中国经济周报：生产回到扩张区间，内需和地产仍是压力点

中国经济周报：生产回到扩张区间，内需和地产仍是压力点

本期梳理中国最新宏观数据：PMI 回到扩张区间、工业和外贸仍有支撑，但消费、投资、房地产和就业预期仍是下半年修复的关键压力点。

中国经济周报
中国经济周报@chinamusk
数据截至 2026 年 7 月 9 日 08:00（北京时间），以已公开发布的官方月度数据和机构报告为准。

本周总判断

中国经济当前最清晰的画像是：总量增速仍守在政策目标附近，生产端和外贸还有韧性，但内需、房地产和就业的修复并不均衡。一季度 GDP 为 334193 亿元，按不变价格计算同比增长 5.0%，比上年四季度加快 0.5 个百分点；一季度内需对经济增长的贡献率达到 84.7%。1
进入二季度后，月度数据给出的信号更分裂：6 月制造业 PMI 回到 50.3%，重返扩张区间；但 5 月社零单月同比下降 0.6%，1-5 月固定资产投资同比下降 4.1%，房地产开发投资同比下降 16.2%。2345
这意味着，当前经济不是简单的「全面回暖」或「全面走弱」，而是外需和部分先进制造撑住上沿，居民消费、民间投资和地产链条压住下沿。

增长与生产：PMI 回到线 上，但小企业和用工仍偏弱

6 月制造业 PMI 为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点，重新站上荣枯线。分项看，生产指数 51.4%，新订单指数 51.2%，说明生产活动和需求订单都在扩张区间内回升。2
但这个回升并不均匀。大型企业 PMI 为 50.7%，中型企业为 50.5%，小型企业只有 48.2%；从业人员指数为 48.5%，仍低于临界点。2 对现实经济的含义是：订单和生产在恢复，但中小企业和就业吸纳能力还没有同步改善。
工业数据也指向同一个方向。5 月规模以上工业增加值同比增长 4.5%，环比增长 0.40%；其中高技术制造业同比增长 15.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 17.0%，新能源汽车产量增长 17.8%。6 生产端的亮点主要集中在高技术制造和设备链条，传统建材、部分消费品工业仍偏弱，水泥产量同比下降 8.1%，非金属矿物制品业增加值下降 5.6%。6

物价：CPI 温和，PPI 显示上游成本压力

5 月 CPI 同比上涨 1.2%，环比下降 0.1%；食品价格同比下降 1.7%，非食品价格同比上涨 1.9%。7 居民端价格仍是温和状态，食品项拖累明显，服务价格同比上涨 0.8%，说明服务消费价格也没有形成很强的上行动能。7
PPI 给出的信号不同。5 月全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.9%、环比上涨 0.5%，工业生产者购进价格同比上涨 5.8%、环比上涨 1.3%。8 这说明工业上游成本压力比居民端通胀更强，尤其是有色金属材料及电线类价格同比上涨 22.0%，化工原料类上涨 11.8%。8
简单说，当前价格环境不是典型的高通胀，而是居民消费价格偏温和、工业上游成本更硬。后续要看企业能否把成本传导出去；如果终端需求不够强，利润率会被挤压。

内需：消费和投资是本周最弱的两张表

5 月社会消费品零售总额为 41090 亿元，同比下降 0.6%；1-5 月累计为 206031 亿元，同比增长 1.4%。3 单月转负比累计增速更值得警惕，因为它说明消费边际动能在走弱。分项看，5 月商品零售额同比下降 0.7%，餐饮收入同比增长 0.6%，餐饮仍为正但增速不高。3
投资端压力更直接。1-5 月全国固定资产投资（不含农户）为 178512 亿元，同比下降 4.1%；民间固定资产投资同比下降 7.1%。4 结构上，第一产业投资增长 5.9%，第二产业投资增长 0.1%，第三产业投资下降 6.8%；设备工器具购置增长 9.3%，但建筑安装工程下降 6.6%。4
这组数据说明，内需的压力并不只来自居民消费，也来自企业和地方项目的资本开支收缩。设备更新类投资有韧性，但建筑施工和服务业相关投资仍在拖累总盘子。

外贸：仍是支撑项，但不能忽视结构分化

前 5 个月，我国货物贸易进出口总值 20.68 万亿元，同比增长 15.3%；其中出口 11.91 万亿元，增长 11.8%，进口 8.77 万亿元，增长 20.5%。9 按出口减进口计算，前 5 个月货物贸易顺差约为 3.14 万亿元。
贸易伙伴结构也有分化。前 5 个月与东盟贸易增长 16.6%，与欧盟贸易增长 10.3%，与美国贸易下降 6.6%；对共建「一带一路」国家合计进出口增长 13.6%。9 出口商品中，机电产品出口 7.58 万亿元，增长 18.4%，劳动密集型产品出口下降 3.1%。9
外贸仍在托底总需求，但托底更多来自机电和高端制造链条，不是所有出口部门同步景气。后续如果外需放缓，国内消费和投资能否接棒会变得更关键。

房地产：量、价、资金仍在调整

1-5 月房地产开发投资为 30356 亿元，同比下降 16.2%；其中住宅投资 23426 亿元，同比下降 15.6%。5 销售端同样偏弱，1-5 月新建商品房销售面积 31320 万平方米，同比下降 10.8%；销售额 29366 亿元，同比下降 13.5%。5
资金面也还没有明显修复。1-5 月房地产开发企业到位资金 32756 亿元，同比下降 19.0%；其中国内贷款下降 28.7%，个人按揭贷款下降 28.0%。5 这会继续限制房企拿地、开工和竣工链条的修复。
价格层面，5 月一线城市新建商品住宅价格环比下降 0.2%、同比下降 1.7%，二线城市新建商品住宅价格环比下降 0.2%、同比下降 3.5%，三线城市环比下降 0.4%、同比下降 4.9%。10 二手房压力更广，一线城市二手住宅价格同比下降 3.7%，二线下降 5.0%，三线下降 6.1%。10 房地产仍是居民资产负债表和地方投资信心的核心拖累项。

就业：整体稳定，但企业用工景气不足

5 月全国城镇调查失业率为 5.1%，比上月下降 0.1 个百分点；国家统计局在解读中称，就业形势保持总体稳定。11 这个数据缓解了短期压力，但不能单独证明就业已经充分修复，因为制造业 PMI 的从业人员指数仍在 48.5%，企业用工景气度还低于临界点。2
对居民消费来说，就业预期比当月失业率更重要。如果企业扩招意愿不足，居民会更倾向于增加储蓄、推迟大额消费，消费修复就会偏慢。

机构展望：世界银行把 2026 年增速看向 4.4%

世界银行 7 月 7 日发布的《中国经济简报》认为，中国经济在 2026 年初保持韧性，受到高技术投资和出口支撑；但第二季度国内需求偏弱，房地产仍在适应较低住房需求，消费者仍然谨慎。12
世界银行预计，中国 2026 年经济增长将放缓至 4.4%，2027 年进一步放缓至 4.3%；其同时指出，如果房地产下行加深，可能加重消费和房地产相关投资压力。12 这与本期数据的主线一致：增长并非失速，但再平衡仍然慢，消费和地产是最需要观察的变量。

下周观察清单

  1. **6 月 CPI/PPI 是否确认价格分化延续。**如果 CPI 继续温和而 PPI 保持较强，上游成本和终端需求之间的剪刀差会继续影响企业利润。
  2. **6 月进出口是否延续前 5 个月的强势。**外贸目前是支撑项，但美国方向已经负增长，需要看东盟、欧盟和「一带一路」能否继续对冲。
  3. **社零能否从 5 月单月负增长中修复。**这是判断居民消费信心是否改善的关键。
  4. **房地产销售和资金端是否有边际企稳。**价格下行、销售收缩和到位资金下降如果同时延续，会继续拖累投资和消费预期。
本周的结论可以压缩成一句话：生产和外贸仍在撑住经济的上沿，但内需和房地产决定了下半年修复的斜率。

参考ソース

  1. 1我国一季度国内生产总值同比增长5.0% 国民经济实现良好开局
  2. 22026年6月中国采购经理指数运行情况
  3. 32026年5月份社会消费品零售总额增长1.4%
  4. 42026年1—5月份全国固定资产投资（不含农户）增长情况
  5. 52026年1—5月份全国房地产市场基本情况
  6. 62026年5月份规模以上工业生产主要数据
  7. 72026年5月份居民消费价格主要数据
  8. 82026年5月份工业生产者价格同比上涨3.9% 环比上涨0.5%
  9. 9前5个月我国货物贸易进出口增长15.3%
  10. 102026年5月70个大中城市商品住宅销售价格变动情况
  11. 115月份国民经济延续总体平稳、向新向优发展态势
  12. 12Rebalancing Growth: China Economic Update

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