豪迈科技：21.8% ROE 达标，但自由现金流只剩 1.2 亿 (2026)

豪迈科技这期的核心矛盾很清楚：账面质量仍然过线，但 2025 年自由现金流已经从 7.67 亿元压到 1.21 亿元。它不是「低估值捡便宜」型标的，更像一只需要跟踪现金回收节奏的高 ROE 制造股。

筛选指标先核验：三项都过线，但现金流安全垫变薄

指标	2023	2024	2025	结论
加权 ROE	20.22%	21.44%	21.80%	连续三年高于 15%，达标。1
自由现金流	13.03 亿元	7.67 亿元	1.21 亿元	三年均为正，但 2025 年明显收窄；口径为经营现金流 - 购建固定资产等长期资产支付现金。2
资产负债率 / D/E	13.06% / 0.15×	15.34% / 0.18×	18.49% / 0.23×	ROE 不是靠高杠杆硬抬出来的，但负债率正在上行。1
市值	—	—	539.75 亿元	2026 年 7 月 2 日行情快照，低于 1000 亿元人民币门槛。3

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这一张图比单看 ROE 更关键：ROE 趋势稳定，现金流却连续两年下台阶。对长期资金来说，豪迈科技的观察重点不是「ROE 会不会过 15%」，而是 2026 年扩产后的现金流能不能修复。

营收和利润：2023 年后重新加速

年度	营收	同比	归母净利润	同比
2020	52.94 亿元	+20.68%	10.07 亿元	+16.74% 2
2021	60.08 亿元	+13.48%	10.53 亿元	+4.56% 2
2022	66.42 亿元	+10.55%	12.00 亿元	+13.95% 2
2023	71.66 亿元	+7.88%	16.12 亿元	+34.33% 1
2024	88.13 亿元	+22.99%	20.11 亿元	+24.77% 1
2025	110.78 亿元	+25.70%	23.93 亿元	+18.99% 1

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2023-2025 年，豪迈科技营收从 71.66 亿元增至 110.78 亿元，两年复合增速约 24.3%；归母净利润从 16.12 亿元增至 23.93 亿元，两年复合增速约 21.9%。这说明它不是只靠费用压缩维持 ROE，收入端确实重新提速。

公司做什么生意：轮胎模具是底盘，能源零部件和机床在放量

豪迈科技主营三块业务：子午线轮胎活络模具、大型零部件机械产品、机床装备相关产品。年报披露，轮胎模具覆盖摩托车胎、飞机胎、乘用胎、载重胎、工程胎和巨型胎等模具，属于单件小批量、以销定产的订单式生产；大型零部件主要服务风电、燃气轮机等能源装备；机床产品则由子公司豪迈机床推进。1

2025 年业务	收入	同比	毛利率 / 备注
轮胎模具	55.09 亿元	+18.44%	毛利率 39.98%，同比提高 0.39 个百分点。1
大型零部件机械产品	39.64 亿元	+18.97%	毛利率 21.58%，同比下降 4.09 个百分点。1
数控机床	9.68 亿元	+142.59%	增速最快，但当前体量仍小于前两块主业。1

这家公司不是单纯卖标准件。它的核心是把非标、定制、加工精度和交付周期做成制造能力：轮胎模具吃轮胎花纹迭代和全球产能扩张；大型零部件吃风电、燃机等能源装备需求；机床业务则提供第二增长曲线，但还需要更多年份验证。

长期持有理由 × 3

1. 高 ROE 没有明显依赖极端杠杆

2025 年加权 ROE 为 21.80%，资产负债率 18.49%，D/E 约 0.23×。这组数据的含义是：公司仍主要靠利润率、周转和经营效率挣钱，而不是靠把资产负债表推到危险区来放大股东回报。1

对这个频道的筛选框架来说，这点很重要。ROE 高但 D/E 超 5× 的公司，往往要先解释金融杠杆；豪迈科技目前不属于这一类。

2. 主业没有失速，三条收入线都在增长

2025 年，轮胎模具收入 55.09 亿元、同比 +18.44%；大型零部件收入 39.64 亿元、同比 +18.97%；数控机床收入 9.68 亿元、同比 +142.59%。三个板块同时增长，降低了单一产品线失速对总收入的冲击。1

不过这里不能把「三条线增长」直接理解成完全分散。轮胎模具和大型零部件仍贡献绝大多数收入，机床业务还处在放量后的验证期。

3. 过去两年利润增速跟得上营收

2023-2025 年营收两年复合增速约 24.3%，归母净利润两年复合增速约 21.9%。净利润没有明显被规模扩张吞掉，说明公司在订单增长、产能扩建和成本控制之间还保持了平衡。1

这也是它能进入观察池的主要原因：如果未来收入增速回落，但净利率和现金流能守住，它仍可能是一只高质量制造股；如果收入增长靠持续重资本开支维持，估值逻辑就要重算。

不持有理由 × 3

1. 2025 年自由现金流只剩 1.21 亿元，P/FCF 被动拉到 445 倍

2025 年公司经营现金流为 10.34 亿元，但购建固定资产等长期资产支付现金达到 9.13 亿元，自由现金流只剩 1.21 亿元；按 2026 年 7 月 2 日 539.75 亿元市值粗算，P/FCF 约 445×。2 3

这不是会计利润质量崩坏，但它会改变买入赔率。只看 22.6 倍 TTM PE，豪迈科技不算极贵；一旦换成自由现金流视角，2025 年的估值几乎没有安全垫。

2. 大型零部件放量伴随毛利率下滑

大型零部件机械产品 2025 年收入增长 18.97%，但毛利率为 21.58%，同比下降 4.09 个百分点。年报同时提到铸造产线设计产能达 30 余万吨，其中 6.5 万吨铸件扩建项目已在 2025 年下半年进入调试运行。1

风险路径很直接：如果风电、燃机订单继续旺盛，扩产可以摊薄成本；如果订单放缓，新产能和人员成本会先压毛利率，再压现金流。

3. 当前估值已经高于近 1000 个交易日中位数

东方财富估值日序列显示，豪迈科技近 1000 个交易日 P/E TTM 区间约 14.25×-33.09×，中位数约 19.92×；2026 年 7 月 2 日 TTM PE 为 22.6×，已经高于这段历史中位数。4 3

同花顺 F10 盈利预测页面显示，截至 2026 年 6 月 19 日，6 个月内 16 家机构预测 2026 年 EPS 均值为 2.45 元、净利润均值为 29.01 亿元；按 46.53 元股价测算，Forward P/E 约 19.0×。5 这意味着市场已经在给 2026 年利润修复一定预期，买入前最好先看到自由现金流同步恢复。

操作参考：更适合放观察池，不适合只按 PE 下单

维度	当前读数	我会怎么用
股价 / 市值	46.53 元 / 539.75 亿元	市值低于 1000 亿元门槛，仍属于本频道可跟踪范围。3
P/E TTM	22.6×	高于近 1000 个交易日 19.92×中位数，不能简单叫便宜。4
Forward P/E	约 19.0×	基于 2026E EPS 2.45 元和 46.53 元股价测算，隐含利润继续增长。5
P/S TTM	4.71×	对制造股不低，需要靠高 ROE 和利润率支撑。4
P/FCF	约 445×	这是本期最大扣分项；若 2026 年 FCF 回到 7-10 亿元，估值压力会明显缓和。2
分析师目标价	均值 95.12 元，区间 60.60-123.72 元	目标价上行空间看起来大，但它更像盈利兑现假设，不应替代现金流验证。3

我的结论是：豪迈科技可以进入高 ROE 制造股观察池，但当前更适合「等现金流验证」而不是「看到 22 倍 PE 就买」。后续重点盯三件事：2026 年经营现金流能否覆盖扩产开支，大型零部件毛利率是否止跌，机床业务高增长是否能延续到利润端。

本文只做财务筛选和研究框架，不构成投资建议。

豪迈科技：21.8% ROE 达标，但自由现金流只剩 1.2 亿