
| 非经常性损益合计 | 13.24 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 其中公允价值变动及处置金融资产损益 13.74 亿元，政府补助 2.31 亿元2 |
| 综合毛利率 | 8.13% | 2026 年 1—6 月 | 按营业收入与营业成本计算；公司口径为 8.1%2 |
| 移动终端收入／毛利率 | 411.17 亿元／8.35% | 2026 年 1—6 月 | 合并分部口径，占营业收入 43.87%2 |
| 计算及数据收入／毛利率 | 433.25 亿元／6.87% | 2026 年 1—6 月 | 含个人电脑与数据中心，占 46.23%2 |
| AIoT 收入／毛利率 | 60.45 亿元／12.59% | 2026 年 1—6 月 | 占 6.45%2 |
| 数据业务收入 | 约 200 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 公司口径，同比有所下降；全年指引突破 600 亿元3 |
| 超节点收入贡献 | 下半年预计超 100 亿元 | 2026 年下半年 | 公司指引，二季度首发出货、三季度批量交付3 |
| 经营活动现金流量净额 | 6.43 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期 -15.22 亿元2 |
| 存货 | 284.23 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 上年末 146.24 亿元，+94.36%2 |
| 应付账款／短期借款 | 564.77 亿元／205.94 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 较上年末分别 +65.22%、+42.81%2 |
| 资产负债率 | 76.08% | 2026 年 6 月 30 日 | 上年末 72.62%；总资产 1366.69 亿元2 |
| H 股募集资金净额 | 45.06 亿元 | 2026 年 4—5 月 | 发行价 77.70 港元／股，发行 6733.04 万股2 |
| A 股回购金额 | 19,999.21 万元 | 2026 年 7 月 30 日—8 月 31 日 | 累计 261.95 万股，成交价 73.73—80.00 元5 |
| 总股本 | 1,515,803,032 股 | 2026 年 8 月 24 日 | 6 月转增、8 月注销 39.8431 万股后2 |
| 总市值 | 约 1218 亿元 | 2026 年 9 月 18 日收盘 | 总股本 × A 股收盘价 80.35 元；A 股部分约 1142 亿元，H 股部分约 67.4 亿港元78 |
| 滚动市盈率 | 约 24 倍 | 2026 年 9 月 18 日 | 51.65 亿元 = 2025 年 40.54 亿元 − 2025 年上半年 18.89 亿元 + 2026 年上半年 30.00 亿元24 |
数据来源：华勤技术 2026 年半年度报告与摘要、2025 年年度报告、2026-009 号投资者关系活动记录表、关于 A 股股份回购实施结果暨股份变动的公告、关于全资子公司拟参与投资有限合伙企业的公告，华为官网 9 月 17 日新闻稿，以及公开行情数据。
后续跟踪的关键指标
- 三季报里数据业务的收入节奏。 公司指引下半年营收至少是上半年的两倍以上、全年突破 600 亿元，超节点三季度进入批量交付。三季报是第一个能核对这条指引的窗口3。
- 超节点对毛利率的影响。 公司说超节点的投资回报率显著高于其他产品、毛利率和净利率均优于同行，公开表述里没有具体数字。三季报的综合毛利率能否高于上半年的 8.13%，是唯一能核对的出口23。
- 存货 284.23 亿元与应付账款 564.77 亿元的消化速度。 这两项分别对应备料和采购，配合超节点与交换机的交付节奏，三季报的存货余额和应付款余额会说明这批钱有没有转成收入2。
- 13.24 亿元非经常性损益是否反转。 这笔利润主要来自权益工具投资的公允价值变动，随市场价格波动，三季报的利润表会直接给出下一期数，看归母与扣非的差距是收窄还是继续拉大2。
- 资产负债率从 76.08% 往下走的路径。 公司在调研里给出三年目标和三条路径，其中股权融资一条会直接影响股本与每股指标3。
- H 股价格与发行价的距离。 4 月的 77.70 港元在 6 月转增后对应 55.50 港元，9 月 18 日 H 股收 71.55 港元，近一年区间为 57.05 港元到 101.00 港元28。
- 1200 亿元市值对应的 24 倍估值能不能被扣非利润撑住。 公司对全年的口径是收入超过 2000 亿元、扣非利润增长 20% 左右，年报是这条口径的最终核对点3。
华为在 9 月 17 日把昇腾 960 超节点摆上台面。
华勤技术的超节点整机柜，要等三季报才第一次走进收入。
这半年 30.00 亿元归母净利润里，13.24 亿元按市场价格定价，16.76 亿元按每 100 元收入留 8.13 元定价。
References
- 1华为发布全球首个采用NPO的超节点——昇腾960超节点
huawei.com
- 2华勤技术2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 3华勤技术股份有限公司投资者关系活动记录表（2026-009）
sns.sseinfo.com
- 4华勤技术2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
- 5华勤技术关于A股股份回购实施结果暨股份变动的公告
static.cninfo.com.cn
- 6华勤技术关于全资子公司拟参与投资有限合伙企业的公告
static.cninfo.com.cn
- 7华勤技术A股行情页（新浪财经）
finance.sina.com.cn
- 8华勤技术H股行情页（新浪财经）
stock.finance.sina.com.cn
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