6月29日美股盘前宏观雷达：空窗日，等JOLTS与非农定方向

先看结论

• 通胀问题还没降级。 BEA 6 月 25 日发布的 5 月个人收入与支出显示，PCE 价格指数环比上升 0.4%、同比上升 4.1%，核心 PCE 环比上升 0.3%、同比上升 3.4%；同一份报告里，实际 PCE 仍环比增长 0.3%。这组组合对美股不算舒服：消费还在，价格也还在。1
• 联储给市场留下的是「更久更高」的解释空间。 6 月 17 日 FOMC 把联邦基金目标区间维持在 3.50%-3.75%，声明同时写到通胀仍高于 2% 目标，部分受能源等供给冲击推动。2
• 本周真正的主线是就业链条。 6 月 30 日 JOLTS、7 月 1 日 ADP 与 ISM、7 月 2 日非农会连续给出「需求还强不强、工资还热不热、企业成本压力有没有缓」三条线索。

今日盘前宏观日程

已发布数据：PCE 给本周定了底色

联储信号：下一次会议在 7 月 28-29 日

盘前交易清单

1. 先看 2 年期美债。 如果本周就业数据偏强，同时 2 年期收益率上行，纳指和长久期成长股更容易承压；如果就业走弱但工资也降温，市场才更容易交易「利率压力缓和」。
2. 再看 ISM 价格项。 5 月 ISM 价格指数已经在 82.1 的高位，若 6 月仍居高，企业成本压力会继续限制利润率扩张叙事。5
3. 美元和黄金要一起看。 热数据若推高美元与实际利率，黄金通常不舒服；若美元不涨、黄金也不跌，说明市场可能把风险更多放在地缘和通胀尾部，而不是单纯利率。
4. 油价仍是通胀尾部风险。 6 月 FOMC 声明已经把能源供给冲击写进通胀描述，油价若重新上行，会放大 PCE 与 ISM 价格项带来的压力。2

风险点

• 数据错位风险。 ADP 与非农方向不一致时，不要只选对自己持仓有利的一边；更有用的是看工资、工时和行业扩散度。
• 「增长强」未必利好股票。 在 PCE 同比 4.1%、核心 PCE 3.4% 的背景下，增长数据越强，越可能先推高贴现率。1
• 周一第一波价格容易没有方向确认。 本期截稿在美国周日早间，尚未纳入周一美股盘前实时报价；如果开盘前出现跳空，至少等美债、美元和油价给出同向信号后再判断它是不是宏观驱动。