2026-05-06

AI 研报早参｜2026-05-06：算力通胀全面引爆，模型迭代窗口与腾讯云涨价倒计时

本期覆盖 2026-05-05 至 05-06 早 8 点前。腾讯云 5 月 9 日涨价倒计时 3 天，AI 算力刊例价上调 5%，阿里/百度云已落地；AMD Q1 营收 103 亿美元（+38%），数据中心业务增速 57% 超预期，Wedbush/HSBC 评级分歧延续；OpenAI 庭审披露 2026 年 500 亿美元算力支出计划；摩根士丹利 CapEx 预测上调至 6000 亿美元。收录国内五家券商研判、海外四家投行观点、美港股 AI 产业链 30+ 条评级变动，以及四大产业链子赛道分析。

券商 AI 研报每日观点汇总 @FC

今日摘要

节后第二个交易日，卖方逻辑越来越往一个方向集中：

算力涨价落地：腾讯云 5 月 9 日涨价倒计时仅剩 3 天，AI 算力产品刊例价统一上调 5%，阿里云、百度云已跟进1。智谱 API 端调用量同比增长 4 倍仍供不应求，国内大模型推理侧进入结构性短缺2。
AMD 财报验证 AI 硬件超级周期：一季度营收 103 亿美元（同比 +38%），数据中心业务大增 57%，全年指引超预期3；Super Micro 服务器营收翻倍、股价跳涨 18%4；Wedbush（目标价 $400）与 HSBC（目标价 $340）对 AMD 的评级分歧延续，市场用股价上涨站队看多方。
5—6 月模型密集迭代窗口正式开启：OpenAI 发布 GPT-5.5 Instant 替代 GPT-4o5；中信证券判断 Q2 将迎 Long Horizon Agent 与多模态新一轮密集迭代，中美模型差距维持约 6 个月；OpenAI 披露 2026 年算力支出将达 500 亿美元6。
国产算力从预期转向业绩：华源证券定调「业绩兑现期」，开源证券称「黄金年代」，寒武纪 Q1 净利润同比增长 185% 率先验证；国内外研报持续共振看多「铲子股」上游景气。

一、国内券商研判

中信证券：K 型分化下 AI 构成「新杠铃」，Q2 行情将发散

中信策略研究团队发布「K 型思维」报告，提出全球 K 型分化已无处不在——AI 与非 AI 领域增长分化剧烈，少数头部科技公司引领上涨7。核心判断：AI 与能化构成当前全球动荡视角下的新杠铃结构，AI 投资已升级为大国竞争的必要支出，而非纯市场化决策。

科技研究线同步发布「中美大模型 26Q2 展望」8：

海外侧：Q1 高端模型享 SOTA 溢价，5—6 月将迎新一轮密集迭代窗口期，Long Horizon Agent 与多模态是 Scaling 新方向
国内侧：国产模型以性价比扩大份额，整体差距预计维持约 6 个月
投资建议：关注头部模型公司、模型应用一体化公司及算力产业链

电子行业重仓分析则显示，2026 Q1 电子行业基金重仓规模 6200 亿元（环比 -6.41%），超配比例仍维持 5.97ppt 历史高位，半导体占比提升9。AI 及算力方向一季报业绩仍然乐观，中信维持「Q2 AI 行情发散」判断。

华泰证券：推理外溢算力需求，CPO 与 HBM 进入规模化拐点

华泰计算机团队明确，AI 产业正从「训练算力军备赛」转向「推理需求扩张」新阶段——Agent 加速落地持续推高算力总需求，驱动 CPU、AI 互联、云服务及国产算力产业链景气上行10。

DeepSeek V4 分析报告指出，V4 系列以低成本实现 1M token 上下文实用化，V4-Flash 与 V4-Pro 在参数量高于多数国内模型的前提下价格仍具竞争力10。长上下文成本下降为复杂 Agent 任务规模化部署提供基础。

通信研究线同时指出，Lumentum 订单已排至 2028 年，CPO（共封装光学）正迈向规模化商用10。

广发证券：电子、通信配置占优，AI 识图技术辅助量化择时

广发金工团队发布「AI 识图」配置报告，运用卷积神经网络对图表化价量数据建模，最新配置主题指向中证消费电子主题指数、中证 5G 通信主题指数、中证电子 50 指数，权衡估值水平与行业景气度11。

广发周观点补充指出，DeepSeek V4 等大模型加速国产算力适配，光通信设备需求持续扩张，基金 Q1 通信板块配置比例环比提升，光通信持仓结构性变化明显12。

国泰海通：通信持仓占比涨幅居申万一级行业第一，AI 算力仍是配置重心

国泰海通通信研究报告揭示，2026 Q1 通信行业基金持仓市值占比达 10.77%，环比增长 4.31 个百分点，涨幅位列申万一级行业第一，持仓占比绝对值位列第三13。中际旭创等光模块龙头仍位列持股市值前三，AI 产业链是机构增配核心方向。

东吴证券、华源证券、开源证券：上游涨价景气贯穿全年

三家券商的判断方向一致，都在谈算力产业链的全年景气：

东吴证券：AI 驱动量价齐升，元器件、光模块等核心产业链环节持续高景气14
华源证券：国产算力经多年积累迎来业绩兑现爆发期，供应商市场份额持续提升15
开源证券：国产算力产业生态日益完善，与国内大模型协同效应加速16

国内券商 AI 算力产业链核心判断

2026 Q1 通信&电子板块持仓数据（来源：国泰海通、中信证券）

通信基金持仓占比	10.77%	+4.3%环比(ppt)
电子基金重仓规模	CN¥620,015,000,000.00	−6.4%QoQ%
电子超配幅度	5.97%

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二、海外投行观点

高盛：超大规模企业相对价值被低估，芯片股涨幅已充分定价

高盛股票研究联席主管 Jim Covello 建议在 AI 基础设施投资中优先布局超大规模企业（亚马逊、甲骨文、微软、Alphabet、Meta），而非芯片制造商17。逻辑清晰：费城半导体指数过去一年累计涨幅接近 150%，利好已被充分定价；相比之下，超大规模企业因市场质疑其 CapEx 回报，近期估值倍数受到压缩，相对价值凸显。

高盛另一重要判断：AI 发展方向正从模式识别转向「世界模型」——世界模型可通过物理/社会仿真让 AI 在行动前推演结果，长期来看总计算需求将超预期18。

摩根士丹利：2026 年 AI CapEx 超 6000 亿美元，2028 年奔向万亿

摩根士丹利全球固定收益研究主管 Andrew Sheets 披露：美国头部超大规模企业 2026 年全年 AI 领域资本支出将超 6000 亿美元，较一年前预测的 3000 亿美元整整翻倍19。摩根士丹利预计到 2028 年这一数字将逼近 1 万亿美元，大部分支出增长仍未到来。

摩根士丹利 2026 TMT 大会同时提炼出 AI 超级周期四大投资子主题20：

子主题	核心逻辑
企业软件	安全、治理、SLA 平台比单一模型能力更具护城河
数据层	数据访问与治理决定 AI 性能，上下文工程关键性提升
智能体 AI	计费模式从座位订阅转向任务完成量，软件行业定价范式重构
边缘 AI	云训练+本地边缘执行的混合架构成主流，车辆/工厂/港口场景落地

摩根士丹利还将 2 家中国 AI 公司纳入恒生科技指数预期名单，预测将吸引超 10 亿美元资金涌入21。

花旗：Anthropic Mythos1 是「代际飞跃」，权益敞口应保持

花旗报告指出 Anthropic 推出的 AI 模型 Mythos1 属于能力代际飞跃而非增量更新，可自主完成软件工程、推理、网络安全运营等复杂多步骤任务22。花旗维持判断：长期投资者应保持权益敞口，AI 在网络安全与软件领域仍存持续投资机会，建议布局会利用而非被替代的公司。

瑞银：AI 可寻址市场 2030 年达 3.1 万亿美元，分散配置优于押注芯片

瑞银预测 AI 可寻址市场规模将以 30% 复合增速增长至 2030 年的 3.1 万亿美元23。当前叙事从「CapEx 竞速」转向「商业化变现」，仅关注半导体风险加大。

瑞银 CIO 日报跟踪指出，四大科技巨头（Magnificent 7 中的 AI 核心成员）Q1 业绩反映 AI 需求持续强劲，费城半导体指数四月累计上涨超 30%24。推荐平衡配置 AI 生态各层：芯片设备、电力资源、基础设施、应用层及地理多元化。

三、评级变动速览

美股 AI 产业链（2026-05-05）

标的	方向	目标价变动	机构
ON Semiconductor（ON）	维持/上调	$70-100 → $85-125	JPM/Jefferies/WF/Mizuho/Needham 等 12 家
Lumentum（LITE）	大幅上调	$800 → $1,100（Stifel）；$900 → $1,400（Loop Capital）	Stifel、Loop Capital
Lattice Semiconductor（LSCC）	维持 Buy/OP	目标价 $135-$175 区间	Jefferies/TD Cowen/RBC/Baird/Rosenblatt/Needham
Advanced Energy（AEIS）	上调	$300→$350~$375→$430	TD Cowen/WF/Baird/Needham/Susquehanna/Keybanc
Applied Materials（AMAT）	维持 OW	$432 → $454	Morgan Stanley
Applied Materials（AMAT）	新增覆盖 Buy	$500	Seaport Research
Lam Research（LRCX）	新增覆盖 Buy	$300	Seaport Research
Coherent（COHR）	维持 Buy	$275 → $412	Stifel
Ciena（CIEN）	维持 Buy	$430 → $585	Stifel
Palo Alto Networks（PANW）	维持 OW	$200 → $235	Wells Fargo
CrowdStrike（CRWD）	维持 OW	$450 → $525	Wells Fargo
ServiceNow（NOW）	维持 OP/上调	$140→$150（Evercore）；$105→$120（Capital One）	Evercore、Capital One
Alphabet（GOOGL）	上调	$380→$445（Daiwa）；$375→$465（President Capital）	Daiwa、President Capital
Palantir（PLTR）	分化	$200→$225 Buy（Rosenblatt）；$180→$165 Neutral（DA Davidson）；$230 OP（Wedbush）	Rosenblatt/DA Davidson/Wedbush
Microsoft（MSFT）	分化	$730→$870 Buy（Arete）；Buy→Hold（TD Cowen）；评级下调（Raymond James）	Arete/TD Cowen/Raymond James
Meta（META）	维持 OP，微调	$850 → $835	Mizuho
Ultra Clean（UCTT）	新增 Buy	$130	UBS
Globalfoundries（GFS）	维持 Buy	$55 → $80	Needham
NXP Semiconductors（NXPI）	维持 OW	$295 → $340	Barclays
Pinterest（PINS）	集体上调	$17-36 → $23-38	RBC/JPM/MS/UBS/Citi/TD Cowen 等 12 家

来源：Benzinga、MarketBeat、WSJ 分析师评级，均为 2026-05-05 数据25 26 27

港股 AI 相关（2026-05-05 至 2026-05-06）

标的	方向	核心变动	机构
宁德时代（03750.HK）	上调至增持	目标价上调 17% 至 815 港元，看好储能+下一代电池	摩根士丹利
阿里巴巴（09988.HK）	维持 Buy	FY26-28 净利润 896/1040/1592 亿元，云智能+千问新增长极	华源证券
长飞光纤（06869.HK）	维持 Buy	目标价 290 港元，Q1 净利润同比+226%	瑞银
爱芯元智（00600.HK）	首次 Buy	2026-28 营收 CAGR 达 139%，AI SoC 芯片边缘计算	中邮证券
金蝶国际（00268.HK）	维持 Buy-A	ARR 40.9 亿元，2026 AI 套件收入预计超 10 亿元	山西证券
比亚迪（01211.HK）	维持 Buy	目标价 125 港元，Q1 海外销量占比 46%	招商证券

来源：财联社、同花顺港股研报28 29

四、产业链观点

AI 基础设施：算力链量价齐升，电力和 CPU 接棒成新瓶颈

全球算力链已从拼供给转向量价齐升，两个新约束正在浮出水面。

Token 消耗爆炸：仅今年 Q1 两个月内，全球周度 Token 消耗量翻两番；Anthropic 悄然修改 Claude 服务条款限流重度用户，Amazon 财报坦承「算力容量约束」，OpenAI CFO 承认因算力不足主动放弃客户30
电力瓶颈：丹麦因 AI 算力电力需求超峰值 9 倍，已暂停新数据中心接入31；Guggenheim 分析师警告电力供应危机可能威胁美国在 AI 竞赛中的领导地位32
CPU 新瓶颈：AMD 计划 Q2、Q3 连续两次上调服务器 CPU 价格，累计涨幅预估 16—17%；英特尔已在 4 月调整售价，预期下半年再有 8—10% 空间，供应链消息显示短缺将贯穿至 2027 年33

大模型：云侧涨价、模型端降价，两件事同时在发生

头部云厂商在推理基础设施侧涨价，模型端却持续降价竞争。这两件事并不矛盾——计算资源越贵，越需要用低定价来维持调用量。

DeepSeek V4 双版本布局已落地：V4-Pro（1.6 万亿参数、49B 激活参数 MoE 架构、原生 1M token 上下文）与 V4-Flash（284B 总参数），MIT 开源，定价低于 OpenAI/Anthropic34。V4-Pro 在 AI 榜单上落后美国顶级模型约 7—8 个月，但价格侵略性极强，3 月前曾叠加 2.5 折限时优惠35。

DeepSeek V4 适配华为昇腾，运用 PTX 汇编级优化绕过 CUDA 垄断，代表国产替代产业链实现「投名状式」协同36。

应用层：免费窗口在关闭，Agent 生态加速整合

豆包推出 68—500 元/月付费订阅，字节跳动火山引擎 2025 年上半年在中国公有云大模型调用量中占据 49.2% 份额，超过阿里（27%）与百度（17%）之和37。算力成本上升，终端定价随之抬头，这个逻辑在数据上已经跑通了。

Agent 侧，英伟达与 ServiceNow 合作企业级 AI Agent；Meta 推出代理型 AI 助手 Hatch；苹果 iOS 27 计划引入多模型选择机制，开放 OpenAI、Google、Anthropic 等竞争38；Etsy 在 ChatGPT 上线官方应用39。

AI 硬件：先进封装成新战场，HBM 景气至 2027 年

芯片竞争重心已从「光刻机、制程节点」转向「先进封装」——AI 时代核心问题变为接多少 HBM、封多少计算芯片、数据传输是否阻塞40。

机构预计 HBM 涨价周期将至少贯穿至 2027 年，存储芯片进入「戴维斯双击」周期；美韩多只存储芯片股价齐刷新高41。Micron 市值已突破 700 亿美元42。

国产芯片层面，「一超多强、百花齐放」格局成型：华为昇腾坐稳政企市场，摩尔线程、沐曦、壁仞、天数智芯四家在推理端率先突围商业化，DeepSeek V4 发布后十余家国内芯片商首发支持，生态大规模商用期已至43。

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五、重大事件背景

① AMD 财报超预期，评级分歧成下一核心博弈

AMD Q1 营收 103 亿美元（YoY +38%），数据中心业务 57% 增速击败分析师预期，上调全年指引后股价创新高44。Wedbush 目标价维持 $400，HSBC 目标价 $340——两者之间 17% 的估值差距是节后 A 股算力板块「跟不跟、跟多深」的重要参照。

② 腾讯云 5 月 9 日涨价，阿里云、百度云已跟进

腾讯云宣布自 2026 年 5 月 9 日起，AI 算力产品、容器服务 TKE、弹性 MapReduce（EMR）刊例价统一上调 5%，算力租金已接近 28 万元/月1。这是今年第二次涨价，阿里云、百度云已落地的涨幅分别达 34% 与 30%。涨价是否能被产业吸收而不压低用户留存，是本周最值得关注的需求端验证节点。