晚点硬科技 8/20：具身智能的钱，先流向了哪里

逐篇速读：具身智能的钱，先流向了哪里

具身智能的金钱游戏

核心事实

• 产线效率还远没有追上人工。 原文记录了一台人形机器人在模拟汽车工厂里搬箱子，走完 20 米用了约 90 秒，效率约为人类的 30%；另一台机器人在轴承制造厂完成一个人类 2 秒就能完成的动作，用了 70 秒。原文还提到，全尺寸通用人形机器人平均售价约 20 万元，灵巧手一套造价超过 15 万元，而且每天工作 8 小时时，10 天就需要返修。1
• 资本规模已经先于产业收入上升。 原文援引 IT 桔子统计称，2026 年上半年国内具身智能融资总额超过 900 亿元，估值超过百亿元的企业有 22 家；资金从机器人本体流向灵巧手、数据、关节模组和触觉传感器，部分成立不到三年的公司估值已经超过 200 亿元。1
• 头部样本的收入结构并不能直接代表行业。 宇树 2025 年营业收入为 16.99 亿元，人形机器人卖出 5215 台；截至 2025 年 9 月，宇树收入超过七成来自科研教育，明确用于智能制造、智能巡检和物流配送等场景的收入为 1570 万元。原文还称，宇树前五大客户合计贡献 10.61% 的收入，第一大客户京东贡献 3.54%，目前还没有工业客户大规模购买使用。1
• 数采工厂制造出了一层看起来很大的需求。 原文引述数采创业者称，真机采集数据售价超过 700 元/小时；一个 100 台机器人规模的数采厂，每月约能生产 1 万小时数据。在不计人员、场地和维护费用的理想情况下，按每台机器人 50 万元计算，数采厂约 8 个月可以收回采购成本。但多位实地探访者看到，一些工厂的机器人长期闲置，已有数据也没有找到买家；一座采购约 8000 万元机器人、回本时间超过预期的工厂，后来把部分机器人转卖给学校。1
• 订单、投资和供应链关系经常交叉。 原文写到，地方国资可能同时是机器人公司的客户、投资人和运营伙伴；制造业上市公司也可能同时参与入股、采购、供货和代工。智元 2025 年合作伙伴销售占全年收入的 25%，公司计划在 2026 年把这一比例提高到至少 60%；但判断收入是否可持续，还要看终端客户是否完成验收、库存由谁承担，以及之后有没有复购。1
• 钱还没有稳定转化成陌生环境中的泛化能力。 原文称，具身公司的本体硬件和小脑运控算法已经明显成熟，但机器人大脑仍处于早期阶段；物体位置、形态或操作步骤一变，许多机器人的成功率就会下降，泛化、稳定性和频繁人工介入的问题仍未解决。行业也没有共同评价体系，VLA、世界模型等模型名称不断扩展，但模型结构、训练目标和数据需求并没有因此收敛。1

关键判断

本窗口趋势洞察

排除项与边界

• 本期按 1 篇独立文章计入，晚点 AI、晚点 Auto、晚点对话在本次窗口内没有发现晚于上期 cutoff 且符合本频道硬科技口径的新文；同步稿不重复计数。
• 本期排除了消费零售、泛商业和纯财务题材。文章涉及的估值、融资、出货和收入数字，用于说明行业验证状态，不构成投资建议。
• 原文对部分融资、交易关系、数采工厂和行业数据的描述来自受访者、投资人、公司披露或研究机构，具体口径以晚点原文为准；公司目标、融资预期和计划中的出货量，不等于已经完成的技术交付或终端复购。