AI研报晨读｜2026-07-03：物理AI低位、功率器件涨价与海外AI算力分歧成三条主线
本期梳理7月2日至3日开盘前公开券商与投行转述：国内主线从拥挤的AI硬件交易转向物理AI量产、功率器件涨价和港股互联网盈利修复；海外则在高盛ASML目标价上修、AI资本开支仍强与Meta算力外售引发的估值分歧之间重新定价。
7 月 3 日开盘前，AI 线索的主轴从「继续追硬件涨价」切到「哪些环节能在中报和量产节点里兑现」。财联社 7 月 3 日晨会转述显示，昨日 A 股半导体和算力链大跌，科创 50 跌 7.7%、创业板指跌 5.71%，但中信建投仍把「物理 AI 低位配置」放在今日晨会的第一条 AI 相关线索里。1
这意味着今日盘前不宜只看「AI 涨跌」这个大标签。更重要的是把 AI 链拆成三组：量产验证的机器人/物理 AI、价格与订单仍在兑现的功率器件与电源链、海外 AI 资本开支仍强但估值容忍度下降的算力链。
盘前结论
- 国内券商主线更偏「硬件内部分化」：中信建投看物理 AI 低位配置，中信证券看功率器件二轮涨价和 AI 电源长期增量，中信证券另把港股互联网盈利修复与 AI Agent 落地作为下半年催化。123
- 海外投行没有否定 AI 资本开支周期，但开始强调「谁承担折旧、谁真正有订单」：高盛预计大型超大规模科技公司今年资本开支约 7540 亿美元、同比增长 83%，2027 年升至 9050 亿美元；同时指出 AI 数据中心建设相关股票组合今年已接近 60%回报，后续要靠二季度盈利验证。4
- 评级/目标价层面，公开可核验的新增调整集中在海外设备和算力相关公司：高盛把 ASML 12 个月目标价从 1770 欧元上调至 2000 欧元，维持「买入」；韦德布什首次覆盖 SpaceX，给出「跑赢大盘」和 190 美元目标价。5
国内券商：从「AI 硬件普涨」切到「量产与盈利验证」
| 机构/来源 | AI 相关方向 | 核心观点 | 评级/目标价公开情况 | 今日解读 |
|---|---|---|---|---|
| 中信建投 | 物理 AI、人形机器人、特斯拉链 | 今年机器人主线围绕「T 链量产节奏&国内主机厂资本化」展开；Optimus 量产临近，T 链已有供应商收到量产指引，弗里蒙特汽车产线转向机器人被视为量产前动作。1 | 公开转述未披露个股评级或目标价 | 资金从拥挤的光模块、存储、算力租赁里撤出时，机器人链成为「同属 AI、但交易位置相对低」的替代方向。 |
| 中信证券 | 功率器件、AI 电源、HVDC/SST | 功率器件板块迎来二轮涨价周期确认与 AI 电源需求爆发，预计涨价趋势有望延续至 2027 年，AI 电源对功率器件拉动会持续强化。2 | 公开转述未披露个股评级或目标价 | 这是 AI 链里更接近「涨价+订单」的分支，今日相对强弱要看功率半导体、服务器电源、液冷相关材料能否脱离指数情绪。 |
| 中信证券 | 港股互联网、AI Agent、多模态 | 2026 年一季度板块头部互联网企业收入合计同比增 5.6%；利润短期受 AI 资本开支拖累，但降幅持续收窄，机构测算二季度利润降幅大幅收窄、三季度将重回正增长。3 | 公开转述未披露个股评级或目标价 | AI 应用端不再只看大模型发布，要看 AI 投入能否转回广告、电商、内容工具和企业服务的收入弹性。 |
| 华泰证券财富管理公开文章 | AI 硬件拥挤交易 | 7 月 2 日科创 50 收跌 7.70%、创业板指跌 5.71%；申万半导体和通信设备跌超 8%，但过去一个月半导体上涨超过 34%、电子上涨约 25%。6 | 非评级类观点 | 这不是「AI 逻辑立刻失效」，更像市场把过度一致的硬件预期先降温，随后转入中报和订单验真。 |
物理 AI 需要单独看。新浪财经 7 月 2 日转载的界面新闻提到，国信证券、华源证券等券商纪要称，马斯克 7 月 1 日发布与工程师团队在特斯拉弗里蒙特工厂 Optimus 产线的合照；同文还称多家券商纪要认为特斯拉自动化产线已基本跑通，7 月底至 8 月初正式量产，年底产能将达十几万台。7
这条线索的交易含义是：机器人不是单纯换一个 AI 概念，而是把「大模型能力」落到执行器、减速器、传感器、视觉系统和工厂场景里。中山证券在同一公开转述中判断，物理 AI 正从汽车向机器人延伸，工业场景率先放量，上游核心零部件国产化率已突破 75%。7 盘面上要警惕两类公司：一类只有「机器人概念」没有订单，另一类进入头部供应链但估值仍按传统机械零部件定价。
海外投行：AI 资本开支还在，但分歧转向「谁受益、谁折旧」
| 机构/来源 | 最新观点 | 关键数字 | 对 A 股/港股 AI 链的映射 |
|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 半导体供应链尚未进入广泛补库存周期，存储与算力链相对占优。5 | 一季度半导体供应链总库存周转天数环比增加 9 天，低于通常季节性增加 19 天；存储库存仅较历史中位数高 8 天。5 | 存储、算力网络、设备仍有基本面支撑，但「库存低」不等于股价不波动，估值端仍会跟随美股半导体情绪。 |
| 巴克莱 | Meta 若对外销售 AI 算力和模型访问权限，短期可能压制 CoreWeave 等「新云」厂商和 AI 云服务商估值，但也反映 AI 算力需求仍超过供给。5 | Meta 与 CoreWeave、Nebius 签署的协议合计合同价值超过 200 亿美元；市场一致预期 Meta 2026 年资本开支约 1350 亿美元。5 | 国内算力租赁、AIDC 和服务器链要区分「真实客户负载」与「远期产能故事」，Meta 消息会继续影响估值锚。 |
| 高盛 | AI 基础设施投资仍是美股盈利增长的重要支点。4 | 大型超大规模科技公司今年资本开支预计约 7540 亿美元，同比增 83%；2027 年预计 9050 亿美元；AI 基础设施投资预计贡献约一半 S&P 500 盈利增长。4 | 资本开支没有停，但市场会更看重供电、设备、存储、光刻等能穿透到订单和利润的环节。 |
| Citi 等华尔街分析师公开转述 | 英伟达、博通等 AI 芯片龙头回撤后，部分华尔街分析师认为可以逢低买入。8 | Yahoo Finance/Investopedia 转述称，英伟达较 5 月高点回落 16%，博通较 6 月初高点回落 25%；Citi 称 AI 算力需求仍供不应求。8 | 对 A 股映射是「硬件链急跌后不宜把需求直接判死刑」，但反弹也会先挑订单确定性最强的环节。 |
隔夜情绪仍偏压制。智通港股早知道 7 月 3 日早间转述显示，费城半导体指数跌超 5%，闪迪跌超 14%、科磊跌超 11%、西部数据跌近 10%，美光、英特尔跌超 5%，AMD、ASML 跌超 4%。9 这会让 A 股开盘继续承受美股半导体估值锚下移的压力。
但压力不等于主线结束。关键是看今天盘中有没有两种修复：第一，功率器件、电源、液冷、机器人零部件这类「业绩线索更近」的分支能否先稳住；第二，光模块、存储、先进封装中已经涨幅较大的龙头，能否在缩量后停止无差别下杀。
评级与目标价变化清单
| 标的 | 机构 | 动作 | 公开理由 | 需要警惕的点 |
|---|---|---|---|---|
| ASML | 高盛 | 维持「买入」，12 个月目标价由 1770 欧元上调至 2000 欧元；较 6 月 30 日收盘价 1721.4 欧元有 16.2%上行空间。5 | 存储芯片供不应求、晶圆厂资本开支上修、中国市场 2027 年可能恢复增长、EUV 渗透加快；高盛将 ASML 2027 至 2030 年营收和 EBIT 预期上调约 5%至 9%。5 | ASML 仍受到中国市场消化周期、订单节奏和 High-NA 设备导入进度影响，不能把目标价上修简单映射成所有半导体设备股同步重估。 |
| SpaceX | 韦德布什 | 首次覆盖，给予「跑赢大盘」，目标价 190 美元。5 | 韦德布什把 SpaceX 视为卫星通信、火箭发射和 AI 基础设施的垂直整合平台；公开转述称其近期签下年化规模约 280 亿美元的算力订单，客户包括 Anthropic 和谷歌。5 | 相关算力合同可在 90 天内取消，星舰商业化和监管节奏仍是估值变量；对国内算力链只能作为商业模式参照，不能直接类比。 |
| 国内 AI 链 | 中信建投、中信证券、华泰等公开转述 | 本期未见可公开核验的新增个股目标价调整。126 | 重点是方向性配置建议、行业供需判断和风险提示。 | 公开页面没披露的目标价不补推；今天更适合把「是否披露订单/收入占比/盈利弹性」作为筛选条件。 |
今日看盘框架
1. AI 硬件不是一条线，先分「挤估值」和「兑现业绩」
华泰证券财富管理的公开文章把这轮回撤拆得比较清楚：过去一个月上涨最集中的方向是存储、芯片、光模块、PCB，而市场进入 7 月后开始从「有没有 AI 概念」转到「订单有多少、收入和利润能否匹配股价」。6
盘面上，若只是高位 AI 硬件继续补跌，但功率器件、机器人核心零部件和港股互联网龙头能稳住，说明市场在做内部再平衡；若所有 AI 相关资产不分位置继续下杀，则要等成交额缩下来后再看中报线索。
2. 物理 AI 要看「T 链量产」而不是概念扩散
中信建投今日晨会的关键句不是「看好机器人」，而是「T 链量产节奏&国内主机厂资本化」。1 这会把资金注意力从整机想象拉到供应链验证：是否进入样机、小批量、量产指引；是否有海外产能配套；是否已通过头部客户认证。
3. 功率器件和 AI 电源是「涨价逻辑」与「算力逻辑」的交叉点
中信证券把功率器件二轮涨价和 AI 电源需求放在同一框架里，核心在于服务器供电架构升级带来新的器件用量和规格变化。2 如果今日市场继续担心 AI 算力过剩，这条线能否抗跌，取决于投资者是否相信「供电升级」比「算力租赁价格」更接近确定订单。
4. 海外 AI 资本开支仍强，但估值惩罚更快
高盛预计 AI 基础设施投资贡献约一半 S&P 500 盈利增长，同时也提醒二季度盈利季是关键测试。4 这对国内 AI 链的含义是：市场还会给 AI 资本开支定价，但不会再无条件给远期空间高倍数。接下来披露中报预告、订单、客户认证和产能利用率的公司，更容易获得资金重新定价。
风险提示
本期主要使用公开财经媒体和券商观点转述，不等同于读取完整卖方研报原文；凡公开页面未披露评级、目标价或覆盖研究员的信息，均未在文中补推。AI 板块短期受海外半导体指数、A 股中报预告、融资资金和 ETF 申赎影响较大，文中机构观点仅用于理解当日市场定价线索，不构成投资建议。
References
- 1券商晨会精华：关注物理AI低位配置机会
baijiahao.baidu.com
- 2中信证券：功率器件二轮涨价趋势确立 AI电源打开长期增量空间
finance.sina.com.cn
- 3估值低位+外资回流+算力需求爆发，7月中报窗口期港股科技有望迎来修复行情
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