海光信息：营收快了，估值和研发账单也更重
海光信息上半年营收预计85亿至93亿元、归母净利17亿至18.3亿元，CPU+DCU继续放量，但研发投入、股份支付和约7700亿元市值把兑现门槛一起抬高。
先看结论：收入在加速，估值和研发账单也在变重
海光信息（688041.SH）7 月 17 日披露，预计 2026 年上半年实现营业收入 85 亿至 93 亿元，同比增长 55.56%至 70.20%；归属于母公司所有者的净利润为 17 亿至 18.3 亿元，同比增长 41.50%至 52.32%。扣除非经常性损益后的净利润预计为 15.1 亿至 17 亿元，同比增长 38.53%至 55.96%。1
这份预告的含金量比单看归母净利润更高一些，因为扣非净利润也在增长；但利润增速仍明显低于收入增速，股份支付和持续高研发投入会继续压住报表利润。
我们更关心的，是这家国产处理器公司能否把 CPU+DCU 的产品扩张，变成不依赖估值抬升的持续利润。
| 观察项 | 最新口径 |
|---|---|
| 上市地与代码 | 上海证券交易所，688041.SH 2 |
| 2026 年上半年营业收入 | 预计 85 亿至 93 亿元，同比增长 55.56%至 70.20% 1 |
| 2026 年上半年归母净利润 | 预计 17 亿至 18.3 亿元，同比增长 41.50%至 52.32% 1 |
| 2026 年上半年扣非净利润 | 预计 15.1 亿至 17 亿元，同比增长 38.53%至 55.96% 1 |
| 2025 年营业收入 / 归母净利润 | 143.77 亿元 / 25.45 亿元 2 |
| 本轮行情接口取数的总市值 / 市盈率 | 约 7706 亿元 / 约 282 倍，行情实时波动 3 |
近期变化：半年预告先给出高增长
海光信息的直接触发因素，是一份高增长但仍有口径差异的半年业绩预告。
公司预计，2026 年上半年营业收入约为 2025 年同期的 1.56 倍至 1.70 倍，归母净利润约为同期的 1.42 倍至 1.52 倍。扣非净利润也保持增长，说明这次变化不能简单归结为投资收益或资产处置收益。
如果用上半年预告减去一季度已披露数据，可以估算出二季度营业收入约 44.66 亿至 52.66 亿元，归母净利润约 10.13 亿至 11.43 亿元。这个区间不是公司单独披露的二季度数据，正式半年报仍需验证。14
按 2025 年年报披露的季度数据，去年二季度归母净利润为 6.96 亿元。上述估算意味着今年二季度利润可能同比增长约 46%至 64%，但这仍然只是两个公开口径相减后的推算。
产品端也有新动作。7 月 17 日，海光信息携 CPU、DCU 全系列产品、网络互联和整机解决方案亮相 WAIC 2026，报道提到其 DCU 面向训练、推理等场景，并展示了端侧一体机、云终端和运动控制系统等方案。5
同日，泰豪软件与海光信息签署战略合作协议，合作方向包括技术适配、产品协同和生态共建；报道没有披露具体订单、收入或落地客户。6
这两个变化说明生态扩展正在继续，但展会展示和合作协议距离可确认收入，中间还隔着适配、交付、验收和回款。
商业模式：先卖处理器，再让生态替它放大
海光信息是一家芯片设计公司，主要研发、设计和销售用于服务器、工作站等计算与存储设备的高端处理器。芯片设计由公司完成，晶圆加工、封装测试通过委外方式完成，销售以直销为主，主要客户是服务器厂商。2
它的产品线可以分成两条。
CPU 产品兼容 x86 指令集，覆盖 3000 系列、5000 系列和 7000 系列，分别面向工作站、工控设备、通用服务器和高端服务器等场景。2
DCU 以 GPGPU 架构为基础，面向科学计算、人工智能、大数据处理、大模型训练和推理等场景，并配套自主研发的 DTK 软件栈。2
CPU 提供通用计算的底盘，DCU 负责把 AI 算力的弹性拉出来。
但目前公开材料没有给出 CPU 与 DCU 的收入拆分，也没有把 WAIC 展示的每一类方案对应到具体订单。收入增长可以确认，究竟有多少来自 DCU 放量、多少来自 CPU 服务器需求，还要等正式半年报和后续产品披露。
财务质量：利润是真的增长，股份支付也是真成本
海光信息 2025 年实现营业收入 143.77 亿元，同比增长 56.92%；归母净利润 25.45 亿元，同比增长 31.79%；扣非净利润 23.05 亿元，同比增长 26.92%。研发投入 45.69 亿元，占营业收入 31.78%。2
2026 年一季度，公司营业收入 40.34 亿元，同比增长 68.06%；归母净利润 6.87 亿元，同比增长 35.82%；扣非净利润 5.97 亿元，同比增长 34.99%。一季度研发投入 12.11 亿元，同比增长 58.61%，占营业收入 30.03%。4
研发强度没有因为收入变大而明显下降，这符合芯片公司的经营逻辑，也意味着利润率不能按互联网软件公司的轻资产模型去理解。
预告里还有一个需要单独拆开的口径：扣除股份支付影响后，上半年归母净利润预计为 21.7 亿至 23 亿元，高于法定披露口径的 17 亿至 18.3 亿元；扣除股份支付影响后的扣非净利润预计为 19.8 亿至 21.7 亿元。1
这意味着股份支付可能压低上半年报表利润约 4.7 亿至 5 亿元。这个调整能帮助读者理解研发和激励费用的影响，但股份支付本身也是员工薪酬成本，不能把加回后的数字直接当成更「真实」的利润。
现金流也需要盯紧。2025 年经营活动产生的现金流量净额为 20.97 亿元；2026 年一季度这一数字只有 6762 万元，同比下降 97.32%。单个季度容易受到回款和采购节奏影响，暂时不能据此判断全年现金流恶化，但正式半年报应核对应收账款、存货、合同负债和经营现金流是否跟上利润增长。24
市值不低，市场在提前支付增长
按本轮行情接口取数，海光信息总市值约 7706 亿元，市盈率约 282 倍。这个市盈率是行情口径下的滚动估值，不能直接用半年预告利润乘二得到一个新的年度估值。行情数据会随股价变化，文章只保留本轮取数的约数。3
市场关注度也很高。7 月 22 日，海光信息盘中成交额超过 100 亿元，最新股价一度下跌 4.70%，上一交易日全天成交额为 136.22 亿元。高成交说明资金分歧和关注度都在上升，不等于产品收入已经完成兑现。7
我们注意到一个容易被忽略的差别：海光信息的利润增长已经有扣非口径支撑，但估值仍然需要市场相信未来几年 CPU 和 DCU 会继续扩张，而且研发投入不会长期吞掉收入增量。
接下来盯四个指标
- CPU 与 DCU 的收入拆分。 正式半年报是否披露更细的产品或业务结构，是判断 AI 算力需求到底贡献了多少收入的第一步。
- 二季度利润能否落在估算区间。 用上半年预告减一季度数据得到的二季度归母净利润区间约为 10.13 亿至 11.43 亿元，半年报需要验证收入、毛利率、股份支付和扣非利润是否同时匹配。
- 现金流是否重新接近利润增速。 正式半年报和下一季度报告中，重点看经营现金流、应收账款、存货、合同负债与研发费用的联动，避免只用收入和净利润判断增长质量。
海光信息已经把 CPU+DCU 的增长写进了半年预告，下一张考卷是正式半年报能否把这笔增长拆成可重复的产品销售、可持续的现金流和不靠估值继续上涨的利润。
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