法拉电子：21.5% ROE 仍稳，但估值先跑到 36 倍 (2026)

法拉电子这次不是「低估值捡便宜」型标的。它连续三年 ROE 都在 21% 以上，2025 年自算自由现金流仍有 7.28 亿元；但截至 2026 年 6 月 30 日，股价 190.80 元、TTM P/E 已到 35.91 倍，市值 429.30 亿元。质量达标，价格已经不便宜。1 2

口径说明：本文自由现金流用「经营活动现金流净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金」自算；ROE 采用公司年报披露的加权平均净资产收益率。所有金额除特别说明外均为人民币。

先过筛：高 ROE、正 FCF、低于 1000 亿市值都满足

筛选项	数值	判断	来源
2023 年 ROE	23.69%	高于 15%	法拉电子 2025 年年度报告
2024 年 ROE	21.13%	高于 15%	法拉电子 2025 年年度报告
2025 年 ROE	21.49%	高于 15%	法拉电子 2025 年年度报告
2023 年 FCF	6.52 亿元	为正	东方财富 F10 财务分析
2024 年 FCF	8.68 亿元	为正	东方财富 F10 财务分析
2025 年 FCF	7.28 亿元	为正	东方财富 F10 财务分析
2026-06-30 总市值	429.30 亿元	低于 1000 亿元	东方财富估值分析：法拉电子

这张表的核心信息很直接：法拉电子不是靠高杠杆把 ROE 撑起来的公司。2025 年资产负债率约 30.91%，没有触发本频道对 D/E 极端杠杆的额外警戒线；ROE 维持在 21% 左右，更多来自薄膜电容器业务的毛利率和资产周转，而不是债务放大。3

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近六年业绩：收入恢复增长，利润弹性略好于收入

年度	营收	同比	归母净利润	同比	来源
2020	18.91 亿元	—	5.56 亿元	—	东方财富 F10 财务分析
2021	28.11 亿元	+48.66%	8.31 亿元	+49.51%	东方财富 F10 财务分析
2022	38.36 亿元	+36.49%	10.07 亿元	+21.21%	东方财富 F10 财务分析
2023	38.80 亿元	+1.14%	10.24 亿元	+1.72%	法拉电子 2025 年年度报告
2024	47.72 亿元	+22.99%	10.39 亿元	+1.48%	法拉电子 2025 年年度报告
2025	53.27 亿元	+11.64%	11.92 亿元	+14.72%	法拉电子 2025 年年度报告

2020-2022 年是高增长期，2023 年基本停滞，2024-2025 年重新增长。更值得看的是利润端：2025 年收入增速 11.64%，归母净利润增速 14.72%，说明费用控制和产品结构仍有贡献；但毛利率从 2023 年 38.55% 降到 2025 年 32.12%，价格竞争和成本压力已经在报表里出现。3

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公司做什么：薄膜电容器，吃的是电力电子升级

法拉电子主营薄膜电容器研发、生产和销售，产品覆盖全系列薄膜电容器；年报称公司在该行业具备全球领先规模，并采用以销定产的经营模式。它的下游不是单一消费电子，而是新能源车、光伏、储能、风电、数据中心、智能电网、轨道交通、工业控制、家电与照明等电力电子场景。4

薄膜电容器可以简单理解为电力电子系统里的「稳压缓冲件」：当逆变器、车载电控、储能变流器或数据中心电源需要承受高电压、大电流和高频切换时，电容器负责吸收波动、降低冲击。它通常不是终端用户看得见的部件，但如果系统功率密度提高，它的可靠性要求会同步提高。

长期持有理由：三个数据支撑点

1. 现金流质量比利润更稳

2025 年公司经营活动现金流净额 12.73 亿元，略高于归母净利润 11.92 亿元；扣掉 5.45 亿元资本开支后，自由现金流仍有 7.28 亿元。过去三年 FCF 分别为 6.52、8.68、7.28 亿元，没有出现用利润表增长掩盖现金流恶化的情况。3

2. ROE 没有被高负债强行放大

2025 年加权 ROE 21.49%，同时资产负债率 30.91%。这组数据的含义是：公司仍能用相对干净的资产负债表产生 20% 以上 ROE，而不是靠 5 倍、10 倍债务杠杆把股东回报率抬高。对长期观察池而言，这比单年利润高增长更重要。1

3. 新业务增量不只押新能源车

国联民生证券在 2025 年报点评中把数据中心电源、800V HVDC、柔直工程干式电容器和特高压列为增量方向，并预计 2026-2028 年归母净利润为 14.56、17.44、20.83 亿元。即使只看 2026 年预测，较 2025 年 11.92 亿元归母净利润也对应约 22.1% 增长。5

不持有理由：三个风险路径

1. 毛利率已经从高位回落

公司毛利率从 2021 年 42.14%、2023 年 38.55%，降到 2025 年 32.12%。如果 2026 年毛利率继续下滑 2-3 个百分点，而收入增速不能同步提高，利润增速很容易从双位数压回个位数。对当前接近 36 倍 TTM P/E 的估值来说，这会直接压缩安全边际。3

2. 当前价格已经提前计入增量故事

截至 2026 年 6 月 30 日，法拉电子 TTM P/E 为 35.91 倍；按 2025 年自算 FCF 7.28 亿元和 429.30 亿元市值计算，P/FCF 约 59.0 倍。若用国联民生 2026 年 EPS 6.47 元预测和 190.80 元收盘价自算，Forward P/E 也约 29.5 倍。2 5

3. 分析师目标价没有给出明显上行空间

富途页面显示，2026 年 6 月 30 日近三个月 11 位分析师覆盖法拉电子，目标价均值 161.08 元、最高 195.40 元、最低 126.76 元；当天收盘价 190.80 元已经接近目标价高端。换句话说，研究员整体仍看好公司，但当前价格已经不再是「低预期」位置。6

操作参考：质量过线，但买点要更挑剔

指标	当前数值	怎么看	来源
收盘价	190.80 元	2026-06-30 收盘价	东方财富估值分析
总市值	429.30 亿元	低于本频道 1000 亿元上限	东方财富估值分析
P/E TTM	35.91 倍	2018-01-02 至 2026-06-30 区间 16.01-79.46 倍，中位数 25.25 倍	东方财富估值分析
Forward P/E	29.5 倍	按国联民生 2026 EPS 6.47 元与 6/30 收盘价自算；研报 3/27 基准为 22 倍	中财网研报摘要
P/S TTM	7.94 倍	对硬件制造公司不低，需靠高毛利和增量市场解释	东方财富估值分析
P/FCF	约 59.0 倍	用 2026-06-30 市值 / 2025 年自算 FCF	东方财富 F10 财务分析
分析师目标价均值	161.08 元	低于 6/30 收盘价；最高目标价 195.40 元	富途牛牛分析师评级页
可比估值锚	江海股份 P/E TTM 130.45 倍、P/S 15.64 倍；火炬电子 P/E TTM 156.16 倍、P/S 8.38 倍	板块情绪偏热，不能只用相对估值说便宜	东方财富估值分析

我的结论：法拉电子可以进「高质量工业零部件观察池」，但不是今天这个价格就无脑买入。更合理的跟踪方式是把 2026 年三件事列成触发器：第一，毛利率能否稳在 32% 左右；第二，经营现金流能否继续覆盖净利润；第三，数据中心和柔直工程订单是否能把 2026 年利润兑现到 14 亿元以上。三件事同时成立，29-36 倍 PE 才有解释空间；如果只剩估值扩张，安全边际就偏薄。

本文仅用于建立研究清单，不构成投资建议。具体买卖仍需结合个人风险承受能力、仓位和再研究结果。

法拉电子：21.5% ROE 仍稳，但估值先跑到 36 倍