高瓴Q2 2025全仓披露：一掷4亿买进Webull，大幅抛售阿里

2025 年 8 月 14 日，高瓴旗下专注二级市场的基金管理平台 HHLR Advisors 向美国 SEC 提交了截至 2025 年 6 月 30 日的 13F 季报，正式披露第二季度末的美股持仓全貌。1

这份文件给出了几个超出市场预期的信号：持仓数量从 49 只进一步削减至 36 只，持仓总市值 31.05 亿美元较上季下降约 12%，而最引人注目的是，一只 2025 年 4 月才在纳斯达克挂牌的中概券商 Webull Corp，以近 4 亿美元的重仓直接闯入前三。

截至 2025 年 6 月 30 日，HHLR 共持有 36 只股票，前十大持仓占总仓位的 90.28%，较上季已经相当集中。2

从 2024 年 Q2 的 78 只标的起算，HHLR 的持仓已在五个季度内砍掉了一半以上。这一走向并非突发，而是跨越多个季度的持续压缩——每一次减持，筛掉的主要是仓位较小、流动性偏低或估值判断已改变的非核心标的。

Q2 持仓结构的最大变化，是金融科技板块权重的跳跃式提升。

拼多多继续稳坐第一大重仓，持股市值 7.30 亿美元，占总仓位 23.52%，较上季增持约 6%。富途控股升至第二位，持股市值 5.33 亿美元，仓位占比 17.17%。2

两者之间最大的变量是Webull Corp：持股 3308 万股，市值 3.96 亿美元，以 12.74%仓位占比直接跻身第三大重仓。这是一家 2025 年 4 月刚在纳斯达克上市的中资线上券商，高瓴在其上市前多轮参与投资，此次通过 13F 首次正式体现在公开持仓中。富途与 Webull 两只中概券商合计占仓接近 30%，这在 HHLR 历史持仓中属于集中程度较高的单一板块赌注。3

Q2 最显眼的减仓动作是阿里巴巴，单季净减持约 3.13 亿美元，仓位从 Q1 的 5.17 亿美元降至约 1.30 亿，减仓幅度接近 75%，在持仓排名上也随之后退至七名以外。2

时间上，Q2 期间外卖赛道竞争加剧，导致阿里相关业务股价持续波动。而 HHLR 选择减仓期间，恰好错过了阿里随后在财报发布后的股价大涨——这是事后可以看到的代价，也是机构减仓时常见的时机风险。3

其他显著减仓标的（按规模排列）：

本季度，HHLR 彻底退出了 15 只持仓，涵盖消费、互联网、生物医药、工业等多个板块：

百度（BIDU）、携程（TCOM）、华住（HTHT）、百胜中国（YUMC）、亚朵（ATAT）、微博（WB）、欢聚（JOYY）、搜狐（SOHU）、信也科技（XYF）、Enfusion（ENFN）、台积电（TSM）、Danaher（DHR）、亿咖通（ECX）、中国玉柴（CYD）、Metagenomi（MGX）。

其中百度的清仓值得单独记一笔：HHLR 在 2025 年 Q1 才新建仓百度，仅持有一个季度便全部退出，属于少见的快进快出操作。

Q2 2025 的持仓图显示，HHLR 在两个方向上同步推进：一方面继续收缩多元化分散持仓，把名单从 49 只压至 36 只；另一方面把释放出来的资金重新集中押注在少数几个核心中概标的，尤其是以富途、Webull 为代表的中概金融科技赛道。

前 10 大持仓占比超过 90%，意味着单一标的的大幅波动对整体组合影响远超过去。这种配置方式在判断正确时回报集中，在判断错误时回撤同样集中——阿里的减仓与随后的股价上涨，已经是 Q2 留下的一个可见的代价案例。

本频道将在下一次 13F 文件披露时（约为 2025 年 11 月 14 日至 15 日，对应 Q3 2025 截止日）推送最新动态。