2026-04-29

AI 研报早参｜2026-04-29：OpenAI 战略解耦、DeepSeek V4 重写国产算力估值，五大科技公司财报周正式开幕

本研报早参聚焦2026年4月29日AI行业核心动态：OpenAI与微软完成合作框架调整实现战略解耦，开放多云渠道并和高通合作研发移动AI芯片；国产大模型DeepSeek V4发布，绑定华为昇腾产业链，重新定义国产算力估值逻辑。正值全球五大科技公司财报周，市场重点关注各巨头AI资本开支指引。国内多券商一致看好AI驱动的半导体国产替代与算力需求扩张，海外投行确认AI硬件进入超级周期。汇总澜起科技、小米、微软等7只标的评级变动，梳理算力基础设施、大模型、应用层、AI硬件四大子赛道最新研判。

券商 AI 研报每日观点汇总 @FC

今日最值得关注的信号，不是某家券商的评级变动，而是两条同向运动的力量正在交汇：OpenAI 与微软的「绑定」正在松开，中国大模型对全球闭源模型的差距正在合拢。国内算力链与国产替代逻辑由此获得新的定价坐标。与此同时，科技五巨头财报周今日正式开幕，Meta、微软、Alphabet 的 CapEx 指引将成为全球 AI 算力板块的实时压力测试。

一、重大事件背景

OpenAI 与微软战略解耦，AWS 成新战场

4 月 27 日，OpenAI 与微软对合作框架完成重大调整，对微软收入分成设置封顶限额，终结了微软对 OpenAI 商业化的垄断局面1。紧接着 4 月 28 日，OpenAI 正式宣布在 Amazon AWS 上提供其 AI 模型服务2。两步棋合在一起，含义清晰：OpenAI 谋求的是商业渠道的彻底多元化，不愿继续被一家云平台锁死。

这对 Azure 的 AI 营收预期构成压力。BMO Capital 4 月 28 日已将微软（MSFT）目标价从 575 美元下调至 505 美元，维持 Outperform 评级；Benchmark 则维持目标价 450 美元与 Buy 评级3。两家机构对微软短期与长期的分歧，某种程度上正是这场「解耦」前景不确定性的直接投射。

同日，OpenAI 还与高通达成战略合作，共同研发 AI 专用移动芯片，高通股价应声上涨 12%4。模型厂商开始直接渗透芯片设计层——这不是小事。

DeepSeek V4 发布，国产开源模型追上闭源第一梯队

4 月 24 日，DeepSeek 正式发布 V4（含 V4-Pro 与 V4-Flash 两个版本），V4-Pro 在数学、代码、推理等开源基准测试上全面领先其他开源模型，在部分指标上接近 GPT-5.5 与 Claude 水平5。两个版本均支持 1M 上下文与 Thinking 模式，开放权重并上架 API6。央视财经数据显示，国产开源大模型全球累计下载量已突破 100 亿次7。

DeepSeek 创始人梁文锋同步将个人持股比例从 1% 提升至 34%（最终受益股份达 84.29%），并宣布永久调降 token 价格，输入缓存命中价格降至历史最低8。高度集中的创始人控制权加上激进定价，是 DeepSeek 继续打「低成本」牌的组织保障。

郑眼看市分析指出，DeepSeek V4-Pro 备注「受限于高端算力，下半年昇腾 950 超节点批量上市后服务价格将大幅下调」，这半句话把华为昇腾产业链的上市时间表直接写进了市场预期9。

科技五巨头 CapEx 周：全年 AI 资本支出合计约 630 亿美元

微软、Alphabet、Meta、Amazon、Apple 的 Q1 2026 财报本周密集发布。五大公司 2026 全年 AI 资本支出合计约 630 亿美元，其中微软 800 亿美元、Alphabet 850 亿美元；Azure GPU 需求远超供给，企业客户 PTU 预配队列已达 6-9 个月10。

科技巨头 2026 全年 AI 资本支出预测

来源：公开财报指引与分析师预测，截至 2026-04-28

Amazon AWS AI 年化收入	$150.00	+100.0%YoY 三位数增长
Amazon 自研芯片年化收入	$200.00	+100.0%YoY
Meta Q1 2026 预期营收	$55.56	+31.3%YoY
全球科技企业 2026 年 AI CapEx	$740.00	+69.0%YoY

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Amazon Q1 2026 数据已率先公布：AWS AI 收入年化运行率突破 150 亿美元，自研芯片业务年化运行率 200 亿美元（同比三位数增长），若独立估值约 500 亿美元11。

今日（4 月 29 日）发布财报的 Meta 预期营收 55.56 亿美元（+31.3% YoY），全年基础设施投资计划 60-65 亿美元，市场高度关注 CapEx 指引是否进一步上调12。

中国屏蔽 Meta 收购 Manus，AI 并购进入「国家安全」审查时代

4 月 27-28 日，中国政府以安全为由正式阻止 Meta 收购 AI 创企 Manus（交易金额 20 亿美元），这是中国首次直接否决美国大科技公司的 AI 并购13。AI 监管政策从「发展导向」向「战略安全导向」的转变，对后续跨境 AI 并购定价提出了新变量。

同日，谷歌与美国国防部达成协议，允许其 AI 技术用于美军涉密军事工作，Anthropic 因道德考量拒绝了相同邀约14。Musk v. Altman 诉讼案 4 月 27 日开庭，开庭陈词定于今日（4 月 29 日）进行15，涉及 OpenAI 非营利属性与商业化转向等核心争议，案件结果或对美国 AI 监管政策走向产生深远影响。

二、国内券商最新 AI 研判

中信证券：AI 需求驱动半导体硅片进入上行周期，看好 12 英寸国产替代

4 月 27 日，中信证券发布《半导体硅片再迎上行周期，看好 12 英寸国产替代加速》，判断 AI 需求驱动下半导体硅片行业量增逻辑已在 2025 年出现，涨价逻辑有望在 2026 年 Q2 出现，12 英寸硅片国产替代加速，重点推荐重掺硅片产品占比较高的硅片公司16。

同期发布的《亚洲股市｜冲击趋缓，分化寻机》则指出，市场定价核心逻辑正从地缘风险主导转向产业景气与基本面修复，对 A 股建议围绕核心主线缩圈配置，港股有望迎来估值扩张17。

华泰证券：DeepSeek V4 长上下文降本带来算力需求扩张，Agent 加速驱动算力通胀

4 月 28 日，华泰证券发布《计算机：DS-V4 长上下文降本带来需求扩张》，认为 DeepSeek V4 的长上下文能力降低了部署门槛，将推动 AI 算力需求扩张18。

前一日（4 月 27 日），华泰还发布《计算机：Agent 加速有望驱动算力通胀持续》，明确看好 AI Agent 技术对算力需求的持续拉升19。光纤光缆方面，4 月 28 日华泰另发《通信：光纤光缆进入历史大周期》，看好光纤光缆产业长期前景19。

国泰海通：国产算力有望接力，关注从海外链到国产链的投资脉络

4 月 27 日，国泰海通君弘发布《主题投资热度回升，国产算力有望接力》，指出上周热点主题交易热度持续回升，光纤主题反弹，建议关注从海外链到国产链、从硬件到应用的投资脉络20。宏观层面，国泰海通同日发布《滞胀的隐忧》，提示美元流动性收紧叠加经济韧性，滞胀风险尚未出清21。

4 月 28 日晚，国泰海通发布 4 月政治局会议学习体会，判断政策以巩固增长态势为主，两会部署的资金有望在二季度集中落地，投资仍为短期稳增长主要抓手22。

广发证券：算力科技走强，验证成长股预期在降息迷雾中率先反应

4 月 28 日，广发策略发布《顶着加息上涨，可能吗？》，指出美联储 4 月降息已无悬念，原油价格中枢抬升让全年宽松路径充满不确定性，但以算力为代表的科技产业逆势走强，说明市场在利率高位下仍对成长股保持预期溢价23。

国信证券：维持增持，DeepSeek V4 与 GPT-5.5 双催化 AI 行业

4 月 28 日，国信证券发布《人工智能行业周报（26 年第 17 周）：OpenAI 发布 GPT-5.5，DeepSeek V4 上线》，综合梳理当期 AI 行业进展，评级维持增持24。

其他国内券商研判速览

华鑫证券：《AI 算力行业周报：谷歌发布新一代 TPU，OpenAI 发布 GPT-5.5》，关注 AI 算力领域创新对产业链的推动25
国金证券：《大规模 AI 集群带动 CPO 加速，看好产业链公司》，评级买入，认为 AI 集群建设带动光电芯片（CPO）产品加速26
国元证券：《DeepSeek-V4 发布，大模型密集迭代》，传媒互联网行业评级增持27；《国家电网计划采购具身智能设备，特斯拉第三代人形机器人预计年中投产》，人形机器人行业评级增持28
上海证券：《DeepSeek-V4 发布：国产 AI 的「临界点」与「新范式」》，计算机行业评级增持29
开源证券：《2026 年车展看智能化趋势——智能体上车、舱驾一体、线控悬架迈向落地》，认为 AI 智能体即将上车，看好该领域前景30
中泰证券资管：预警 A 股成交集中度再次逼近 45% 临界线，前 5% 成交个股的成交额占全 A 比重达 43.7%，AI 等景气赛道个股流动性集中需警惕31

三、海外主要投行最新 AI 研判

高盛：世界模型是下一个算力乘数，AI 对就业的冲击仍是结构性温和

4 月 23 日，高盛研究发布报告指出，AI 前沿正从识别模式、预测文本向理解世界运行机制转变。「世界模型」（物理世界模型与虚拟/社会世界模型）被认为是 AI 发展的决定性转变——物理世界模型已在物流、制造、自动驾驶等领域取得进展，若世界模型按预期发展，整体 AI 算力需求可能超出现有预期32。

4 月 24 日，高盛就业研究显示，过去一年 AI 使美国月度就业增长减少约 16000 个岗位，但同期 AI 增强型岗位月度就业增长增加约 9000 个岗位；替代风险最高的包括电话接线员、保险理赔文员等，AI 增强潜力高的包括教育工作者、施工经理、CEO 等33。

同期高盛还维持小米集团（HK01810）买入评级，目标价 41 港元，认为小米全面 AI 战略、EB 级专有生态数据是核心亮点，付费用户转化率达 35%，管理层将 AI 提升为战略优先事项34。

摩根士丹利：AI 使用量 Q1 增长 250%，四大主题超越标普 500 七个百分点

4 月 16 日，摩根士丹利报告显示，其 2026 年四大核心投资主题相关股票年初至今上涨 7%，跑赢标普 500；2026 年 1 月至今全球 AI 使用量从 6.4 万亿 token 增长至 22.7 万亿 token，涨幅约 250%；未来十年美国能源消耗量将因 AI 算力需求上升 10%35。

摩根士丹利的判断是：AI 与能源、地缘政治、社会转变的交汇正在放大每个主题的影响力。全球 AI 使用量增速快于市场预期，带动算力与能源需求共振向上。

3 月 11 日，摩根士丹利测算全球科技企业 2026 年计划投入 7400 亿美元 AI 相关资本支出，较 2025 年增长 69%；预计未来 5-10 年 AI 可帮助银行业多职能生产力提升 20%-50%，税前利润提升约 18%36。

瑞银 CIO：AI 投资加速，三大核心动力支撑硬件超级周期

4 月 22 日，UBS CIO 日报指出，亚马逊计划向 Anthropic 追加投资高达 250 亿美元，Anthropic 承诺未来十年在亚马逊云技术上支出超过 1000 亿美元；另有报道称 Bezos 旗下 AI 实验室接近完成 100 亿美元融资（估值 380 亿美元）；Q1 全球初创投资达创纪录 3000 亿美元，AI 相关风投是主要驱动力37。

瑞银判断三大核心动力支撑 AI 投资：硬件端（费城半导体指数连续上涨 15 个交易日、涨幅超 30%）、私募资本端（仍看好 AI 多年投资周期）、竞争端（供需失衡支撑硬件价格高位，适配芯片和产能持续紧张）。建议保持 AI 价值链多元化投资敞口。

花旗：上调澜起科技 H 股目标价近 49%，AI 基础设施需求持续超预期

4 月 28 日，花旗上调澜起科技（内存接口芯片）A 股目标价由 205 元至 245 元、H 股目标价由 205 港元至 305 港元，H 股上调幅度达 49%；公司 Q1 毛利率 69.8%，业绩超预期34。花旗认为澜起科技凭借合理的产品线布局满足 AI 基础设施需求，有望成为 CPU 需求上行的主要受益者，材料短缺问题预计 Q2 随替代供应商引入得到缓解。

花旗市场评论（4 月 21 日）另指出，AI 技术快速发展放大供应链上游对算力和内存的需求；中期看 AI 供应链主题投资有望带来收益；同时建议重点评估被 AI 利用而非被替代的网络安全和软件领域企业38。

四、AI 板块个股评级变动汇总

2026-04-28 AI 板块评级变动

来源：各机构研究报告，截至 2026-04-28 采集时间

澜起科技 H（花旗）	目标价 HK$305	+48.8%上调 HK$205→HK$305
澜起科技 A（花旗）	目标价 ¥245	+19.5%上调 ¥205→¥245
小米集团（高盛）	目标价 HK$41	0.0%维持买入
微软 MSFT（BMO Capital）	目标价 $505	−12.2%下调 $575→$505
微软 MSFT（Benchmark）	目标价 $450	0.0%维持买入
康耐特光学（麦格理）	目标价 HK$88	−7.9%下调 HK$95.6→HK$88
三人行（华泰/长江）	目标价 ¥47.47（华泰）	0.0%买入，Q1净利+192%

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澜起科技（688008.SH / 688008.HK）：花旗上调 H 股目标价幅度接近 49%，为本日最大幅度上调。H 股相对 A 股长期存在 20%-30% 溢价，此次上调后两者价差进一步拉大，反映外资对国内 AI 基础设施芯片赛道的定价信心34。

小米集团（01810.HK）：高盛维持买入，目标价 41 港元。核心逻辑：AI 生态战略完整度高、EB 级专有数据构建壁垒、电动车海外扩张提供第二增长曲线。管理层将 AI 变现路径规划为提价与订阅双通道，付费转化率 35% 已有初步验证34。

康耐特光学（01743.HK）：麦格理下调目标价至 88 港元（维持跑赢大市），原因是 2026 年 AI 眼镜业务收入预测下调 20%、2027 年下调 8%，商业化进展低于预期39。公司在超薄镜片技术上具备全球少数厂商具备的下一代智能眼镜研发能力，长期逻辑未破坏，但当前节奏慢于预期。

微软（MSFT）：BMO Capital 下调目标价 12% 至 505 美元，OpenAI-微软解耦对 Azure AI 营收预期的不确定性是主要压制因素3。

三人行/未来科技（605168.SH）：华泰证券、长江证券双双给出买入评级，华泰目标价 47.47 元。公司 Q1 营收同比增长 30%，扣非净利润增超 192%，AI 营销与绿能智算新业务被认为是第二增长曲线加速落地40。

五、AI 产业链子赛道研判

算力基础设施：软银 + 谷歌推动全球算力军备竞赛进入万亿规模

软银启动 5000 亿美元 AI 数据中心项目，谷歌投资 150 亿美元在印度建设 AI 中心，国际巨头在 AI 算力基础设施的投资规模前所未有41。全球 AI 产业在 2026 年已进入「资本密集型」阶段，算力供应严重制约增长上限。

国内面，金十数据统计显示，A 股市场 4 月 28 日券商共给予约 130 家上市公司买入评级，AI 算力相关公司「万亿代工巨头 Q1 净利翻倍、国产算力芯片龙头推出高分配方案」为重点关注方向42。

大模型层：GPT-5.5 与 DeepSeek V4 同期发布，「成本效能」成为新竞争轴

华鑫证券将本周定性为「GPT-5.5 与 DeepSeek V4 双发布周」，两款旗舰模型密集迭代推动计算机行业估值重定43。钛媒体报道，英伟达同期发布 NEMOTRON 3 NANO OMNI 多模态模型，推理效率相比上一代提升 9 倍，聚焦 Agent 落地场景41。

OpenAI 推出 ChatGPT Go 低价订阅策略，预计 2026 年用户达 1.12 亿，同时与甲骨文达成战略合作优化云基础设施，大模型应用层正进入规模化商业化阶段41。

AI 应用层：医保纳入 AI 诊断、国务院写入智能编程，政策红利集中释放

国家医保局正式将 AI 辅助诊断纳入医保乙类目录，最高报销比例 85%，首批覆盖肺结节 CT 筛查、眼底病变识别等 12 大高频场景，全国 800+ 三甲医院已同步落地44。这是全球首个将 AI 诊断全面纳入医保的案例，InSilico Medicine 等领军企业正从学术验证阶段转向临床部署45。

国务院《关于推进服务业扩能提质的意见》首次将「加快智能编程工具研发使用」明确写入国家行动清单，目标到 2030 年服务业规模达 100 万亿元46。广东省发布《加快推进人工智能全域全时全行业高水平应用行动方案》，涵盖 63 项重点任务，是全国首个省级「全域 AI 应用」政策文件47。中国电子商会大模型应用产业专委会判断：2026 年大模型应用进入规模化商业化阶段48。

AI 硬件与半导体：恩智浦打响芯片复苏号角，希捷存储进入超级牛市

恩智浦 2026 年 Q1 营收 31.8 亿美元，同比增长 12%，强劲指引被解读为全球芯片产业复苏信号49。希捷科技 2026 财年 Q3 营收 31.12 亿美元，同比增长 44%，存储市场被认为已进入「超级牛市」阶段50。AI 热潮同步推动三星李氏家族财富在过去一年翻倍至 450 亿美元，主要受益于 AI 芯片和存储需求51。

苹果正在 iOS 27 中引入端到端 AI 驱动的照片编辑工具集，AI 从云端下移到设备端，体现了消费级 AI 应用终端本地化趋势52。Tesla 与 xAI 的 Grok 芯片组合则在车载 AI 应用中暴露出幻觉和决策错误风险，AI 在安全关键系统中的监管框架建设被再次提及53。

中信证券判断，12 英寸半导体硅片涨价逻辑有望在 Q2 出现，量增已在 2025 年确认，国产替代加速是中长期确定方向16。国金证券单独发报看好 CPO（光电共封装芯片）产业链，给出买入评级，认为大规模 AI 集群建设是 CPO 放量的直接推手26。

六、市场情绪与风险提示

CNBC 财经评论员 Jim Cramer 4 月 28 日公开表示，OpenAI 收入和增长率低于预期的报道证实了此前 AI 股票涨幅过度，近期 AI 板块抛售是对非理性繁荣的修正，市场开始对 AI 应用落地时间表和盈利能力重新定价54。

中泰证券资管预警 A 股成交集中度（前 5% 个股成交额占全 A 比重四周移动平均）达 43.7%，逼近 45% 临界线31。集中度高企是 AI 等景气赛道「泡沫化」的先行指标，需警惕流动性风险。

Anthropic 的 Mythos 前沿 AI 模型已引发全球金融监管警惕，英国金融系统发出风险准备预警，美国财政部正寻求独立安全审计55。AI 系统安全风险已从学术讨论升级为国家金融监管日常风控考量。

国际智库最新报告指出，西方可能借「可信 AI」等名义进一步扩大对华 AI 产业链限制56。这与中国屏蔽 Meta 收购 Manus 的信号叠加，预示跨境 AI 产业链合作的空间可能继续收窄。

今日开盘前需重点关注

今日发布财报：Meta（4 月 29 日，CapEx 指引是否上调至 65 亿美元以上）

今日开庭：Musk v. Altman 诉讼案开庭陈词

持续跟踪：DeepSeek V4 昇腾适配进度、微软 Azure AI 季度数据（财报后更新）、国内半导体硅片涨价节点（预计 Q2）

多条主线同向共振——DeepSeek V4 给国产替代提供了技术背书，医保与国务院政策给应用层提供了收入确定性，海外 CapEx 维持高位给算力硬件提供了需求锚点。国产算力产业链（昇腾适配、硅片、CPO）是今日盘前值得重点跟踪的主线。Meta 财报的 CapEx 指引，则是今晚全球 AI 算力方向的关键压力测试。

封面图：图片来自 Pixabay