安集科技递表港交所：CMP主业增长，H股申请能带来什么 (2026)

9 月 2 日，安集科技通过保密形式向香港联交所递交了发行 H 股并上市的申请资料。公司在公告中同时提醒：本次发行上市还需要履行中国证监会备案，并取得中国证监会、香港证监会、香港联交所等相关部门的备案、批准或同意，最终能否完成以及完成时间都存在不确定性。1

这件事值得和刚披露的半年报放在一起看。H 股申请扩展了资本市场选项，半年报则回答另一个问题：安集科技的产品平台扩张，已经转化成了多少收入、利润和现金。

01｜安集科技卖什么

安集科技不是卖芯片，而是卖芯片制造过程中的关键材料。公司目前围绕“抛光、清洗、沉积”三类工艺搭建产品平台，产品主要进入集成电路制造和先进封装环节。2

CMP是化学机械抛光的缩写。晶圆在制造过程中需要被处理成高度平整的表面，抛光液中的纳米磨料提供机械作用，化学成分参与表面反应，两者共同完成材料去除和表面平坦化。先进制程、存储架构变化和先进封装都会增加抛光工序或带来新的抛光对象。2

功能性湿电子化学品解决的是清洗、剥离和刻蚀问题。晶圆在光刻、刻蚀、离子注入、沉积和抛光等工序后，都可能留下颗粒、金属残留、有机物或其他污染物，因此清洗液、光刻胶剥离液和刻蚀液需要与具体工艺配方匹配。2

电镀液及添加剂服务于金属互连和先进封装。大马士革铜互连、凸块、重布线层（RDL）和硅通孔（TSV）都需要通过电化学沉积形成金属连接。公司半年报披露，先进封装电镀液及添加剂已有多款产品量产销售；大马士革工艺和 TSV 电镀液及添加剂进入量产阶段并实现销售，锡银电镀液及添加剂仍在开发和验证。2

产品平台	解决的制造环节	2026 年上半年披露的阶段
化学机械抛光液（CMP）	晶圆前道和先进封装中的表面平坦化	先进制程产品持续上量，多款产品在新客户端量产销售 2
功能性湿电子化学品	刻蚀后清洗、抛光后清洗、光刻胶剥离和刻蚀	先进制程清洗液快速上量，刻蚀液实现小量量产 2
电镀液及添加剂	铜互连、RDL、凸块和 TSV 等电化学沉积	大马士革工艺和 TSV 产品进入量产阶段，部分先进封装产品量产销售 2

这些阶段不能混为一谈。客户验证、上线使用、小量量产、量产销售和持续放量，分别对应产品商业化的不同位置。安集科技的业务已经从单一 CMP 产品，向更多工艺环节延伸，但新平台能否形成稳定收入，还要看后续订单、客户采购和回款。

02｜收入增长来自两条产品线

2026 年上半年，安集科技实现营业收入 15.26 亿元，同比增长 33.72%；其中主营业务收入 15.26 亿元，其他业务收入仅 34.15 万元。公司披露，增长主要来自新订单、新客户、新应用导入顺利，以及部分产品跟随客户上量节奏进入放量阶段。2

按收入分解表，CMP 和功能性湿电子化学品的收入如下：2

收入类别	2026 年上半年收入	同比变化	占营业收入约比重
化学机械抛光液	12.04 亿元	+29.47%	78.91% 2
功能性湿电子化学品	3.13 亿元	+51.03%	20.49% 2
其他	0.09 亿元	—	0.62% 2
合计	15.26 亿元	+33.72%	100% 2

这里有两个清晰信号。

第一，CMP 仍是绝对主业。CMP 收入占比接近八成，且先进制程用产品持续上量，成熟制程产品也在迭代和扩大客户端验证。公司还披露，使用国产研磨颗粒的多款抛光液已经量产销售，供应量持续增长。2

第二，功能性湿电子化学品增速更快。先进制程刻蚀后清洗液和碱性铜抛光后清洗液快速上量，并持续扩大海外市场；刻蚀液已实现小量量产。这个平台目前的收入规模小于 CMP，但增速和新增应用更快。

电镀液及添加剂已经出现产业化节点，却没有在收入分解表中单独列出金额。研究时不能把“进入量产阶段”直接等同于一条已经具备规模的收入曲线。对安集科技来说，电镀业务下一步最重要的证据，是量产销售能否连续扩大，以及是否能在财报中形成可辨认的收入和利润贡献。

03｜归母利润增速，不能代替扣非利润

安集科技上半年归属于上市公司股东的净利润为 5.32 亿元，同比增长 41.56%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 4.26 亿元，同比增长 19.35%。收入增长快于扣非利润增长，归母利润又快于扣非利润，利润质量需要拆开看。2

指标	2026 年上半年	同比或占比	应该怎样读
营业收入	15.26 亿元	+33.72%	两条主要产品线都在增长 2
归母净利润	5.32 亿元	+41.56%	增速高于收入 2
扣非归母净利润	4.26 亿元	+19.35%	主业利润增长明显慢于归母利润 2
毛利率	55.63%	—	产品仍保持较高毛利水平 2
研发费用	2.46 亿元	+30.51%	占收入 16.13%，研发投入仍高 2
经营活动现金流净额	3.20 亿元	+30.68%	与收入、销售回款同步增长 2
扣非加权平均净资产收益率	10.06%	同比下降 2.27 个百分点	净资产增长快于扣非回报

差额来自非经常性损益。报告期内，计入非经常性损益的公允价值变动损益和投资收益税前金额为 1.25 亿元；公司披露，美元汇率波动还带来 5512.67 万元汇兑损失，拖累了扣非净利润增速。2

因此，半年报更准确的表述是：主业收入增长，扣非利润增长，但归母利润额外受投资相关收益抬升。把 5.32 亿元全部理解成抛光液、湿电子化学品和电镀液已经产生的经常性利润，会高估当期经营兑现程度。

研发投入的方向也很明确。公司研发费用为 2.46 亿元，同比增长 30.51%，占营业收入 16.13%；截至 6 月 30 日，公司及子公司拥有 312 项境内外授权发明专利。研发费用增速略低于收入增速，但绝对投入仍然较大，这是材料公司持续进入新制程和新客户的必要成本。2

04｜现金流转正，但资产负债表仍在扩张

安集科技上半年经营现金流净额为 3.20 亿元，同比增长 30.68%。公司解释，销售回款和原材料购买支出与营业收入增长基本一致。这个结果比“利润增长但现金流没有跟上”更健康，但仍不能只看现金流量表的一行数字。2

截至 6 月 30 日，公司的主要资产负债项目如下：2

项目	2026 年 6 月 30 日	期末总资产或净资产口径	研究含义
货币资金	14.56 亿元	占总资产 24.81%	仍有较厚的现金储备 2
交易性金融资产	2.96 亿元	占总资产 5.05%	与投资相关收益需要区分主业利润 2
应收账款	6.70 亿元	占营业收入约 43.91%	销售确认后仍要等待客户回款 2
预付款项	0.53 亿元	占总资产 0.90%	反映部分供应链采购安排 2
存货	12.88 亿元	占总资产 21.94%	原材料、在产品和产成品占用资金 2
短期借款	1.06 亿元	占总资产 1.80%	有息负债规模不大，但需跟随扩产观察 2
合同负债	0.53 亿元	占总资产 0.90%	已收客户款项对应的履约义务 2

存货较 2025 年末的 10.50 亿元增加约 2.38 亿元，增幅约 22.70%；应收账款较年初的 5.52 亿元增加约 21.38%。这些数字本身不等于风险已经发生：产品放量前需要备料，收入扩大也会推高应收账款。真正需要连续观察的是库存能否转成销售、销售能否转成回款，以及经营现金流能否覆盖研发和产能建设的资金需求。2

这也是材料公司研究中容易被忽略的一层：产品验证越多，不一定马上带来收入；产能和原材料准备越早，也不一定马上带来现金。安集科技当前的现金流已经转正，但平台扩张仍会把一部分现金留在存货、应收账款和产能建设中。

05｜H 股申请改变了什么

9 月 2 日递交 H 股申请，是安集科技近期最明确的资本市场变化。公司此前已于 7 月和 8 月审议发行 H 股并在香港上市的相关议案，9 月 2 日则通过保密形式向香港联交所提交了申请资料。1

“递表”不是“上市完成”。目前至少有三层不确定性：

申请需要履行中国证监会备案，并取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关程序的备案、批准或同意。
公告没有给出最终发行规模、发行价格和具体募集资金用途，因此不能把未来融资金额提前计入公司现金。
即便申请后续获批，H 股融资对研发、产能和海外业务的实际帮助，也取决于发行定价、资金到账和投入效率。

从公司经营需要看，H 股可能为产品平台建设、海外市场拓展和长期研发投入增加融资选项。但从当前财务数据看，公司并不是“没有现金才融资”：期末货币资金 14.56 亿元，同时持有 2.96 亿元交易性金融资产；更值得跟踪的是新增资本是否转化为更快的产品导入、更高的量产收入和更好的扣非回报。2

06｜市场给了多少预期

截至 2026 年 9 月 2 日收盘，安集科技股价为 225.60 元，较前一交易日下跌 0.63%。半年报披露，2026 年 6 月完成转增后公司总股本为 227,492,715 股。按收盘价乘以该总股本粗算，公司总市值约 513 亿元。2 3

这个市值是一个收盘时点的静态估算，不是公司已经实现的利润或现金。市场定价里包含了对国产半导体材料、先进制程、先进封装和 H 股资本运作的预期；报表则要求公司用连续的量产销售、扣非利润和经营现金流来验证这些预期。

07｜接下来盯六个节点

H 股申请的监管进程。 先看中国证监会备案、香港监管程序和联交所后续文件，再看是否进入聆讯、定价和发行阶段。申请本身不等于上市完成。1
CMP 先进制程产品的持续放量。 重点看先进制程铜及铜阻挡层抛光液、钨抛光液、氧化铈磨料抛光液等产品能否在更多客户端稳定供应，并反映到 CMP 收入增速和毛利率。2
WET 业务能否保持高于整体的增速。 半年报中功能性湿电子化学品收入同比增长 51.03%，后续要看清洗液快速上量、海外市场拓展和刻蚀液小量量产能否继续转化为收入。2
电镀液及添加剂的收入确认。 大马士革工艺和 TSV 产品已经进入量产阶段，但下一步需要看到更明确的量产销售规模，而不是只看技术平台或验证进度。2
扣非利润与毛利率。 归母利润受 1.25 亿元投资相关非经常性损益影响，后续要看扣非利润增速能否重新接近收入增速，毛利率能否在产品结构变化中保持。2
存货、应收账款和经营现金流。 存货和应收账款都较年初上升，下一期要看库存周转、回款速度和经营现金流是否继续同向改善。2

安集科技可以放进研究库的标签是：半导体材料平台扩张，CMP 主业稳增，WET 和 ECP 提供增量，H 股进入申请阶段；归母利润受投资收益抬升，扣非利润、库存和回款仍需连续验证。

本文用于公司研究记录，不构成投资建议。财务数据采用安集科技 2026 年半年度报告口径；行情数据为 2026 年 9 月 2 日收盘时点的静态估算。

References

1
安集科技关于向香港联合交易所有限公司递交H股发行并上市申请的公告
file.finance.sina.com.cn
2
安集科技2026年半年度报告
file.finance.sina.com.cn
3
安集科技9月2日行情
money.finance.sina.com.cn