中科飞测第 2,000 台设备出机：单季归母 3,231 万元，扣非还差 1,350 万元 (2026)

11 月 3 日，中科飞测（688361.SH）实际控制人、董事长兼总经理陈鲁提议回购公司股份，金额 1 亿元至 1.5 亿元1。

用途写得很明确：股权激励或员工持股计划；期限是董事会通过方案之日起 12 个月内1。

三天前的 10 月 31 日，公司公告第 2,000 台集成电路质量控制设备正式出机，发往国内某知名集成电路制造商2。

再往前一天，10 月 30 日，三季报披露：单季营业收入 6.73 亿元、同比增 34.73%，归母净利润 3,230.70 万元3。

前三季度营业收入 16.14 亿元、同比增 34.31%，归母净利润 −9,513.07 万元3。

11 月 3 日收盘，中科飞测跌 8.00%、收 205.62 元，成交 20.62 亿元、换手率 2.80%4。

同日科创 50 指数 1151.28 点、跌 3.81%，上证指数 3608.10 点、跌 0.82%，深证成指 10876.99 点、跌 1.21%4。

总市值 723.89 亿元，市净率 14.12 倍，滚动市盈率为负4。

作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美

公司 2023 年 5 月在科创板上市，做集成电路质量控制设备5。

晶圆厂里的质量控制分两类：检测设备找晶圆表面或电路结构上的异质，包括颗粒污染、表面划伤、图形缺陷；量测设备把结构的尺寸和材料特性量出来5。

一条先进制程产线要跑几百道工序，每一道都可能把良率做低，检测和量测就在工序之间把缺陷和偏差挑出来5。

一家把「良率」做成设备的公司，三季度的单季利润刚刚翻正，扣非口径还在亏。

01｜检测占七成收入，量测跑得更快

按技术路线，公司有光学、电子束、X 光三条线，合起来 13 个产品系列2。

光学检测速度快，是产线上的主力；电子束精度高、速度慢，用在研发环节和关键区域抽检；X 光穿透性强，用在特定金属成分和超薄膜测量5。

产品线覆盖逻辑、存储、特色工艺、先进封装、硅片与制程设备几类客户2。

2025 年主营收入 20.00 亿元：检测设备 13.64 亿元、占 68.2%，毛利率 53.29%5。

量测设备 6.23 亿元、占 31.2%，毛利率 41.91%（自算）5。

量测设备的增速是 72.71%，检测设备是 38.52%（自算）5。

2026 年上半年，检测设备 6.41 亿元、毛利率 47.97%，量测设备 2.66 亿元、毛利率 39.14%（自算）6。

两条线的毛利率都比 2025 年全年低：检测低 5.32 个百分点，量测低 2.77 个百分点（自算）5 6。

公司给的说法是产品销售结构波动，加上新产品推广初期的定价策略6。

客户不算集中：2025 年前五名客户合计 7.51 亿元、占 36.58%，第一名只占 8.74%5。

检测设备拿走七成收入，也贡献最高的毛利率；量测跑得更快，毛利率比检测低 11 个百分点。

02｜三季度：毛利多了 1.03 亿元，研发多花了 0.99 亿元

三季度营业收入 6.73 亿元、同比增 34.73%，环比增 23.50%3。

营业成本 3.27 亿元，毛利 3.46 亿元，毛利率 51.46%（自算）3。

上年同期毛利率 48.69%，2026 年上半年 46.12%，三季度回到 51.46%（自算）3 6。

毛利额比去年同期多 1.03 亿元（自算）3 6。

钱花在哪：研发费用 2.54 亿元、同比增 63.93%，比去年同期多 0.99 亿元（自算）3 6。

销售费用 5,391.52 万元、多花 2,239.67 万元；管理费用 7,325.09 万元、多花 1,865.36 万元（自算）3 6。

财务费用 752.82 万元、多花 575.78 万元；税金及附加 391.69 万元、多花 303.47 万元（自算）3 6。

另一头，其他收益 9,651.50 万元，比去年同期的 3,108.82 万元多了 6,542.68 万元（自算）3 6。

投资收益多了 309.70 万元；减值损失与公允价值变动几项合计，比去年同期多减 179.68 万元（自算）3 6。

把这些加总：单季营业利润 2,482.12 万元，去年同期 372.31 万元，多了 2,109.82 万元（自算）3 6。

经营这一侧（毛利加投资收益、减各项费用与减值）合计 −4,432.86 万元。

其他收益是 +6,542.68 万元，两项相加正好是 2,109.82 万元的增量（自算）3 6。

把这 9,651.50 万元其他收益全部剔掉，单季营业利润是 −7,169.38 万元，去年同期 −2,736.51 万元（自算）3 6。

毛利增量被研发增量基本吃光，单季营业利润从 372 万元涨到 2,482 万元，靠的是其他收益这一根柱子。

03｜扣非 −1,350 万元，这个口径里还装着 5,510 万元其他收益

三季度归母净利润 3,230.70 万元，扣非归母净利润 −1,349.78 万元3。

两者差 4,580.48 万元，正好等于当期非经常性损益，其中政府补助 4,141.36 万元（自算）3。

再往下拆：其他收益 9,651.50 万元里，被列进非经常性的是那 4,141.36 万元政府补助，剩下 5,510.15 万元按经常性处理（自算）3。

半年报的附注给出了这类收入的样子：政府补助、代扣代缴个税手续费、进项税加计扣除三项6。

所以「扣非 −1,349.78 万元」这个数字里，还含着 5,510.15 万元的其他收益；把这部分也剔掉，单季是 −6,859.93 万元（自算）3。

前三季度扣非 −2.05 亿元，上年同期 −1.40 亿元，亏损扩大 6,530.15 万元（自算）3 5。

同期收入增 34.31%、研发费用增 44.23%、毛利率从 51.97% 降到 48.35%（自算）3。

把 2025 年四个季度的扣非排开：−4,325.43 万元、−6,708.41 万元、−2,962.03 万元、+1,740.70 万元5。

第一个扣非为正的季度是 2025 年第四季度，那一季收入 8.52 亿元、归母 7,335.10 万元5。

归母转正发生在补助进账的季度；扣非的第一个正季度是 2025 年四季度，2026 年三季度又掉了回去。

04｜合同负债 14.30 亿元，相当于前三季收入的 88.6%

9 月末合同负债 14.30 亿元，年初 5.65 亿元，增 153.0%（自算）3。

这个科目是客户按订单预付的钱：14.30 亿元相当于前三季度收入的 88.6%（自算）3。

存货 42.89 亿元，年初 26.99 亿元，增 58.9%，净增 15.91 亿元（自算）3。

应收账款 9.39 亿元，年初 7.23 亿元，增 30.0%；预付款项 3.10 亿元，年初 0.78 亿元，增 297.3%（自算）3。

在建工程 5.60 亿元，年初 2.68 亿元，增 109.1%（自算）3。

现金流那一栏：前三季度销售商品、提供劳务收到的现金 25.21 亿元，收现比 156.2%（自算）3。

购买商品、接受劳务支付的现金 20.50 亿元、增 45.0%；支付给职工的现金 7.32 亿元、增 51.9%（自算）3。

经营活动现金流净额 −3.46 亿元，上年同期 −6.79 亿元，收窄 3.32 亿元（自算）3。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 5.52 亿元（自算）3。

9 月末货币资金 15.50 亿元、交易性金融资产 3.39 亿元（自算）3。

短期借款 2.77 亿元、一年内到期的非流动负债 3.13 亿元、长期借款 2.77 亿元、租赁负债 0.57 亿元，有息负债合计 9.23 亿元（自算）3。

净现金 9.65 亿元，资产负债率 46.83%（自算）3。

订单的预付款先到、备货和扩产的现金先出：14.30 亿元合同负债是订单的影子，−3.46 亿元经营现金流是它的账单。

05｜1 亿元回购提议，与 0.28% 的减持计划

回购的条件：集中竞价方式、自有资金和/或自筹资金、1 亿元至 1.5 亿元、12 个月内完成1。

价格上限是董事会审议通过回购方案前 30 个交易日均价的 150%，具体方案还没有出1。

按 11 月 3 日收盘 205.62 元算，1 亿元至 1.5 亿元可以买回 48.63 万股至 72.95 万股。

这相当于 3.52 亿总股本的 0.14% 至 0.21%（自算）1 4。

同一时期还有另一份文件：2026 年 9 月 28 日，实际控制人的一致行动人深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）披露减持计划7。

减持期间 2026 年 10 月 26 日至 2027 年 1 月 25 日，集中竞价减持不超过 100 万股、0.28%，原因是自身资金安排需要7。

按 205.62 元算，100 万股对应 2.06 亿元（自算）4。

小纳光持股 5.36%，与陈鲁、哈承姝、苏州翌流明光电科技有限公司构成一致行动关系，四方合计 7,401.33 万股、21.02%7。

陈鲁本人的交易记录也在同一份公告里：2026 年 1 月 7 日至 1 月 15 日减持 62,500 股，价格区间 179.00 元至 188.00 元7。

哈承姝在 1 月 6 日至 1 月 9 日减持 125,000 股，价格区间 170.08 元至 188.00 元7。

2026 年 7 月 7 日，陈鲁作为 2024 年限制性股票激励计划的激励对象获得归属 25 万股1。

另一笔更大的减持已经做完。

国投（上海）科技成果转化创业投资基金在 2026 年 5 月 15 日至 8 月 14 日减持 538.22 万股、占 1.53%，金额 17.87 亿元8。

这笔减持的价格区间 201.95 元至 365.01 元，持股比例从 7.79% 降到 6.22%8。

定增那头，2025 年 10 月 20 日完成的向特定对象发行，发行价 87.50 元、28,571,428 股，募资 25.00 亿元。

这批股份的锁定期到 2026 年 4 月 20 日（自算）5。

205.62 元比 87.50 元的发行价高 135.0%（自算）4 5。

回购的钱上限 1.5 亿元、对应 0.21% 股本；一致行动人的减持计划上限 0.28%、折 2.06 亿元。

06｜723.89 亿元市值：市销率是精测电子的 4.6 倍

股价这一年走过的地方：2026 年 7 月 1 日盘中最高 458.98 元，11 月 3 日收 205.62 元，跌 55.2%（自算）9。

2025 年 12 月 31 日收 152.99 元，2026 年 9 月 30 日收 349.09 元9。

10 月 19 日到 11 月 3 日的 12 个交易日里，有 10 天下跌（自算）9。

估值：市值 723.89 亿元、市净率 14.12 倍；前三季度收入 16.14 亿元，市值是它的 44.85 倍（自算）3 4。

滚动十二个月收入 24.66 亿元，对应市销率 29.4 倍；滚动十二个月归母 −2,178 万元（自算）3 5。

三家 A 股量检测相关公司摆在一起（行情为 11 月 3 日收盘，财务为 2026 年 1—9 月、未经审计）：

项目	中科飞测	精测电子	天准科技
代码	688361.SH	300567.SZ	688003.SH
11 月 3 日涨跌	−8.00%4	−7.48%4	−7.17%4
总市值	723.89 亿元4	278.38 亿元4	102.61 亿元4
前三季营业收入	16.14 亿元（+34.31%）3	28.52 亿元（+25.61%）10	14.86 亿元（+52.07%）11
前三季归母净利润	−9,513.07 万元3	8,002.92 万元10	6,645.60 万元11
前三季扣非净利润	−2.05 亿元3	2,408.78 万元10	2,147.36 万元11
前三季毛利率	48.35%（自算）3	44.95%（自算）10	35.88%（自算）11
研发投入占收入	39.32%3	24.14%（自算）10	13.79%（自算）11
前三季经营现金流	−3.46 亿元3	−11.26 亿元10	+0.97 亿元11
市净率	14.12 倍4	5.33 倍4	5.22 倍4
市值 ÷ 前三季收入	44.85 倍（自算）3 4	9.76 倍（自算）410	6.91 倍（自算）411

三家同一天都在跌，跌幅都在 7% 以上4。

中科飞测毛利率最高、研发占收入最高，扣非是三家唯一为负的那一个（自算）31011。

44.85 倍与 9.76 倍之间隔着的，是国产量检测龙头的份额想象；这个想象要落地，先得让扣非站回正数。

07｜190.9 亿美元的市场，科磊占着最大一块

2025 年全球检测和量测设备市场规模 190.9 亿美元，中国大陆 44.5 亿美元5。

中国大陆这个市场 2020 年至 2025 年的年均复合增速 19.46%，高于全球5。

按 VLSI 2024 年数据，全球市场里检测设备占 69.3%、量测设备占 29.0%5。

品类份额最大的是明场纳米图形晶圆缺陷检测设备，27.9 亿美元、占 19.4%5。

其后是掩膜版缺陷检测 18.1 亿美元、12.6%，图形晶圆缺陷检测 14.6 亿美元、10.2%，无图形晶圆缺陷检测 14.4 亿美元、10.0%5。

公司的位置写在 2,000 台那份公告里：13 个系列，已批量进入国内先进制程大产线2。

市场格局写在同一份年报里：中国大陆的检测与量测设备国产化率较低，主导者仍是科磊半导体，它在中国的占比高于所有国内外同行5。

把收入折成美元对照：2025 年公司收入 20.53 亿元，按 1 美元兑 6.6701 元折 3.08 亿美元5 12。

3.08 亿美元对 44.5 亿美元的中国大陆市场，约 6.9%（自算）5 12。

2026 年前三季度 16.14 亿元折 2.42 亿美元，年化 3.23 亿美元，约 7.3%（自算）3 12。

研发投入：前三季度 6.35 亿元、占收入 39.32%3。

研发人员 820 人、占公司总人数 43.64%，折合总人数约 1,879 人（自算）6。

2025 年末员工 1,497 人，研发人员占比 43.82%5。

国产化率低是这个行业给中科飞测估值的理由，也是它必须先把扣非做正的理由。

关键数据

项目	数值	时点／期间	口径说明
第 2,000 台设备出机	13 个产品系列，光学／电子束／X 光三条技术路线	2026 年 10 月 31 日公告	发往国内某集成电路制造商，按已签订单交付2
回购提议	1 亿元至 1.5 亿元，12 个月内，集中竞价	2026 年 11 月 3 日	用于股权激励或员工持股，方案待董事会审议1
前三季营业收入	16.14 亿元（+34.31%）	2026 年 1—9 月	未经审计3
三季度单季收入／归母	6.73 亿元（+34.73%）／3,230.70 万元	2026 年 7—9 月	环比 +23.50%3
三季度单季毛利率	51.46%（上年同期 48.69%）	2026 年 7—9 月	自算，营业成本 3.27 亿元3
前三季归母／扣非	−9,513.07 万元／−2.05 亿元	2026 年 1—9 月	上年同期扣非 −1.40 亿元3 5
三季度非经常性损益	4,580.48 万元，其中政府补助 4,141.36 万元	2026 年 7—9 月	构成归母与扣非的差额3
三季度其他收益	9,651.50 万元（上年同期 3,108.82 万元）	2026 年 7—9 月	其中 5,510.15 万元计入经常性（自算）3
研发投入	6.35 亿元（+44.23%），占收入 39.32%	2026 年 1—9 月	研发人员 820 人3 6
存货／应收账款	42.89 亿元（较年初 +58.9%）／9.39 亿元（+30.0%）	2026 年 9 月 30 日	均自算3
合同负债	14.30 亿元（较年初 +153.0%）	2026 年 9 月 30 日	相当于前三季收入的 88.6%（自算）3
经营活动现金流	−3.46 亿元（上年同期 −6.79 亿元）	2026 年 1—9 月	销售收现 25.21 亿元，收现比 156.2%（自算）3
减值准备	资产减值 6,733.21 万元、信用减值 1,708.35 万元	2026 年 1—9 月	合计减少利润总额 8,441.55 万元13
净现金	9.65 亿元；资产负债率 46.83%	2026 年 9 月 30 日	现金类减有息负债（自算）3
一致行动人减持计划	不超过 100 万股、0.28%，上限折 2.06 亿元	2026 年 10 月 26 日—2027 年 1 月 25 日	小纳光，IPO 前股份4 7
市值与估值	723.89 亿元；市净率 14.12 倍；市值÷前三季收入 44.85 倍	2026 年 11 月 3 日收盘	后两项中后者自算3 4
股价区间	458.98 元（2026-07-01）／205.62 元（2026-11-03）	近 250 个交易日	未复权9

后续跟踪的关键指标

回购方案的正式条款。 提议日 11 月 3 日，方案还没上董事会；金额区间、价格上限、用途与实施期限以董事会决议为准1。
四季度收入能不能超过 8.52 亿元。 2025 年四季度收入 8.52 亿元、扣非 +1,740.70 万元，是唯一一个扣非为正的季度5。
扣非能否再站上一次正数。 2026 年三季度 −1,349.78 万元，其中还含 5,510.15 万元经常性其他收益（自算）3。
合同负债守不守得住 14 亿元。 9 月末 14.30 亿元，是订单最先到账的那一部分3。
42.89 亿元存货的跌价。 前三季度资产减值损失 6,733.21 万元、信用减值损失 1,708.35 万元，四季度的审计确认才是终值13。
5.60 亿元在建工程的转固节奏。 转固之后折旧摊销进营业成本，会压低毛利率3 5。
小纳光的减持进度。 计划期到 2027 年 1 月 25 日，上限 100 万股7。
境外收入。 2026 年上半年 5,494 万元、占 5.84%（自算）6。

前三季度 16.14 亿元收入、−2.05 亿元扣非、9.65 亿元净现金，市场按 723.89 亿元给价。

下一个要回答的问题只有一个：2026 年四季度，扣非能不能像 2025 年四季度那样，再站上一次正数。

References

1
中科飞测关于公司实际控制人、董事长兼总经理提议回购公司股份的公告
static.cninfo.com.cn
2
中科飞测关于第 2,000 台集成电路质量控制设备出机的自愿性披露公告
static.cninfo.com.cn
3
中科飞测2026年第三季度报告
static.cninfo.com.cn
4
个股与指数行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
5
中科飞测2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
6
中科飞测2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
7
中科飞测实际控制人的一致行动人减持股份计划公告
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8
中科飞测股东减持计划时间届满暨减持股份结果公告
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9
日线行情（新浪财经）
money.finance.sina.com.cn
10
精测电子2026年三季度报告\
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11
天准科技2026年第三季度报告\
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12
美元兑人民币汇率行情（新浪财经）
hq.sinajs.cn
13
中科飞测关于2026年前三季度计提资产减值准备的公告
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11 月 3 日，中科飞测（688361.SH）实际控制人、董事长兼总经理陈鲁提议回购公司股份，金额 1 亿元至 1.5 亿元1。

用途写得很明确：股权激励或员工持股计划；期限是董事会通过方案之日起 12 个月内1。

三天前的 10 月 31 日，公司公告第 2,000 台集成电路质量控制设备正式出机，发往国内某知名集成电路制造商2。

再往前一天，10 月 30 日，三季报披露：单季营业收入 6.73 亿元、同比增 34.73%，归母净利润 3,230.70 万元3。

前三季度营业收入 16.14 亿元、同比增 34.31%，归母净利润 −9,513.07 万元3。

11 月 3 日收盘，中科飞测跌 8.00%、收 205.62 元，成交 20.62 亿元、换手率 2.80%4。

同日科创 50 指数 1151.28 点、跌 3.81%，上证指数 3608.10 点、跌 0.82%，深证成指 10876.99 点、跌 1.21%4。

总市值 723.89 亿元，市净率 14.12 倍，滚动市盈率为负4。

作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美

公司 2023 年 5 月在科创板上市，做集成电路质量控制设备5。

一条先进制程产线要跑几百道工序，每一道都可能把良率做低，检测和量测就在工序之间把缺陷和偏差挑出来5。

一家把「良率」做成设备的公司，三季度的单季利润刚刚翻正，扣非口径还在亏。

01｜检测占七成收入，量测跑得更快

按技术路线，公司有光学、电子束、X 光三条线，合起来 13 个产品系列2。

光学检测速度快，是产线上的主力；电子束精度高、速度慢，用在研发环节和关键区域抽检；X 光穿透性强，用在特定金属成分和超薄膜测量5。

产品线覆盖逻辑、存储、特色工艺、先进封装、硅片与制程设备几类客户2。

2025 年主营收入 20.00 亿元：检测设备 13.64 亿元、占 68.2%，毛利率 53.29%5。

量测设备 6.23 亿元、占 31.2%，毛利率 41.91%（自算）5。

量测设备的增速是 72.71%，检测设备是 38.52%（自算）5。

2026 年上半年，检测设备 6.41 亿元、毛利率 47.97%，量测设备 2.66 亿元、毛利率 39.14%（自算）6。

两条线的毛利率都比 2025 年全年低：检测低 5.32 个百分点，量测低 2.77 个百分点（自算）5 6。

公司给的说法是产品销售结构波动，加上新产品推广初期的定价策略6。

客户不算集中：2025 年前五名客户合计 7.51 亿元、占 36.58%，第一名只占 8.74%5。

检测设备拿走七成收入，也贡献最高的毛利率；量测跑得更快，毛利率比检测低 11 个百分点。

02｜三季度：毛利多了 1.03 亿元，研发多花了 0.99 亿元

三季度营业收入 6.73 亿元、同比增 34.73%，环比增 23.50%3。

营业成本 3.27 亿元，毛利 3.46 亿元，毛利率 51.46%（自算）3。

上年同期毛利率 48.69%，2026 年上半年 46.12%，三季度回到 51.46%（自算）3 6。

毛利额比去年同期多 1.03 亿元（自算）3 6。

钱花在哪：研发费用 2.54 亿元、同比增 63.93%，比去年同期多 0.99 亿元（自算）3 6。

销售费用 5,391.52 万元、多花 2,239.67 万元；管理费用 7,325.09 万元、多花 1,865.36 万元（自算）3 6。

财务费用 752.82 万元、多花 575.78 万元；税金及附加 391.69 万元、多花 303.47 万元（自算）3 6。

另一头，其他收益 9,651.50 万元，比去年同期的 3,108.82 万元多了 6,542.68 万元（自算）3 6。

投资收益多了 309.70 万元；减值损失与公允价值变动几项合计，比去年同期多减 179.68 万元（自算）3 6。

把这些加总：单季营业利润 2,482.12 万元，去年同期 372.31 万元，多了 2,109.82 万元（自算）3 6。

经营这一侧（毛利加投资收益、减各项费用与减值）合计 −4,432.86 万元。

其他收益是 +6,542.68 万元，两项相加正好是 2,109.82 万元的增量（自算）3 6。

把这 9,651.50 万元其他收益全部剔掉，单季营业利润是 −7,169.38 万元，去年同期 −2,736.51 万元（自算）3 6。

毛利增量被研发增量基本吃光，单季营业利润从 372 万元涨到 2,482 万元，靠的是其他收益这一根柱子。

03｜扣非 −1,350 万元，这个口径里还装着 5,510 万元其他收益

三季度归母净利润 3,230.70 万元，扣非归母净利润 −1,349.78 万元3。

两者差 4,580.48 万元，正好等于当期非经常性损益，其中政府补助 4,141.36 万元（自算）3。

再往下拆：其他收益 9,651.50 万元里，被列进非经常性的是那 4,141.36 万元政府补助，剩下 5,510.15 万元按经常性处理（自算）3。

半年报的附注给出了这类收入的样子：政府补助、代扣代缴个税手续费、进项税加计扣除三项6。

所以「扣非 −1,349.78 万元」这个数字里，还含着 5,510.15 万元的其他收益；把这部分也剔掉，单季是 −6,859.93 万元（自算）3。

前三季度扣非 −2.05 亿元，上年同期 −1.40 亿元，亏损扩大 6,530.15 万元（自算）3 5。

同期收入增 34.31%、研发费用增 44.23%、毛利率从 51.97% 降到 48.35%（自算）3。

把 2025 年四个季度的扣非排开：−4,325.43 万元、−6,708.41 万元、−2,962.03 万元、+1,740.70 万元5。

第一个扣非为正的季度是 2025 年第四季度，那一季收入 8.52 亿元、归母 7,335.10 万元5。

归母转正发生在补助进账的季度；扣非的第一个正季度是 2025 年四季度，2026 年三季度又掉了回去。

04｜合同负债 14.30 亿元，相当于前三季收入的 88.6%

9 月末合同负债 14.30 亿元，年初 5.65 亿元，增 153.0%（自算）3。

这个科目是客户按订单预付的钱：14.30 亿元相当于前三季度收入的 88.6%（自算）3。

存货 42.89 亿元，年初 26.99 亿元，增 58.9%，净增 15.91 亿元（自算）3。

应收账款 9.39 亿元，年初 7.23 亿元，增 30.0%；预付款项 3.10 亿元，年初 0.78 亿元，增 297.3%（自算）3。

在建工程 5.60 亿元，年初 2.68 亿元，增 109.1%（自算）3。

现金流那一栏：前三季度销售商品、提供劳务收到的现金 25.21 亿元，收现比 156.2%（自算）3。

购买商品、接受劳务支付的现金 20.50 亿元、增 45.0%；支付给职工的现金 7.32 亿元、增 51.9%（自算）3。

经营活动现金流净额 −3.46 亿元，上年同期 −6.79 亿元，收窄 3.32 亿元（自算）3。

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 5.52 亿元（自算）3。

9 月末货币资金 15.50 亿元、交易性金融资产 3.39 亿元（自算）3。

短期借款 2.77 亿元、一年内到期的非流动负债 3.13 亿元、长期借款 2.77 亿元、租赁负债 0.57 亿元，有息负债合计 9.23 亿元（自算）3。

净现金 9.65 亿元，资产负债率 46.83%（自算）3。

订单的预付款先到、备货和扩产的现金先出：14.30 亿元合同负债是订单的影子，−3.46 亿元经营现金流是它的账单。

05｜1 亿元回购提议，与 0.28% 的减持计划

回购的条件：集中竞价方式、自有资金和/或自筹资金、1 亿元至 1.5 亿元、12 个月内完成1。

价格上限是董事会审议通过回购方案前 30 个交易日均价的 150%，具体方案还没有出1。

按 11 月 3 日收盘 205.62 元算，1 亿元至 1.5 亿元可以买回 48.63 万股至 72.95 万股。

这相当于 3.52 亿总股本的 0.14% 至 0.21%（自算）1 4。

同一时期还有另一份文件：2026 年 9 月 28 日，实际控制人的一致行动人深圳小纳光实验室投资企业（有限合伙）披露减持计划7。

减持期间 2026 年 10 月 26 日至 2027 年 1 月 25 日，集中竞价减持不超过 100 万股、0.28%，原因是自身资金安排需要7。

按 205.62 元算，100 万股对应 2.06 亿元（自算）4。

小纳光持股 5.36%，与陈鲁、哈承姝、苏州翌流明光电科技有限公司构成一致行动关系，四方合计 7,401.33 万股、21.02%7。

陈鲁本人的交易记录也在同一份公告里：2026 年 1 月 7 日至 1 月 15 日减持 62,500 股，价格区间 179.00 元至 188.00 元7。

哈承姝在 1 月 6 日至 1 月 9 日减持 125,000 股，价格区间 170.08 元至 188.00 元7。

2026 年 7 月 7 日，陈鲁作为 2024 年限制性股票激励计划的激励对象获得归属 25 万股1。

另一笔更大的减持已经做完。

国投（上海）科技成果转化创业投资基金在 2026 年 5 月 15 日至 8 月 14 日减持 538.22 万股、占 1.53%，金额 17.87 亿元8。

这笔减持的价格区间 201.95 元至 365.01 元，持股比例从 7.79% 降到 6.22%8。

定增那头，2025 年 10 月 20 日完成的向特定对象发行，发行价 87.50 元、28,571,428 股，募资 25.00 亿元。

这批股份的锁定期到 2026 年 4 月 20 日（自算）5。

205.62 元比 87.50 元的发行价高 135.0%（自算）4 5。

回购的钱上限 1.5 亿元、对应 0.21% 股本；一致行动人的减持计划上限 0.28%、折 2.06 亿元。

06｜723.89 亿元市值：市销率是精测电子的 4.6 倍

股价这一年走过的地方：2026 年 7 月 1 日盘中最高 458.98 元，11 月 3 日收 205.62 元，跌 55.2%（自算）9。

2025 年 12 月 31 日收 152.99 元，2026 年 9 月 30 日收 349.09 元9。

10 月 19 日到 11 月 3 日的 12 个交易日里，有 10 天下跌（自算）9。

估值：市值 723.89 亿元、市净率 14.12 倍；前三季度收入 16.14 亿元，市值是它的 44.85 倍（自算）3 4。

滚动十二个月收入 24.66 亿元，对应市销率 29.4 倍；滚动十二个月归母 −2,178 万元（自算）3 5。

三家 A 股量检测相关公司摆在一起（行情为 11 月 3 日收盘，财务为 2026 年 1—9 月、未经审计）：

项目	中科飞测	精测电子	天准科技
代码	688361.SH	300567.SZ	688003.SH
11 月 3 日涨跌	−8.00%4	−7.48%4	−7.17%4
总市值	723.89 亿元4	278.38 亿元4	102.61 亿元4
前三季营业收入	16.14 亿元（+34.31%）3	28.52 亿元（+25.61%）10	14.86 亿元（+52.07%）11
前三季归母净利润	−9,513.07 万元3	8,002.92 万元10	6,645.60 万元11
前三季扣非净利润	−2.05 亿元3	2,408.78 万元10	2,147.36 万元11
前三季毛利率	48.35%（自算）3	44.95%（自算）10	35.88%（自算）11
研发投入占收入	39.32%3	24.14%（自算）10	13.79%（自算）11
前三季经营现金流	−3.46 亿元3	−11.26 亿元10	+0.97 亿元11
市净率	14.12 倍4	5.33 倍4	5.22 倍4
市值 ÷ 前三季收入	44.85 倍（自算）3 4	9.76 倍（自算）410	6.91 倍（自算）411

三家同一天都在跌，跌幅都在 7% 以上4。

中科飞测毛利率最高、研发占收入最高，扣非是三家唯一为负的那一个（自算）31011。

44.85 倍与 9.76 倍之间隔着的，是国产量检测龙头的份额想象；这个想象要落地，先得让扣非站回正数。

07｜190.9 亿美元的市场，科磊占着最大一块

2025 年全球检测和量测设备市场规模 190.9 亿美元，中国大陆 44.5 亿美元5。

中国大陆这个市场 2020 年至 2025 年的年均复合增速 19.46%，高于全球5。

按 VLSI 2024 年数据，全球市场里检测设备占 69.3%、量测设备占 29.0%5。

品类份额最大的是明场纳米图形晶圆缺陷检测设备，27.9 亿美元、占 19.4%5。

其后是掩膜版缺陷检测 18.1 亿美元、12.6%，图形晶圆缺陷检测 14.6 亿美元、10.2%，无图形晶圆缺陷检测 14.4 亿美元、10.0%5。

公司的位置写在 2,000 台那份公告里：13 个系列，已批量进入国内先进制程大产线2。

市场格局写在同一份年报里：中国大陆的检测与量测设备国产化率较低，主导者仍是科磊半导体，它在中国的占比高于所有国内外同行5。

把收入折成美元对照：2025 年公司收入 20.53 亿元，按 1 美元兑 6.6701 元折 3.08 亿美元5 12。

3.08 亿美元对 44.5 亿美元的中国大陆市场，约 6.9%（自算）5 12。

2026 年前三季度 16.14 亿元折 2.42 亿美元，年化 3.23 亿美元，约 7.3%（自算）3 12。

研发投入：前三季度 6.35 亿元、占收入 39.32%3。

研发人员 820 人、占公司总人数 43.64%，折合总人数约 1,879 人（自算）6。

2025 年末员工 1,497 人，研发人员占比 43.82%5。

国产化率低是这个行业给中科飞测估值的理由，也是它必须先把扣非做正的理由。

关键数据

项目	数值	时点／期间	口径说明
第 2,000 台设备出机	13 个产品系列，光学／电子束／X 光三条技术路线	2026 年 10 月 31 日公告	发往国内某集成电路制造商，按已签订单交付2
回购提议	1 亿元至 1.5 亿元，12 个月内，集中竞价	2026 年 11 月 3 日	用于股权激励或员工持股，方案待董事会审议1
前三季营业收入	16.14 亿元（+34.31%）	2026 年 1—9 月	未经审计3
三季度单季收入／归母	6.73 亿元（+34.73%）／3,230.70 万元	2026 年 7—9 月	环比 +23.50%3
三季度单季毛利率	51.46%（上年同期 48.69%）	2026 年 7—9 月	自算，营业成本 3.27 亿元3
前三季归母／扣非	−9,513.07 万元／−2.05 亿元	2026 年 1—9 月	上年同期扣非 −1.40 亿元3 5
三季度非经常性损益	4,580.48 万元，其中政府补助 4,141.36 万元	2026 年 7—9 月	构成归母与扣非的差额3
三季度其他收益	9,651.50 万元（上年同期 3,108.82 万元）	2026 年 7—9 月	其中 5,510.15 万元计入经常性（自算）3
研发投入	6.35 亿元（+44.23%），占收入 39.32%	2026 年 1—9 月	研发人员 820 人3 6
存货／应收账款	42.89 亿元（较年初 +58.9%）／9.39 亿元（+30.0%）	2026 年 9 月 30 日	均自算3
合同负债	14.30 亿元（较年初 +153.0%）	2026 年 9 月 30 日	相当于前三季收入的 88.6%（自算）3
经营活动现金流	−3.46 亿元（上年同期 −6.79 亿元）	2026 年 1—9 月	销售收现 25.21 亿元，收现比 156.2%（自算）3
减值准备	资产减值 6,733.21 万元、信用减值 1,708.35 万元	2026 年 1—9 月	合计减少利润总额 8,441.55 万元13
净现金	9.65 亿元；资产负债率 46.83%	2026 年 9 月 30 日	现金类减有息负债（自算）3
一致行动人减持计划	不超过 100 万股、0.28%，上限折 2.06 亿元	2026 年 10 月 26 日—2027 年 1 月 25 日	小纳光，IPO 前股份4 7
市值与估值	723.89 亿元；市净率 14.12 倍；市值÷前三季收入 44.85 倍	2026 年 11 月 3 日收盘	后两项中后者自算3 4
股价区间	458.98 元（2026-07-01）／205.62 元（2026-11-03）	近 250 个交易日	未复权9

后续跟踪的关键指标

回购方案的正式条款。 提议日 11 月 3 日，方案还没上董事会；金额区间、价格上限、用途与实施期限以董事会决议为准1。
四季度收入能不能超过 8.52 亿元。 2025 年四季度收入 8.52 亿元、扣非 +1,740.70 万元，是唯一一个扣非为正的季度5。
扣非能否再站上一次正数。 2026 年三季度 −1,349.78 万元，其中还含 5,510.15 万元经常性其他收益（自算）3。
合同负债守不守得住 14 亿元。 9 月末 14.30 亿元，是订单最先到账的那一部分3。
42.89 亿元存货的跌价。 前三季度资产减值损失 6,733.21 万元、信用减值损失 1,708.35 万元，四季度的审计确认才是终值13。
5.60 亿元在建工程的转固节奏。 转固之后折旧摊销进营业成本，会压低毛利率3 5。
小纳光的减持进度。 计划期到 2027 年 1 月 25 日，上限 100 万股7。
境外收入。 2026 年上半年 5,494 万元、占 5.84%（自算）6。

前三季度 16.14 亿元收入、−2.05 亿元扣非、9.65 亿元净现金，市场按 723.89 亿元给价。

下一个要回答的问题只有一个：2026 年四季度，扣非能不能像 2025 年四季度那样，再站上一次正数。

References

1
中科飞测关于公司实际控制人、董事长兼总经理提议回购公司股份的公告
static.cninfo.com.cn
2
中科飞测关于第 2,000 台集成电路质量控制设备出机的自愿性披露公告
static.cninfo.com.cn
3
中科飞测2026年第三季度报告
static.cninfo.com.cn
4
个股与指数行情快照（腾讯财经接口）
qt.gtimg.cn
5
中科飞测2025年年度报告
static.cninfo.com.cn
6
中科飞测2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
7
中科飞测实际控制人的一致行动人减持股份计划公告
static.cninfo.com.cn
8
中科飞测股东减持计划时间届满暨减持股份结果公告
static.cninfo.com.cn
9
日线行情（新浪财经）
money.finance.sina.com.cn
10
精测电子2026年三季度报告\
static.cninfo.com.cn
11
天准科技2026年第三季度报告\
static.cninfo.com.cn
12
美元兑人民币汇率行情（新浪财经）
hq.sinajs.cn
13
中科飞测关于2026年前三季度计提资产减值准备的公告
static.cninfo.com.cn

中科飞测第 2,000 台设备出机：单季归母 3,231 万元，扣非还差 1,350 万元

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03｜扣非 −1,350 万元，这个口径里还装着 5,510 万元其他收益

04｜合同负债 14.30 亿元，相当于前三季收入的 88.6%

05｜1 亿元回购提议，与 0.28% 的减持计划

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