开源模型开始验收适配，电力与光互联接棒兑现｜2026-08-05 券商 AI 研报晨读
中银、国盛、东吴和摩根士丹利的最新公开观点把焦点从模型降价推向适配、CPO量产与供电缺口，盘前先看调用量能否覆盖硬件、电力与现金流。
先看结论
国产模型这一轮的价格下降，先把使用门槛打低了。
中银证券判断，如果调用量增速快于单位 Token 成本降幅，再叠加 Agent 多轮规划和工具调用，推理算力需求仍可能上升。1
国盛证券跟踪 MiniMax H3，看到的是另一条证据：模型开源后，国产芯片在首日完成适配，视频生成价格降到 0.8 元/秒。
本期新增信号不是「AI 还要不要投」，而是模型降价之后，谁能把调用量接到网络、设备和电表上。
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国内券商：模型便宜了，硬件要先接住
中银：降价不是需求终点
中银证券 8 月 4 日发布《国产模型+国产算力双向奔赴，AI 应用+国产算力硬件持续受益：计算机行业「一周解码」》，同花顺公开页面显示时间为 23:22:53，来源页未披露研究员姓名。1
报告把近期模型迭代概括为三件事：Agent 能力增强、推理成本下降、多模型协同。
它列举了 DeepSeek、字节 Seedance、MiniMax 和 Kimi 的密集升级，并把受益链条从 GPU 扩展到 CPU、AI 服务器、存储、交换机、光模块、PCB、液冷、数据中心和电力基础设施。1
这份报告没有披露统一的个股评级和目标价。
它给出的标的更接近产业链映射，包括寒武纪、海光信息、浪潮信息、工业富联、光迅科技、深南电路、英维克，以及卓易信息、中控技术等。1
中银证券真正留下的验收条件，是调用量增长能否超过单价下降。
如果只是价格下降，没有任务量和付费席位跟上，模型更便宜只会压低收入。
如果 Agent 把一次问答变成多轮规划、工具调用和持续执行，推理需求反而可能增加。
国盛：开源先考验适配
国盛证券 8 月 4 日发布《模型跟踪-MiniMax/H3：开源兼具高性价比，商业场景表现出色》，同花顺页面时间为 08:13:54，来源页未披露研究员姓名。2
MiniMax H3 是全模态生成模型，支持文字、图像、视频和音频输入，输出原生双声道音视频，最高支持 15 秒和 2K 分辨率。
国盛证券援引的公开信息显示，H3 支持 24FPS、32kHz 立体声和 11 种语言，也支持最多 9 张图像、3 段视频和 3 段音频作为参考输入。2
报告给出的价格是 0.8 元/秒，约为同类旗舰视频模型的三分之一。
H3 开源后，海光信息、摩尔线程、壁仞科技和沐曦股份都在页面中被列为首日完成适配的国产芯片厂商。2
这比一张模型能力榜更接近商业化现场。
开源降低了部署门槛，适配速度决定企业能不能马上用，价格则决定能不能把试用变成长期调用。
国盛证券没有披露相关个股的统一评级和目标价，芯片名单不能直接当成盈利预测。2
东吴：电力供给写进产业链
东吴证券 8 月 4 日发布《AIDC 发电专题报告：缺电逻辑下燃机已开始释放利润，重视 0-1 的 SOFC》，同花顺页面时间为 13:22:09，来源页未披露研究员姓名。3
报告预计，2024 至 2030 年北美 AIDC 新增电力设备需求累计达到 218GW；同期老旧煤电、核电和燃机退出合计约 272.5GW，全球可用于 AIDC 的发电设备供给仍难覆盖新增需求，累计缺口约 218.7GW。3
订单端也开始出现可核验的硬数字。
截至 2026 年第二季度，GE Vernova 燃机正式积压与锁槽订单合计 116GW，同比增长 115%；西门子能源合计 87GW，同比增长 74%；三菱重工 FY25 期末在手重燃订单为 74 台。3
东吴证券重点推荐燃机方向的杰瑞股份、万泽股份、应流股份和中国动力，SOFC 方向建议关注春晖智控、三环集团和振华股份。报告同时提示，AI 数据中心投资、国际贸易和产能爬坡都可能不及预期。3
这里的变化很具体：电力不再只是算力扩张的背景条件，而是决定项目何时上线、供应商何时确认收入的交付环节。
海外投行：云与 AI 应用的相对回报开始分化
摩根士丹利：云厂商暂时领先芯片
财联社海外研选的新浪转载页在 8 月 4 日 17:34:57 发布了摩根士丹利 AI 与美股策略观点，本文将其作为公开转述，不视为投行原始研报全文。4
摩根士丹利继续偏好超大规模云计算企业和「七巨头」，而不是把半导体重新当成唯一主线。
公开转述称，过去四周超大规模云计算企业等权表现领先半导体近 20%，半导体指数过去数周下跌约 15%。4
同一转述还提到，AI 应用企业的相对净利润率三个月内提高 50 个基点，目前比大盘高近 400 个基点。
这套判断并不是看空 AI 基础设施。
它是在改变排序：先看投资回报、资本开支纪律和商业化沟通，再看谁有资格拿到更高估值。4
苹果：评级维持，目标价下调
摩根士丹利 8 月 4 日对苹果的公开转述给出了更清楚的个股动作：维持「增持」评级，目标价从 364 美元下调至 360 美元，2027 财年每股盈利预测从 10.39 美元下调至 10 美元。5
报告认为，苹果短期缺乏催化剂，需要等待 iPhone 18、折叠机型、Siri AI 正式推出和监管批准等因素明朗化。5
评级没有变，目标价却下调。
这正好说明，机构对 AI 长期方向的认可，可以和对短期盈利、成本及催化剂节奏的谨慎同时存在。
东吴证券公开摘要显示，亚马逊 2026 年资本开支指引为 2200 亿美元，Alphabet 为 1950 亿至 2050 亿美元，Meta 为 1300 亿至 1450 亿美元，微软管理层预计 2027 财年资本开支达到 1750 亿美元。6
这些数字来自同一份东吴证券公开摘要，不是四份独立的投行预测；微软采用 FY2027 口径，其余主要为 2026 年口径。
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东吴证券同时披露，亚马逊 AWS 二季度收入 422 亿美元，同比增长 37%；Google Cloud 收入 248 亿美元，同比增长 82%，但亚马逊过去 12 个月自由现金流转为净流出 76 亿美元，谷歌二季度自由现金流为净流出 59 亿美元。6
CapEx 继续上修，收入也在增长。
市场现在要的是第三个数字：现金流什么时候跟上。
评级与目标价：盈利预测上修，不等于估值一起上修
本期能够在详情页同时核对评级和前后数值的动作，主要有两条。
| 机构与标的 | 评级方向 | 目标价或预测 | 前值与变化 | 读法 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 / 苹果 | 维持增持 | 目标价 360 美元 | 364 美元，下调 4 美元 | AI 催化剂仍在等待，评级与目标价方向不同。5 |
| 开源证券 / 仕佳光子 | 维持买入 | 2026—2028 年归母净利润 7.95/16.22/23.99 亿元 | 原预测 6.50/12.83/19.83 亿元，上修 | 光芯片与光器件业绩预期上修，目标价未披露。7 |
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仕佳光子这条动作值得单独看。
它不是目标价上调，而是开源证券维持「买入」并上修三年盈利预测；页面没有披露目标价，不能把盈利预测上修改写成目标价上调。7
产业趋势：光互联先交货，供电再决定放量
8 月 4 日的市场背景，把网络环节又往前推了一步。
东方财富转载的券商中国文章称，英伟达已开始向紧密合作客户交付相关 CPO 交换机，博通 51.2T Bailly CPO 交换机持续小量出货，CPO 被视为进入量产阶段。这里属于媒体对产业信息的公开转述，不等同于英伟达或博通的完整公告。8
同一页面提到，垂直扩展 Scale-up 所需带宽效能可能达到水平扩展 Scale-out 的十倍。
8 月 4 日，天孚通信、中际旭创和新易盛均涨超 11%，通信 ETF 一度涨超 8%，创业板指午后涨超 5%。8
界面新闻的收盘解读显示，当日两市成交额为 2.21 万亿元，通信、电子领涨；它同时记录了通信 ETF 广发上涨 7.8%，并把 CPO 小量出货、HBF 标准和集成电路布图设计保护条例列为相关消息面。9
光互联开始交货，供电仍然要解决并网、审批和成本。
这三件事放在一起，产业链像一条越来越长的收银小票：模型调用先产生需求，芯片和交换机承接流量，电力设备决定机房能不能按时开门。
AI 科技评论注意到，今天最容易被误读的地方，是把 CPO 的量产信号直接当成所有光模块公司的业绩兑现。
交付还要经过客户验证、批量出货、收入确认和毛利率四道门。
盘前怎么用：四张验收单
- 需求验收单：看调用量，不只看单价。 中银证券的逻辑是，Token 单价下降只有在调用量、Agent 多轮任务和付费席位同步增加时，才会转化成更大的推理需求。1
- 适配验收单：看开源模型能不能当天跑起来。 H3 首日适配海光信息、摩尔线程、壁仞科技和沐曦股份，说明软硬件协同开始出现可观测节点；后续仍需看实际客户部署和持续调用。2
- 网络验收单：看发货，不只看技术名词。 CPO 相关交换机已有合作客户交付和小量出货的公开转述，盘中强势不等于订单规模已经穿透到所有供应商。8
今日关键跟踪
国内开盘
先看 CPO、光模块、国产芯片适配和 AIDC 电力方向能否出现成交与业绩预期共振。
纯粹由消息推动的高位标的，仍要回到客户、订单和收入确认。
海外云与应用
评级字段
苹果是「维持增持、目标价下调」，仕佳光子是「维持买入、盈利预测上修」。
AI 科技评论认为，模型降价只是把门槛搬低，适配、网络和供电才决定需求能不能穿过产业链。
从今天的研报看，最容易被验证的不是一张更大的参数表，而是一笔能落到设备、订单和现金流里的账。
本期覆盖北京时间 2026 年 8 月 4 日 08:00 至 8 月 5 日 08:00 的公开可核验材料。海外投行观点主要来自公开转述，原始研报未公开的研究员、评级、目标价前值和完整正文统一标为「未披露」。内容用于信息整理，不构成个股推荐或投资承诺。
References
- 1同花顺：国产模型+国产算力双向奔赴，AI应用+国产算力硬件持续受益：计算机行业“一周解码”
news.10jqka.com.cn
- 2同花顺：模型跟踪-MiniMax/H3-开源兼具高性价比，商业场景表现出色
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- 3同花顺：AIDC发电专题报告：缺电逻辑下燃机已开始释放利润，重视0-1的SOFC
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- 4新浪：海外研选日报0804，摩根士丹利关于云厂商、AI应用与市场风格的公开转述
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