Keep用户少了，装备多卖了：AI转型先靠消费品交成绩单
Keep 2026年中报显示，平台主动收缩低效流量，自有品牌健身产品增长21.7%，AI服务能力快速落地但商业化仍待验证。
8 月 24 日，Keep（03650.HK）披露 2026 年上半年业绩：营收 8.25 亿元，同比增长 0.4%；净亏损收窄至 1219 万元，非国际财务报告准则下经调整净利润为 588 万元。表面上，收入几乎没有移动；拆开看，自有品牌健身产品收入增长 21.7%，平均月活跃用户却从约 2250 万降至约 1860 万。12
这组数字把 Keep 当前的经营选择说得很清楚：公司在收缩低运动意愿的泛流量，把资源放到更愿意运动、更可能购买装备的用户身上；同时，Keepace.ai 开始进入课程、指导和复盘等服务环节。消费品已经交出了收入增长，AI 还在证明自己能否变成稳定的付费服务。
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先收缩谁：低效流量
Keep 这次收缩的对象，首先是低运动意愿用户。上半年平均月活跃用户约 1860 万，平均月度订阅会员约 217 万，会员渗透率为 11.7%，规模和渗透率都比上年同期低。管理层把原因归为低运动意愿用户流失，也承认现有会员权益更偏向内容型用户，和跑步、户外用户需要的工具服务匹配不足；B 端渠道政策波动也影响了会员订阅。13
这不是简单的用户增长失速。留下来的用户，单月活跃用户月均收入从 6.1 元 提升到 7.4 元，同比增长 21.3%；月均运动时长同比增长 15.3%，MAU 和 DAU 的运动参与率也在提升。换句话说，Keep 的用户池变小了，但高参与用户贡献的使用和收入变多了。13
这套调整会改变 Keep 对“增长”的定义。过去，用户规模是平台价值最直观的指标；现在，公司更关心用户是否持续运动、是否愿意购买服务和装备。这个方向可以改善单个用户的收入和服务效率，但也带来一个现实约束：用户基数持续变小，消费品和会员业务未来能触达的人就会减少。
消费品先交成绩单
目前最确定的增长来自自有品牌健身产品。上半年该业务收入 4.83 亿元，同比增长 21.7%，毛利率提升 5.3 个百分点至 40.1%。其中运动装备收入同比增长 49%，占消费品收入超过 60%；增肌、塑形、瑜伽三个室内健身品类的商品交易总额分别增长 63%、49% 和 33%。12
品类数据说明，Keep 卖的已经不只是“在家健身”这个宽泛概念，而是围绕具体训练场景卖装备：增肌需要力量训练器械，塑形和瑜伽需要对应的垫子、服装或辅助用品。平台上的课程和运动工具先帮助用户形成训练需求，再由自有品牌承接购买，这条转化链路比单纯依靠广告流量更接近消费品牌生意。
但这条增长线有一个边界：自有品牌增长很快，平台总营收只增长 0.4%。同期线上会员及付费内容收入约 2.46 亿元，同比下降 26.9%；广告及其他收入约 0.96 亿元，同比增长 9.3%。消费品的增长暂时填补了平台内容收入的收缩，却还没有把 Keep 带回规模扩张阶段。3
AI 要解决的是服务供给
Keepace.ai 的动作重点，也不只是给 App 加一个聊天入口。Keep 在 2026 年 4 月发布运动健康垂直大模型，8 月完成国家及北京市大模型备案，并推出运动健康大模型评测基准 MoveBench。公司披露，Keepace.ai 已接入运动前、中、后的流程，覆盖课程生成、实时指导和练后复盘，累计上线超过 8000 节 AI 定制课程。12
使用量已经出现变化。Keep App 日均 Token 调用量从 3 月的 84 亿次增至 7 月的 185 亿次。这个数字可以说明 AI 功能被更多调用，也说明模型正在进入日常训练流程；它本身还不能说明用户已经为 AI 单独付费，更不能直接等同于 AI 收入。12
Keep 想把这套能力接到更大的服务链上：面向运动硬件厂商、保险和医疗健康行业输出 AI 解决方案，同时探索 AI 会员和 B 端服务。财报报道还显示，本期研发费用同比下降 23.2%。这意味着公司一边扩展 AI 的应用范围，一边在调整研发资源的使用方式；至于 AI 能否带来新的收入，还要等后续披露付费用户、服务订单和相关收入。1
用户质量改善，会员仍有缺口
用户行为给了这次转型一个阶段性反馈：高参与用户运动得更多，也贡献了更高的月均收入。消费品业务的增长则说明，Keep 的高参与用户确实能被导向装备消费。这两组数据互相支持，但仍然处在“服务使用改善”和“商品收入增长”阶段，距离 AI 形成独立利润中心还有一段距离。
会员数据暴露了另一面。Keep 的现有权益更偏内容消费，跑步和户外用户需要的是记录、计划、实时指导、装备连接等工具能力。公司已经把 AI 专属服务权益放进 App，并计划继续完善会员分层；下一次要验证的，是工具型服务能否让会员规模止跌，而不是只让非会员增加几次 AI 调用。1
截至目前，没有可核验的 8 月 24 日之后历史收盘价详情可以用来判断资本市场如何定价这份中报。因此，本期的市场反馈只采用经营数据：用户规模收缩、高价值用户运动参与增加、自有品牌装备增长。这个反馈比单日价格更能回答 Keep 的消费品牌问题：哪些人留下来，留下来的人是否真的开始运动和消费。
接下来，看四个兑现指标
- 消费品增长能否连续。 自有品牌健身产品和运动装备需要在下一份业绩中继续增长，毛利率也要经受渠道扩张和促销投入的检验。
- 用户规模是否继续下降。 如果 MAU 继续下降，MAU 月均收入和运动时长还要同步提升，才能说明 Keep 留下的是更高价值用户，而不是单纯失去用户。
- AI 是否出现收入证据。 AI 会员需要披露付费用户、收入或留存变化；B 端方案需要出现可核对的客户、订单或服务收入。Token 调用量和课程数量只能说明使用与供给在增长。
- 会员权益能否覆盖工具型需求。 跑步、户外和硬件连接等场景能否带动会员渗透率回升，是 Keep 从内容平台转向运动服务的关键检验。
Keep 这次中报的核心变化，可以压缩成一句话：公司正在用更少但更活跃的用户支撑装备收入，用 AI 提高运动服务的供给效率。前一半已经写进收入，后一半还要等付费和 B 端订单来证明。对 Keep 来说，下一阶段的难题不是把 AI 接入更多场景，而是让这些场景同时带来持续运动、商品购买和可确认的服务收入。
References
- 1
- 2央广网关于Keep 2026年中期业绩的报道
tech.cnr.cn
- 3Keep：上半年营收微增，期内亏损1219万元
gplp.cn
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