光模块开始验收订单，存储先接受估值审判｜2026-07-29券商AI研报晨读

7 月 28 日晚至 29 日开盘前，AI 硬件出现了一组并不整齐的信号：光模块机构继续看订单、产品代际和交付，国产存储被放进扩产与财报验证框架，海外机构则把 AMD、Alphabet 和 Sandisk 拆成了三种不同的估值答案。

广发证券认为，800G、1.6T 的北美需求仍强，2.4T 轻相干光模块和 NPO 预计从 2027 年开始放量。国海证券的公开转述则判断，CPO 是降低传输功耗的补充路线，不是对可插拔光模块的简单替代。1

AI 科技评论注意到，国内券商和海外机构并没有给出同一个答案。

国内更关心高速光互联能不能持续交付，海外更关心高投入之后谁能留下回报。

图 1｜光通信的新增信息落在交付和订单能见度上，而不是又一轮泛泛的算力叙事。12

光模块板块近期回调，市场担心云厂商资本开支分流、CPO 替代可插拔模块，以及上游芯片短缺压缩利润。

证券日报援引广发证券通信行业首席分析师韩东的判断称，2026 年和 2027 年光模块行业仍有较高景气度，北美客户对 800G、1.6T 的需求强劲，2.4T 轻相干光模块和 NPO 等新产品预计在 2027 年开始放量。1

同一篇公开报道转述的国海证券观点认为，CPO 的核心价值是降低传输功耗，属于算力互联的补充路线。

在这套判断里，可插拔光模块仍凭借适配性和成本优势占据数据中心主流市场，2026 年至 2028 年 CPO 对传统光模块需求的稀释比例很低。1

广发证券 7 月 27 日通信行业策略周报的公开转述还提到，光互连场景正在从机柜间连接延伸到柜内、存储和 LPU，全球算力资本开支若维持上行，高速光器件的需求会继续增加。3

这组信息的重点不在于「光模块永远涨价」，而在于新产品能否放量，老产品的价格降幅能否收窄，产能和客户是否真的接得住。

国盛证券 7 月 28 日发布的中小盘策略报告，把长鑫科技上市、国产存储扩产和本周海内外科技财报放在同一条验证链上。

报告判断，AI 基建周期仍处于加速上行段，国产存储扩产受益链和算力生态链是两条主要方向。公开转载页面没有披露具体的个股评级或目标价。4

它给出的推荐逻辑是，存储厂商扩产会先传导到设备，再传导到材料、封测和配套接口芯片。

设备端公开点名北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海和长川科技，材料端点名雅克科技、彤程新材、鼎龙股份、安集科技和江丰电子，封测端关注深科技、通富微电，服务器配套端关注华丰科技。4

这份名单更像产业链配置地图，不是逐家公司给出买入评级。

中际旭创 7 月 28 日晚披露的投资者关系活动记录表回应了市场对 1.6T 价格下滑的传闻。

公司称，1.6T 产品的平均销售价格远高于市场传言，行业不存在恶性竞争，当前需求旺盛、原材料紧缺，1.6T 交付仍然紧张。2

公司还称，几乎所有客户订单已经覆盖 2026 年全年，部分客户订单已经下到 2027 年，交付计划细化到月度，部分重点客户已经给出 2028 年新产品指引。

同一页面披露，公司董事长兼总裁提议回购 40 亿元至 80 亿元 A 股股票。

这些内容是公司口径，不是券商独立评级，也没有披露 2028 年客户指引的具体金额。

海外市场的分化更直观。

图 2｜同一轮 AI 硬件波动中，AMD 是目标价上调，Alphabet 是中性，Sandisk 则是目标价下调但维持正面评级。567

Yahoo Finance 对 GuruFocus 文章的公开转载显示，瑞穗证券分析师 Vijay Rakesh 重申 AMD「买入」评级，将目标价从 615 美元上调至 625 美元。

文章把上调理由归于 Helios AI 平台和下一代 Venice 服务器 CPU 的潜在贡献，并转述分析师称，AMD 已获得 OpenAI、Anthropic、微软和 Meta Platforms 客户对最多 14GW MI455 Helios 系统的协议。5

这条信息的有效部分是评级、目标价和产品路线都被明确写出。

它的边界也很清楚：页面是 Yahoo Finance 对 GuruFocus 的公开转载，不是瑞穗原始研报全文，客户协议和 2030 年市场规模判断应当继续等 AMD 财报和后续部署确认。

同日 Zacks Research Daily 对 Alphabet 的观点为「Neutral」，文章认为 AI 驱动的 Search、Cloud 和订阅增长仍在继续，但资本开支、债务、自由现金流压力，以及监管和竞争风险同时存在，页面没有披露目标价。6

同一篇文章提到 AMD 数据中心业务增长强劲，但没有明确给出 AMD 的具体评级，因此本文不把它补成新的看多评级。

市场要等的不是 Alphabet 还会不会继续花钱，而是这些投入能否在业务收入和自由现金流里留下更清楚的痕迹。

Sandisk 股价在 7 月 28 日继续大幅波动，Susquehanna 将目标价从 3250 美元下调至 3050 美元，但维持「Positive」评级。

公开转述给出的分歧是，乐观者仍看好 AI 基础设施和长期合同收入，谨慎者则怀疑 NAND 闪存需求在 AI 推理工作负载中的增长速度。7

这正是今天海外线最容易被行情标题掩盖的地方。

7 月 28 日交易时段，AMD 一度下跌约 10%，英伟达下跌约 2%，SK 海力士下跌约 9%，美光下跌近 10%。这组数字属于市场价格表现，不是新的评级变化。8

盘前第一张表是订单表。

要看 800G、1.6T、2.4T 和 NPO 的订单是否进入交付计划，而不是只看产品发布和资本开支口号。

第二张表是利润表。

要看高速产品放量后，价格、毛利率和材料成本怎么走，尤其是新产品溢价能否覆盖上游紧缺带来的成本压力。

第三张表是现金流表。

要看 AMD 的系统部署、Alphabet 的高资本开支和 Sandisk 的存储需求，能不能各自找到收入回款，而不是由供应商、客户或资本市场提前垫出一段繁荣。

国内券商把光通信的调整解释为交易层面的压力，产业判断仍然围绕 800G、1.6T、2.4T、NPO 的产品升级和订单交付；国盛证券则把国产存储扩产与超级财报周放在一起，等待设备、材料和封测的传导证据。

海外机构没有形成整齐的看多队列。

瑞穗上调 AMD 目标价但只上调 10 美元，Zacks 对 Alphabet 维持中性，Susquehanna 下调 Sandisk 目标价却维持正面评级。

AI 科技评论注意到，机构现在给出的信号越来越像一张验收单：产品有没有量，订单有没有时间表，利润有没有兑现，评级和目标价又是否朝同一个方向移动。

本期资料覆盖北京时间 2026 年 7 月 28 日 08:00 至 7 月 29 日 08:00 的公开可读页面。国内国盛证券条目来自同花顺对机构报告的公开转载，光通信观点来自证券日报和新浪公开转述；海外 Mizuho、Zacks、Susquehanna 条目分别来自 Yahoo Finance 对 GuruFocus 或 Zacks 内容的公开页面，不等同于投行原始研报全文。窗口内未找到中信证券、华泰证券、国泰海通等机构新增 AI 个股评级或目标价的可读详情，本文不对未披露字段作推断。

以上内容用于信息整理，不构成个股推荐或投资承诺。评级、目标价和市场判断以来源页面披露口径为准，后续可能随财报、公告或机构更新而变化。