AI研报晨读｜2026-07-11周末公开转述版：业绩验证、星间链路与中国模型全球化成三条主线

科技权重反弹之后，华泰证券给今天的 AI 交易泼了第一盆冷水：修复可以有，但要等 7 月中下旬财报季验证资本开支和业绩，纯题材、高拥挤方向先降权。中金把新增方向放到星间链路，测算全球激光通信终端市场可达 502 亿元；海外投行的分歧则转向模型收入、存储短缺和数据中心建设速度。

本期覆盖北京时间 2026 年 7 月 10 日 08:00 至 7 月 11 日 08:00 之间公开可读的券商、投行观点与相关转述。没有取得原始研报全文的条目，均按公开转述处理；公开页面未披露评级或目标价的，不补写。

昨天 A 股科技权重反弹，科创 50 指数大涨 8.41%，半导体产业链、先进封装、半导体材料、算力硬件等方向领涨。华泰的提醒不在于否定 AI，而是把交易口径收窄：短期科技股可能修复，但拥挤度压力没充分消化前，高波动还会留在盘面里。1

华泰给出的四条线索很具体：国产 AI 算力，包括昇腾生态、国产 GPU 供应链和模型侧真实调用；存储，尤其是长协、扩产和 HBM/高端 DRAM 受益链；受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备；受益于 AI 通胀的 MLCC、PCB 及上游材料。1

这几条线索的共同点是「能被验证」。国产 GPU 看供应链和模型调用，存储看长协和价格，设备看扩产订单，MLCC/PCB/材料看 AI 服务器 BOM 里的涨价传导。纯概念扩散还会有脉冲，但华泰这份公开转述的重心已经从题材弹性切到财报季兑现。

中金把 7 月 10 日的新增行业方向放在星间链路。公开转述称，星间链路可以让航天器不依赖地面站直接通信，解决全球布站难题，提高数据回传实时性，已经成为大型星座组网互联的必要配置。激光链路因为带宽大、速率高、体积小、功耗低、抗干扰强、不受频谱管制，成为主流技术路径。1

这里和 AI 链条的连接不在「模型应用」，而在基础设施外延。AI 算力、卫星互联网和空间数据回传都在争夺高速光通信能力。中金测算全球激光通信终端市场可达 502 亿元，这给光器件、核心零部件和下游终端厂商提供了一条不同于传统数据中心光模块的比较路径。1

需要分清的是，502 亿元是市场空间测算，不等于上市公司当期订单。对组合来说，它更适合作为低位扩散方向的候选，而不是替代 AI 服务器、HBM、先进封装这些已经进入业绩验证期的主链条。

高盛把中国 AI 模型全球化作为单独主线。公开转述显示，高盛认为中国开源及开放权重模型的智能水平正接近全球领先闭源模型，在编程和智能体任务中达到「足够好」的商业化临界点。其预测是：中国 AI 模型日均 Token 消耗量从 2026 年的 350 万亿增至 2030 年的 4600 万亿，API 及订阅收入从 2026 年的 350 亿元增至 2030 年的 8790 亿元，约合 1250 亿美元；到 2030 年，海外 Token 预计占中国模型总使用量的 55%。2

这不是简单看多模型公司。高盛给的是一个可追踪的收入框架：真实调用量、海外使用占比、API 和订阅收入。接下来要验证的不是发布会参数，而是企业客户是否持续调用，海外开发者是否留下来，以及推理毛利率能不能撑住。

瑞银的重点在存储。其公开转述称，全球存储器月度销售额达到 746 亿美元，环比增长 31.7%；DRAM 月度销售额约 480 亿美元，NAND 约 258 亿美元。瑞银还把 2026 年三、四季度 DDR 合约价格涨幅预测上调至环比 32%和 18%，同期 NAND 价格预计上涨 30%和 12%；DRAM 行业至少到 2028 年二季度仍结构性供不应求。2

伯恩斯坦给了另一面：北美数据中心规划容量达到 338GW，同比增长 179%，但 6 月在建容量只增加约 0.2GW 至 63.2GW。按过去 12 个月建设速度，消化现有项目储备需要约 12 年。2 这说明 AI 基础设施的长周期需求还在，但规划容量和实际建设之间的落差，会继续影响市场对 Capex 兑现节奏的定价。

德银对 Meta 的看法也沿着这个方向。公开转述称，德银维持 Meta「买入」评级和 810 美元目标价，认为市场对 Meta 扩大 AI 基础设施资本开支的担忧可能过度。若 Meta 将闲置容量短期出租给第三方，德银预计 2027 年第三方云业务增量收入或达 150 亿至 360 亿美元，基准情景约 240 亿美元。2

7 月 10 日，MiniMax 披露两笔同步融资安排：配售 3560 万股新 A 类股份，配售价每股 268 港元；发行 65 亿港元零息有担保可转换债券，2027 年 7 月到期，初步转股价每股 335 港元。两笔交易合计募资约 160 亿港元，约 20 亿美元，摩根士丹利和瑞银联合担任配售代理。公司称资金将用于 AI 基础设施持续投入、模型研发和全球商业化扩张。3

投行观点也已经落到目标价层面。公开转述称，摩根士丹利此前给予 MiniMax「增持」评级，目标价 990 港元；高盛 7 月 3 日给出目标价 860 港元，花旗给出 533 港元，美银给出 500 港元，三家均给予买入评级。3

这条线索和高盛对中国模型收入的测算可以放在一起看：模型公司如果想把 Token 消耗转成收入，融资用途会直接指向 AI 基础设施、模型研发和全球商业化。短期股价弹性之外，投资者要盯的是推理毛利率、海外客户留存和新模型能否带来付费转化。

第一，AI 硬件链没有失去主线地位，但交易门槛提高了。华泰提到的国产算力、存储、半导体设备、MLCC/PCB/材料，都是能在财报季被订单、价格或毛利率验证的方向。没有收入占比、没有订单节奏、没有客户验证的概念股，要降低权重。

第二，星间链路值得放进观察池，但不要把市场空间测算直接等同于业绩。502 亿元的终端市场测算说明空间够大，真正能进组合的公司仍要回到核心零部件、下游终端、客户认证和交付能力。

第三，海外机构对 AI 的分歧不是「看多还是看空」这么粗。高盛看模型收入，瑞银看存储供需，伯恩斯坦提醒数据中心规划和建设速度错位，德银把 Meta 的资本开支压力重新拆成成本和云业务收入两部分。今天的 AI 交易，重点已经从叙事切到兑现速度。