AMD目标价集体上修，国产超节点进入导入期｜2026-07-25券商AI研报晨读

先看结论

7 月 24 日的 AI 研报出现了一个新变化：国内券商开始把国产超节点、互联协议和推理存力放在同一张图里，海外机构则把 AMD 从 GPU 厂商重新估值为整机级 AI 基础设施供应商。

华泰证券把 2026 年 AI 产业的重心概括为 Agent 商业化后的推理算力与存力扩容；中信建投看到国产 AI 芯片从政策采购走向市场化选择；国海证券则认为国产超节点的规模化放量条件正在成熟。1 2

海外市场的数字更激进。AMD 在 Advancing AI 2026 活动中给出 2030 年数据中心 AI 加速器 1.4 万亿美元、CPU 2200 亿美元的市场展望，Baird 把 AMD 目标价从 625 美元上调到 1250 美元，Wedbush 从 450 美元上调到 600 美元，瑞银、美银和 Jefferies 也同步上修目标价。3 4 5 6

但半导体股当天并没有按这套乐观预期直线上涨。Intel 财报后，摩根士丹利和摩根大通上调目标价却分别维持 Equal Weight 和 Underweight；花旗看好芯片股回调后的设备投资机会，市场仍在问同一个问题：整机和算力需求能否穿透到利润率、现金流与客户订单。7 8

时间口径：本文收录北京时间 2026 年 7 月 24 日 08:00 至 7 月 25 日 08:00 公开页面中可核验的新增观点。海外部分包含公司官方披露、财经媒体和公开转载，未将二级页面包装成投行原始研报；页面未披露的评级、目标价前值和研究员信息，统一标为未披露。

本轮最值得先看的四个数字

数字来自本轮公开页面，目标价和市场规模均按原文口径保留

AMD 2030年数据中心AI加速器市场展望	1.4万亿美元
AMD 2030年数据中心CPU市场展望	2200亿美元
国产AI推理调用量两年变化	日均Token调用量增逾千倍
高盛2030年全球数据中心容量预测	217 GW

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图 1｜本轮机构观点分别从国内超节点、AMD 整机方案和全球数据中心容量三个方向抬高 AI 基建的需求假设。2 3 9

国内券商：超节点先过导入关

华泰证券：Agent 把推理和存力推上前台

7 月 24 日晨会公开转述显示，华泰证券认为 AI 产业正在从大模型预训练切换到 Agent 商业化落地，推理算力需求进入加速增长通道。

它给出的 AI 链主线包括国产算力闭环、超节点互联、存储升级和推理需求拐点，端侧则关注折叠机和 AI 眼镜等新品周期；功率与被动元件、自主可控制造设备和先进封装也被列入观察范围。1

这条判断和昨天的 CPU 重估不完全相同。CPU 讨论的是单机里的通用计算权重，华泰讨论的是 Agent 运行后，整套系统需要多少推理、存储和功耗配套。

盘前看相关标的，不能只问有没有 AI 标签，还要看推理负载是否真的进入订单、存储升级是否进入出货，以及功率器件的涨价能否传到利润表。

中信建投：国产芯片从采购标的变成市场产品

中信建投的公开转述把国产 AI 芯片的变化分成三个阶段：先靠规模摊薄成本，再做产品结构优化，最后通过软件与硬件绑定获得生态溢价。

页面提到，国产芯片产能持续释放，日均 Token 调用量两年增逾千倍，阿里 FY26 资本开支达到 1261 亿元，字节跳动 2025 年预计资本开支约 1600 亿元。2

当前更接近「以量换价」阶段。这个阶段最容易被市场误读：出货量增加可以证明需求存在，却不能直接证明芯片厂商已经获得高毛利。

真正要等的是系统级方案能否卖出去，软件适配能否减少客户迁移成本，以及规模化之后的利润率有没有改善。

国海证券：互联协议决定超节点能不能跑起来

国海证券把观察重点放在卡间互联和超节点整机。公开页面提到，华为 UB、海光信息 Hyswitch、沐曦 MetaXLink、阿里 ALink 等自研互联协议在并行迭代，华为、阿里和中科曙光等厂商已经推出自研超节点整机。2

这比「国产芯片替代」更具体。

超节点的价值不在于把更多芯片放进一个机柜，而在于芯片、网络、内存、散热、电源和软件必须一起工作。

如果下游验证导入顺利，头部服务器 OEM 厂商可能同时获得份额和系统收入；如果互联协议、软件栈或散热方案卡住，单颗芯片的性能优势就很难变成整机交付。

国内公开晨会页面在本窗口没有披露新的可核验目标价或评级变动，因此以下只记录产业判断，不把「看好方向」改写成个股买入评级。

国产超节点的验证链

把券商观点拆成需求、系统和利润三个检查层

需求端	推理负载增长，CSP资本开支支撑
系统端	互联协议、超节点整机和软件适配
利润端	从以量换价走向软件硬件溢价

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图 2｜国内券商的新增判断把国产算力的验证点从「有没有芯片」推进到「能否交付一套可用系统」。2

海外机构：AMD 先拿到估值，Intel 还在等客户

AMD：目标价上修集中指向整机方案

AMD 官方页面显示，Advancing AI 2026 的披露覆盖 GPU、CPU、网络和软件，并列出与 Anthropic、Microsoft 的战略合作；其中 Anthropic 的合作涉及最多 2 GW 的 Instinct MI450 系列 GPU。3

公开市场转述把这组信息进一步变成了目标价动作。

Baird 将 AMD 目标价从 625 美元上调至 1250 美元，评级维持 Outperform；瑞银从 700 美元上调至 730 美元，美银从 560 美元上调至 620 美元，Jefferies 从 515 美元上调至 640 美元，页面未完整披露这些机构各自的评级变化。4 5

Wedbush 也把目标价从 450 美元上调到 600 美元，理由包括 Microsoft 和 Anthropic 的合作、数据中心 CPU 和 GPU 增长假设上修，以及 AMD 从芯片供应商转为端到端计算平台。6

这组目标价的共同点不是「AMD 终于有了另一颗 GPU」，而是市场开始为机架级方案、网络、软件和客户部署付费。

风险也在这里。整机方案的收入确认依赖客户部署，Helios 的规模化交付还要经过供应链、系统利用率和软件生态的连续验证，不能只用发布会上的市场规模替代订单。

Intel：财报向上，评级没有统一转多

Intel 二季度收入同比增长 25% 至 161 亿美元，资本开支计划从 180 亿美元上调到 200 亿美元；但分析师对其代工客户和服务器市场份额仍然有分歧。7

摩根士丹利把目标价从 75 美元上调到 84 美元，维持 Equal Weight，并称对代工业务的信心仍低；摩根大通把目标价从 45 美元上调到 85 美元，却维持 Underweight。

Wedbush 把目标价从 60 美元上调到 98 美元，维持 Neutral；Rosenblatt 把目标价从 65 美元上调到 80 美元，维持 Sell。Stifel 和 Mizuho 则分别把目标价从 120 美元下调到 110 美元、从 135 美元下调到 109 美元，评级分别为 Hold 和 Neutral。7

这是一张很有用的估值对照表：业绩超预期可以抬高目标价，但没有新的外部代工客户，机构仍然可能不愿意上调评级。

AI 服务器需求已经给了 Intel 收入端的顺风，代工客户、毛利率和现金流才决定这股风能不能持续。

高盛与花旗：需求上修，设备更容易先兑现

公开转述显示，高盛把 2030 年全球数据中心容量预测从 168 GW 上调到 217 GW，2025 年预计容量为 101 GW；新增 116 GW 容量对应约 6 万亿美元资本开支，2025 至 2030 年容量复合增速约 17%。9

高盛同时提示电力供应、审批、劳动力、设备短缺和地方阻力会拖慢建设节奏，并看好公用事业、独立电力生产商和 Digital Realty 等数据中心相关资产。页面是对高盛观点的公开转述，不是高盛报告全文。9

花旗的角度更接近交易层面：数据中心已经占半导体需求的 34%，并可能在 2030 年超过整个半导体市场的总可服务市场；在芯片股回调后，花旗更偏好半导体设备股，因为资本开支上修更容易转化为设备订单。8

同一套 AI 资本开支，对云厂商是折旧和现金流压力，对设备商则更接近订单兑现。

这解释了为什么 AI 产业链内部仍然会分化：需求总量上修，不代表每个环节都在同一时间获得利润。

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图 3｜高盛上调全球数据中心容量预测，但新增容量仍受电力、审批和设备供给约束。9

评级与目标价：先看动作，再看评级

标的	机构	评级动作	目标价变化	盘前应如何理解
AMD	Baird	Outperform 维持	625 美元→1250 美元	最激进的目标价上修，依据是 AI GPU、CPU 与 Helios 增长假设。5
AMD	Wedbush	页面未披露	450 美元→600 美元	关注 Microsoft、Anthropic 合作和数据中心收入加速。6
AMD	UBS	页面未披露	700 美元→730 美元	服务器 CPU、供给可见度和数据中心 GPU 是主要依据。4
AMD	美银	页面未披露	560 美元→620 美元	将 AMD 视为全栈、机架级加速系统供应商。4
AMD	Jefferies	页面未披露	515 美元→640 美元	看重服务器市场地位和 AI 客户扩张。4
Intel	摩根士丹利	Equal Weight 维持	75 美元→84 美元	业绩改善被代工信心和服务器份额不确定性抵消。7
Intel	摩根大通	Underweight 维持	45 美元→85 美元	目标价大幅上修，但评级仍偏谨慎。7
Intel	Mizuho	Neutral 维持	135 美元→109 美元	Agentic AI 服务器顺风无法覆盖代工执行风险。7

表 1｜目标价方向和评级方向必须分开记录。AMD 的集中上修反映平台化预期，Intel 的分化则反映业绩与执行风险之间的拉扯。4 7

周末之后，先核对五件事

国产超节点有没有真实导入。 看服务器 OEM 的出货、客户验证、互联协议适配和整机交付，不要只看发布了多少自研方案。2
Agent 推理是否转成存力和功耗订单。 华泰的判断需要由推理调用量、内存配置、MLCC 和功率器件出货共同验证，单独看模型迭代不够。1
AMD 的目标价上修是否已经透支。 Baird、Wedbush、瑞银、美银和 Jefferies 的动作集中在同一场活动之后，后续要看 Helios 交付、Anthropic 和 Microsoft 部署节奏，以及 AMD 的收入确认。3 4
Intel 的新客户何时出现。 财报和资本开支可以抬高收入预期，但外部代工客户、毛利率和服务器份额仍是评级能否转向的门槛。7
数据中心扩容的瓶颈在哪里。 高盛上修容量预测，花旗偏好设备股，说明需求方向较强；电力、审批、设备供给和建设周期决定订单什么时候兑现。8 9

本轮 AI 研报的主线已经从「谁有 GPU」推进到「谁能把 CPU、GPU、网络、软件、电力和机架交付成一套系统」。

AMD 先拿到了平台化估值，国产超节点还在导入验证，Intel 则要用外部代工客户证明收入增长不是一次性反弹。

公开可读材料没有覆盖中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、海通证券以及高盛、摩根士丹利、瑞银、美银、花旗全部原始研报全文；本文只纳入本轮实际打开并核验的页面和公开转述，未披露字段不作推断。海外目标价与评级部分来自财经媒体或公开转载，读者仍应以机构原始研报、公司公告和后续财报复核。

以上内容用于信息整理，不构成个股推荐或投资承诺。本文中的目标价、评级和市场规模均以来源页面披露口径为准。