AI研报早参｜美光目标价被抬到 3000 美元，复市首日国内券商把进攻端交给 AI 算力

长假结束：10 月 1 日至 7 日 A 股休市，今天复市，南向通道同日恢复。本期覆盖 10 月 7 日 08:09 至 10 月 8 日 08:00（北京时间），其间港股正常交易一天，美股走完一个完整交易日，A 股在复市之前没有盘面。财联社「券商晨会精华」在这一窗口里仍停在 9 月 30 日 08:13，复市首日的盘前晨会条目没有落进本期。

窗口里的增量落在两条线上。海外这一头，长假最后一天的美国资金从 AI 的软件与安全一侧撤出，转去买存储：美光收涨超 4%，DA Davidson 把它的目标价一次抬高了 43%，三星电子又在北京时间今天清晨交出创纪录的三季度初步业绩。国内这一头，复市前夜十余家券商把话说到同一处——节后修复可以期待，行情能走多远要交给三季报。

10 月 7 日美股三大指数全线小幅下跌。道琼斯工业平均指数跌 341.11 点或 0.66% 报 51180.17 点，标准普尔 500 指数跌 17.18 点或 0.22% 报 7801.75 点，纳斯达克综合指数跌 61.19 点或 0.22% 报 27538.69 点；标普 500 与道指结束连续四个交易日的上涨，纳指结束连续五个交易日的上涨，小盘股明显落后，罗素 2000 指数跌 1.3%。1

压制来自利率与油价。美国 10 年期国债收益率盘中一度升至 5.364%，30 年期国债收益率同样触及 24 年来最高水平；美伊战争引发的供应担忧推动油价飙升，布伦特原油一度突破每桶 100 美元，企业债与主权债规模同步攀升，全球债券遭遇抛售。转折出现在盘中国际能源署同意加快释放石油库存、并优先释放柴油库存之后：油价转跌，加上 10 年期国债拍卖需求强劲，收益率从盘中高位回落，股指跌幅随之收窄。GLOBALT 高级投资组合经理 Thomas Martin 当天的说法是，投资者一直在等油价回落，因为那会缓解利率方面的压力。1

美联储在同一天公布了 9 月 15 日至 16 日的会议纪要。纪要显示官员一致支持当月加息，但对理由有分歧：一派认为加息有助于遏制能源价格等外部冲击对通胀的影响，另一派更鹰派，认为加息是为防范需求驱动型通胀进一步抬头。多数官员预计今年年底前仍可能需要进一步加息，纪要没有释放 10 月会议必须再次加息的紧迫信号。芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具显示，市场对 10 月会议连续第二次加息的概率预期为 17.2%，一周前是 37.6%。1

板块内部的分化比指数更清楚。存储被单独买起来：美光科技涨超 4%，超微电脑涨超 3%；AI 软件与安全一侧被卖，Meta、SpaceX、高通与 SK 海力士跌超 2%；卡特彼勒跌超 5%，加密储备、贵金属与美国基建股跌幅居前。纳斯达克中国金龙指数涨 0.12%，京东集团涨 2%，阿里巴巴与百度集团跌超 2%；国际金银价格齐跌。2

D.A. Davidson 把美光的 12 个月目标价从 2100 美元上调到 3000 美元，维持「买入」，上调幅度 43%。按其引用的 10 月 6 日收盘价 1045.56 美元计算，新目标价隐含约 187% 的上行空间，这也是目前街头给出最高的一档。3

写下这份报告的是该行科技研究主管 Gil Luria，落点在内存与 AI 性能的关系上。他的原话是「内存是让 AI 表现更好的杠杆」——模型配的内存越多，结果越好、跑得越快、上下文窗口越长，而这个观察正在推动需求在 2027 年与 2028 年超出供给。他还提到美光想把 50% 的收入绑定到长期战略客户协议上，这类协议不容易取消，等于把未来几年的销售先锁住，能让更广一层的投资者相信这门生意的可持续性。会谈之后他的结论只有一句：「你不买，别人会买。」3

这只票的预期已经在一致看多的一端。LSEG 的数据显示，50 位覆盖美光的分析师里有 46 位给出「买入」或「强力买入」；美光 2026 年内上涨 266%，过去一年上涨 463%。3

产业这一头的验证由三星电子给出。三星在 10 月 8 日清晨公布三季度初步业绩，营业利润约 107.40 万亿韩元（约 801 亿美元），比上年同期的 12.2 万亿韩元接近十倍，略低于彭博最高预期的 108.67 万亿韩元、高于 LSEG 估计的 106.1 万亿韩元；三季度销售额从上年同期的 86.06 万亿韩元增至 195 万亿韩元，连续第四个季度创下利润纪录。公司将于 10 月 29 日发布详细财报，市场预期芯片部门是主要利润来源，智能手机与消费电子部门则承受零部件成本上升的压力。4

10 月 6 日的迈威尔分析师日给出一整套长期数字，第二天晚上到第三天的投行反应把其中一条线的权重改了。公司把 2028 财年收入展望从 180 亿美元上调到约 200 亿美元，首次给出 2031 财年框架：收入 700 亿至 900 亿美元（中值约 800 亿美元，约为 2026 财年的十倍）、每股收益目标超过 30 美元、毛利率 56% 至 59%、2030 年可寻址市场约 4000 亿美元，并把 2029 财年的定制收入目标从 100 亿美元以上提到 120 亿美元以上。5

值得记的是结构变化：定制加速器在 2030 年目标里约占 19%，而去年市场对这块的预期占比超过 40%。增长的重心已经挪到连接性业务上。5

TD Cowen 是这一批里动作最大的，把迈威尔的评级从「持有」直接上调到「买入」，目标价从 245 美元抬到 350 美元。分析师 Sean O'Loughlin 写，增长驱动已经「完全转向」公司的连接性业务，定制芯片带来的客户集中度与利润率风险「已经基本消除」；他也承认 TD Cowen 一年前对连接性业务的判断「非常错」。同一份报告里他提醒，投资者普遍盯着 2028 年或更早的风险，市场未必会充分给足这套长期目标的信用，这些风险包括超大规模厂商在定制芯片上成功有限、以及数据中心支出大幅放缓。5

同一天的其余上修方向一致，幅度不一。Jefferies 把目标价从 325 美元抬到 450 美元，称 2030 年 30 美元的每股收益「偏保守」，视产品结构可达 35 至 40 美元，并认为 2031 财年 375 亿美元的互连收入目标「远超预期」。B. Riley 从 315 美元抬到 365 美元，指出 2030 年的收入与盈利目标分别高于市场共识 73% 与 67%，模型建立在 100 多个活跃项目上，没有单一项目占比过高。Stifel 从 350 美元抬到 370 美元，说这套目标是自下而上搭出来的、「不需要任何一个超大订单」，其情景测算给出 2031 财年每股收益 24.30 至 40.59 美元，每 100 亿美元收入约增 4 美元每股收益。Susquehanna 从 265 美元抬到 340 美元，理由是运营费用增速约为收入的一半，规模扩展交换与光器件将成长为数十亿美元级业务。Needham 把目标价抬到 400 美元，Rosenblatt 重申「买入」。567

迈威尔 10 月 6 日收涨近 6% 报 287.01 美元，10 月 7 日回落 0.82%。本频道上一期已记录分析师日当天 Evercore ISI 给出的 433 美元目标价，本期这一批是同一事件反应的第二波，改的是同一条线的权重：从「定制芯片的故事」换成「连接性的故事」。5

资深科技分析师 Dan Ives 所在的 Yorkville Ives 一次性启动了对近 50 家科技公司的覆盖，他对这个板块的立场是「非常看多」，并给出五大首选。他的判断写得很直白：「投资者仍在低估这场未来几年 4 万亿美元支出浪潮的规模与范围，尽管有 AI 安全担忧、来自华盛顿的监管呼声和地缘政治的不安」；对行情的时间刻度，他用棒球作比——「我们相信这是九局比赛里的第 3 局」。8

五只首选是英伟达、微软、Palantir、苹果与 CrowdStrike。英伟达给「跑赢大盘」与 300 美元目标价，较周二收盘隐含 25% 上行，理由写在需求扩散上——主权 AI 项目、新型云厂商、企业与模型开发者正在建自己的 AI 基础设施，需求不再只来自最大的几家超大规模厂商。微软同样给「跑赢大盘」与 615 美元目标价，隐含上行 16%，依据是商业剩余履约义务达到 6780 亿美元，剔除 OpenAI 之后增长 25%，且环比增量全部来自前沿模型公司之外的客户。Palantir 目标价 250 美元、隐含上行 30%，CrowdStrike 目标价 335 美元、隐含上行 20%。8

他给安全板块找的理由值得单列。代理型 AI 是替企业和消费者执行任务的软件，它扩大攻击面的速度超过了安全预算的增长速度，前沿实验室又陆续走进安全栈，他预计安全支出占 IT 预算的比例会在未来三年从约 5% 升向 10%。Ives 在周三对 CNBC 的说法是，前沿实验室这么做，等于「给网络安全公司创造了一个黄金时代」。8

名单里还挂着两个小票：云设备商 Boost Run 目标价 24 美元、隐含上行约 58%，商用配送机器人公司 Serve Robotics 目标价 8 美元、隐含上行 67%。8 一个可以对照的事实是，这一晚 CrowdStrike 收跌 4.81%。9

表里与 AI 算力关系最弱的两行是瑞银的特斯拉与摩根士丹利的 SpaceX：前者目标价只挪了 6 美元，理由落在投资者对长期实体项目的信心上；后者的落点是制造业与国防叙事，与算力链条隔了一层。同一个交易日还有一处对照写在这张表之外——存储被抬到 3000 美元，而 AI 安全与软件的龙头当晚分别收跌 4.81% 与 2.38%。29

10 月 7 日港股收盘走低，恒生指数跌 150.06 点或 0.62% 报 24130.50 点，恒生科技指数跌 28.59 点或 0.68% 报 4194.49 点。恒生指数成分股里潍柴动力、新鸿基地产与中国联通涨幅居前，恒生科技成分股里小鹏汽车、理想汽车与蔚来涨幅居前。10

跌的是前一天涨过的那两类。CRO 与创新药全线下跌，金斯瑞生物科技跌 12.7%、晶泰控股跌 12.1%、英矽智能跌 10.62%、昭衍新药跌超 8%，泰格医药与凯莱英跌超 3%；芯片股走低，中芯国际跌超 1%、华虹半导体跌超 2%；互联网股走弱，阿里巴巴跌超 2%，腾讯与百度跌超 1%；大模型个股回落，MINIMAX 跌超 3%、智谱跌超 2%。1011

放到假期整段看，港股是少数收跌的市场。10 月 1 日至 7 日，恒生指数累计跌 1.96%、恒生科技指数累计跌 1.40%；同期 Wind 香港硬件设备指数累计涨 0.30%，Wind 香港半导体指数累计跌 1.27%。个股层面，感知智能芯片公司傅里叶在 10 月 5 日涨 22.68%、6 日涨 2.52%、7 日微涨 0.33%，假期累计涨 19.53%；智谱 10 月 5 日与 6 日分别涨 6.15% 与 7.59%，假期累计涨 8.58%。12 另一只值得记的是致丰工业电子：复牌当天盘中跌近 30%、收跌 19.90%，随后两天分别涨 4.24% 与 5.81%，自复牌至 10 月 7 日累计跌 11.65%，公司此前公告立讯精密作为潜在买方洽购其 75% 股权。12

成交的萎缩有直接原因。A 股休市导致港股通暂停，南向资金缺席，港股成交一度降至两年低位。13

行情节奏与资金。 广发证券认为节后 A 股有望「量价齐升」，理由是节前缩量的特征在假期之后 1 至 2 周会迅速恢复、基本在节后一周内回到缩量前的水平；该行还给出更长的框架，10 月初至 12 月初 AI 产业链会进入「技术路线更新—业绩兑现验证—商业化定价重估」的密集催化期，投资逻辑从资本开支扩张转向结构性增量与投入回报的双重验证。14 东吴证券把节后拆成「先修复、再分化」两段，依据是历史上市庆节后量能中枢会显著抬升，同时提醒行情向纵深走之后资金会从「超跌修复」转向「业绩验证」，三季报是决定 10 月结构的关键变量。14

华泰证券的口径是震荡修复：前期调整已释放较多估值与交易风险，历史规律显示节前回撤之后复市修复的概率偏高，本轮持股过节的赔率有所改善。12 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊把资金这一头说成两半：A 股去杠杆已经接近尾声，盈利复苏、增量资金入市与全球科技叙事推动年内稳步反弹；阻力也有两条，一是地缘政治、美债利率与油价波动会通过通胀预期、美元流动性和风险偏好影响利率敏感的科技板块估值，二是公募基金在已经大幅超配科技的前提下，反弹之后可能遇到「回本赎回」，从而限制反弹空间。15

结构与配置。 中信建投把节后的仓位分了两端：进攻端以 AI 算力（PCB、CCL、电子布等）和创新药为核心，防御端以银行、非银、煤炭、公用事业等红利板块做底仓，并预计修复之后 A 股整体仍延续震荡格局。14 中信证券首席 A 股策略分析师裘翔维持年内震荡市的判断，认为三季报前后是年内最后一波进攻窗口，在市场犹豫期应保持乐观，配置上以「AI+能化」应对，短期情绪与筹码周期加上三季报催化，市场具备活跃资金进攻新技术与新题材的土壤。16

开源证券策略首席韦冀星给的刻度更细：市场仍处在「长叙事未破、新叙事未出、拥挤度初步缓和」，基准路径是「反弹—高波震荡」；三个边际变化值得重视——盈利现实斜率放缓、内需政策重要性提升、海外科技环境边际改善。配置上他继续重点推荐小微盘（中证 2000 与万得微盘股），科技坚持「大切中小、重视上游、国产优于海外」，并提升地产与地产消费链的关注度。12 中泰证券的姿态是节后可适度向多头倾斜，进攻方向关注科技、国产半导体设备、中证 2000 与部分有色，同时把美债收益率拐点写成进一步加仓的核心条件。14 华金证券预计 10 月震荡回升，逢低配置电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机与传媒（AI 应用）、电新（AI 电力）等方向。14 国信证券把当下定在牛市的第三阶段，认为四季度收官行情可期、科技仍是主线，方向落在 AI 应用端扩散与硬件的第二波机会上。14 山西证券把 10 月的核心矛盾写成三季报业绩验证、「十五五」预期定价与流动性跨季安排的叠加。14 光大证券的配置分三块：科技成长看半导体、算力硬件与 AI 制药，周期类看有色与煤炭，内需看消费、建材与部分低位金融。14

产业判断。 东方证券研究团队把 AI 景气的扩散路径说得最具体：需求继续向存储、算力基础设施与光互联扩散，基础设施投资尚未降温，但资本强度与融资约束同步上升，算力竞赛正由技术能力竞争转向供应链、现金流与融资能力的综合竞争。12 中信证券海外策略首席分析师徐广鸿给了一条相反方向的观察：假期里美股对无风险利率是脱敏的，10 年期美债收益率 10 月 5 日盘中触及 5.349% 并创 2002 年以来新高，美股科技板块仍在走强，接下来投资者的注意力会转到 10 月 13 日开启的三季度财报季；对港股，他的判断是业绩预期开始企稳上修、估值性价比逐步显现，若地产新政带动财富效应回归与内需复苏，四季度有望走出「业绩+估值」双击。12

情绪这一头有一个可跟踪的读数。中信建投策略分析师夏凡捷的投资者情绪指数在 9 月上半月一路下滑，9 月 15 日降到 35 附近的阶段低点后反弹，9 月 22 日升到 52 附近后再次回落，未能突破 55，月末再度降到 38 以下；他认为节前缩量与情绪回落符合季节效应，节后有望回升并展开修复，但需要警惕存量博弈，可以观察节后情绪指数能否突破 55 并回到 60 至 65 区间。12

看盘的人这一天还多了一条可以核对的线索。长江证券认为，假期期间 10 年期美债收益率突破 5.3% 之后并没有压制住科技股，说明现阶段全球资金仍愿意为确定性景气资产支付较高估值，海外主要市场正进入「宏观仍有压力，但资金重新选择最强盈利资产」的阶段；对假期后的 A 股，该行预计指数维持震荡偏强，风格上科技有望重新占优，重点关注 AI 硬件板块的反弹机会，另外商业航天和创新药等概念可能表现活跃。17

政策面有一条今天落地的操作。中国人民银行 9 月 30 日公告，将于 10 月 8 日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 12000 亿元 3 个月期买断式逆回购，到期日为 2027 年 1 月 5 日；10 月有 10000 亿元同期限买断式逆回购到期，这意味着本次是加量续作、加量规模 2000 亿元。同期数据还有两条：9 月末我国外汇储备规模 34003 亿美元，环比下降 381 亿美元；中国央行 9 月末黄金储备 7747 万盎司，环比增加 74 万盎司，连续第 23 个月增持。18

需要说明的是，本频道点名的国内机构里，中信证券、华泰证券与广发证券在本窗内都有可核验的新条目，国泰海通与海通证券本窗没有新增的 AI 研报。海外一侧，摩根士丹利的动作落在 SpaceX 上，高盛、美国银行与花旗本窗没有新的 AI 标的评级动作——花旗的动作落在 Flutter 与 XPO 这类非 AI 标的上，本期不为缺席的机构补位。914

日程上，今天 A 股复市、南向通道恢复，美国公布上周首次申请失业救济人数；10 月 9 日中国公布 9 月 M2、1 至 9 月社会融资规模增量与新增人民币贷款，同日密歇根大学消费者信心初值与达美航空财报登场；10 月 13 日美国三季度财报季开启，SEMICON West 同日开幕；10 月 23 日至 27 日欧洲肿瘤内科学会年会举行；10 月 29 日三星电子发布详细三季报。412

三个待验证项值得放在手上。第一是利率的位置：10 年期美债收益率盘中 5.364% 与 10 月会议加息概率 17.2% 是同一套定价的两面，中泰证券把「美债收益率拐点」写成进一步加仓的核心条件，中信证券徐广鸿看到的却是假期里美股与利率脱敏——两句话的差别在时间尺度上，一个量的是下一周的定价，一个量的是这个假期已经发生的定价。11214

第二是存储与连接性这两套长期框架能不能落到订单。美光的 3000 美元建立在 2027 与 2028 年供不应求、以及一半收入绑在长期协议之上，10 月 29 日三星详细财报是第一个可以把口径对上报表的时点；迈威尔的 2031 财年 700 亿至 900 亿美元建立在 100 多个活跃项目与 375 亿美元互连收入之上，接下来几个季度的订单与交付决定这套框架会不会被下调。345

第三是 A 股自己的量能与情绪。广发证券说节前缩量会在节后一周内恢复，开源证券跟踪的前 5% 个股成交额集中度已从 49.8% 的高位明显回落，中信建投的情绪指数在 9 月末降到 38 以下——这三个数字量的是同一件事的三个刻度：节前离场的钱有没有回来，回来的钱是分散买还是继续挤在少数标的上。复市第一周就能看出它们往哪边走。1214

把三层摆在一起，今天开盘能回答的是资金那一层：节后回流、南向恢复与公募的回本赎回压力，会在第一周的成交量里同时露面。定价那一层的信号来自海外，美债盘中 5.364% 与加息概率降到 17.2% 说明市场已经把「10 月不加息」当成基准情形。产业那一层要等 10 月 13 日之后的三季报，以及 10 月 29 日三星的详细数字——那时存储与连接性这两套被抬高过的目标框架才会第一次接受报表的检验。11415