AI 研报早参｜2026-08-08：存储观点分化，Token 与液冷开始验收收入
摩根士丹利把存储修正视为AI周期波动，花旗与杰富瑞下调闪迪目标价，国内券商则把Token计价、液冷交付和国产GPU渗透纳入收入验证。
先看结论
存储板块的回调还没有被机构统一解释成需求拐点。
今天要看的不是 AI 需求有没有消失，而是哪一段需求已经穿过了价格、产能和利润表。
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国内券商：收入与交付先于概念
迅策先交收入
迅策披露的 2026 年上半年业绩预告显示，预计营收约 9.67 亿元，同比增长 389%；归母净利润约 7251 万元，扭转去年同期亏损。财闻公开转述称，Token 业务已经从概念进入商业化验证。3
华泰证券重申「买入」评级，目标价 239.11 港元。
东北证券首次覆盖，给予「增持」评级，但公开页面没有披露目标价。3
两家机构的逻辑并不复杂：按 Token 计价，可以抬高单客户收入上限；海外业务继续落地，才能把高增长从预期写进收入。
Token 不是收入，按 Token 收费并形成持续调用，才是收入。
AI 科技评论注意到，迅策这条线和前几期「模型降价换调用」的逻辑不同。
前者先问调用量，迅策先问计价方式和客户付费。
液冷先交付
国海证券维持申菱环境「增持」评级，核心看点是开拓 AI 液冷北美市场，并通过可转债加码液冷产能。公开转述页面列出的产品包括 CDU、Manifold、冷板、液冷门和一体化冷源等。4
页面还称，申菱环境与 H 公司、字节、腾讯、阿里及主要 COLO 商保持合作关系，但这些客户信息来自公开转述，不能直接等同于新增订单或收入确认。4
这份观点的可验证变量是产能、交付和海外收入，不是液冷产品清单本身。
国产链条变长
财闻 8 月 7 日公开转述的券商观点显示，中信建投认为全球半导体设备景气度继续上修，国产设备和零部件在国内替代加速后具备出海潜力。6
同一页面转述华鑫证券观点称，2026 年九大云服务商资本支出预计约 8867 亿美元，2027 年进一步升至约 1.3 万亿美元；AI 服务器出货增速预测从 28%上调至接近 31%。6
华兴证券则看好 2026 年至 2030 年国产 GPU 在中国大陆市场的渗透，并引用弗若斯特沙利文预测称，中国 AI 芯片市场到 2029 年有望达到 13367.92 亿元，2025 年至 2029 年复合年增长率为 53.7%。6
这些数字来自券商公开转述和其引用的第三方预测，原始研报全文、研究员和个股目标价没有在页面披露。
海外投行：需求仍在，价格先分化
摩根士丹利重新看存储
摩根士丹利最新公开转述把存储板块的近期修正定义为 AI 超级循环中的正常波动，并认为当前估值已经提供战术性进场时机。1
它维持三星电子与 SK 海力士目标价不变。
SK 海力士 2026 年每股收益预测上调 13%，来源是第二季度资产处置收益；三星电子 2026 年每股收益预测下调 10%，原因是消费电子业务疲弱。1
这不是一份「存储全线看多」的报告。
同一个行业里，AI 需求可以上修，消费电子却仍然拖累盈利预测。
闪迪先砍目标价
新浪财经 8 月 7 日 04:43 发布的美股盘前汇总显示，花旗把闪迪目标价从 2500 美元下调至 2100 美元，同时维持「买入」评级；杰富瑞把目标价从 3000 美元下调至 1750 美元，评级未披露。2
闪迪上一季度业绩超预期，但下一季度收入指引低于市场预期，毛利率指引环比大致持平。
市场因此开始惩罚预期，而不是惩罚已经公布的利润。2
同一页面还显示，罗森布拉特证券把 AMD 目标价从 665 美元上调至 700 美元，评级未披露。2
存储和算力并没有一起被抛弃。
资金只是在区分：谁的下一季指引更容易兑现，谁的长期数据中心需求更能抵消短期价格压力。
美国银行押注硅光
公开转述显示，美国银行首次覆盖 Tower Semiconductor，给予「买入」评级，目标价 367 美元。其理由是 Tower 在硅光子集成电路制造上拥有领先份额，相关可插拔收发器服务于 AI 数据中心；美国银行预计 Tower 的硅光子收入 2026 年翻倍，2027 年及以后继续增长。5
这和前一日国内券商关注光模块测试、先进封装的方向相连，但估值动作不同：Tower 是首次覆盖并给出目标价，闪迪是财报后下调目标价，AMD 则是上调目标价但评级未披露。
AI 科技评论看来，机构没有在「AI 硬件」这个大标签上形成统一交易，而是在供应链位置上做选择题。
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图中数字来自财闻对华鑫证券观点的公开转述；1.3 万亿美元按 10000 亿美元换算为约 13000 亿美元，属于单位换算，不是新增预测。6
评级与目标价：同一条 AI 链，三种动作
| 机构与标的 | 评级动作 | 目标价变化 | 公开逻辑与限制 |
|---|---|---|---|
| 华泰证券 / 迅策 | 重申「买入」 | 239.11 港元；调整前未披露 | Token 商业化与海外业务落地；公开转述未给出完整报告。3 |
| 东北证券 / 迅策 | 首次覆盖「增持」 | 未披露 | 按 Token 计价有望抬高 ARPU 上限；目标价未公开。3 |
| 国海证券 / 申菱环境 | 维持「增持」 | 未披露 | 北美液冷市场与可转债扩产；页面未披露完整模型。4 |
| 花旗 / 闪迪 | 维持「买入」 | 2500→2100 美元 | 业绩指引低于预期；目标价下调但评级未转空。2 |
| 杰富瑞 / 闪迪 | 评级未披露 | 3000→1750 美元 | 指引偏弱与毛利率见顶压力；评级未披露。2 |
| 罗森布拉特 / AMD | 评级未披露 | 665→700 美元 | AI 数据中心预期支撑目标价上修；评级未披露。2 |
| 美国银行 / Tower Semiconductor | 首次覆盖「买入」 | 367 美元 | 硅光子收发器服务 AI 数据中心；公开转述，原始研报未公开。5 |
| 摩根士丹利 / SK 海力士 | 维持评级口径未披露 | 目标价维持；绝对值未披露 | 2026 年 EPS 预测上调 13%，包含资产处置收益。1 |
| 摩根士丹利 / 三星电子 | 维持评级口径未披露 | 目标价维持；绝对值未披露 | 2026 年 EPS 预测下调 10%，消费电子业务拖累。1 |
AI 科技评论提醒一个容易被忽略的细节：目标价上调、评级维持或首次覆盖，分别回答的是估值、方向和覆盖关系，不是同一个问题。
花旗下调闪迪目标价却维持「买入」，就是典型例子。
产业趋势：算力扩张进入供给侧
把本期国内外材料放在一起，最清楚的变化是 AI 产业链的筛选器变了。
模型应用端看付费方式。
液冷和设备端看产能、交付与海外收入。
存储端看价格、指引和盈利周期能否匹配。
芯片端看国产替代、硅光和 ASIC 是否真的拿到订单。
华鑫证券转述的资本开支预测仍然很激进：2026 年九大 CSP 支出约 8867 亿美元，2027 年约 1.3 万亿美元。
但高 CapEx 只说明上游的订单池可能继续扩大，不等于所有设备和材料公司都能拿到同样的利润。6
国海证券对申菱环境的逻辑也把重点放在产能前置和快速交付，而非单纯的行业空间。
应用层的验证也开始出现治理条件。
8 月 8 日 07:40 发布的公开文章显示，华夏等公募已把「负责任 AI」纳入对模型研发和商业化科技公司的治理考察；这不是券商评级，但它说明应用收入之外，模型治理正在进入机构尽调。7
AI 资本开支还在增长，机构却不再只问谁能继续花钱。
它们开始追问谁能把钱变成可持续的调用、订单、交付和现金流。
盘前怎么用
- 再看应用收入的计价方式。 迅策的关键不是「Token」这个词，而是按 Token 收费能否提升 ARPU，并在海外业务落地后保持增长。3
本期覆盖北京时间 2026 年 8 月 7 日 08:00 至 8 月 8 日 08:00 公开可核验材料。
国内和海外投行观点主要来自财闻、东方财富、同花顺、 新浪财经和 Yahoo Finance 的公开转述，原始研报未公开的研究员、报告标题、绝对目标价或评级统一标为「未披露」；目标价和评级仅按页面明确内容整理，不构成个股推荐或投资承诺。
存储的赔率是否回来，要等价格和利润表同时回答；Token 与液冷，则要等收入和交付把答案写出来。
References
- 1东方财富：存储板块与摩根士丹利最新观点
finance.eastmoney.com
- 2新浪财经：8月7日美股成交额前20
finance.sina.com.cn
- 3财闻：迅策 Token 业务放量与券商评级
caiwennews.com
- 4财闻：国海证券维持申菱环境增持评级
caiwennews.com
- 5Yahoo Finance：美国银行首次覆盖Tower Semiconductor
finance.yahoo.com
- 6财闻：AI算力扩容与国产替代
caiwennews.com
- 7新浪财经：AI应用走向纵深与负责任AI
finance.sina.com.cn
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