本期看智谱（02513.HK）2026 年上半年中期业绩：收入同比增长 399.7%，开放平台及 API 成为主要收入来源；云端部署毛利率转正，但整体毛利率下降，经调整亏损扩大。智谱在 8 月 31 日港股收市后披露业绩，盘中上涨属于财报发布前定价，完整反应观察 9 月 1 日。

智谱上半年收入 9.54 亿元，毛利 2.52 亿元，整体毛利率 26.4%，上年同期为 50.0%；期内亏损 20.72 亿元，同比收窄 12.1%，经调整期内净亏损约 19.64 亿元，同比扩大 12.1%。研发开支约 21.31 亿元，同比增长 33.6%。1

收入结构变化很快：开放平台及 API 收入约 8.25 亿元，占总收入 86.5%，同比增长 2735.7%；企业级智能体收入约 0.56 亿元，同比增长 304.4%；企业级通用大模型收入约 0.67 亿元，同比下降 54.6%。云端部署毛利率由 -0.4% 升至 24.6%，本地化部署毛利率由 59.1% 降至 37.9%。1

商业化指标也在抬升：截至公告日，MaaS 平台企业和开发者用户累计超过 740 万，较 2026 年初增长 144%；付费日活用户较年初增长 603%，收入排名前十用户日均调用量增长 98 倍，API 平均售价提高约 101%。这些指标解释了收入为何集中流向 API，但研发投入仍高于毛利规模，利润端压力仍在。1

公开报道将收入增长定性为超出市场预期；本期取得的公开资料未列出统一的一致预期数值，因此卡片采用定性判断。利润端则呈现另一面：经调整亏损扩大，整体毛利率从 50.0% 降至 26.4%，可解释市场仍需观察盈利质量。新浪财经记录智谱 8 月 31 日盘中一度涨 8.35% 至 1181 港元，同时受到即将披露中期业绩和纳入 MSCI 中国指数的影响；这段上涨发生在财报披露前。23

下半年，智谱给出的前瞻重点包括更长周期任务、多智能体协作、Fully Self Training、GLM 迭代、国产芯片推理和企业级 Co-work 场景。收入与利润数值指引留待后续披露，当前更适合观察 API 付费转化、价格变化、云端部署毛利率和研发投入效率。

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