霍尔木兹再扰油市，清洁能源资金转向韧性资产

本期按频道时区统计 6 月 22 日 08:00 至 6 月 29 日 08:00。油市的主线又回到霍尔木兹：上半周，运输恢复把 Brent 压回战前低位；周末，船舶遇袭和美伊再度交火又把风险溢价拉回来。清洁能源这边，政策和资本并没有降速，但资金更挑剔，优先流向能降低化石燃料暴露、能接上电网、能提高系统韧性的项目。

Brent 在 6 月 29 日亚洲早盘升至每桶 72.51 美元，WTI 报 69.94 美元；路透称，Brent 上周累计下跌 10.6%，因为霍尔木兹海峡原油运输一度恢复到伊朗战争以来最高水平。1 这个走势说明，市场先按「运输恢复」定价，随后又被周四以来的船舶袭击和美伊互相打击迫使修正预期。

周中已经出现过一次类似的拉扯。6 月 25 日，货船在阿曼附近遭不明射弹击中后，Brent 收涨 2.1% 至每桶 75.26 美元，WTI 收涨 2.3% 至 71.92 美元；同一篇报道还提到，两大基准油价前一日刚收在 2 月 27 日以来低位。2 也就是说，油价不是单边上涨，而是在「航道恢复」和「安全事件反复」之间快速切换。

对供给端来说，更大的问题是实物流恢复慢于 headline。ANZ 分析师在路透报道中判断，临时和平协议虽是油市拐点，但受油轮积压、基础设施受损和停产影响，实物流可能要到今年余下时间才能接近冲突前水平。1 这意味着，交易员接下来看的不是单日油价，而是船舶通行、装船进度和海湾库存能不能连续改善。

英国本周发布 2026 年国际气候融资战略，把下一阶段重点放在四件事：扩大公共和私人资金、转型全球能源系统、增强气候韧性、保护并恢复自然。文件称，英国已完成 2021/22 至 2025/26 财年不少于 116 亿英镑的第三期国际气候融资承诺；新阶段将从 2026/27 至 2028/29 财年提供约 60 亿英镑 ODA，并另行调动 67 亿英镑公共融资工具。3

这份战略的变化在于，它不再把气候融资只当援助项目，而是把出口信贷、发展金融、担保、多边开发银行和私人资本一起纳入。英国政府明确写道，ICF4 将从传统捐助者模式转向更偏战略伙伴的做法，并把新兴市场和发展中经济体的能源转型作为重点。3 对 COP31 前的谈判来说，这类国家融资方案的可复制性，比口号更值得看。

不过，英国国内的减排进度同周被气候变化委员会泼了冷水。CCC 6 月 24 日提交给议会的报告称，英国政府减排速度不够快，现有计划与 2030 年 NDC 之间存在显著缺口；其测算显示，要实现 2030 NDC，排放需降至 291 MtCO2e，而可信或仅有部分风险的计划只能把排放降至 356 MtCO2e，仍差 64 MtCO2e。4

澳大利亚、加拿大和英国 6 月 25 日还发布能源与气候合作联合声明，三国称 2025 年合计新增约 12 GW 可再生能源装机，并宣布加入伦敦气候行动周期间推出的全球电气化倡议「Electrify Now」。5 这条线索和 CCC 报告放在一起看，政策层面的共识已经转向电气化，但落地速度仍是短板。

菲律宾是本周最直观的例子。路透 6 月 29 日报道，受高电价推动，菲律宾三个月至 5 月的太阳能板进口额达到 4.07 亿美元，同比增加 145%；Ember 分析师预计，该国分布式光伏容量两年内可能接近三倍，升至 3,500 MW。6 这不是传统意义上的补贴驱动，而是用户为了躲开高电价和进口燃料风险主动上屋顶。

同一报道也提醒，需求爆发不等于转型顺利。菲律宾户用光伏安装受组件囤积、设备价格波动和质检不足影响，政府提供的最高 50 万比索、5% 利率太阳能贷款还排除了私营部门雇员。6 成本曲线已经把需求推起来了，金融可得性和安装质量却还没完全跟上。

中国的政策重点也在从「装得多」转向「用得上」。Carbon Brief 6 月 25 日的 China Briefing 汇总称，中国发布新型能源体系相关五年规划，提出到 2030 年清洁能源占发电量 30%，并通过电网升级消纳 900 GW 分布式能源；从 8 月起，中国还将对企业设置低碳电力和非电能源消费约束性目标，并对省份和重点用能行业按季度监测、年度考核。7 这类政策的方向很清楚：新能源新增容量不再是唯一指标，消纳、灵活性和终端用能也开始进入硬约束。

英国 CCC 报告则给出另一个角度：电力供应部门以外的排放已占英国排放的 93%，典型家庭驾驶和家庭能源账单约四分之三来自汽车和燃气锅炉中的化石燃料直接使用。4 这解释了为什么本周多份政策文件都盯着热泵、电动车、工业电气化和电网：下一阶段减排不只靠新增风光，还要把终端设备换掉。

主权资金和央行储备资金的配置变化，是本周清洁能源投资板块最值得注意的信号。路透 6 月 29 日援引 Invesco 调查称，90 家主权财富基金和 54 家央行管理 29 万亿美元资产；其中 80% 受访机构认为，能源安全和能源转型基础设施是让组合更有韧性的可信投资，基础设施在 2026 年已占主权财富基金资产的 9%。8 这说明，能源转型资产正在从主题投资，变成大资金分散地缘与通胀风险的一部分。

公共资金也在重新分工。英国气候融资战略写明，英国发展金融机构 BII 的新五年战略计划承诺 70 亿至 80 亿英镑投资，其中至少 40% 用于气候融资；其 British Climate Partners 将先在印度和东南亚支持高排放新兴经济体的能源转型项目管线。3 这类资金的作用不是替代商业资本，而是把项目从政策愿景推到可融资状态。

澳大利亚、加拿大和英国的联合声明也把投资逻辑说得更直白：三国称 2025 年全球清洁能源投资超过 2 万亿美元，接近化石燃料投资的两倍；全球清洁技术市场预计到 2035 年扩大到三倍。5 但资金会越来越偏向能解决系统瓶颈的环节，包括电网、储能、关键矿产供应链、灵活性和终端电气化。

本周的结论可以压缩成一句：油市仍由地缘航道定价，气候与能源转型则由「谁能把风险降下来」定价。对投资者和政策分析师来说，下周需要继续盯三组指标：霍尔木兹实际通行和装船数据，COP31 前主要经济体 NDC 与气候融资动作，以及电网与终端电气化项目是否拿到真资金。