2026-07-20

AI硬件进入中报验收期，海外机构继续押注存储与端侧AI｜2026-07-20券商AI研报晨读

国内券商把AI交易重心转向中报利润与估值收敛，海外机构则继续看好存储、定制芯片和苹果端侧AI；本文拆分评级、目标价、业绩预告与下一步验证点，帮助投资者开盘前区分景气兑现和估值修复。

先看结论

AI 硬件的景气还在，但机构已经不再只看「需求会不会继续增长」。7 月 19 日晚至 7 月 20 日早间，国内券商把重点放到中报利润、融资盘出清和科技板块估值收敛；海外公开转述则继续押注存储、定制芯片和苹果端侧 AI。新易盛预计上半年归母净利润 70 亿至 80 亿元，同比增长 77.56%至 102.93%，把算力投资向光模块环节的传导写进了利润预告；但中信证券提醒，北美 AI 链要重新打开估值空间，还需要新的模型或产品能力和更清楚的商业化路径。1 2

对开盘前的判断，可以先记住三句话：

国内共识偏向「业绩验证优先」，但不等于整个 AI 板块已经重新转强；
目标价上调和评级看多不是一回事，本窗口海外同时出现了维持中性、维持买入和维持增持等不同动作；
7 月底云厂商指引、AI 应用收入和存储供需，才是下一轮估值能否扩张的验证点。

时间口径：本文只收录北京时间 2026 年 7 月 19 日 08:00 至 7 月 20 日 08:00 公开页面中可核验的新增观点。海外投行部分来自财经媒体对机构研报的公开转述，不把它们写成投行原文；公司业绩预告单列为产业验证，不计入券商评级变化。

国内券商：从「继续投」转向「先验收」

中信证券：北美 AI 链可能先修复，国产链等待新催化

中信证券把当前行情定义为中期休整走向新一轮行情酝酿，短期出清接近尾声。对 AI 链的判断有明显分层：北美 AI 链在科技内部可能成为短期避风港，7 月底北美云服务商指引前后存在修复机会；但要再上一个台阶，仍要看到新的 AI 模型或产品能力，以及更明确的商业变现空间。国产 AI 链则高度依赖催化和趋势资金，主要催化已陆续兑现，资金强度短期难以快速回来，国产与北美链条之间的估值收敛更可能先发生。1

这段话的交易含义很直接：硬件订单和资本开支仍然是产业事实，但它们未必足以支撑硬件公司继续按成长股估值交易。模型能力、应用收入和云厂商利用率，开始进入同一张估值表。

华泰、招商：中报是筛选器，科技内部仍要挑环节

华泰证券在周策略公开转述中认为，上周 A 股调整更接近高位科技拥挤交易出清，而不是系统性风险；中报预告样本的亮点集中在非银、有色和半导体，存储、半导体设备与材料仍有盈利上行动能，但中下游制造承受价格竞争和汇兑压力。3

招商证券的判断更偏向「回调后的再筛选」：本轮调整主要由日韩杠杆交易波动、海外 AI 叙事转向投资回报验证，以及国内科技主线拥挤后的融资减仓造成，并非基本面系统性恶化。其建议沿半年报业绩和产业趋势寻找底部布局线索，点名 TMT 涨价链、供需改善的资源品、出海创收方向，同时认为海外算力调整暂未改变云厂商资本开支、大模型迭代和 AI 应用渗透构成的产业链条。3

招商证券另一份中报业绩预告点评给出了更细的样本口径：截至 7 月 15 日上午，约 1665 家 A 股公司披露中报业绩预告、快报或报告，披露率约 30.1%，已披露样本的业绩向好率为 42.9%。报告预计信息科技和资源品的中报盈利增速靠前，并把 AI 硬件的传导路径拆成服务器、交换机、存储、光通信、覆铜板/PCB，再向先进封装、设备和材料延伸。由于样本仍只有约三成，报告也提示测算值与最终全市场结果可能有偏差。4

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图 1｜招商证券样本口径：披露进度仍低，向好率不能直接外推全市场。4

其他国内机构的共识与分歧

机构	AI 相关观点	评级/目标价
中信证券	北美 AI 链短期或先修复，长期要靠模型能力和商业化打开估值；国产链等待催化与资金回归	未披露个股评级与目标价
华泰证券	科技拥挤交易出清，存储、半导体设备和材料仍有盈利上行动能，配置需均衡	未披露个股评级与目标价
招商证券	AI 硬件是中报业绩传导最完整的方向，沿 TMT 涨价链和国产算力寻找业绩确定性	未披露个股评级与目标价
银河证券	调整更多来自内外短期压力，建议科技轮动与防御配置并行，关注半导体、元件、通信设备和电力配套	未披露个股评级与目标价
国金证券	AI 产业仍在过热期后段，控制仓位；材料、设备和半导体制造仍是重要弹性方向	未披露个股评级与目标价
东吴证券	后续修复要看盈利质量，关注光模块、光芯片、国产芯片和半导体设备	未披露个股评级与目标价
天风证券	算力、存力、电力和应用仍是科技主线，但 AI 应用端和消费端突破决定产业进度	未披露个股评级与目标价
财信证券	等待风格再平衡和海外科技企稳，AI 应用及光模块、PCB、存储、设备材料龙头可逐步观察	未披露个股评级与目标价
中银国际	当前变化主要来自资金面，AI 盈利预测尚未出现系统性下修	未披露个股评级与目标价

这些条目来自 7 月 19 日 22:35 发布的券商一周策略公开转述，属于机构观点汇总，不是每家机构在本窗口内单独发布的完整 AI 研报。对读者更有用的地方，是看出分歧落在时间尺度：短线先看融资盘和估值，半年维度再看中报，长期仍看应用收入和基础设施利用率。3

业绩验证：光模块先交卷，评级变化仍需另算

7 月 20 日 07:38 发布的早报补充了几条开盘前可用的公司数据：新易盛预计上半年净利润 70 亿至 80 亿元，同比增长 78%至 103%；天孚通信预计上半年净利润 11.24 亿至 13.04 亿元，同比增长 25%至 45%；协创数据预计上半年净利润 15 亿至 19 亿元，同比增长 247%至 340%。这些数字能证明部分 AI 硬件公司正在兑现利润，但它们是公司公告，不是券商上调评级的证据。5

新易盛的另一篇公开解读披露，中信建投在 5 月 10 日研报中维持「买入」评级，预计公司 2026 年至 2028 年归母净利润分别为 172.86 亿元、256.58 亿元和 350.69 亿元；这属于此前研报口径，不能因为 7 月 19 日业绩预告出现就写成中信建投在本窗口内新上调评级。该页面还记载，新易盛 7 月 17 日收报 482.88 元，单日下跌 11.01%，说明业绩预告和短线股价反应并不总是同向。2

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图 2｜招商证券对已披露样本的测算，不代表全市场最终增速；中证 1000 与大盘样本之间的差异也提示业绩扩散并不均匀。4

海外机构：存储和定制芯片仍强，苹果获得更明确的 AI 重估

本窗口可核验的一篇海外机构汇总发表于北京时间 7 月 19 日 17:30，原文为 Investing.com 稿件在 Yahoo Finance 的转载。它不是投行原始报告全文，但正文逐项列出了机构、评级和目标价，适合用来记录公开转述中的动作。6

HSBC：Apple 从 Hold 上调至 Buy，目标价 260 美元升至 366 美元

汇丰把苹果评级从 Hold 上调至 Buy，目标价从 260 美元上调至 366 美元，理由是 AI 能力和产品周期可能把苹果带到一个「operational turning point」。分析师认为，苹果有约 25 亿台设备的存量基础，新版 Apple Intelligence 和今年推出的代理式 Siri 为端侧 AI 变现提供了入口；文章还称，汇丰把 2027 至 2028 年集团收入预测上调 7%至 9%，iPhone 收入预测上调 11%至 13%，服务收入预测上调 5.4%。评级上调和目标价上调在这里是同一动作，不能只摘出 366 美元写成单纯目标价变化。6

BofA：Micron 列为首选股，维持 Buy，目标价 1550 美元

美银把美光列为首选股，维持 Buy 评级，目标价 1550 美元。其核心假设是，存储已经从普通周期品变成 AI 基础设施的关键投入：文章转述美银测算，存储约占云端 AI 资本开支的 35%至 40%，但存储股仍约按 10 倍远期市盈率交易。风险也写得很清楚，包括存储平均售价下跌超预期、中国新进入者竞争加剧、份额流失，以及数据中心、手机或 PC 需求走弱。6

Morgan Stanley：维持 Broadcom 增持，关注 TPU 份额而非目标价

摩根士丹利维持博通 Overweight，认为联发科参与谷歌 TPU 供应是真实变化，但还不足以证明博通会被大幅替代。文章转述的判断是，博通长期仍可能保有约 80%的 TPU 份额；摩根士丹利预计其 2027 财年 AI 收入约 1200 亿美元，其中 TPU 相关收入约 800 亿美元。这个条目没有披露新的目标价，重点是供应商份额和封装执行能力。6

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图 3｜摩根士丹利对博通 AI 收入结构的公开转述，TPU 仍是大头，但 AI 收入来源正在分散。6

Barclays：SK Hynix ADR 首次覆盖 Overweight，目标价 330 美元

巴克莱对新上市的 SK Hynix 美国存托凭证启动覆盖，评级为 Overweight，目标价 330 美元，文章称隐含上行空间接近 115%。其 DRAM 模型预计 2027 年 bit 供给同比增长 20%，而需求增速将达到 35%，供需紧张可能延续数年。巴克莱同时认为，中国厂商 DRAM 和 NAND 进展加快，但短期对全球 DRAM 格局的影响有限，HBM3 量产可能推迟至 2027 年。6

Piper Sandler：SpaceX 以 Neutral 和 156 美元目标价启动覆盖

Piper Sandler 以 Neutral 评级、156 美元目标价启动对 SpaceX 的覆盖，短期担忧包括分阶段解禁和潜在收购不确定性；其长期看好轨道 AI 数据中心方向，但认为市场还需要时间确认这一模式能否落地，资本开支可能每年消耗数百亿美元。这个条目更接近 AI 基础设施的远期期权，不宜与已经有存储或光模块利润兑现的公司放在同一确定性层级。6

评级与目标价清单

机构	标的	评级动作	目标价变化	需要注意的边界
HSBC	Apple	Hold → Buy	260 美元 → 366 美元	端侧 AI、代理式 Siri 和产品周期是主要逻辑
BofA	Micron	维持 Buy，并列为首选股	1550 美元	目标价上调前值未在页面披露，不能自行补写
Morgan Stanley	Broadcom	维持 Overweight	未披露	重点是 TPU 份额和 2027 财年 AI 收入估算
Barclays	SK Hynix ADR	首次覆盖 Overweight	330 美元	公开转述称隐含上行接近 115%，未给出前一目标价
Piper Sandler	SpaceX	首次覆盖 Neutral	156 美元	远期轨道 AI 数据中心仍待商业化验证

开盘前的三个验证点

第一，看利润预告能否扩散到更多环节。 新易盛、天孚通信和协创数据给出了强劲的半年利润增速，但光模块、服务器、存储、交换机和材料的利润释放速度不会完全同步。重点不是把所有 AI 概念股归为一类，而是核对订单、产品结构、客户出货和现金流是否一起改善。

第二，看 7 月底云厂商指引能否把硬件需求变成应用收入。 中信证券已经把「新的模型或产品能力」与「商业变现空间」放到北美 AI 链的下一阶段判断里。若云厂商只上调资本开支，不说明利用率和客户付费，硬件仍可能得到业绩支持，却难以获得持续的成长股估值。1

第三，看目标价上修是否伴随评级上修。 汇丰对苹果同时上调评级和目标价，美银对美光维持 Buy，摩根士丹利对博通维持 Overweight，巴克莱对 SK Hynix 是首次覆盖。把这些动作混成「海外机构全面看多」会丢掉最有用的信息：机构可能提高盈利估算，却仍然担心估值、供应商替代或短期波动。6

当前更适合用「业绩确定性、估值位置、商业化进度」三列去检查 AI 持仓，而不是只看赛道名称。国内中报先给出光模块和部分硬件的利润线索，海外机构则把存储、定制芯片和端侧 AI 继续放在首选框架里；两组信息能否在 7 月底的云厂商财报和后续中报里对上，决定这次调整究竟是交易拥挤后的修复，还是 AI 估值体系继续收缩。

Fuentes de referencia

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