26/6/2026 · 18:58
霍尔木兹船袭后油价仍跌，市场盯的是出港量
一艘货船在阿曼附近遇袭后，油价没有继续上冲，反而因滞留油轮出港和沙特 Ras Tanura 恢复装船而下跌。文章拆解霍尔木兹风险如何从「关不关海峡」转向航道管理、保险费、运价和亚洲进口通胀。
开盘前最刺眼的信号不是船被打，而是油价没有跟着一路上冲。
6 月 26 日，布伦特原油一度跌 3.43%，报每桶 72.68 美元，WTI 跌 3.48%，报 69.42 美元；两个合约本周都朝着约 9% 以上跌幅走。路透给出的原因很直接：更多滞留油轮正从霍尔木兹海峡驶出，供给担忧缓和，压过了前一天一艘货船在阿曼附近遇袭的冲击。1
这不是说风险消失了。更准确的说法是：市场暂时把「通行恢复的实货增量」放在「单船遇袭的尾部风险」前面。对能源、航运和亚洲通胀交易来说，真正要盯的不是口号上的「海峡开放」，而是每天到底有多少船能安全进出、保险成本能不能下去、以及伊朗是否把航道管理权变成新的收费和合规门槛。
这次触发点：一艘船、一项暂停、一次油价反向反应
| 事实 | 为什么重要 |
|---|---|
| Evergreen Marine 旗下 Ever Lovely 在阿曼 Khawr Naiwah 外 3.6 海里处被未知物体击中，受损位置在舰桥右舷，船员、船体和货物安全，主机与导航设备正常。2 | 这把风险从「政治声明」拉回到「真实船舶损伤」。它证明海峡重开后，运营风险仍会落到船东、保险和租船费上。 |
| 联合国国际海事组织随后暂停自愿撤离计划；该计划原本要帮助数百艘滞留船舶和数千名海员离开海湾。6 月 23 日至 25 日上午，已有 57 艘船、约 1,100 名海员通过该计划过境。3 | 这说明海峡不只是「能不能开」的问题，而是需要被组织、排队、护航和重新确认安全保证。 |
| 原油没有延续遇袭后的涨势，反而在 6 月 26 日下跌超过 3%。路透报道，市场主要交易的是滞留油轮出港和沙特 Ras Tanura 恢复装船。1 | 这给出了本轮行情的主线：只要实物流量恢复，油价会先压低供给风险溢价；单点袭击只有在拖慢流量时才会重新定价。 |
这组事实满足本频道的开篇门槛：有可核验安全事件，有市场反应，也有明确传导链。它和上一轮「60 天协议压低尾部风险」不同，今天的重点是协议执行层面的第一道压力测试：船被打之后，市场到底看什么？
市场为什么先看出港量，而不是先看袭击
油价下跌的第一层逻辑是库存和实货。路透援引 Kpler 数据称，6 月 25 日有 4 艘油轮、合计 600 万桶原油通过霍尔木兹，另有 2 艘油轮载着 400 万桶伊朗原油离开；6 月 24 日则有 6 艘油轮合计 1,080 万桶原油出海。4
这些数字不等于海峡恢复正常。路透同一篇报道也写得很清楚：总体航行量仍只是战前每日约 125 艘船通行均值的一小部分，AIS 信号干扰和部分船舶关闭公开定位也让完整估算变得困难。4
但对油价来说，边际变化比绝对水平更有杀伤力。只要此前被困的油、LNG 船和空船开始移动，交易员就会先把「最坏情形」从价格里拿掉一部分。PVM 分析师 Tamas Varga 对路透说，市场的主流看法似乎仍是「即将过剩」。Sparta Commodities 的 June Goh 也把抛售归因于海峡出港流量增加，以及中国原油需求尚未明显接住。1
这里的关键不是「市场不怕伊朗」，而是市场暂时认为：这次袭击还没有把恢复中的出港节奏打断。
传导链：从航道管理到油价、运价和亚洲资产
| 变量 | 当前状态 | 资产含义 |
|---|---|---|
| 原油与成品油供给 | 沙特阿美 6 月 26 日恢复 Ras Tanura 装船。两艘 VLCC 正在装油，另一艘在附近等待；每艘 VLCC 可装约 200 万桶。5 | 对 Brent 和亚洲炼厂采购成本偏利空，尤其是市场开始押注 Gulf 供给恢复时。 |
| 沙特供给基线 | Ras Tanura 战前可出口超过 500 万桶/日；受战事影响，沙特过去三个月原油出口约 400 万桶/日，低于 2 月超过 700 万桶/日的水平。5 | 若恢复持续，油价的风险溢价会继续被压；若再次停摆，反弹也会更快。 |
| 船舶与保险 | 路透 Gulf Currents 写道，需经霍尔木兹的超级油轮日租金本周触及 47 万美元，约 100 艘油轮仍困在海湾，战险费也仍在高位。6 | 油价下跌不等于航运成本下跌。运费和保险可能继续把成本传到炼厂、贸易商和终端进口国。 |
| 航道规则 | 阿曼和伊朗 6 月 23 日同意继续讨论霍尔木兹未来航行管理、海事服务及相关成本，并成立由外交部参与的联合工作组。7 | 风险从单纯军事冲突，转向「谁来认证安全路线、是否收费、谁承担合规责任」。这会影响长期运价和合规折价。 |
对亚洲市场，最直接的传导是进口通胀。油价下跌会缓和印度、韩国、日本和东南亚的能源账单压力，也会让航空、化工、航运股的成本预期改善。但如果保险、租船费和绕行成本不跟着下去，企业感受到的成本降幅会比期货盘面小。
第二条传导是汇率。能源进口国货币通常受益于油价下跌，尤其是在本币已经被美元利差压制的时候。但这次不能只看 Brent。日元在 6 月 26 日仍靠近 1 美元兑 161.59 的 40 年低位，路透称美元指数虽跌 0.3% 至 101.2，仍接近 2025 年 5 月以来强位。8 如果美元利差和科技股风险偏好继续压着亚洲资产，油价回落对汇率的帮助会被打折。
第三条传导是企业利润。炼厂、航空和化工受益于原油价格回落，但贸易商和船东要看两件事：运力是否真正恢复，保险费是否松动。若只是滞留船只出港，后续入港空船不足，几周后供应节奏可能再次放慢。
伊朗的新筹码：不是关海峡，而是管海峡
这次事件最值得跟踪的变化，是伊朗的策略可能从「关闭」转向「管理」。路透报道，伊朗革命卫队在 6 月 25 日声明中称，只有通过伊朗指定路线才可能安全通行；未与德黑兰协调的新航线不可接受，并可能带来安全风险。4
这比一句「关海峡」更复杂。关闭海峡会把美国、海湾国家、亚洲买家和能源公司同时推到伊朗对面；管理航道则把争议切成一组更难定价的问题：路线怎么划、谁护航、谁确认排雷、谁收服务费、船东若不走指定路线谁负责。
对市场来说，这种风险不一定每天都推高油价，但会持续抬高摩擦成本。它更像一笔隐形税，藏在战险、延误、租船费和合规审查里。
现在该看哪几个信号
短线判断油价是否继续下行，不要只盯新闻标题里的「袭击」两个字。更有用的是下面四个指标：
- 入港空船有没有恢复。 出港油轮增加说明库存释放，空船回到海湾才说明船东敢继续做下一轮装货。路透 6 月 24 日写到，广泛的 ballast movement 仍然缺席，这才是真正的信心指标。6
- IMO 撤离计划何时重启。 如果联合国海事机构能恢复计划，说明安全保证重新被确认；如果暂停延长，船东会把风险继续写进报价。3
- Ras Tanura、UAE、伊拉克和卡塔尔的装船是否连续。 单日复工只能压低情绪溢价，连续装船才会改变现货供给。沙特阿美恢复装船是第一步，但它需要被后续数据验证。5
- 伊朗指定路线是否变成事实标准。 如果船东为了安全和保险被迫接受伊朗路线，霍尔木兹风险会从军事冲突变成长期制度成本。阿曼-伊朗工作组的后续文本，会比外交表态更重要。7
结论：油价跌的是供给恐慌，不是航道风险
本轮油价下跌，不代表霍尔木兹已经恢复成战前状态。它只说明市场看到更多油轮出港、沙特核心港口复工，于是先下修了「供应被长期锁死」的概率。
这也是接下来最容易误判的地方。若只看油价，会以为中东风险已经过去；若只看船袭，又会以为能源市场该立刻重回危机定价。更稳妥的判断是：油价正在交易恢复，运价和保险仍在交易不信任。
只要这两个价格信号没有合到一起，霍尔木兹就仍是「开放但不好用」的状态。下一次真正改变市场方向的，不会是一句强硬表态，而是入港空船、战险费和 Ras Tanura 装船量给出的连续数据。
Fuentes de referencia
- 1Oil set for hefty weekly losses as tankers exit Strait of Hormuz
- 2Taiwan's Evergreen says ship was hit by unknown object off Oman
- 3UN agency says it pauses Hormuz ship evacuation initiative after vessel attacked
- 4Crude shipments through Hormuz at highest since Iran war began
- 5Saudi Aramco resumes oil loading at Ras Tanura in boost to supply
- 6Hormuz: Open, barely moving
- 7Oman and Iran to pursue talks on managing navigation in Strait of Hormuz
- 8Stocks slip as Apple price hikes fan tech jitters, oil slides
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