AI研报早参｜韩股第十次熔断收跌 7.57%，台积电同一天把利润做成历史新高
汇总 10 月 15 日三地盘面与 10 月 16 日盘前的机构动作：台积电三季度净利同比涨 68.7%、把全年美元营收增速指引上调到约 44%，同一天费城半导体指数连续第七天下跌、韩国 KOSPI 跌 7.57% 年内第十次熔断；卖方把光模块与 PCB 的三则海外传闻拆到可量化的边界，国内券商的新落点转向现金流确定性与 AI 制药。
本期覆盖 2026 年 10 月 15 日 08:10 至 10 月 16 日 08:00（北京时间）。
窗口里有 10 月 15 日的 A 股、港股与美股三个交易日。
同一件事在这一天给出了两个方向相反的读数。产业这一头，台积电三季度净利润 7630.6 亿新台币、同比增长 68.7%，连续第六个季度创下纪录，公司把全年美元营收增速指引上调到约 44%。1
开盘前要分清的是：这一轮卖的是利率与融资成本，还是产业盈利本身；以及卖方用来判断「跌过头了」的量级依据究竟是什么。
一、隔夜：费城半导体第七天下跌，钱搬去了礼来和沃尔玛
美股 10 月 15 日全线收涨。道琼斯工业平均指数涨 1.08%，收 52177.69 点；标普 500 指数涨 0.33%，收 7744.06 点；纳斯达克综合指数涨 0.08%，收 26713.03 点。2
过程比结果更值得看：纳指盘中一度跌逾 1.4%，尾盘才收复全部失地。2
下跌集中在与 AI 投入直接挂钩的公司。英伟达跌 1.84%，戴尔科技跌 6.80%，惠普企业跌 7.1%，思科跌 3.34%，应用材料跌 3.72%，Arista Networks 跌 5.04%。4
费城半导体指数一度跌超 4%，最终收跌 0.88%，为连续第七个交易日下跌。4
买盘去的是防御类资产。礼来涨 3.55%，联合健康涨 2.79%，沃尔玛涨 1.47%，赛富时涨 4.57%，甲骨文涨 3.00%。4
同一天，美光科技涨 1.87%，微软涨 1.08%。存储原厂与软件平台没有跟着整机一起跌。4
算力租赁这一头反弹，CoreWeave 收涨近 6%，结束此前连续三个交易日的下跌。4
通胀读数给了另一层压力。美国 9 月生产者价格指数同比涨 6.3%、环比涨 1.3%，均高于市场预期，环比为 2022 年 3 月以来最大涨幅。5
CME FedWatch 显示，利率交易员对 12 月加息的押注从上一日的 62% 升到 67%。6
当天表现最好的是非周期与防御型企业，融资成本上升正在影响股市的许多领域。6
二、亚洲的黑色星期四：KOSPI 跌 7.57%，第十次熔断
韩国股市 10 月 15 日遭遇剧烈抛售。KOSPI 指数收跌 7.57%，报 5554.22 点，盘中一度跌超 9%。7
12 时 23 分，韩国创业板指数（KOSDAQ）触发一级熔断；12 时 38 分，KOSPI 较前一交易日下跌 8% 至 5528.05 点，证券市场交易暂停 20 分钟。7
这是 KOSPI 今年以来第十次触发熔断，也是 7 月 29 日以来韩国两大股指首次同日熔断。7
KOSDAQ 当天收跌 7.65%，日经 225 指数跌 4.9%。5
个股跌得更重。SK 海力士跌 11.06%，三星电子跌 9.48%，爱德万测试跌近 15%，铠侠跌超 12%，软银集团跌超 9%。5
资金这一头，外国投资者在 KOSPI 中净卖出 3.6213 万亿韩元、连续八个交易日净卖出；个人与机构投资者分别净买入 1.2887 万亿和 1.6902 万亿韩元。7
当天下午 14 时 30 分，韩国金融服务委员会（FSC）召开紧急应对会议，会后声明称当局将密切关注国内外市场，必要时迅速实施应急方案。7
与会者把这一轮下跌归到三处：全球利率上行预期、AI 半导体投资与盈利前景的不确定性、油价上涨。7
当局同时表示，将严厉处置散布谣言、操纵市场与非法卖空等扰乱市场的行为。3
三、A 股 10 月 15 日：放量普跌，PCB 逆势
A 股三大指数同日集体下跌。上证指数跌 1.59%，收 3707.48 点；深证成指跌 2.43%；创业板指跌 2.92%。8
科创 50 指数跌 1.50%，北证 50 跌 3.44%；全市场成交 16457 亿元，比上一交易日放量 2193 亿元。3
下跌集中在资源周期与通信设备。煤炭开采加工、油气开采及服务、通信设备、工业金属、港口航运跌幅居前，招商轮船、中远海能、招商南油跌停。8
华福证券在 10 月 16 日盘前把这一天做了拆解：美国通胀数据超预期推高美债收益率、压制全球成长股估值，叠加日韩股市大跌传导，A 股因此放量普跌。9
它同时给出位置判断：尾盘宽基 ETF 放量承接、沪指守住 3700 点，但难言趋势反转，建议红利打底加三季报业绩兑现，回避高估值纯题材。9
逆势的一侧是 PCB。金禄电子 20% 涨停，崇达技术、天津普林、骏亚科技涨停，澳弘电子走出 19 天 11 板并续创历史新高。8
券商与白酒午后拉升，华林证券涨停，皇台酒业涨停，金种子酒涨超 6%。10
尾盘宽基 ETF 大幅放量，创业板 ETF 易方达与科创 50 ETF 华夏成交额均突破 100 亿元，沪深 300 ETF 易方达成交超 120 亿元。3
市值结构同一天改写：工商银行涨 0.59%、市值 3.03 万亿元，超过长鑫科技的 2.98 万亿元，重回 A 股市值第一。10
盘后，存储链给出一条更硬的读数。江波龙披露前三季度业绩预告，预计归母净利润 140 亿至 149 亿元，同比增长 1864.55% 至 1990.84%。11
但单季动能已经转向。三季度归母净利润预计 34.23 亿至 43.23 亿元，比二季度的 67.15 亿元环比下降约 35.6% 至 49.0%。11
公司的解释是：三季度全球存储供需仍偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM 与 NAND 涨幅明显收窄，存储涨价对盈利的边际贡献显著趋缓。11
江波龙 A 股当天收 244 元、跌 6.14%，较 7 月高点累计回撤 67.5%；同晚佰维存储提议回购 2 亿至 2.5 亿元。11
四、台积电：同一天产业端的相反读数
台积电 10 月 15 日公布三季度财报，营收 1.49424 万亿新台币、同比增长 50.9%，净利润 7630.6 亿新台币、同比增长 68.7%。1
以美元计，三季度营收 467.2 亿美元、同比增长 41.2%，超过此前 446 亿至 458 亿美元的指引区间。1
毛利率 66.4%，营业利润率 58.7%、超过 56% 至 58% 的指引上限，净利润率 51.1%。12
按制程看，2 纳米占晶圆收入 8%，3 纳米占 33%，5 纳米占 28%，7 纳米占 10%，先进制程合计占 79%。1
按平台看，高性能计算占收入 68%，智能手机占 21%，两项合计接近九成。1
指引这一头更关键。四季度营收预计 523 亿至 543 亿美元，2026 年全年美元营收增速上调至约 44%，全年资本支出维持 600 亿至 640 亿美元。12
董事长兼首席执行官魏哲家在法说会上说，公司多维度评估、与客户沟通并实地核查了美国数据中心建设，结论是「需求十分旺盛，供需缺口依旧很大，因此我们全力扩产」，但客户需求还在持续上调，他无法判断缺口会扩大还是收窄。12
同一天，台积电 ADR 仍收跌 1.8%，与费城半导体指数同向。4
产业读数向上、股价读数向下同时成立，这正是开盘前要分开对待的两件事。
五、卖方把三则海外传闻拆到可量化的边界
10 月以来，三则海外传闻接连扰动 AI 硬件链：美国联邦通信委员会（FCC）拟限制中国光模块、美方供应链剔除中国 PCB、美国国际贸易委员会启动 337 调查。13
国泰海通证券策略首席分析师方奕对 PCB 这一条给出了量级。他说，国防采购限制不等于商业 AI 供应链全面脱钩，相关限制适用于国防采购中符合条件的 PCB，并设有豁免及合同适用条件。13
他给出的对照是：全球航空航天及国防 PCB 市场约 14 亿美元，中国大陆 PCB 产值约 580 亿美元，美国国防禁令的直接影响预计低于中国 PCB 需求的 1%。13
方奕同时给出上游的壁垒数字：中国约占全球覆铜板供应的 75%。13
中金公司科技硬件分析师陈昊的判断更靠近产业现实。他说，美国本土不具备成体系的 PCB 生产能力，当前也没有直接要求美国商业 AI 服务器、数据中心与云计算企业停采中国 PCB。13
光模块这一条，陈昊认为供应链不是换个产地或供应商就能切割：头部厂商经过多年客户认证，在高速产品的良率、规模交付与协同响应上形成积累，替代者即使有产能也要通过验证并完成爬坡。13
中信证券研究部总监裘翔给的量级是：2026 年中国光组件制造商预计占全球代工产能约 56%，美国短期内难以完全替代，以传闻版本落地的概率偏低。13
他还提醒了一条与股价有关的逻辑：类似扰动通常不会直接损伤企业的当期收入和利润，但可能持续压制估值。13
337 调查这一条需要先分清状态。该调查 10 月 9 日立案、编号 337-TA-1526，源于 Vicor 的专利侵权投诉，被调查企业包括立讯精密、工业富联相关主体等。14
立案并不代表侵权成立。立讯精密公告称，涉案产品处于客户验证阶段、尚未量产，初步评估不会对现阶段生产经营及当期经营业绩产生重大不利影响。14
万联证券 10 月 12 日发布的通信行业报告与爱建证券此前的跟踪报告也持相近判断，两者均在 10 月 15 日经财联社披露。14
景气这一头，方奕把国内 AI 拆成三层：大模型仍处早期、相关公司 ARR 收入快速增长；算力景气度非常高，尤其国产芯片产业链到 2027 年仍呈现很高的景气度；AI 应用从 2025 年第三季度开始有恢复迹象。13
陈昊认为，国内外 AI 行业明后年仍会保持高景气，需求旺盛而供给受限的基本面没有变化；国内资本开支与北美差距较大，未来两年国内 AI 算力需求会保持高位。13
中金公司宏观分析师黄文静给出的路径不同：中国 AI 资本开支更可能稳步加速，而不是简单复制海外「大规模堆算力」的模式，更长期的影响来自生产流程重构、劳动效率提升与全要素生产率改善。13
六、国内券商的新落点：改按现金流选股，和 AI 从硬件走到制药
华泰证券在 10 月 15 日盘前给出了一份关于 AI 资产定价锚的判断。15
它的观察是：9 月中旬以来全球 AI 资产表现分化加剧，市场关注点从「需求确定性」向「回报弹性」切换，资本开支或不再是 AI 资产单一的定价锚。15
它的结论是：AI 交易或从「堆算力」的粗放贝塔，进入「沿瓶颈与现金流确定性选股」的阿尔法阶段，短期全球利率上行仍是分母端的核心约束。15
落到标的上，华泰证券建议关注三季报业绩能见度较高的 PCB、服务器、液冷、电源，继续规避纯题材和高估值品种。15
中信建投证券把落点放到了更远的一环：AI4S 正由模型能力竞赛迈向产业化临界点，技术、产业、需求、政策四重共振。16
它给出的市场规模是：全球 AI 制药市场 2025 年约 24.9 亿美元，2035 年有望突破 460 亿美元，年化复合增长率超过 33%，中国市场增速与全球同步。16
它把价值锚点的迁移拆成三处：科研 Agent 从回答问题升级为拆解科研目标并衔接真实实验，Science Token 一类服务按调用量付费；干湿闭环沉淀数据资产，实验吞吐量与数据质量取代模型性能成为竞争焦点；能力从小分子延伸到抗体、蛋白与核酸等大分子。16
同一天，中信建投在券商晨会里的表述是：价值锚点由模型能力向科研生产力、数据资产与系统化生物设计升维。17
中金公司在同一场晨会里的落点是通胀：通胀反弹强化了美联储继续加息的必要性，但金融条件已部分收紧，预计 10 月仍可能暂停加息、12 月再度行动。17
同一天，中信证券的落点在核电：它上调两家核电公司 2027 至 2028 年归母净利润预测，认为市场尚未充分计入电价上涨的影响。15
广发证券与海通证券本窗没有查到可核验的新增 AI 研报；万联证券与爱建证券的相关报告发布于 10 月 12 日及更早，本期只作为 10 月 15 日的转述内容使用。14
七、本窗海外评级与目标价动作
| 机构 | 标的 | 动作与评级 | 目标价（前值→现值） | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| 瑞银 | 微软 MSFT | 维持买入（上调目标价） | 525 → 675 美元 | Azure 增长，在 10 月 28 日一季度财报前更新模型 18 |
| 德意志银行 | CoreWeave CRWV | 重申买入 | 未披露 | 同业的执行力与融资能力不足，反而抬高既有供应商的价值 19 |
| KeyBanc | 英伟达 NVDA | 重申增持（列为最佳想法） | 未披露 | CUDA 软件栈构成的进入壁垒 19 |
| 摩根士丹利 | Quantinuum | 平配 → 增配 | 未披露 → 62 美元（约 88% 上行空间） | 认定为最佳量子计算标的 19 |
| TD Cowen | ServiceNow NOW | 维持买入（上调目标价） | 140 → 165 美元 | 软件升级活动 20 |
| TD Cowen | SAP | 维持买入（上调目标价） | 205 → 250 美元 | 云业务强势 21 |
| Stifel | 埃森哲 ACN | 重申买入 | 未披露 → 242 美元 | AI 增长前景 22 |
| Rosenblatt | 超微电脑 SMCI | 重申买入 | 未披露 → 51 美元 | 新任首席财务官到位 23 |
| 瑞穗 | Idex | 维持首选标的 | 未披露 | 台积电三季度后的半导体增长敞口 24 |
| Truist | DigitalOcean DOCN | 重申买入 | 未披露 → 175 美元 | AI 使用门槛下降 25 |
同一张表内部有一处需要并排看的地方。德意志银行看多 CoreWeave 的理由，是同业的执行力与融资能力不足反而抬高既有供应商的价值。19
而在同一个交易时段，戴尔科技跌 6.80%、惠普企业跌 7.1%，市场担心的正是高度依赖 AI 投入的公司在融资成本上升时的处境。4
同一个变量，在算力租赁商那里是供给收缩，在整机厂那里是需求折价。
八、港股与南向
港股 10 月 15 日低开低走。恒生指数跌 1.03%，收 24062.72 点；恒生科技指数跌 2.72%，收 4060.99 点，续创年内新低；国企指数跌 0.98%，收 8103.27 点。26
恒指成分股里，联想集团、华虹宏力、潍柴动力跌幅靠前，百济神州、阿里健康、申洲国际涨幅靠前。26
个股层面，万国数据-SW 跌 15.74%，中远海能跌 15.64%，联想集团跌 14.54%，纳真科技跌 16.41%。3
南向资金全天成交 801.38 亿港元，净卖出 50.80 亿港元。其中沪市港股通净卖出 6.65 亿港元，深市港股通净卖出 44.15 亿港元。27
净买入居前的是腾讯控股 8.52 亿港元与中国海洋石油 3.31 亿港元；长飞光纤光缆、华虹宏力、中芯国际分别遭净卖出 9.31 亿、8.00 亿、7.74 亿港元。26
这一天 A 股与港股方向一致，被卖的都是 AI 硬件；差别在于港股的大型平台股也没有接住买盘。
九、三条待验证项
References
- 1台积电季度净利润创新高，AI需求旺盛、加速全球扩产
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- 2美股收盘：惊魂逆转！科技股深夜上演绝境反击
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- 3同花顺金融早报（10月16日）
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- 5陆家嘴财经早餐2026年10月16日星期五
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- 610月16日财经早餐：黄金受美债美元支撑，油市权衡「影子船队」制裁
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- 9华福证券丨10月16日财福早参
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- 12台积电法说会实录：AI需求火爆正加速全球扩产 未来三年资本支出偏高
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- 15券商晨会观点速递
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- 16中信建投证券：全球AI制药市场规模2035年有望突破460亿美元
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- 17
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- 19
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- 22
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- 25
- 26港股收盘：恒指跌1.03% 联想集团领跌成分股
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- 27港股通(深)净卖出44.15亿港元
stcn.com
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