AI服务器正在重排存储供给，兆易创新的利润暴涨要拆开看

AI 服务器把产能推向 HBM 和高性能内存，利基型存储的涨价与供给收缩，正在同时改变兆易创新的收入和利润表。

作者：AI 科技评论

AI 服务器正在抢走更多存储产能。

路透社 2026 年 1 月报道，AI 基础设施需求促使存储芯片厂商把产能转向 HBM，USB 闪存和智能手机闪存等其他领域的供给因此承压；三星联席 CEO TM Roh 把这轮短缺称为“前所未有”，美光也预计供应紧张会延续到 2026 年以后。1

兆易创新在 8 月 19 日披露的 2026 年半年度报告，正好交出了一份受益于这轮供需变化的成绩单。

公司上半年营业收入 115.66 亿元，同比增长 178.67%；归母净利润 68.57 亿元，同比增长 1091.50%；扣非归母净利润 48.83 亿元，同比增长 796.90%；经营活动现金流净额 60.48 亿元，同比增长 531.47%。2

但 8 月 28 日，兆易创新 A 股收盘价为 396.82 元，单日下跌 3.50%，5 日跌幅为 22.44%。3

兆易创新科技集团股份有限公司是上海证券交易所主板上市公司，股票代码为 603986。

公司属于集成电路设计行业，采用 Fabless 模式，把晶圆制造、封装和测试交给外部供应商，自己集中在芯片设计、销售和客户服务。2

这是一种轻资产的芯片生意。

公司不用自己建完整晶圆厂，但必须持续投入研发、锁定供应链，并把设计能力变成足够多的产品型号和客户验证。

兆易创新的产品矩阵可以拆成五块：

公司还提供相应算法、软件和整套系统解决方案。

公司的销售方式包括直销和经销，收入在产品控制权转移给客户或经销商时确认。2

这让兆易创新同时拥有产品公司的研发属性和制造业公司的库存、采购、价格周期属性。

兆易创新披露，2026 年上半年存储芯片收入同比增长 245.44%，利基型 DRAM 和 SLC NAND Flash 增长最快。2

公司给出的行业解释是，国际厂商把更多资源转向 3D NAND、HBM 和 DDR5 等主流产品后，2D NAND 和利基型 DRAM 的供给出现收缩。

这正是三星和美光等全球存储厂商的产能选择，会传导到兆易创新所处的细分市场。路透社记录的产能转向，为兆易创新半年报里的“供给紧张”提供了外部背景。12

公司的 DDR4 在多个利基应用全面量产，LPDDR4X 继续推进，SLC NAND Flash 则推出了 4Gb 和 8Gb 大容量产品。

公司还在报告期末推出首款 GD24CL 系列 I²C 接口 EEPROM，并开始布局 2D MLC NAND Flash。2

AI 带来的变化也落在更具体的产品上。

公司将 1.2V 超低功耗 SPI NOR Flash GD25UF 系列扩展到 8Mb 至 256Mb，面向高性能 AI 计算和低功耗电池设备；控股子公司青耘科技则在 AI 手机、AI PC 和机器人领域推进定制化存储项目。24

这些项目把公司从“卖标准芯片”推向“按客户需求设计存储方案”。

不过，项目进入量产前，仍然停留在客户导入和先导验证阶段。

MCU 是另一条更慢、也更分散的增长线。

公司 2026 年上半年 MCU 收入同比增长 49.07%，工业领域是第一大收入来源，汽车业务的收入和出货量也在增长。2

GD32H7 高性能 MCU、GD32M53 电机控制产品、GD32F5HC 高性能高安全产品，以及面向光模块的 GD32E512 和 GD32E252，构成了公司向工业、家电、汽车和通信设备扩展的产品路径。2

汽车侧，车规级 Flash 累计出货量已超过 4.5 亿颗，车规级 MCU 出货量超过 1000 万颗，公司称相关产品已经在多家主流车厂的车身、座舱、网联和智驾应用中验证。2

先把半年报里的几组数字放在同一张表里：

扣非归母净利润 48.83 亿元，说明主业改善确实已经进入利润表。

但归母净利润与扣非净利润之间仍然有接近 20 亿元的差额。

半年报另行披露，公司上半年公允价值变动收益 22.28 亿元，主要来自期末证券投资公允价值上升。2

两台发动机的持续时间不同。

存储业务需要继续观察价格、出货和毛利率；证券投资收益则取决于相关资产下一期的市场价格。

现金流暂时站在经营改善这一侧。

公司经营活动现金流净额 60.48 亿元，半年报解释为业绩增长带动销售回款和采购支出的现金净流入增加约 55.4 亿元。2

但投资活动现金流净流出 51.12 亿元，现金管理产品、股权投资和长期资产投入都在增加。

筹资活动现金流净额 41.42 亿元，主要来自 H 股上市、期权行权等吸收投资。2

这意味着期末现金变厚，既有经营回款，也有资本市场融资和投资资产增值的作用。

8 月 28 日 A 股收盘价为 396.82 元，搜狐证券给出的总股本约为 7.04 亿股、总市值为 2793.50 亿元。3

按 396.82 元乘以约 7.04 亿股粗算，结果约为 2790 亿元，与行情页面的市值口径接近。

Yahoo Finance 同一交易日页面显示收盘价 396.82 元、总市值 278.4660 billion CNY；不同平台的股本更新时间和市值口径可能产生小幅差异。5

这组数字只代表 8 月 28 日收盘时点，不能当作固定估值。

价格变化本身也在提醒读者，市场已经把这轮存储涨价和利润弹性定价得很充分。

AI 科技评论注意到，兆易创新的研究重点已经从“有没有增长”转向“增长由什么组成”。

如果存储价格回落，扣非利润会怎样变化；如果证券投资浮盈回撤，归母利润还剩多少；如果定制化存储项目量产，新增收入能否带来稳定毛利，这三组问题比单看净利润增速更有信息量。

第一，看利基型 DRAM 和 SLC NAND Flash 的价格、出货量与毛利率是否继续同步。

公司半年报已经把增长原因归结为量价齐升，下一次业绩披露需要验证价格上涨是否仍然覆盖成本变化。2

第二，看 AI 手机、AI PC 和机器人定制化存储项目能否从客户验证进入量产。

公司已经披露部分项目在下半年有望量产并贡献收入，量产公告、客户导入和收入确认是三个不同节点，研究时要分开记录。2

第三，看 MCU 的工业、汽车和光模块产品能否继续扩大出货。

这条线的增长更依赖产品迭代和客户验证，价格波动对它的影响与存储业务不同。

第四，看库存、应收账款和经营现金流是否继续匹配。

截至 6 月末，公司存货 41.84 亿元，同比增长 36.47%；应收账款 4.36 亿元，同比增长 126.19%。2

应收账款的增速高于收入增速，后续需要观察回款是否跟上客户销售扩张。

第五，把扣非利润和公允价值变动收益分开跟踪。

只有扣非利润、经营现金流和产品量产同时延续，市场才有机会把这轮利润高增理解为经营能力的延长线。

兆易创新已经证明，存储供需变化可以迅速放大芯片设计公司的收入和利润。

下一阶段，芯片型号、客户验证和现金回款会把周期红利与长期产品能力分开。

本文用于公司研究信息整理，不构成投资建议。