2026-09-13

油价破百、美欧通胀双双抬头：全球央行重返紧缩防线的一周

中东冲突推高油价破百、美欧通胀双双抬头，欧洲央行如期加息，美联储9月加息押注飙升至近九成，全球主要央行集体加固紧缩防线。

中东冲突加剧引发国际原油价格一度冲破每桶 108 美元，能源冲击与坚韧的需求迅速倒逼全球主要央行收紧政策姿态。欧洲央行在 9 月 10 日如期加息 25 个基点，并上调未来两年的通胀预测；美国 8 月核心 CPI 环比创下四个月来最大增幅，推动金融市场对下周美联储加息的押注飙升至近九成，10 年期美债收益率逼近 5% 关键心理关口。日本二季度 GDP 向上修正强化了下周加息的确定性，英国超预期的经济增长也让年底前的紧缩预期升温。中国物价温和回升、进口增速持续快于出口，体现出内需结构调整中的局部韧性。全球债券收益率在过去一周普遍升至多年高位，各大经济体的货币政策防线正重新向抑制通胀倾斜。

本文仅供宏观信息整理与解读，不构成任何投资建议。

统计区间为 2026 年 9 月 7 日至 9 月 13 日。文中数据按各机构实际发布时间和参考期标注；市场定价属于媒体报道或调查口径，代表交易者和受访者的判断，央行尚未作出相同承诺。

欧洲央行：加息如期落地，拉加德直言应对油价冲击「毫无悬念」

利率上调 25 个基点，工作人员上调未来两年通胀预期

欧洲央行管理委员会在 9 月 10 日的货币政策会议上决定，将三大关键利率全面上调 25 个基点。自 2026 年 9 月 16 日 起，存款便利利率提升至 2.50%，主要再融资操作利率提升至 2.65%，边际贷款便利利率提升至 2.90%。资产购买计划（APP）和紧急抗疫购债计划（PEPP）继续以可预测的节奏缩减规模，欧元系统完全停止对到期证券的本金再投资。1

欧洲央行同步更新了宏观经济预测。工作人员预计 2026 年欧元区整体通胀均值为 3.0%，2027 年为 2.5%，2028 年为 2.1%；扣除能源和食品的核心通胀率预计在 2026 年为 2.5%，2027 年升至 2.6%，2028 年降至 2.3%。相较于 6 月预测，管理委员会维持了 2026 年的通胀预期，但显著上调了 2027 年和 2028 年的通胀水平。经济增长方面，2026 年实际 GDP 增速预期由 0.8% 微幅上调至 0.9%，2027 年预期为 1.4%，体现出私人消费与服务业的抗跌能力。1 2

决议声明措辞对比：告别观望，直面持续性通胀

对比 2026 年 7 月 23 日与 9 月 10 日两份官方决议声明，欧洲央行对能源冲击的定调出现了明确转向：

7 月 23 日声明：「能源价格前景虽然高度波动，但目前接近 6 月工作人员预测基准……不确定性依然高企，能源冲击的全面通胀影响尚未完全显现。因此管理委员会正在密切监测冲击的强度和持续时间，以及间接和第二轮效应。」（The outlook for energy prices, while highly volatile, currently stands close to the baseline... closely monitoring the intensity and duration of the shock...）3
9 月 10 日声明：删除了「接近基准」与单纯「密切监测」的表述，直接指出中东冲突引发的能源价格飙升正持续向经济扩散，预计通胀在更长时间内显著高于 2% 的中期目标；管理委员会重申坚持「依赖数据、逐次会议决定」的原则，不为未来利率路径提供预先承诺。1

在新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德明确将本次加息评价为「毫无悬念的选择」（a no brainer），并强调这是管理委员会的一致决定。拉加德指出，即便剔除能源价格，核心通胀和食品通胀也将逐步受到间接成本传导的推升，核心通胀预计将在 2027 年初见顶并居高不下。2

市场充分计入决议，交易员加码押注后续收紧

由于利率期货与彭博、路透调查在会前已将本次加息概率完全推至 100%，决议公布后外汇市场反应平静，欧元兑美元汇率窄幅波动于 1.161 附近。欧洲债券市场则延续熊市氛围，德国 2 年期国债收益率保持在 3.072% 的两年多高位附近，德国 10 年期国债收益率创下 2011 年以来的最高水平，法国 10 年期国债收益率升至约 4.46%。2 4

市场资金的定价焦点迅速转向下一阶段。利率掉期显示，交易员对 2027 年 4 月前欧洲央行累计加息幅度的预期由会前的 51 个基点上调至 60 个基点。这说明市场开始把年底前（尤其是 12 月会议）的再次加息视为基础情形，而不再仅仅是一项尾部对冲。

欧洲这一环节的因果链表现为：油价破百与地缘冲突加剧通胀黏性 → 央行上调中远期通胀预期并在 9 月落地加息 → 会前完全定价使即期市场波澜不惊 → 交易员进一步推升 2026 年底至 2027 年初的加息预期。

美国：核心通胀环比创四个月新高，9 月加息概率飙升至九成

汽油驱动 8 月 CPI 提速，核心环比超预期上涨 0.3%

美国劳工统计局 9 月 11 日发布的通胀报告显示，8 月美国居民消费价格指数（CPI）季调后环比上涨 0.4%，高于 7 月的 0.1%；截至 8 月的 12 个月未季调同比上涨 3.4%，与 7 月持平。扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，超出经济学家普遍预期的 0.2%，录得四个月以来的最大单月增幅；核心 CPI 同比涨幅为 2.4%。5

能源成本是拉动通胀抬头的主因。8 月能源指数环比上涨 2.1%，其中汽油价格环比上涨 3.9%，机动燃油价格环比大涨 10.1%；在过去 12 个月中，能源价格累计上涨 16.3%，汽油累计上涨 27.4%。服务分项中，住房成本环比上涨 0.3%，业主等价租金与主要居所租金均环比上涨 0.2%，外出住宿大幅跳升 2.4%；机票价格环比上涨 2.7%，通信服务环比上涨 2.3%。医疗护理服务与机动车保险环比分别回落 0.2% 和 0.8%，在一定程度上缓和了核心指数的上涨斜率。5

通胀结构揭示出两重压力：一轮源自地缘冲突带来的能源显性冲击，另一轮来自人工智能算力扩张与基础设施投资对核心通胀的潜移默化支撑。

加息预期大幅强化，10 年期美债触及 4.99%

这份强于预期的通胀报告迅速改变了联邦基金利率的定价格局。芝加哥商品交易所（CME）FedWatch 工具显示，交易员对美联储在 9 月 15—16 日政策会议上加息 25 个基点的概率，从数据公布前的 72% 迅速跃升至 91%，随后稳定在 87% 左右；维持政策利率在 3.50%—3.75% 的概率萎缩至 13%。6

美国国债市场在周五遭遇剧烈波动。基准 10 年期国债收益率盘中一度触及 4.9915%，距离 5.0% 的整数大关仅一步之遥，创下 2023 年底以来的新高；随后由于通胀数据大体符合此前已大幅上调的悲观预期，长端收益率略微回落至 4.92%—4.93%。30 年期国债收益率则持续徘徊在 2007 年以来的最高水平。尽管美国财政部宣布将长债回购规模扩大至至少 40 亿美元，但庞大的财政赤字与紧缩预期仍使债券买盘保持克制。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔演讲中所称「若缺乏通胀回落至 2% 的信心，央行仍有工作要做」的基调，在此次 CPI 发布后成为市场的主导共识。4 6

美国段落的因果链条表现为：汽油暴涨与核心服务反弹推动 8 月 CPI 提速 → 市场打消观望侥幸，9 月加息概率锁定在近九成 → 10 年期美债收益率逼近 5% 关口 → 利率定价等待下周 FOMC 点阵图确认最终政策高度。

中国：物价温和回升，外贸进口连续六个月快于出口

CPI 同比上涨 0.8%，PPI 环比转正为 0.4%

国家统计局 9 月 9 日公布的数据显示，8 月份全国居民消费价格指数（CPI）环比由上月的下降 0.1% 转为上涨 0.4%；同比涨幅由上月的 0.5% 扩大至 0.8%，涨幅回升 0.3 个百分点。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.0%，涨幅同样呈现温和回升态势。7

食品价格与暑期消费共同拉动了 CPI 走势。受多地高温降雨天气影响，鲜菜与鲜果价格呈现季节性上涨；生猪出栏节奏变化带动猪肉价格同比回升。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 0.4%（7 月为下降 0.7%），同比上涨 3.8%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点。国际原油及有色金属价格上涨向下游传导，石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业价格环比涨幅明显。7

物价数据显示，上游输入性成本上涨与局部季节性需求为价格中枢提供了底支撑，整体通胀环境保持温和，避免了海外高通胀对内生货币条件的直接冲击。

前 8 个月进出口总值增长 17.6%，机电产品双向活跃

海关总署 9 月 8 日公布的货物贸易统计显示，2026 年前 8 个月，我国货物贸易进出口总值达到 34.78 万亿元人民币，同比增长 17.6%。其中出口 20.17 万亿元，增长 14.6%；进口 14.61 万亿元，增长 22.0%。单看 8 月份，我国进出口总值 4.65 万亿元，同比增长 19.8%；出口 2.73 万亿元，增长 18.6%；进口 1.92 万亿元，增长 21.7%。进口月度同比增速已连续 6 个月超过出口增速。8

贸易结构展现出明显的产业升级与内需分化特征：

重点商品方面：前 8 个月我国出口机电产品 12.91 万亿元，同比增长 21.9%，占出口总值的 64%；进口机电产品 6.21 万亿元，同比大幅增长 31.6%，显示国内在高端装备、半导体制造与核心零部件领域的投资与生产需求持续旺盛。
大宗能源方面：前 8 个月原油进口量为 3.21 亿吨，同比减少 14.6%，反映出高油价背景下企业库存管理更趋理性，以及新能源替代效应的稳步推进。
主要伙伴方面：前 8 个月我国对东盟贸易总值达 5.95 万亿元，增长 20.6%；对共建「一带一路」国家进出口 17.74 万亿元，增长 15.9%，区域产业链贸易保持了较高韧性。8

中国经济的数据组合表现为：高技术制造业与机电进口的高增长支撑了生产动能，物价与核心通胀的温和扩张为国内宏观政策保留了独立自主的运筹空间。面对海外主要央行重启加息的严峻环境，稳定国内信贷与促进内需回升仍是政策的核心聚焦点。

其他央行：增长韧性与通胀隐忧加剧全球收紧预期

日本：二季度 GDP 上修至 1.4%，9 月加息几成定局

日本内阁府 9 月 8 日发布的二季度 GDP 二次速报显示，实际 GDP 年化季环比增速由初值的 1.1% 向上修正至 1.4%，季环比增长 0.4%。本次上修主要得益于企业资本支出改善，二季度资本支出由初值的下降 1.2% 收窄至下降 0.9%。9 10

经济增速上修直接巩固了日本央行下周加息的理由。东京短资利率掉期市场显示，投资者对日本央行在 9 月 17—18 日会议上将政策利率上调 25 个基点至 1.25% 的定价概率已高达 98%，且完全计入了明年 1 月加息至 1.50% 的前景。日本 10 年期国债收益率周内走高 6 个基点至 2.97%，持续测试 3.0% 的三十年高点。4 10

日本央行审议委员高田创在 9 月 2 日的公开演讲中系统阐述了政策逻辑。高田创指出，2026 年是日本货币政策正常化的关键转折期，连续三年的春斗工资上涨彻底打破了过去「物价与工资不易上涨」的旧常态；叠加中东局势推高进口能源成本与通胀预期，央行必须从鼓励通胀转向防范二次通胀风险。高田创早在 7 月会议上就曾提议加息至 1.25%，其政策主张目前已演变为管理委员会与市场的基准预期。11

英国与加拿大：增长与油价双重施压，长端收益率被动抬高

英国国家统计局 9 月 11 日公布的数据显示，7 月份实际 GDP 环比增长 0.4%，远超市场预期的零增长，6 月增速亦确认为 0.3%；截至 7 月的 12 个月 GDP 同比增长 1.6%，创下 2025 年 2 月以来的最快增速。其中服务业产出环比增长 0.4%，计算机编程与咨询等人工智能相关业务成为最大拉动项，制造业产出亦环比回升 0.9%。12 13

强劲的增长势头使英国央行面临两难。路透调查显示经济学家大多预期英国央行在下周维持利率在 3.75% 不变，但金融市场在超预期 GDP 与突破 105 美元的油价双重夹击下，已将 11 月加息视为高概率事件，英国 10 年期国债收益率刷新了 19 年以来的最高水平。13

加拿大劳动力市场在 8 月净减少 41,700 个岗位，失业率维持在 6.4%。尽管就业人数下滑，加拿大 10 年期国债收益率仍跟随全球能源溢价走高至 3.802%，加拿大央行此前指出中东冲突正显著推高通胀上行风险。借贷成本的普遍攀升表明，全球长端利率已摆脱单一经济体的局部数据分化，正共同承受能源与地缘政治风险的溢价重估。14

下周盯什么

时间锚点	观察内容	要验证的因果环节
9 月 15 日	美国 8 月 PPI 数据	8 月 CPI 核心环比跳升至 0.3% 之后，生产端材料与能源成本压力是否进一步向终端商品渗透 5
9 月 15—16 日	美联储 FOMC 利率决议与点阵图	9 月加息定价达到 87% 后，美联储是否落地加息 25 个基点，最新点阵图是否将终点利率指引进一步上抬 6 15
9 月 17 日	英国央行利率决议	7 月 GDP 环比超预期增长 0.4% 之后，英国央行是否如期在 3.75% 维持利率，还是会释放 11 月加息的鹰派前瞻指引 13
9 月 17—18 日	日本央行货币政策决议	市场定价高达 98% 的背景下，日本央行是否将基准利率上调至 1.25%，以及植田和男对后续加息节奏的定调 10 11
9 月中旬	国际原油与霍尔木兹海峡局势	布伦特原油在突破 108 美元后出现回调，地缘局势是否带来二次供给中断，继续对全球通胀预期施加压力 2 4