AI研报早参｜创业板指 10 月跌超 23%，国信证券把“跌够没”拆成三个刻度
汇总 10 月 30 日三地盘面与周末研报：创业板指 10 月跌 23.02%，A 股 AI 硬件连续两日被卖，五家券商各给一套判断「调整是否充分」的量法；三季报显示 AI 产业链净利同比增 281%，海外投行同日下调英特尔、上调电力与电源标的。
本期汇总覆盖 2026 年 10 月 30 日 08:07 至 11 月 2 日 08:00（北京时间）。
窗内有 10 月 30 日一个 A 股、港股与美股交易日，另有 10 月 31 日至 11 月 1 日的周末研报与公告。
这个频道只在窗口里出现可核验的新增研报观点时成篇，今天有。
上周五 A 股把 AI 硬件连卖了第二天。当晚费城半导体指数跌 7.2%，英特尔一天跌 28.58%。
周末的券商周策略，几乎都在回答同一个问题：跌到什么程度算够。
有五家没有停在"底部"这个词上，各自给了一套量法。刻度可以核对，结论可以被推翻。买与不买，留给读者自己判断。
一、10 月 30 日 A 股：AI 硬件第二天被卖
沪指跌 1.44% 收 3599.02 点，深证成指跌 2.73% 收 10833.78 点，创业板指跌 4.13% 收 2413.63 点。1
科创 50 跌 5.48%，科创综指跌 4.66%，北证 50 跌 2.68%。2
两市及北交所成交 16744 亿元，比上一交易日放量 1179 亿元。1
全市场 893 只个股上涨、4598 只下跌，平盘 82 只。1
行业排序延续了前一日的样子。通信跌 6.48%、传媒跌 5.39%、电子跌 5.11%；食品饮料涨 2.84%、交通运输涨 0.91%。3
两市主力资金净流出 314.33 亿元，全天 7 个行业净流入。3
接钱的是医药生物 26.95 亿元、食品饮料 25.95 亿元、石油石化 6.61 亿元。3
个股层面，兆易创新净流出 8.96 亿元、胜宏科技 8.17 亿元、东山精密 4.56 亿元。4
逆势的是覆铜板与电子材料：金安国纪涨停、净流入 8.62 亿元，宏昌电子涨 7.33%、净流入 3.81 亿元。4
通信行业 122 只成分股里 117 只下跌，天孚通信净流出 7.36 亿元、中天科技 5.26 亿元、新易盛 3.71 亿元。5
光模块三家的跌幅：新易盛跌超 14%、中际旭创跌 4.99%、天孚通信跌 8.42%。6
新易盛全天成交 216.08 亿元，居两市个股首位。7
这一跌有公司层面的理由。新易盛三季度营收 109.40 亿元，比二季度的 125.72 亿元少 13.0%。6
它的归母净利 38.43 亿元，比二季度少 19.1%。6
前三季度仍是高增长：中际旭创营收近 700 亿元、净利超 220 亿元；新易盛营收超 318 亿元、净利超 113 亿元。6
天孚通信的规模小一些，前三季度营收 47.5 亿元、净利超 20 亿元。6
整个 10 月，沪指跌 6.33%，深证成指跌 15.94%，创业板指跌 23.02%。6
二、香港：恒指涨 1.46%，恒生科技 10 月跌 11.73%
恒生指数涨 1.46% 收 23294.42 点。8
国企指数收 7662.22 点。恒生科技指数收 3754.90 点，10 月累计跌 11.73%，为年内最大单月跌幅。9
同一天指数上涨、科技股下跌，卖压集中在算力硬件这一段。恒指 10 月仍累计跌 5.36%。9
南向资金全天净卖出 35.60 亿港元，连续 13 个交易日净卖出。10
个股：中芯国际跌 4.40%、智谱跌 9.10%、建滔积层板跌 6.82%，长飞光纤光缆跌 4.99%、中际旭创港股跌 4.32%。11
南向净卖出最多的是中芯国际 9.99 亿港元、小米集团 6.86 亿港元、阿里巴巴 6.49 亿港元。11
三、纽约：费半跌 7.2%，英特尔一天跌 28.58%
道指跌 1.09% 收 51770.31 点，标普 500 跌 1.82% 收 7580.07 点，纳指跌 2.86% 收 25437 点。12
费城半导体指数跌 7.2%，10 月累计跌超 7%。12
英特尔跌 28.58% 收 65.76 美元，为 1974 年 7 月以来最大单日跌幅。12
这次暴跌由两件事凑成：三季度营收略低于预期，四季度营收与每股收益指引均低于市场预期。13
拖累落在 PC。存储芯片涨价推高零部件成本，PC 需求低迷预计至少持续到明年上半年。13
服务器一侧是产能问题。数据中心与 AI 收入 73 亿美元、同比增近 80%，公司说自己受供给限制。13
CEO 陈立武说，行业服务器 CPU 出货量 2026、2027 两年各增 30%，"如果产业有更多供给，这两年都会更高"。13
其他芯片股：高通跌逾 11%、AMD 跌 10.88%、迈威尔跌 10.05%、ARM 跌近 10%。12
博通跌 5.48%、美光跌 5.30%、闪迪跌 13.47%。12
光通信同步下跌：Coherent 跌 11.34%、Lumentum 跌 8.57%、Tower 半导体跌 11.41%。12
英伟达跌 4.22% 收 204.64 美元，单日市值缩水 2170 亿美元。12
苹果跌 1.23% 收 344.63 美元，市值 5.03 万亿美元，反超英伟达重登全球第一。12
10 年期美债收益率 4.936%，VIX 指数涨 12.91% 至 19.42。14
按周算，半导体 ETF（SOXX）跌 2.4%，标普 500 的 11 个行业里多数录得周涨，资金躲进医疗与必需消费。15
四、五把尺子：同一件事，五种量法
周末的券商周策略里，有五家没有停在"底部"这个词上，各自给了一套可以核对的量法。16
| 机构 | 给出的量法 | 具体刻度与触发条件 |
|---|---|---|
| 中信证券 | 四种配置思维 | 稳健回报看高股息与供给出清；预期演绎找市场一致看空、持仓极低的板块；海外利率回落以北美 AI 投融资预期修正为前提，再看非 AI 的制造业出海与资源股；赛道热度＋筹码出清等新领域需求超预期爆发16 |
| 广发证券 | 用 2015 年与 2022 年两轮超跌反弹对照 | 两轮反弹都出现在牛市第一波下跌后、政策托底密集时，结束都与海外流动性收紧有关；当前更像 2022 年，触发看内需托底或海外加息预期修正，高度看明年 AI 产业链盈利16 |
| 中信建投 | 底部确认的信号清单 | 看稳市资金增量、融资资金企稳、ETF 承接延续、前期领跌板块对利空不再创新低；10 月以来稳市资金已陆续入场16 |
| 国信证券 | 三个维度的充分度对比 | 配置结构、下跌幅度、市场情绪三个维度与 2015、2021 两次基本相当；反弹需新催化，候选是个人 Agent 与物理 AI16 |
| 中银证券 | 三季报披露结束后的统计窗口 | 2011—2025 年沪深 300 在该周 15 次里 12 次上涨，平均 +2.29%；业绩低于预期的年份涨得更多16 |
五把尺子量的是五件不同的事：中信证券量资金结构，广发证券量历史类比，中信建投量资金能否承接，国信证券量跌幅与筹码，中银证券量日历。
中信证券与广发证券给的是方向与前提，另外三家给的是可以等到的信号。
另外五家的落点在配置。中国银河证券给"杠铃"：进攻端是超跌成长，防御端是红利。16
申万宏源说 2026 年非科技方向的超额收益窗口未关闭，长江证券维持杠铃并关注红利、自由现金流、小微盘与主题方向。16
华西证券优先价值板块，国金证券给能源链与困境反转。16
五、国信证券那把尺子：三个刻度怎么算
先看口径。配置结构这一维度，它用融资余额、陆股通、主动偏股公募三大主体的持股量做比较，按固定价格加权，剔除股价涨跌的影响。17
结果是：2015 年、2021 年与本轮这三次主导产业下跌，投资主体大约减持 10%。17
第二个刻度是跌幅。截至 10 月 29 日，科创 50 自 7 月初高点最大跌 46%，电子跌 46%，通信跌 48%。17
换成"回吐此前涨幅的比例"，电子回吐 0.61；2015 年创业板指回吐 0.64，2021 年新能源回吐 0.59。17
第三个刻度是情绪。本轮周换手率与周成交额自高点分别萎缩 4 成、6 成。17
2015 年 6—9 月是 5 成、6 成；2021 年 12 月至 2022 年 4 月是 4 成、5 成。17
基本面同步给了旁证：科创 50 今年上半年归母净利同比增 166.4%，2027 年一致预期增速从 48% 上调到 50%。17
三个刻度都对着历史，结论就落在"新催化"上。
前两次反弹都有新故事：2015 年 9—12 月国产芯片、操作系统指数最大涨 127%、118%。17
2022 年 5—7 月光伏逆变器、TOPCon 电池指数最大涨 171%、131%。17
这一次它给的候选是个人 Agent 与物理 AI。17
它举的证据是：以 Muse 为代表的个人 Agent 有望在金融、传媒、消费等场景渗透。17
特斯拉三季报电话会说，Optimus 已在弗里蒙特开启量产，2027 年底周产量预计 2 万台。17
它把风险提示写得很短：科技产业发展不及预期，海外货币政策超预期紧缩。17
一处署名需要说明。新浪财经的一篇转载把这份研报署在海通证券名下，证券时报的十大券商汇总把同一份判断列在国信证券名下。16
公开资料显示，荀玉根现任国信证券首席经济学家、经济研究所所长。正文按国信证券。
六、三季报的另一面：AI 产业链利润同比增 281%
截至 10 月 31 日，A 股三季报披露完毕。18
央广网 11 月 1 日的汇总里，科创板前三季度净利同比增 474.6%，创业板增 22.7%。18
人工智能板块净利同比增 281.0%，增速比半年报加快 14.5 个百分点；机器人板块增 94.8%，智能穿戴增 63.2%。18
增量集中在存储模组、半导体设备、印制电路板、光模块、算力芯片与配套环节。18
国金证券 11 月 1 日的电子深度把设计环节单独算了一遍。19
前三季度营收 1294.43 亿元、同比增 41.58%，归母净利 317.14 亿元、同比增 129.73%。19
三季度单季更陡：营收 497.20 亿元、同比增 49.35%、环比增 10.02%，归母净利 124.92 亿元、同比增 140.73%。19
PCB 是财联社 11 月 1 日梳理的重点。
生益科技前三季度归母净利 67.27 亿元、同比增 175.36%；沪电股份 56.22 亿元、增 106.87%。20
深南电路 41.29 亿元、生益电子 19.12 亿元、景旺电子 16.16 亿元。
广合科技 14.88 亿元、兴森科技 4.39 亿元，增速在 70.42% 至 233.7% 之间。20
订单也有对应：中际旭创主要客户订单已下至 2027 年。18
东吴证券的周跟踪给了上游旁证：中国台湾 CCL 企业 9 月营收同比高增，四季度新平台产能调优基本完成、订单储备充足。18
它同时提到 ABF 载板、MLCC、电子布等环节供需偏紧或涨价。18
国产算力一侧，昇腾 950DT 万卡池与千卡超节点在运营商侧落地。18
东吴证券说竞争焦点转到系统级整合，比的是集群有效算力、互连效率与单位 Token 成本。18
国联民生证券盯的是制度：国家数据集团 10 月 20 日在雄安成立，公共数据有望由分散走向统筹。18
中信建投 11 月行业配置的判断是：三季报盈利分化，海外高利率强化防御偏好；景气上 AI 硬件需求较强，存储价格与光模块出口继续上行。21
利润在涨、股价在跌，这个组合 10 月出现了不止一次。三季报讲的是今年的订单，股价定的是明年的资本开支与回报。
七、海外评级：砍硬件的目标价，抬电力与电源
| 机构 | 标的 | 动作与评级 | 目标价前值→现值 | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| 美银 | 英特尔 | 下调：买入→中性 | 未披露 | 外部代工客户进展不足，数据中心强劲被 PC 出货骤降抵消22 |
| New Street | 英特尔 | 上调：中性→买入 | 未披露 | 认为跌幅过度，问题偏短期13 |
| Piper Sandler | 英特尔 | 维持评级 | 110→90 美元 | 四季度指引疲弱23 |
| Freedom Broker | 英特尔 | 下调：买入→持有 | 100→90 美元 | 估值24 |
| 摩根士丹利 | 亚马逊 | 维持增持（首选） | 350→335 美元 | AWS 战术预期过高；2028 年 EPS 下调约 5% 至约 15.8 美元，仍看 45% 上行空间22 |
| TD Cowen | 亚马逊 | 维持买入 | 350→340 美元 | 资本开支展望25 |
| 美银 | 苹果 | 维持买入，移出 US1 名单 | 未披露 | 财报前关注零部件成本通胀、毛利率与服务收入可持续性22 |
| 雷蒙德·詹姆斯 | 英伟达 | 维持强烈买入 | 未披露 | AWS 一边买 Trainium 与 Inferentia，一边继续买英伟达系统22 |
| 汇丰 | GE Vernova | 上调：持有→买入 | 1040→1100 美元 | 调低长期盈利增长的风险溢价22 |
| Rosenblatt | Monolithic Power | 上调：中性→买入 | 未披露 | 企业与通信设计订单进入量产，2026 年这两块收入预计分别增约 150% 与 100%22 |
| Truist | Iron Mountain | 维持买入 | 155 美元（不变） | 数据中心需求26 |
英特尔是这张表里唯一被连续下调的标的。美银把它从买入降到中性。22
Roth Capital 与 Seaport 同日下调至中性，摩根大通与高盛维持中性但下调了目标价。13
KeyBanc 的 John Vinh 认为跌得过度，理由是企业级问题偏短期。13
Seaport 的 Jay Goldberg 建议继续观望，称其"在解决产能问题前是死钱"。13
被上调的集中在电与电源。汇丰把 GE Vernova 从持有上调至买入，目标价 1040 升至 1100 美元。22
Rosenblatt 把 Monolithic Power 上调至买入，理由是 AI 服务器与通信电源设计订单进入量产。22
德意志银行 10 月 31 日把全球科技股上调至超配。27
它的数据是：三周里大盘成长与科技股跑输标普 500 超过 16 个百分点，科技跌 11%、其余涨近 6%，相对表现落到十年趋势通道底部。27
它的另一个依据是仓位：投资者仓位已从高位回到中性，与约 10% 的预期盈利增速相称。27
它还算过历史：此前科技轮动的平均涨幅是 32%，跑赢其余标普 500 达 30 个百分点。27
高盛 10 月 31 日看的是几年后的需求。28
家庭部门上半年买入 8400 亿美元美股，直接持有美股 42%，家庭股票配置占金融资产 55% 创历史新高。28
高盛说，利率走向与 AI 对经济的扰动，是家庭配置未来几年最重要的两个变量。28
两家看的时间尺度不同：德意志银行给的是未来几个月的轮动，高盛谈的是未来几年的承接力。
八、编辑部观察：今天开盘先看什么
这一段是评论，与上面的记录分开。
今天上午有两场会。央行与证监会召集部分证券公司、基金公司开会，研究推动支持资本市场工具使用。29
同日，央行、金融监管总局、证监会召集银行开会，研究优化股票回购增持再贷款政策。29
一家国有超大型银行计划向中国国新、中国诚通新增股票回购增持贷款额度，单家新增或达 1000 亿元。29
同一天起，隔夜逆回购利率 1.25% 成为主要政策利率，7 天期逆回购退到税期与月末使用。29
基本面这边，10 月制造业 PMI 49.3%，比上月回落 0.8 个百分点。29
三个可以核对的观察量。
第一，电子与通信的主力资金是否连续第三个交易日净流出。上周五两者合计净流出 144.34 亿元。3
第二，反弹如果出现，先动的是哪一段。上周五 7 个行业净流入，医药生物 26.95 亿元、食品饮料 25.95 亿元居前。3
白酒当天四只涨停：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、皇台酒业。1
第三，本周的财报会不会改变"资本开支回报"这个争论。11 月 2 日盘后苹果、Palantir、安森美发布财报。15
11 月 3 日美国中期选举，同日 AMD、Arista、超微电脑发布财报；11 月 5 日 Lumentum、Iron Mountain 发布财报。15
11 月 6 日公布 10 月非农，市场预期新增 5.5 万人、失业率 4.2%。15
应用侧刚有一条新消息：苹果宣布 Apple 智能接入阿里千问，11 月 4 日开放测试，12 月正式上线中国用户。30
国信证券点名的个人 Agent，落点就在这类入口上。这条消息能不能变成订单，要看 11 月的销售与开发者反馈。17
十家券商给的是三把尺子。量哪一把，取决于你打算拿多久。
九、本窗缺口与口径说明
覆盖情况：本窗自 10 月 30 日 08:07 起至 11 月 2 日 08:00 止。
窗内含 10 月 30 日一个 A 股、港股与美股交易日。
美股 10 月 30 日收盘（北京时间 10 月 31 日 04:00）完整落在窗内，采用收盘口径。周末的研报、公告与政策信息同样在窗内。
点名机构的情况：本窗检索到的国内材料，来自中信证券、广发证券、中信建投、中国银河、申万宏源、国信证券。
另有长江证券、中银证券、华西证券、国金证券、东吴证券与国联民生证券。
其中中信证券与广发证券的公开材料是一周策略，没有针对单一 AI 标的的评级动作。
中金公司、华泰证券、国泰海通（原海通）、招商证券在本窗未检索到可核验的新增 AI 研报。
海外一侧，瑞银、花旗本窗没有可核验的 AI 标的评级动作。高盛与摩根士丹利本窗的动作见上表与正文。
数值差异：A 股成交额有 16744 亿元（沪市 7642 亿元＋深市 9102 亿元，含北交所）与 16877 亿元两个口径，正文取前者。
涨跌家数 893 涨、4598 跌、82 平取自 Wind 口径，另有媒体统计为 893 涨、4602 跌。
电子与通信合计 144.34 亿元系两个行业数字相加所得。
英特尔收盘跌幅为 28.58%，部分稿件写作"跌逾 28%"或"跌 29%"。恒生科技 10 月跌幅 11.73% 取自财联社口径。
时间归属：十大券商一周策略于 11 月 1 日 17:34 至 22:56 陆续发布。
荀玉根研报的详版于 10 月 31 日 14:56 发布，央广网汇总于 11 月 1 日 18:11。
财联社 PCB 稿于 11 月 1 日 10:19，国金证券电子深度于 11 月 1 日 18:49。
中信建投的行业配置报告于 11 月 1 日 12:56 发布。
德意志银行与高盛的观点均在 10 月 31 日。11 月 2 日的会议与 PMI 信息取自当日 05:37 发布的财经早餐。
署名更正：新浪财经的一篇转载把荀玉根署在海通证券名下，证券时报的十大券商汇总把同一份判断列在国信证券名下。
公开资料显示，荀玉根现任国信证券首席经济学家、经济研究所所长。正文按国信证券处理。
来源形态：A 股盘面与资金来自澎湃新闻、证券时报·数据宝与东方财富。
港股来自证券时报·数据宝与财联社，美股来自 21 世纪经济报道、CNBC 与 Investing.com。
国内券商观点来自证券时报（同花顺转载）、新浪财经、央广网、财联社与慧博。海外评级与策略来自 CNBC、Investing.com 与雅虎财经。
References
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- 2超4600只个股下跌！沪指再次跌破3600点
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- 310月30日主力资金流向日报
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- 493.47亿元主力资金今日撤离电子板块
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- 7A股收评：创业板指下跌4.13%，白酒概念持续活跃
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- 9港股收盘｜科技指数创年内单月最大跌幅 算力硬件股深度回调
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