导弹飞向科威特和巴林后，油价风险从海峡扩到海湾基地 (2026)

这一次，风险从霍尔木兹水面延伸到了海湾岸上的美军设施。伊朗革命卫队称，已在美国空袭伊朗目标后，用导弹和无人机打击科威特、巴林境内的美军相关设施；CNN 同时报道，巴林称遭到「多枚弹道导弹和无人机」攻击，科威特称拦截两枚弹道导弹且暂无伤亡或损失。1

周五收盘时，市场交易的还是「油轮出港恢复」：Brent 8 月合约收在 71.99 美元/桶，下跌 4.34%；WTI 8 月合约收在 69.23 美元/桶，下跌 3.74%。2 周末发生的基地袭击尚未被完整开盘定价，所以周一亚洲盘的第一笔交易要拆成两层看：原油会不会补回战争溢价，海湾主权和基地风险会不会开始压到股市、汇率和信用利差。

先把事实底盘放清楚

事实节点	目前能确认什么	对市场的含义
M/T Kiku 事件后，美军再度打击伊朗	美国中央司令部称，美国海空军战机打击了霍尔木兹海峡及附近 10 个伊朗军事目标，理由是伊朗对 M/T Kiku 的无人机袭击。3	市场不能再把这场冲突只当作「海峡通行摩擦」。美军打击目标包括监视、通信、防空、无人机储存和布雷能力，意味着美国在削弱伊朗控制海峡的工具。2
伊朗把火力投向科威特和巴林	巴林外交部称伊朗再度以弹道导弹和无人机袭击巴林；巴林军方称拦截并摧毁若干来袭目标。科威特方面称遭到「敌对」导弹和无人机攻击，随后称拦截两枚弹道导弹且无伤亡或损失。4	风险外溢到海湾盟国本土。科威特和巴林不是普通旁观者：科威特有美军基地，巴林是美国第五舰队驻地。基地风险一旦常态化，海湾资产会被迫重新定价。
海峡没有物理关闭，但规则混乱	CNN 报道，已有几条商船使用靠近阿曼海岸的南线进入海湾，同时部分船舶仍使用靠近伊朗的路线；美方监管的联合海事信息中心把海峡威胁等级提高到「substantial」。1	这不是「通」和「不通」的二元问题。真正影响现金流的是通行路线、保险费、船东合规风险和等待时间。
海湾国家开始公开站队	沙特外交部谴责伊朗对科威特和巴林的袭击，也把霍尔木兹航行自由纳入谴责范围。5	如果沙特、阿联酋、卡塔尔继续把事件定性为主权和航行自由问题，市场会把它从「美伊双边互殴」上调为「海湾安全框架受压」。

巴林受损住宅楼 — 巴林内政部称，穆哈拉克省一栋住宅楼在伊朗袭击中受损，但无人死亡；这张图把本轮风险从海面带到了海湾城市本土。1

油价第一反应，关键不是「是不是打了」，而是「通行有没有被重新卡住」

周五油价下跌，是因为交易员看到更多油轮驶出霍尔木兹，短期供给恐慌降温。CNBC 写得很清楚：Brent 跌到 71.99 美元/桶，WTI 跌到 69.23 美元/桶，WTI 上一次收在 70 美元下方还是 2 月 27 日，也就是伊朗战争开始前一天。2

周末的新增信息会让这笔交易变得尴尬。油轮还在走，但伊朗和美国都在用军事动作给对方划线：美国打击伊朗在海峡周边的监视、通信、防空和布雷能力；伊朗则把报复范围扩到科威特和巴林。2

短线油价的开盘判断可以这样拆：

如果周一亚洲早盘看到的是通行继续、无美军伤亡、无新增船舶受损，Brent 可能只是补一部分周末风险溢价，回到 70 多美元中段附近，而不是马上交易全面封锁。
如果南线通行被暂停、船东集体延后进出港、或伊朗再次击中商船，油价会从「基地袭击」重新切回「实货流量」定价。那时涨幅不只来自地缘标题，而来自装船、保险和等待成本。
如果美方继续打击伊朗沿海能力，油价可能出现很别扭的组合：战争风险升高，但海峡被强行打通的概率也上升。价格未必一路上冲，波动率和期权溢价会更敏感。

这也是为什么本期不能简单写成「导弹来袭，所以油价大涨」。目前还没有足够证据说明霍尔木兹被实际封住；证据更多指向通行规则混乱、路线分裂和军事护航风险上升。

真正要盯的是亚洲进口账本

EIA 的结构量级解释了为什么市场每次都绕不开霍尔木兹。2024 年，经霍尔木兹海峡运输的石油流量平均约 2000 万桶/日，相当于全球石油液体消费约 20%；同年全球约五分之一 LNG 贸易也经过这里，主要来自卡塔尔。6

EIA 霍尔木兹油流量图 — EIA 估算，2024 年霍尔木兹石油流量约 2000 万桶/日，2025 年一季度大体持平；这解释了为什么「通行摩擦」比单次袭击标题更影响油价。6

更重要的是目的地。EIA 估计，2024 年经过霍尔木兹的原油和凝析油中，84% 去了亚洲市场；经此通道的 LNG 中，83% 也去了亚洲。中国、印度、日本和韩国合计占霍尔木兹原油和凝析油流量的 69%。6

这条传导链很直接：

油轮和 LNG 船如果改线、等待或加保，先推高到岸成本。
亚洲进口国的能源账单上升，贸易余额边际变差。
本币承压，尤其是能源进口占比高、经常账户缓冲较薄的市场。
能源、航运、航空、化工和电力板块的利润预期分化。

所以，周一不能只看 Brent 和 WTI。日元、韩元、印度卢比、亚洲航空股、油运股、LNG 买方和炼厂利润，同样会告诉我们市场到底是在交易「战争标题」，还是在交易「进口成本」。

科威特和巴林改变了风险性质

前两轮霍尔木兹交易，市场主要问三个问题：海峡是否关闭、油轮是否能出港、美国是否愿意护航。现在要加第四个问题：海湾美军设施和所在国家本土是否进入打击清单。

巴林和科威特的地理意义不同。巴林是美国第五舰队所在地，靠近海峡西侧的海上指挥节点；科威特靠近伊拉克和沙特北部，是美军在海湾陆上部署的重要支点。伊朗把打击叙事投向这两个地方，会让市场重新评估美军基地、海湾主权信用和区域防空的有效性。

这不等于海湾股市一定要暴跌。CNN 报道的已知事实是，科威特称拦截两枚弹道导弹，巴林称拦截若干攻击目标，且美国官员对 CBS 表示，暂无无人机或导弹击中科威特、巴林的美方资产。7 这会限制第一轮恐慌。

但市场会开始给「拦截成功但袭击常态化」定价。拦截成功说明损失可控；袭击常态化说明风险溢价不会立刻消失。对海湾资产来说，麻烦不在于一次导弹造成多大损失，而在于投资者开始要求更高补偿：更高保险费、更高融资利差、更谨慎的外资仓位，以及更慢的项目决策。

未来 24 小时看四个开关

第一，看油价开盘后的第二小时。 第一笔跳空容易受算法和新闻标题影响，第二小时能看到实货交易员是否认为供应链真的变差。如果 Brent 冲高后回落，说明市场还在等通行证据；如果涨幅扩大且成品油、LNG、油运一起动，说明定价已从军事新闻转向实物流。

第二，看海峡路线。 CNN 报道的三条路线分裂，是本轮最重要的微观信号：靠阿曼的南线、战前中线、靠伊朗北线同时存在。1 如果船东继续走南线，说明美国和阿曼安排还有执行力；如果更多船只回到伊朗要求的路线，说明船东在用行为承认伊朗的管控权。

第三，看海湾国家口径。 沙特、阿联酋、卡塔尔如果只是谴责，市场会把它当外交动作；如果开始出现联合防空、护航、港口安全或能源出口协调安排，海湾安全成本会被正式写进资产价格。

第四，看美国是否把打击范围继续扩大。 特朗普已经威胁，如果美国被迫「完成工作」，「伊朗将不复存在」；这句话本身不是市场模型，但它提高了误判成本。2 如果美方后续行动仍限于海峡周边军事能力，市场会按可控升级处理；如果目标延伸到更深的伊朗本土战略资产，黄金、美元和美债避险会重新接管盘面。

本轮判断

这轮升级的核心，不是「霍尔木兹是否已经断流」。截至 6 月 29 日凌晨，公开证据仍显示商船有通行，油价上一交易日还在回吐供给恐慌。真正新增的东西，是伊朗把报复范围推到科威特和巴林，美军则继续削弱伊朗控制海峡的军事工具。

因此，周一市场最可能交易的是一组分裂信号：油价补回部分风险溢价，海湾资产承压，亚洲能源进口链波动变大；但只要船舶通行没有再次明显恶化，油价未必马上走成单边暴涨。下一次真正改变价格路径的，不会是又一条威胁性声明，而是船东、保险商和海湾防空系统给出的行为数据。

导弹飞向科威特和巴林后，油价风险从海峡扩到海湾基地