AI 研报早参｜2026-05-08：AMD 多空白热化、DeepSeek V4 落地、豆包收费里程碑

AMD 被 HSBC 降至 Hold 的同一天，Wedbush 把目标价推到 $450——这种正面撞车，是今天开盘前最值得盯住的变量。别的消息也不少：DeepSeek V4 正式上架 NVIDIA NIM 平台，豆包启动付费订阅，Kimi 拿到 $20B 估值的新一轮融资。大模型从烧钱换用户，走到收费的节点，比预想的要快。Citi Investor Day 披露 AI 战略四方向加 $5B 投入，Datadog 财报则实打实地验证了一件事：AI 支出正在变成软件公司报表上的真实收入。

一、个股评级变动

AMD：多空分歧进入极值

本轮 AMD 评级调整集中在 5/4 至 5/7，12 家以上机构集体表态，阵营高度撕裂。1

核心矛盾：HSBC 认为 Q1 后 AI 预期已打满，竞争加剧，在 $407 附近选择离场；Wedbush、Goldman、Bernstein 则把叙事切换到 Agentic AI 驱动的多年增长轨道上，目标价上限给到 $530。两端差 $190（56%），是 AI 芯片板块近期最大定价分歧。2

AMD 主要机构目标价（5/4–5/7）

Q1财报后密集调整，多空白热化

KeyBanc（维持 Overweight）

$530+60.6%vs 前值$330

Bernstein（上调至 Outperform）

$525+98.1%vs 前值$265

Wedbush（维持 Outperform）

$450+12.5%vs 前值$400

JPMorgan（维持 Neutral）

$385+42.6%vs 前值$270

HSBC（降级 Buy→Hold）

$340↑+1.5%vs 前值$335

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Bernstein 的角度最有颠覆性：报告直接说 AMD 应该从「周期性半导体」重新归类为「AI 成长股」，估算若 AI 繁荣维持，2028 年 EPS 可达约 $20。3 Q1 电话会上，Lisa Su 提到 CPU 与 GPU 在 Agentic AI 部署中趋向 1:1 比例，从产品侧支撑了这一叙事。4

HSBC 的降级目标价 $340 已经低于 5/4 收盘价 $407.92——这不是基本面看空，是「当前股价已透支中期逻辑」的表达，但做空压力依然真实，开盘后值得留意。

5/7 窗口内另一个补充：Citigroup 维持 Neutral，PT 从 $248 上调至 $358——仍低于当日收盘价，估值保守的立场没松动。5

AI 软件股：Datadog 财报带出一波联动

Datadog Q1 营收 $10.1 亿（同比 +32%），EPS $0.60，双超预期，股价单日跳涨 30.7%。6 Wedbush 随即跟进，PT 从 $190 调至 $220，维持 Outperform。7

连带效应很直接：MongoDB +12%、Snowflake +8%、Unity +9%、Elastic +6%。8 这不只是 Datadog 自己的事——它验证了 AI 企业级支出已经在转化为软件公司的真实收入，而不只是停留在 CapEx 数字里。

其他评级变动速览：

Arm Holdings：BofA PT $180→$245，维持 Neutral。AI CPU 潜力被认可，但对 AGI 小芯片 15% 市占率持保守立场，BofA 自己的模型预测是 5-7%。7
Palantir：BofA 维持 Buy，PT $255，AI 业务已在销售增速、利润率扩张、合同金额三个维度兑现，2026 年营收预测上调至 $78.5 亿。7
AMAT：Morgan Stanley PT $432→$454，维持 Overweight，AI HBM 需求与 NEXX 收购扩展了封装能力，5/14 财报前发布。9
Salesforce：Mizuho 维持 Outperform，PT 从 $280 小幅下调至 $265。10

二、产业链重大事件

DeepSeek V4 上架 NVIDIA NIM，华为昇腾适配已完成

DeepSeek V4-Pro 于 4/23 正式发布，5/6 接入 NVIDIA NIM API Catalog，限时 2.5 折优惠至 5/31。11 12

规格：1.6T 参数 MoE 架构，激活 49B 参数，支持 1M 上下文，MIT 协议开源。发布比预期晚了近三个月——这段时间基本都花在了完成华为 Ascend 950PR 芯片迁移上。能在两套截然不同的算力生态里都跑起来，是这次发布最值得记住的地方。

国家大基金已接洽领投 DeepSeek 首轮融资，估值 $45B。

豆包开始收费：免费时代结束了吗？

字节跳动旗下豆包于 5/4 上线付费订阅，三档定价：标准版 68 元/月、加强版 200 元/月、专业版 500 元/月。13 基础版继续免费，付费档对应 PPT 生成、数据分析等高算力场景。当前月活 3.45 亿，日均 Token 消耗 120 万亿，CCTV-2 专题报道了这件事。

国内大模型长期靠补贴维持免费，豆包这次转向的逻辑很简单：用户规模够了，收费的条件就到了。头部券商 AI 应用层专项点评估计还需要 1-3 天才会出来，本周内值得重点跟。

Kimi 融资 $2B，估值 $20B，ARR 过 $2 亿

月之暗面 5/7 确认完成新一轮融资：美团龙珠领投 $2B，中国移动参投，半年累计融资额达 $3.9B，国内大模型融资规模第一。14 15

当前主力产品是 K2.5（开源视觉 Agent + 原生 Swarm 多智能体框架），ARR 超 $2 亿，海外收入已经超过国内。

$20B 对应约 10 倍 ARR。国内横比不低，对标海外 Agentic AI 平台还在合理区间里。能拿到这个估值，说明资本暂时站在了「Agent 变现路径存在」这一侧。

腾讯云明日（5/9）涨价，今日最后窗口期

腾讯云算力产品将于 5/9（周六）正式完成价格调整。目前仅第三方投研社区（VanGrow.AI）在跟踪，头部券商专题点评尚未出现。

背景：阿里云、百度云本轮涨幅已分别落地 34%、30%，腾讯云跟进意味着国内 AI 云「价格底部已过」的判断可以初步成立。5/10 开盘后，相关券商点评大概率密集释放，云计算标的值得在今日盘内提前留意。

腾讯混元 Hy3 登顶 OpenRouter，Agent 调用量暴了

腾讯混元 Hy3 preview（4/23 上线）的调用量较 Hy2 增长超 10 倍，登顶 OpenRouter 双榜第一，代码与 Agent 类应用调用增幅 16.5 倍。16 同期开源了 440MB 离线翻译模型 Hy-MT1.5。

Hy3 在 Agent 场景的数据，和 AMD Lisa Su 说的「Agentic AI 部署里 CPU:GPU 趋向 1:1」是同一个信号——Agent 任务驱动的推理调用量，已经在实际统计数据里留下印记了。

图片来自：Alex Luna - Stock Market Chart with Candlestick Display（Pexels）

三、海外投行研报

Citi Investor Day：AI 战略四方向，$5B 投入

5/7 花旗集团 Investor Day 是本窗口信息密度最高的单点事件，AI 战略四方向如下：17 18 19

增长：AI 虚拟财富顾问「Citi Sky」，Google Gemini 驱动，2026 年夏季上线，目标用户是可投资资产 ≥$20 万的 Citigold 客户。

生产力：KYC 流程改造、批发信贷审批提效 4 倍、AI 代码评审每周释放约 10 万工时。

防御：AI 网络安全与欺诈防护。

人才：18 万名员工配备专有 AI 工具。

技术合作方是 Google + Palantir；同步宣布 $5B AI 投资计划和 $30B 回购。ROTCE 中期目标 11-13%（2027-2028），股价当日跌约 1%，市场认为中期目标保守。

传统大型银行的 AI 化路径越来越清晰，Citi 这套框架——先内部降本提效，再推高净值客户 AI 产品——基本就是行业标准剧本。「Citi Sky」的上线时间和 Palantir 的参与深度，是两个后续值得盯的执行指标。20 21

Goldman Sachs：Token 消耗 2026→2030 增长 24 倍

⚠️ 以下 GS 数据来自 Moomoo/财联社二手转述，一手 GS 报告链接未获取

高盛研报预测，全球 Token 消耗将从 2026 年增长 24 倍，至 2030 年每月约 120 quadrillion tokens（约 1.2×10¹⁷）。消费级 Agent 月消耗约 600 quadrillion，企业级约 560 quadrillion。22

核心判断：超大规模云商和模型提供商将在 H1 2026 迎来毛利率拐点，单 Token 成本年降 60-70% 的趋势预计延续。

Bernstein：内存 Q2 大涨，Q3 放缓，2027 高位维持

Bernstein 发布内存价格研报（5/6-5/7）：Q2 DRAM/NAND 合约价大幅上涨超市场预期，Q3 涨幅放缓，2027 全年维持高位。7 与 AMD AI 算力需求拉动高带宽内存的逻辑互相印证。

Morgan Stanley：AMAT 目标价上调，盯 AI 封装受益

Morgan Stanley 在 5/14 财报前将 AMAT 目标价从 $432 上调至 $454，维持 Overweight，理由是 AI HBM 需求扩张加上 NEXX 收购扩展了 AI 封装能力。9 策略师 Andrew Sheets 同期发布报告，关注 AI 基础设施支出扩张背景下股债定价分离的问题，偏宏观资产配置视角。23

四、国内券商研判

华泰证券（2 篇，5/8 晨报）

「计算机：行业温和复苏，关注 AI 结构性主线」：计算机行业整体温和复苏，AI 被定性为板块内的结构性主线——措辞是「结构性」，不是「全面贝塔」，背后隐含对高估值板块的谨慎。

「电子：CoPoS 突破先进封装横向发展极限」：聚焦 CoPoS 技术在先进封装中的横向扩展突破，直接对应 AI 芯片多芯片集成需求。NVIDIA GB200/HGX 封装密度竞争加剧的背景下，国产封装环节的进展值得多关注。

中信证券（2 篇）

「算力驱动电力重构，美国自主供电开启万亿新赛道」（5/7，分析师：刘海博、华夏）：AI 算力需求正在重构全球电力供需，美国数据中心向自主供电转型被定性为万亿级新方向，与 Citi Investor Day 强调的 AI 基础设施投入高度一致。

「科技产业 5 月投资策略」+「纳指创新高，5 月反弹还是反转？」（5/8 晨报）：偏策略判断，核心问题是纳指阶段性高位后的方向选择，无深度专题内容。

国泰海通：物理 AI 时代的数据采集产业

NextX 系列第二篇（5/8），聚焦具身智能数据采集产业，定位为「超级智能时代」的新一代数据基建。与软件层的 Token 逻辑不同，物理 AI 场景需要专用传感器和标注基础设施，是尚未被主流资金充分覆盖的细分方向。

重点缺口提示

腾讯云涨价券商专题点评：5/9 涨价生效，截至截稿仍无头部券商正式点评，预计 5/10 开盘后密集出现。搜索关键词：「腾讯云涨价券商研报」「云计算提价」。

豆包收费 AI 应用层券商点评：头部券商尚无跟进，预计 1-3 天内出现，是本周最值得持续跟踪的研报信号之一。

五、今日开盘关注

腾讯云涨价消化 — 5/9 即日生效，今日是 A 股盘前最后窗口期。「云计算价格底部结束」的叙事能否在今日获得券商背书，是腾讯及云计算概念标的短期走势的核心变量。

AMD 多空分歧 — 费城半导体指数（SOX）昨夜走势加上 AMD $407 收盘价，会在今日半导体板块情绪上留下痕迹。HSBC 降级与 Bernstein/Goldman 看多的分歧不会一天消化，建议用高盛/Bernstein 目标价 vs 当前股价的乖离度，作为 Agentic AI 溢价的阶段性参考。

Datadog +30.7% 带动效应 — AI 软件股 5/7 美股集体拉升，今日港股和 A 股软件/云计算板块可能跟进，云计算 ETF（512980 等）和申万软件指数值得留意。

Kimi $20B 估值融资 — 国内大模型一级市场估值锚点抬升，对「国内大模型」相关二级标的有情绪面正向影响。月之暗面尚未上市，重点关注投资方及关联供应链标的。

腾讯混元 Hy3 登顶 OpenRouter — 腾讯云 Agent 调用量爆发叠加明日涨价，腾讯（00700.HK）在 AI「量价齐升」框架下的重估值得跟踪。

DeepSeek V4 上架 NVIDIA NIM — 国产模型与 NVIDIA 生态融合加深，短期对华为昇腾方向形成比较叙事，关注相关算力标的的跷跷板。

本刊覆盖时间窗口：2026-05-07 09:09 → 2026-05-08 02:05（UTC+8，约 17 小时）。数据截至采集时点，投资决策请以实时行情为准。

封面图：图片来自 Alesia Kozik - Multiple Graphs on a Laptop Screen（Pexels）