相机被当成收藏品，为什么公司反而少赚了？

最近，相机品牌徕卡（Leica）身上同时出现了两种价格。一边是它的老相机：官方认证二手持续有热度，自家的徕兹相机拍卖会还在刷新相机的成交纪录。另一边是它的账本：2025 年 4 月到 2026 年 3 月这个财年，徕卡相机集团营收 5.73 亿欧元，比上一财年创下的历史最高纪录 5.96 亿欧元下滑了 3.8%。1

这一期就从这两本账聊起：当一台相机被当成收藏品来定价，它到底怎样才算进入一个人的日常。

新机那一本账算的是出货。相机出厂、进店、卖出去，靠的是有多少人买、渠道有多宽。品牌最希望的事，其实是把相机用起来——用得住、用旧了，再换一台。徕卡说这个财年的主要收入来自摄影业务，移动业务继续增长，运动光学需求稳定；德国本土增长明显，海外市场受地缘政治和经济不确定性的影响。1

旧机那一本算的是存量。一台机器停在谁手里、全世界还剩多少台、有没有故事，决定了它能卖多少钱。数量越少、来头越大，价格越容易被抬起来。徕卡自己旗下的徕兹相机拍卖会在 2022 年拍出过一台 0 系列原型机（第 105 号），含佣金 1440 万欧元，创下当时相机拍卖的世界纪录。2

两本账的钱不完全走进同一个口袋。徕卡既做拍卖，也做官方认证二手，渠道、拍卖、电商这套结构它打磨了二十年；但一台旧相机大部分的钱，是在上一个持有者、拍卖行和二手商之间流转的，不进新机的营收。旧机拍得越贵，新机越有定价的底气，品牌也越像「可以收藏的东西」；反过来，一台被当成收藏品买走的相机，很可能一直待在干燥箱里，不出门，也不按快门。

同一份财报里，还有一串能作参照的事实：这个财年徕卡做了 24 场国际展览，百年纪念限量款很受欢迎，官方认证二手相机持续有热度，全球徕卡门店开到了 120 多家。1 中文行业媒体也对这份财报做了转述。34

这一年徕卡把品牌贴到了相机之外：和小米合作的徕兹手机、iPhone 上的徕卡 LUX 应用新增的「艺术家风格」滤镜、ZM 1 与 ZM 2 腕表的新配色、智能迷你投影仪 Cine Compact 1、能和家具品牌配合嵌进家具的 Cine 1 激光电视，以及持续扩张的眼镜镜片业务。1

这些延伸里，有些确实还是同一套语言，比如只拍数码黑白的 Q3 Monochrom，比如给 M 系列配的那支用高温压制玻璃（官方称「精密模压」）做出的紧凑镜头；1 有些更像把品牌贴到了另一个品类上。手机那一条尤其值得留意：官方说法是这台手机传承徕卡的设计语言，把摄影的专业能力与「对影像本质的追求」放在一起，这是品牌自己的表述，不是相机评测的结论。1 判断的办法可以很简单：把标志抹掉，这件东西本身还成不成立。

资本那一端也在给它定价。2026 年 1 月，彭博社引述知情人消息称，徕卡的股东、奥地利的考夫曼（Andreas Kaufmann）与私募巨头黑石集团在考虑出售公司控股权，估值可能达到 10 亿欧元；目前没有新的进展公布。3

时尚：纽约佳士得有一场在线拍卖「Bill Blass: American Elegance」，从 9 月 9 日开到 23 日，由当过这个品牌创意总监的彼得·索姆（Peter Som）策展，预展设在他当年居住的联排住宅里。5 全场 129 件，包括礼服、西装、黑白造型、运动装，以及他的手稿和信件；佳士得预计成交超过 15 万美元，收益归 Bill Blass 公司。目前最抢手的是一件真丝花朵大衣（标签为 Bill Blass for Maurice Rentner），14 次出价到 1400 美元；南希·里根 1988 年从空军一号下来时穿的同款格纹套装估价 800—1200 美元；碧昂丝 2004 年为杂志拍摄时穿过的同款礼服估价 3000—5000 美元。6 当年为他走过秀的模特 Dianne DeWitt 说，她也想买一件「现在还能穿」的；她说亮片是好，但真正是 Bill Blass 的，是他那些定制款。6

运动生活方式：美国瑜伽品牌 Alo 在 9 月 15 日晚间，于北京国贸商城、上海兴业太古汇、上海张园、深圳湾万象城、成都太古里、杭州湖滨银泰 in77 六个位置同时挂上围挡，落在五座城市；从 6 月 17 日官宣进入中国市场算起用了 90 天。联商网询问杭州那家商场的开业时间，对方没有回复；参考它香港 K11 MUSEA 今年 2 月围挡、预计 9 月开出的七个月工期，内地这些门店可能要等到 2027 年二季度。7 它 8 月 12 日天猫旗舰店与微信小程序同时开卖，媒体按平台口径报道开售一分钟成交额破 1000 万元；北京国贸那个铺位，是纪梵希、Jil Sander 和 Maison Margiela 三家关店之后合并出来的。8

科技：苹果在 9 月的系统更新里给家庭摄像头加上人工智能视频摘要与搜索，但要用这些功能需要升级它的云存储订阅——官方支持页写明，家庭应用里的智能功能在 2TB 档对应一台摄像头、6TB 档对应两台、12TB 档对应五台。9 对应的月费是 9.99、29.99 和 59.99 美元；The Verge 的记者算了自己的账：她本来每月付 40 美元，想让五台都用上要再多付一年 720 美元，而 Ring 和 Nest 的同类功能大约 20 美元一个月。10

徕卡这一年把两本账同时摊在了台面上：一本写新机卖了多少，一本写旧机值多少。旧的那本越写越漂亮，新的那本反而薄了一点。这并不说明品味出了问题，只是提醒我们，一件东西的价值可以有好几种算法，你付的是哪一种，得自己说清楚。

本期素材时间范围为 2026 年 6 月 17 日至 9 月 18 日，主线涉及的财年为 2025 年 4 月至 2026 年 3 月。其中徕卡相关消息以公司发布的财报与官方页面为准；佳士得的估价与出价是拍卖方当时的口径；考夫曼与黑石出售控股权的消息来自彭博社引述知情人，尚无最终决定；Alo 的开售成交额来自媒体按平台口径的报道。