目标价上修不再同向，AI交易进入系统交付验证｜2026-07-26券商AI研报周末晨读

先看结论

这轮材料里最值得先看的，不是「AMD 又有几家机构上调目标价」，而是目标价与评级开始分开走：Baird 把 AMD 目标价从 625 美元上调到 1250 美元，Jefferies 从 515 美元上调到 640 美元，瑞银从 700 美元上调到 730 美元，Benchmark 则从 485 美元上调到 685 美元。几家机构都在押注 AI GPU、服务器 CPU 和 Helios 机架级系统，但定价区间已经拉开。1 2 3 4

国内公开研报转述则把焦点落到了另一层：国产超节点能否从展台方案变成工程化产品，卡间互联、整机交付和软件适配是否能一起过导入关。国海证券点名华为 UB、海光信息 Hyswitch、沐曦 MetaXLink、阿里 ALink 等互联协议；华泰证券认为超节点从技术方案走向规模部署后，将带动整机柜、高速互联和配套组件需求。5 6

另一边，Intel 的业绩改善还没有换来评级一致转多。Stifel 在维持 Hold 的同时，把 Intel 目标价从 120 美元下调到 110 美元，理由是估值已经计入部分转型预期，外部代工客户仍未落地。周末公开转述的摩根士丹利观点又给存储链添了一条风险线：内存合同价格预计在 2026 年第四季度见顶。7 8

本文覆盖北京时间 2026 年 7 月 24 日 08:00 至 7 月 26 日 08:00 的公开页面。周末没有完整覆盖所有点名券商和投行的原始研报，以下只写已经打开并核对过的公开页面；没有披露的评级、目标价或研究员信息不作推断。

4个盘前数字

目标价和评级取自本轮公开页面，按来源原始币种保留

Baird AMD目标价	1250美元
瑞银 AMD目标价	730美元
Jefferies AMD目标价	640美元
Stifel Intel目标价	110美元

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图 1｜AMD 目标价上修很集中，但区间并不收敛；Intel 则出现目标价下调与 Hold 评级维持。1 3 7

国内券商：超节点先过工程化这一关

国海证券把观察点放到卡间互联

7 月 24 日的券商晨会公开转述显示，国海证券认为超节点正在重构智算底座，国产卡间互联技术路线呈多元并行状态。页面点名华为 UB、海光信息 Hyswitch、沐曦 MetaXLink 和阿里 ALink，并提到华为、阿里、中科曙光等厂商已经推出自研超节点整机。5

这条判断把「国产替代」拆成了更难的一步：单卡能跑只是起点，芯片、交换、内存、散热、电源和软件要在一个机柜里稳定协同。国海证券据公开转述认为，国产超节点规模化放量的条件逐渐成熟，下游验证导入节奏可能好于预期，同时看好头部服务器 OEM 和相关放量环节。页面没有披露个股目标价或评级变化，因此本文不把「看好方向」改写成个股买入评级。5

华泰证券看整机柜、高速互联和配套组件

新华日报财经 7 月 24 日发布的研报精读转述称，华泰证券把本届 WAIC 展示的昇腾 950 超节点、中兴通讯 OEX 超节点、中科曙光十万卡集群等方案视为国产算力基础设施的重要发展方向。华泰的判断是，超节点从技术方案走向工程化产品和规模部署后，会带动整机柜、高速互联及配套组件需求。6

同一页面转述的国泰海通观点，把关注方向分成国产算力、交换芯片、交换机、液冷、高速光模块、光互联，以及超节点整机与系统集成。它给的是产业链方向，不是逐只股票的评级和目标价。6

超节点的四道验证

把公开研报观点转换成盘前核对顺序

互联层	UB、Hyswitch、MetaXLink、ALink等协议适配
整机层	整机柜、高速互联和液冷能否配套交付
客户层	下游验证是否转成批量导入
利润层	出货增长能否带来软件与系统溢价

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图 2｜国内机构的新增信息主要在系统层，重点从「有没有国产芯片」推进到「能不能交付一套可用的超节点」。5 6

盘前看 A 股映射时，先核对服务器 OEM 的出货和客户验证，再看交换芯片、光互联、液冷与电源等配套环节有没有同步放量。发布新品的数量可以证明竞争者都在做方案，却不能单独证明订单和利润已经兑现。

海外机构：AMD 先拿估值，Intel 还在等客户

AMD：同一场 AI Day，四种目标价答案

AMD 在 Advancing AI 2026 后获得多家机构上修目标价。Baird 维持 Outperform，将目标价从 625 美元上调到 1250 美元，依据是 AI GPU 和 AI CPU 平台的增长预期；Jefferies 维持 Buy，将目标价从 515 美元上调到 640 美元，理由包括服务器业务、AI 客户扩张以及 Helios 的放量预期。1 2

瑞银维持 Buy，将目标价从 700 美元上调到 730 美元，逻辑更偏服务器 CPU 路线图、市场份额、总可寻址市场和供给条件；Benchmark 维持 Buy，将目标价从 485 美元上调到 685 美元，关注 Microsoft 的 Azure 路线图、Anthropic 对 Helios 机架系统的部署承诺，以及 ROCm 的软件反馈循环。3 4

把这四个数字放在一起看，机构并没有只给 AMD 的下一代 GPU 定价。机架级系统、CPU、网络、软件和客户部署都被纳入估值，但不同机构对兑现速度和远期利润率的假设差别很大。Baird 的 1250 美元更像是远期平台化增长的激进情景，不能被简单理解成其他机构都会跟随的共识价。

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图 3｜四家机构的 AMD 目标价均在上修，但最高值与最低值相差 610 美元；这更像估值假设扩散，而不是评级共识已经收敛。1 2 3 4

Intel：收入端有顺风，评级端仍在等外部代工客户

Intel 7 月 24 日公布的二季度数据被公开市场报道为营收 161 亿美元，同比增长 25%；数据中心与 AI 事业部收入 63 亿美元，同比增长 59%。这些数字改善了收入预期，但没有消除代工业务和客户结构的不确定性。9

Stifel 的动作很直接：维持 Hold，把 Intel 目标价从 120 美元下调到 110 美元。该行认为 2026 年的股价重估已经计入部分早期转型预期，14A 工艺还没有拿到外部代工客户，估值在远期第二年市销率上接近台积电水平。7

所以，AMD 的目标价上修不能直接外推成「整个 AI 芯片板块都该上调估值」。Intel 已经给出一份反例：业绩超预期可以抬高收入假设，外部客户、代工执行和现金流仍会决定评级是否转向。

存储：需求强，不等于价格还能一直涨

新浪财经 7 月 25 日发布的周末市场综述转述摩根士丹利最新研报称，AI 驱动的半导体存储行情可能在 2026 年第四季度遇到合同价格见顶。该页面同时强调，这是公开转述，不能替代摩根士丹利报告全文。8

这条风险线和 AMD、国产超节点并不矛盾。AI 计算需求继续增长，可能同时拉动 GPU、CPU、内存、互联和电力；但当存储价格、设备交付或云厂商现金流出现拐点时，产业链利润会按环节重新分配。需求总量上修，不能替代对单价和毛利率的核对。

目标价和评级要分开看

标的	机构	评级动作	目标价变化	公开页面给出的主要依据
AMD	Baird	Outperform 维持	625→1250 美元	AI GPU 与 AI CPU 平台增长。1
AMD	Jefferies	Buy 维持	515→640 美元	服务器业务、客户扩张与 Helios 放量预期。2
AMD	瑞银	Buy 维持	700→730 美元	服务器 CPU 路线图、份额、TAM 和供给。3
AMD	Benchmark	Buy 维持	485→685 美元	Microsoft Azure 路线图、Anthropic 部署和 ROCm。4
Intel	Stifel	Hold 维持	120→110 美元	估值、14A 外部代工客户和执行风险。7

表 1｜本轮核验到的海外评级动作。AMD 是目标价集中上修但评级未升级，Intel 是业绩改善与评级谨慎并存。1 7

周一开盘先核对五件事

国产超节点有没有真实导入。 看服务器 OEM 的出货、客户验证、互联协议适配和整机交付，不要只看厂商发布了多少方案。5 6
AMD 的目标价上修是否已经透支。 重点看 Helios 量产节奏、Anthropic 和 Microsoft 的部署进度，以及客户部署后收入如何确认。2 4
Intel 的外部代工客户有没有新进展。 单看季度收入和资本开支不足以消除 14A、毛利率和现金流风险。7
存储价格是否仍在继续向上。 如果合同价格在第四季度附近见顶，存储链的高景气交易就要从「涨价」切回库存、供给和盈利兑现。8
数据中心建设瓶颈落在哪个环节。 国产超节点的互联和液冷、AMD 的机架级系统、Intel 的代工客户，最终都要面对交付周期、客户验收和利润率，而不是只面对一场发布会。5 2

本轮机构观点的分歧已经从「AI 需求还在不在」转向「哪一类系统、哪一家客户、哪一个利润环节先兑现」。AMD 拿到的是平台化估值，国产超节点还在导入验证，Intel 需要外部代工客户，存储链则要面对合同价格见顶的时间点。

公开可读材料本轮没有完整覆盖中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、海通证券，以及高盛、摩根士丹利、瑞银、美银、花旗等全部原始研报全文；国内部分主要采用国海、华泰、国泰海通的公开转述，海外目标价主要采用 Investing.com 的机构评级页面，摩根士丹利部分采用新浪财经的公开转述。页面没有披露的字段统一标为未披露，读者仍应以机构原始研报、公司公告和后续财报复核。

以上内容用于信息整理，不构成个股推荐或投资承诺。本文中的目标价、评级和市场判断均以来源页面披露口径为准。

资料窗口：北京时间 2026 年 7 月 24 日 08:00 至 7 月 26 日 08:00。 本文使用的海外部分含财经媒体对机构观点的公开转述，不等同于投行原始研报全文。