科大讯飞：收入增长5%至10%，扣非亏损却扩大到6亿至6.75亿元
科大讯飞上半年收入和回款继续增长，但扣非亏损扩大、研发投入超过28亿元；本文拆解它从G端项目收缩到B/C端产品化的经营变化，并给出半年报需要验证的四个指标。
先看结论：利润表减亏，扣非口径反而更差
科大讯飞（002230.SZ）在 2026 年上半年预计营业收入、毛利同比增长 5%至 10%，归母净利润亏损 1.80 亿至 2.28 亿元，较上年同期亏损 2.389 亿元有所收窄；但扣除非经常性损益后的净利润预计亏损 6.00 亿至 6.75 亿元，同比下降 65%至 85%。这组数字把公司的现状说得很直白：收入和回款在增长，AI 业务也在扩张，但研发和市场投入还没有转化为稳定的主营利润。1
| 指标 | 最新口径 |
|---|---|
| 股票代码 | 002230.SZ，深交所上市 |
| 2025 年营业收入 | 271.05 亿元，同比增长 16.12% |
| 2025 年归母净利润 | 8.39 亿元，同比增长 49.85% |
| 2025 年扣非归母净利润 | 2.64 亿元，同比增长 40.47% |
| 2026 年上半年业绩预告 | 收入、毛利增长 5%至 10%；归母净利润亏损 1.80 亿至 2.28 亿元 |
| 2026 年上半年扣非预告 | 亏损 6.00 亿至 6.75 亿元 |
| 2026 年 7 月 20 日收盘 | 40.97 元；总市值约 984.13 亿元；市盈率 TTM 约 114.12 倍 |
近期变化：主动收缩低毛利项目，换取更长的产品化时间
业绩预告披露，上半年 G 端业务收入同比下降 2.13%，原因是公司主动收缩低毛利、长账期的传统项目型业务。与此同时，合同额同比提升 27%，销售回款约 118 亿元，比上年同期增加约 15 亿元。这个组合不等于订单已经变成收入，却说明公司正在用业务结构调整换取回款和利润质量，而不是继续用更多政企项目堆收入。1
投入端更重。公司预计上半年研发投入超过 28 亿元，同比增加约 5 亿元，占营业收入比重超过 20%。在星火大模型、算力、AI 学习机新品、AI 眼镜和海外业务同时推进时，阶段性亏损并不意外；但扣非亏损扩大，意味着投入暂时还没有形成足够的经常性毛利，半年报需要把费用化研发、资本化研发和非经常性损益拆开看。
产品端也在继续扩张。7 月 19 日，科大讯飞 AI 大学堂在 WAIC2026 升级，发布 AI Learning 和 AI Vault：前者面向个人提供个性化学习路径，也为企业提供 AI 通识、智能体开发和大模型应用培训；后者支持资料导入、智能解析、知识问答与多模态内容生成。产品从模型能力走向学习服务是积极信号，但发布本身不能替代付费用户、续费率和收入确认。4
商业模式：G 端做标杆，B 端做规模，C 端承担利润兑现
科大讯飞的业务不是单一的软件订阅。年报把它概括为 GBC 联动：G 端政府和公共部门项目提供行业场景与标杆，B 端企业服务负责规模化落地，C 端教育硬件、移动应用和个人服务承担更直接的产品收入。后台共用语音、视觉、认知大模型与开发平台，前台则分散在教育、医疗、汽车、运营商和政企行业。
2025 年收入结构里，教育是最大板块，开放平台是第二大板块；教育产品毛利率明显高于开放平台，说明硬件、内容与软件服务组合对利润率的影响不能忽略。
| 主要业务 | 2025 年收入 | 占总收入 | 同比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 智慧教育 | 89.67 亿元 | 33.08% | 24.04% | 55.11% |
| 开放平台 | 60.88 亿元 | 22.46% | 17.72% | 19.36% |
| 智能硬件 | 21.83 亿元 | 8.05% | 7.92% | 年报未单列 |
| 数字政府行业应用 | 15.58 亿元 | 5.75% | 30.35% | 年报未单列 |
| 运营商 | 19.36 亿元 | 7.14% | 1.81% | 年报未单列 |
| 智慧汽车 | 12.40 亿元 | 4.57% | 25.41% | 年报未单列 |
| 企业 AI 解决方案 | 8.59 亿元 | 3.17% | 33.65% | 年报未单列 |
收入结构数据来自 2025 年年度报告，未列毛利率的板块不能用公司整体毛利率替代。2
开放平台的商业化路径较多：企业可以购买 API 和 MaaS 服务，开发者按调用量使用模型，行业客户则通过场景方案、私有化部署和运维交付付费。年报披露，2025 年 AI 平台及授权服务收入 12.52 亿元，其中大模型 API 及 MaaS 平台服务收入 3.85 亿元，同比增长 263%；截至 2026 年 3 月末，平台三方开发者大模型日均 Tokens 同比增长 4241%。这些数据说明使用量增长很快，但 Token 调用量还要经过定价、毛利率和客户留存，才能变成利润。2
财务质量：全年能盈利，不代表上半年已经完成商业化闭环
2025 年公司营业收入 271.05 亿元，归母净利润 8.39 亿元，扣非归母净利润只有 2.64 亿元；经营活动现金流净额为 32.08 亿元。收入、利润和现金流全年都在改善，但利润率仍不高，研发费用和销售费用合计占用较大，不能只用归母净利润增速评价大模型业务。
科大讯飞的季节性也很强。教育和智慧城市项目通常上半年规划论证、下半年实施验收，年报披露近三年一季度、半年度和前三季度扣非归母净利润均为负，全年才转正。2026 年上半年预亏因此有业务节奏因素，但这不能自动解释扣非亏损同比扩大的全部原因，正式半年报仍要看各项费用和减值是否超出季节性范围。2
还有一项容易被忽略的财务变量：2025 年研发投入 53.64 亿元，占收入 19.79%，其中资本化研发投入 22.84 亿元，占研发投入 42.59%。资本化并不等于虚增利润，它代表项目符合会计准则下的开发条件；但项目未来若不能产生预期收入，后续摊销或减值仍会反映到利润表。对科大讯飞来说，学习机辅学模块、星火 APP、星火场景化应用、座舱和智能驾驶等项目的商业回报，需要用产品收入和现金回款验证，而不是只看项目名称。2
市值与估值：市场已经提前计入了增长预期
7 月 20 日收盘，科大讯飞总市值约 984.13 亿元，市盈率 TTM 约 114.12 倍。相比 2025 年 8.39 亿元归母净利润，这个估值水平要求公司未来几年把 AI 产品的收入增长转成更稳定的扣非利润。3
这里的矛盾很清楚：如果只看开发者、Tokens、产品发布和合同额，增长故事并不缺；如果看扣非利润、研发资本化、G 端收缩和上半年现金转换，兑现过程还没有结束。高估值并不等于公司没有价值，但它会把后续半年报的验证要求抬高。
接下来盯四个验证点
- 扣非亏损能否在下半年收窄。 重点看研发费用增长、资本化研发转入无形资产的规模，以及是否出现新的大额非经常性收益。
- B/C 端能否接住 G 端收缩。 教育、开放平台、智能硬件和企业 AI 解决方案的收入占比与毛利率，决定业务调整是否真正改善经营质量。
- AI 产品能否形成持续付费。 AI 大学堂的个人与企业客户、星火 MaaS 的 Token 收入、学习机及批阅机的销量和续费，比发布会上的功能清单更有判断力。
- 回款能否跟上合同额。 上半年回款约 118 亿元是积极变化，但仍需在半年报中核对应收账款、合同负债、经营现金流和项目验收节奏。
科大讯飞现在面对的不是有没有 AI 产品，而是这些产品能否在持续研发投入之上，建立足够高且可重复的毛利。2026 年半年度报告将把这个问题从预告口径推进到财务报表。
数据说明： 财务数字以公司公告和年度报告为准；2026 年上半年数据仍是业绩预告，未经注册会计师预审计；行情市值按 2026 年 7 月 20 日北京收盘口径，仅作时点参考，不构成投资建议。1
Fuentes de referencia
Contenido relacionado
- Inicia sesión para comentar.