智微智能：半年净利预增最高310%，智算业务把利润弹性推到台前 (2026)

智微智能把 2026 年上半年的归母净利润预告抬到 3.50 亿至 4.17 亿元，同比增长 244.56% 至 309.65%；扣非归母净利润预计为 3.34 亿至 4.00 亿元，同比增长 281.00% 至 356.47%。1 这不是一家纯软件公司突然变成高利润公司，而是一家硬件方案商把 AI 算力相关业务推到了利润表前排。

按公司一季报已经实现的 1.09 亿元归母净利润简单扣除，二季度归母净利润大约落在 2.41 亿至 3.08 亿元，环比弹性比一季度更明显。2 这期观察的重点不是追涨业绩预告，而是看清楚：这份增长来自哪里，代价是什么，半年报出来后要验证哪些数字。本文只作为公司研究样本，不构成投资建议。

先看一张公司卡片

维度	当前读数	该怎么理解
股票与上市地	001339.SZ，深交所主板	公司主体是深圳市智微智能科技股份有限公司，业务从行业终端、ICT 基础设施、工业物联网延伸到智算中心全流程服务。3
2025 年收入 / 归母净利	40.87 亿元 / 1.71 亿元	2025 年收入同比只增 1.30%，利润同比增长 36.84%，说明利润改善已经早于 2026 年中报预告出现。3
2026 年一季度收入 / 归母净利	13.03 亿元 / 1.09 亿元	一季度收入同比增长 52.96%，归母净利同比增长 159.13%，公司解释为主营及智算业务订单增加。2
市值与估值	约 282 亿元，市盈率约 133 倍	行情口径会随交易变化；这个估值已经把市场对算力业务继续兑现的预期计入了一部分。4

它到底做什么生意

智微智能原本更像一家 B 端硬件方案商：给教育办公、网络安全、服务器、工业控制等客户做硬件研发、制造和交付。2025 年年报把公司业务拆成四块：行业终端、ICT 基础设施、工业物联网和智算业务。3

四块业务里，收入基本盘仍然在行业终端。公开年报解读显示，2025 年行业终端收入 22.15 亿元，占总营收 54.20%；ICT 基础设施收入 8.03 亿元，同比增长 27.16%；智算业务收入 4.62 亿元，同比增长 53.39%，毛利率达到 76.62%；工业物联网收入 2.51 亿元，同比增长 66.26%。5

这组结构有两个含义。第一，智微智能不是只靠智算业务吃饭，行业终端和 ICT 基础设施仍然贡献了主要收入。第二，利润弹性明显集中在智算业务，因为它的毛利率远高于传统硬件制造和交付板块。也就是说，收入端看起来像硬件公司，利润端正在被 AI 算力服务重新分配权重。

利润弹性：智算业务在前，ICT 出货在后

公司在半年度业绩预告里给出的原因很直接：AI 产业高景气度带动各核心业务需求释放，智算业务高速发展，ICT 基础设施业务增长动能强，出货量同比大幅增长。1

拆开看，利润端更像是两条线同时发力：

智算业务贡献利润率：公司年报披露的智算业务包括算力设备供应、交付上架、运维调优、算力租赁及 MaaS 等服务。3 这类业务一旦有客户和设备利用率，毛利率会显著高于普通硬件 ODM。
ICT 基础设施贡献收入放量：服务器、交换机、网络安全硬件等产品与数据中心和企业网络建设直接相关。年报摘要显示，公司 ICT 基础设施板块覆盖服务器、网络安全设备、数据通信等品类。6
行业终端仍是基本盘：PC、OPS、云终端这些业务规模大，但更接近硬件供应链生意，利润率和客户议价能力通常不如高毛利智算服务。

同花顺转载的市值风云分析进一步提醒，智微智能的智算业务主要由控股子公司腾云智算承载，并引用年报口径称腾云智算 2025 年营收 4.62 亿元、净利润 2.07 亿元。7 这属于媒体分析口径，不等同于公司对未来利润的承诺，但它解释了为什么智算业务收入占比不高，却能对合并利润产生很强拉动。

这份增长的代价：现金流和负债一起上来

智微智能的看点不能只看利润表。2026 年一季度，公司经营活动现金流量净额为 -5.30 亿元，上年同期为正 2.10 亿元，反差很大。2 如果收入增长同时伴随备货、预付款、应收账款和设备采购上升，账面利润不一定马上转成现金。

6 月下旬，公司又抛出一笔更重的算力扩张计划。央广网报道，智微智能拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过 40 亿元，主要用于算力相关业务；这一规模接近公司 2025 年全年收入，也远高于当年约 4.6 亿元的智算业务收入。8

同一篇报道还提到，截至 2026 年一季度末，智微智能总资产为 91.12 亿元、总负债为 64.63 亿元，资产负债率达到 70.93%；公司同时拟新增综合授信额度不超过 60 亿元，综合授信额度上限将增至 260 亿元。8

这意味着，公司正在从原有硬件方案商，向更重资本开支的算力基础设施业务倾斜。逻辑成立的前提是：设备能按计划上架，客户需求足够明确，算力利用率和回款能覆盖折旧、财务费用和运维成本。任何一个环节慢下来，利润弹性都会变成资产负担。

市场已经给了高预期

约 282 亿元市值、百倍以上市盈率，对一家 2025 年归母净利润 1.71 亿元的公司来说并不便宜。3 市场真正买的是 2026 年开始放大的智算利润，以及未来算力设备采购、定增建设项目、客户合同兑现之后可能出现的新体量。

这里的关键不是「有没有 AI 概念」，而是 AI 相关收入和利润能不能穿透到现金流。公司已披露的半年度预告证明利润端正在变强；一季报和 40 亿元采购计划同时提醒，增长也在占用更多资金。对这种公司，单看净利润增速容易高估经营安全边际，单看负债率又可能低估算力景气带来的订单弹性。

半年报出来后，重点盯五个问题

智算业务收入和毛利率是否继续上升。 如果高毛利智算业务占比提高，利润率改善才有持续性；如果只是短期订单确认，估值需要重新打折。
经营现金流能否从大幅净流出收窄。 上半年净利润预告很强，但现金流才决定这轮扩张能走多远。
存货、预付款和应收账款是否继续放大。 ICT 基础设施出货增长会推高备货和账期压力，若周转速度跟不上，增长会吞掉现金。
40 亿元服务器采购有没有明确订单或使用率支撑。 央广网报道中，公司方面对明确客户订单、算力规模和项目回报的回答仍偏谨慎。8 这会是后续最大的验证点。
少数股东损益和腾云智算贡献要单独看。 如果利润主要来自控股子公司，归母利润、少数股东损益和现金分配之间的关系，决定了上市公司股东实际拿到多少增长。

智微智能这一期的结论可以压缩成一句话：利润弹性已经被 AI 算力业务推出来了，但公司也在用更高负债和更重采购去换未来增长。半年报要证明的，不只是「赚得更多」，还包括「回款、负债和设备利用率跟得上」。

智微智能：半年净利预增最高310%，智算业务把利润弹性推到台前