芯联集成前三季度预盈 6.81 亿元：12.11 亿元技术授权卖给参股公司，742.71 亿元市值对应 9.08 倍市销率
9 月 29 日芯联集成（688469.SH）预告 2026 年前三季度营业收入约 77.66 亿元、归母净利润约 6.81 亿元，上年同期为亏损 4.63 亿元；本文拆解这家 12 英寸系统代工厂 77.66 亿元收入的季度节奏与四个应用领域走向、12.11 亿元技术授权对利润的贡献方式，以及 742.71 亿元市值在华润微、士兰微、扬杰科技之间的位置。
9 月 29 日，芯联集成（688469.SH）披露《2026 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告》：预计 2026 年前三季度营业收入约 77.66 亿元、比上年同期增加约 23.44 亿元、增长约 43.23%；预计归属于母公司所有者的净利润约 6.81 亿元、比上年同期增加约 11.44 亿元、增长约 247.08%，公司给出的表述是「较去年同期实现扭亏为盈」1。
上年同期的两个数字是营业收入 54.22 亿元、归母净利润 −4.63 亿元1。
这份预告没有经过注册会计师审计，公司在公告里写明，具体准确的财务数据以正式披露的 2026 年第三季度报告为准1。
假期前的最后一个交易日是 9 月 30 日。芯联集成当天收 8.86 元、跌 1.56%，总市值 742.71 亿元，流通市值 521.90 亿元，市净率 5.56 倍，总股本 8,382,687,172 股2。同一天上证指数收 3,842.19 点、涨 0.31%，深证成指 12,887.62 点、跌 0.11%，科创 50 指数 1,530.01 点、跌 2.51%3。
作者丨 AI 科技评论／编辑丨郑佳美
芯联集成电路制造股份有限公司的注册地在浙江省绍兴市越城区皋埠街道临江路 518 号。公司在 2023 年 5 月 10 日于上海证券交易所科创板上市，发行价 5.69 元/股，对应发行后市值 385.10 亿元，募集资金净额 93.73 亿元；上市时的证券简称是「中芯集成」，后来变更为「芯联集成」4。
这家公司上市的时候没有盈利。上市公告书写着：按公司测算，一期晶圆制造项目（含封装测试产线）预计 2023 年 10 月首次实现盈亏平衡，二期晶圆制造项目预计 2025 年 10 月首次实现盈亏平衡；在公司不进行其他资本性投入增加生产线的前提下，预计 2026 年可实现盈利。同一份公告也写明，这些测算不构成盈利预测或业绩承诺4。
三年之后，2026 年前三季度约 6.81 亿元的预告利润，正好落在那个时间点上1。而到 2025 年年度报告，公司仍然标注「公司上市时未盈利且尚未实现盈利」，那一年归母净利润是 −5.95 亿元5。
股权是分散的。到 2026 年 6 月 30 日，第一大股东是绍兴市越城区集成电路产业基金合伙企业（有限合伙），持股 13.74%、11.52 亿股；第二大股东是中芯国际控股有限公司，持股 11.85%、9.936 亿股；第三大股东是绍兴滨海新区芯兴股权投资基金合伙企业（有限合伙），持股 5.42%，三者所持股份均为限售股6。2025 年年度报告里，「公司与控股股东之间的产权及控制关系」和「公司与实际控制人之间的产权及控制关系」两节都标注为不适用5。6 月 30 日公司总股本是 8,382,687,172 股，研发人员 1,238 人、占总人数的 21.89%7。
公司把自己做的事写成「系统代工」，分功率与信号链两条技术主线7。功率器件包括 IGBT、MOSFET、SiC MOSFET 芯片及模组，电压平台覆盖 12V 到 6500V；功率 IC 与微控制器一侧，0.18 微米 BCD、90 纳米 BCD、55 纳米 BCD 平台已量产落地，55 纳米 MCU（嵌入式闪存工艺）进入量产，40 纳米车规 G0 MCU 平台在持续导入；信号链一侧做 MEMS 硅麦克风、激光雷达的微镜与 VCSEL 光源、压力与惯性传感器，以及面向 AI 数据中心光互连的硅光与锗硅工艺7。客户按四个应用领域划分：AI、车载、工控、高端消费7。
01｜一个季度多出来的 32 亿元
把 77.66 亿元拆成三段，第三季度单季约 32.04 亿元，比第一季度多出六成。
前三季度 77.66 亿元是一个区间数，公司只给了总量，没有给分季1。上半年已披露的收入是 45.62 亿元、同比增长 30.53%7；第一季度是 19.62 亿元、同比增长 13.19%8。相减可以还原出季度节奏：第二季度 26.00 亿元、第三季度约 32.04 亿元（均自算）178。
放进 2025 年的四个季度——17.34 亿元、17.62 亿元、19.27 亿元、27.58 亿元——2026 年第二季度同比增约 47.6%，第三季度增约 66.3%（自算）15。收入的加速刚好发生在第三季度这一段。
四个应用领域的增速差得很开：AI 业务营收同比增长 84.31%，车载业务同比增长 3.53%，高端消费电子同比增长 31.76%，工控业务同比增长 21.29%7。半年报只给了增速，没有给各领域收入占比7。车载是公司自己描述里的「核心业务基本盘」：主驱功率模组已批量装车，产品覆盖国内九成以上新能源车企，报告期内新增整车及 Tier1 合作项目超百个7。AI 一侧的动作大多还没走到批量供货——高压功率器件上半年向头部 AI 服务器电源厂商和国际 SST 客户送样验证，硅光芯片已达成规模化供货，光交换芯片和 VCSEL 芯片完成全流程验证、进入小批量交付7。
02｜利润的两半：主营的毛利率，和一笔技术授权
上半年 2.78 亿元归母净利润里，3.43 亿元来自非经常性损益、2.56 亿元来自技术授权；扣非口径的上半年还亏 6,513 万元。
先看主营。上半年营业收入 45.62 亿元、同比增长 30.53%，毛利率从上年同期的 3.54% 升到 12.71%、提高 9.17 个百分点67。公司的解释是三条：产品结构里高附加值产品的占比提高，精益生产带来的运营效率提升，以及产能利用率提高后单位固定成本被摊薄7。息税折旧摊销前利润 20.29 亿元、同比增长 84.25%，息税折旧摊销前利润率 44.48%6。
再看另一半。上半年归母净利润 2.78 亿元、上年同期 −1.70 亿元，同比增长 263.40%；扣除非经常性损益之后的归母净利润是 −6,513 万元，同比减亏 87.84%6。两个数字之间的差是 3.43 亿元非经常性损益7，明细是：非流动性资产处置损益 2.70 亿元，计入当期损益的政府补助 2,292 万元，金融资产公允价值变动及处置损益 1.55 亿元，对非金融企业收取的资金占用费 5.27 万元，其他营业外收支 250 万元，减去少数股东权益影响额 1.07 亿元7。
技术授权是公司单独点出来的一项。上半年公司就授权业务确认收入 2.79 亿元、贡献归母净利润 2.56 亿元7。这笔业务对应的是 6 月 12 日披露的那份公告：公司及子公司芯联越州、芯联先锋拟向芯联先进集成电路制造（绍兴）有限公司转让并同步授权实施配套的专利及非专利型专有技术，转让及授权对价预计 12.11 亿元9。半年报里的 2.79 亿元，是这笔 12.11 亿元交易已经落表的部分79。
前三季度预告把利润改善的原因分成了两类：一类是销售放量释放的规模效应、成本管控与工厂运营效率的优化、产品结构升级；另一类是「公司技术授权业务的稳步推进，亦将对归母净利润产生有利影响」1。
按季度看，利润也是逐季抬起来的。第一季度归母净利润 −8,836 万元、扣非 −1.52 亿元8；上半年归母 2.78 亿元、扣非 −6,513 万元7。相减得出第二季度归母 3.67 亿元、扣非 8,646 万元（自算），第二季度是主营口径首次单季转正的季度78。前三季度 6.81 亿元的预告值再减去上半年的 2.78 亿元，第三季度单季约 4.03 亿元（自算）17。公司没有披露第三季度扣非口径的数字1。
03｜技术授权的买方，是自己持股 25.10% 的四期项目公司
12.11 亿元对价对应的账面价值是 1.03 亿元；买方芯联先进是四期项目的实施主体，芯联集成在 6 月到 9 月连续三轮增资后持股 25.10%、累计实缴 21.29 亿元。
标的资产是什么，公告写得很具体：公司及其下属子公司持有的部分无形资产及开发支出，2025 年 12 月 31 日的账面原值 10,344.15 万元，账面净值 0 元9。
定价依据是金证（上海）资产评估有限公司以 2026 年 4 月 30 日为基准日出具的评估报告，采用收益法里的收入分成法——在预测未来与技术相关的营业收入的基础上，用收入分成率估算技术类无形资产对销售收入的贡献额，再按适当的折现率折现9。纳入评估范围的账面价值合计 1.03 亿元，评估价值合计 12.11 亿元，增值额合计 11.07 亿元9。
买方芯联先进成立于 2023 年 9 月 14 日，注册资本 1,000 万元，公告列出的主要股东及实际控制人是浙江绍兴杭绍临空示范区产业发展集团有限公司9。它的身份是「芯联 12 英寸车规级数模混合芯片制造项目」（四期项目）的实施主体，拟建设一条 5 万片/月的 12 英寸集成电路车规级数模混合芯片生产线，技术和产品方向为 40/28 纳米 MCU/DSP、90/55 纳米 BCD/DrMOS 等模拟电路，以及 55 纳米硅光/激光驱动等芯片10。
芯联集成在这家公司里的股份，6 月到 9 月之间连续变过三次。9 月 22 日的对外投资进展公告给出了最新一张股权表：芯联集成认缴注册资本 212,926.417 万元、持股 25.10%，绍兴柯桥芯合先进集成创业投资基金合伙企业（有限合伙）23.62%，工融金投（北京）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）17.68%，交银金融资产投资有限公司与中邮金融资产投资有限公司各 10.61%，农银金融资产投资有限公司 5.89%，浙江富浙绍芯集成电路产业基金合伙企业（有限合伙）4.13%，招银金融资产投资有限公司 2.36%，八家合计认缴 84.83 亿元11。截至该公告披露日，芯联集成已累计实缴注册资本 212,926.417 万元，也就是 21.29 亿元11。
四期项目的总盘子写在 6 月 12 日的另一份公告里：计划总投资约 200 亿元，其中资本金 120 亿元——芯联集成拟出资 30.12 亿元，杭绍临空牵头组建的地方产业基金以及其他联合投资主体拟出资 30 亿元，其他市场化资金拟出资 59.88 亿元——银行贷款 80 亿元10。
交易的程序也走完了关键两步。2026 年 6 月 29 日，公司 2026 年第一次临时股东会审议通过出售资产及技术授权的议案；截至 6 月 30 日的进展公告写明，交易各方已签署相关交易协议，交易价格为 12.11 亿元（不含增值税），后续将继续完成所有权转让、授权许可与款项支付手续12。协议里还有一条：转让方可以继续以普通许可方式免费使用转让的专利9。
04｜159 亿元固定资产，和占收入 41% 的折旧摊销
上半年固定资产折旧 17.51 亿元，加使用权资产、无形资产与长期待摊费用的摊销共约 18.77 亿元，占 45.62 亿元收入的 41.13%。
这是代工模式最硬的一层成本。到 6 月 30 日，公司固定资产 159.25 亿元、在建工程 21.50 亿元，上年末分别是 168.40 亿元和 24.28 亿元7。上半年固定资产折旧 17.51 亿元、使用权资产摊销 2,210 万元、无形资产摊销 9,210 万元、长期待摊费用摊销 1,161 万元，四项合计约 18.77 亿元（自算）7。
公司自己在半年报里给出的口径是：折旧摊销占营业收入的比重下降到 41.13%、同比下降 13.84 个百分点7。同样一堆设备，收入上去、产能利用率上去，摊到每片晶圆上的固定成本就下来了——毛利率从 3.54% 走到 12.71% 的主要来路在这里。
折旧之外还有两笔支出压在利润表上。上半年资产减值准备 4.98 亿元、信用减值损失 1,221 万元（现金流量表补充资料口径）7。研发一侧，上半年研发投入占营业收入的比例是 19.84%、上年同期 27.59%；其中费用化的研发费用 7.20 亿元、同比下降 25.36%7。销售费用 4,666 万元、管理费用 1.08 亿元、财务费用 1.20 亿元7。
05｜资金盘：162.54 亿元负债，46.86% 资产负债率
半年里短期借款从 43.66 亿元加到 55.50 亿元，经营现金流净流入 12.69 亿元，同时公司还在往四期项目里实缴出资。
到 6 月 30 日，公司总资产 346.86 亿元，负债合计 162.54 亿元，归属于上市公司股东的净资产 133.52 亿元；按总资产与负债合计算，资产负债率 46.86%，2025 年末是 44.69%（自算）57。
负债端的结构是：短期借款 55.50 亿元、长期借款 46.07 亿元、一年内到期的非流动负债 7.16 亿元7。流动性一侧，货币资金 41.94 亿元，比 2025 年末的 29.60 亿元增加 41.69%，公司把这项变动归因于资产出售和融资7。应收账款 23.70 亿元、存货 24.17 亿元7。
经营现金流上半年净流入 12.69 亿元、同比增长 29.31%6。同期，公司向芯联先进累计实缴注册资本 21.29 亿元11。一边是折旧压着利润，一边是新建产线要真金白银地投出去，这家公司的现金节奏由这两件事共同决定。
06｜四条价签：742.71 亿元放在功率半导体里
同一时点，芯联集成的市销率 9.08 倍和市净率 5.56 倍都是四家里最高的；它也是四家里唯一扣非仍在亏损、因而市盈率不适用的一家。
选来对照的三家公司都做功率半导体，重心不同。华润微（688396.SH）是拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试全产业链能力的半导体企业，产品聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制，按 Omdia 2025 年 10 月的统计在中国功率半导体企业里排名第二13。士兰微（600460.SH）走的是 IDM 路线，自己设计、自己制造，2025 年集成电路收入 49.24 亿元、功率半导体和分立器件收入 63.79 亿元14。扬杰科技（300373.SZ）做功率半导体的硅片、芯片、器件与封装测试，规模在四家里最小15。
| 项目 | 芯联集成 | 华润微 | 士兰微 | 扬杰科技 |
|---|---|---|---|---|
| 代码 | 688469.SH | 688396.SH | 600460.SH | 300373.SZ |
| 2026-09-30 收盘 | 8.86 元（−1.56%） | 55.10 元（−3.15%） | 30.75 元（−3.42%） | 84.46 元（−1.79%） |
| 总市值 | 742.71 亿元 | 731.84 亿元 | 511.70 亿元 | 458.91 亿元 |
| 市盈率（TTM） | 不适用（滚动亏损） | 70.09 倍 | 78.76 倍 | 32.14 倍 |
| 市净率 | 5.56 倍 | 3.12 倍 | 4.14 倍 | 4.58 倍 |
| 2025 年营业收入 | 81.80 亿元 | 110.54 亿元 | 130.52 亿元 | 71.30 亿元 |
| 2026 上半年营业收入 | 45.62 亿元（+30.53%） | 61.28 亿元（+17.44%） | 72.62 亿元（+14.62%） | 45.15 亿元（+30.69%） |
| 2026 上半年归母净利润 | 2.78 亿元（+263.40%） | 7.22 亿元（+113.23%） | 5.16 亿元（+94.84%） | 7.71 亿元（+28.18%） |
| 2026 上半年扣非归母净利润 | −0.65 亿元（减亏 87.84%） | 4.14 亿元（+51.48%） | 2.71 亿元（+0.67%） | 7.24 亿元（+29.58%） |
| 市销率（总市值÷2025 年营业收入，自算） | 9.08 倍 | 6.62 倍 | 3.92 倍 | 6.44 倍 |
（华润微 2026 上半年营业收入 61.28 亿元、归母净利润 7.22 亿元、扣非归母净利润 4.14 亿元17；2025 年营业收入 110.54 亿元、归母净利润 6.61 亿元13。士兰微 2026 上半年营业收入 72.62 亿元、归母净利润 5.16 亿元、扣非归母净利润 2.71 亿元18；2025 年营业收入 130.52 亿元、归母净利润 3.99 亿元、扣非归母净利润 3.72 亿元14。扬杰科技 2026 上半年营业收入 45.15 亿元、归母净利润 7.71 亿元、扣非归母净利润 7.24 亿元19；2025 年营业收入 71.30 亿元、归母净利润 12.59 亿元、扣非归母净利润 11.46 亿元15。芯联集成 2025 年营业收入 81.80 亿元、归母净利润 −5.95 亿元5。）
芯联集成的市盈率要另算。滚动十二个月的归母净利润，等于 2025 年全年 −5.95 亿元，减去 2025 年上半年 −1.70 亿元、加上 2026 年上半年 2.78 亿元，得 −1.46 亿元（自算）56。分母是负的，市盈率没有意义——行情商给出的也是一个负数，这与四家可比公司里最低 32.14 倍的市盈率不是同一种读数。
市净率 5.56 倍的分母是 6 月 30 日的归母净资产 133.52 亿元；市销率 9.08 倍的分母是 2025 年全年营业收入 81.80 亿元（均自算）257。市销率最高、市净率最高，而主营口径还在亏损，这是四张价签里留给读者自己判断的那一处。
股价这一年先冲高再回落。近 250 个交易日里，芯联集成盘中最高 11.23 元（2026 年 7 月 1 日）、最低 5.40 元（2025 年 9 月 23 日）；9 月 30 日收在 8.86 元，比 7 月 1 日的盘中高点低 21.1%，比 2025 年 9 月 23 日的盘中低点高 64.1%（均自算，未复权口径）20。2023 年 5 月上市时的发行价是 5.69 元4。
本文数据来自芯联集成 2026 年前三季度业绩预告、2026 年半年度报告及摘要、2026 年第一季度报告、2025 年年度报告摘要、2026 年 6 月 12 日的对外投资与技术授权两份公告、6 月 30 日的技术授权进展公告、9 月 22 日的对外投资进展公告与 2023 年的科创板上市公告书，华润微、士兰微、扬杰科技各自的 2025 年年度报告摘要与 2026 年半年度报告摘要，以及 A 股与指数的公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 前三季度营业收入 | 约 77.66 亿元（+43.23%） | 2026 年 1—9 月 | 未经审计，公司仅给总量1 |
| 前三季度归母净利润 | 约 6.81 亿元（+247.08%） | 2026 年 1—9 月 | 上年同期 −4.63 亿元，扭亏为盈1 |
| 单季营业收入 | 19.62 亿元／26.00 亿元／约 32.04 亿元 | 2026 年 Q1／Q2／Q3 | Q2、Q3 为自算78 |
| 单季归母净利润 | −0.88 亿元／3.67 亿元／约 4.03 亿元 | 2026 年 Q1／Q2／Q3 | Q2、Q3 为自算78 |
| 2026 上半年营业收入 | 45.62 亿元（+30.53%） | 2026 年 1—6 月 | 未经审计7 |
| 2026 上半年归母净利润 | 2.78 亿元（+263.40%） | 2026 年 1—6 月 | 扣非为 −0.65 亿元6 |
| 非经常性损益 | 3.43 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 含非流动性资产处置损益 2.70 亿元7 |
| 技术授权业务 | 确认收入 2.79 亿元，贡献归母 2.56 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 对应 12.11 亿元对价交易7 |
| 技术授权对价与评估 | 12.11 亿元，账面价值 1.03 亿元 | 评估基准日 2026 年 4 月 30 日 | 收益法（收入分成法），增值 11.07 亿元9 |
| 买方芯联先进 | 芯联集成持股 25.10%、累计实缴 21.29 亿元 | 2026 年 9 月 22 日 | 四期项目实施主体，认缴合计 84.83 亿元11 |
| 四期项目投资 | 约 200 亿元，芯联集成拟出资 30.12 亿元 | 2026 年 6 月 12 日披露 | 5 万片/月 12 英寸车规级数模混合芯片10 |
| 毛利率 | 12.71%（上年同期 3.54%） | 2026 年 1—6 月 | 提高 9.17 个百分点6 |
| 折旧摊销 | 约 18.77 亿元，占收入 41.13% | 2026 年 1—6 月 | 固定资产折旧 17.51 亿元，合计为自算7 |
| 总资产／负债合计 | 346.86 亿元／162.54 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 资产负债率 46.86%（自算）7 |
| 短期借款／长期借款 | 55.50 亿元／46.07 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 上年末 43.66 亿元／56.14 亿元7 |
| 市值与估值 | 742.71 亿元／市净率 5.56 倍／市销率 9.08 倍 | 2026 年 9 月 30 日收盘 | 市盈率不适用，市销率分母为 2025 年收入2 |
| 滚动十二个月归母净利润 | −1.46 亿元 | 截至 2026 年 6 月 30 日 | 自算56 |
后续跟踪的关键指标
- 2026 年第三季度报告。 前三季度的 77.66 亿元收入与 6.81 亿元归母净利润是初步核算数，公司写明以正式披露的三季报为准；三季报还会给出预告里没有的第三季度扣非口径1。
- 12.11 亿元技术授权剩下的部分怎么确认。 上半年落表的是 2.79 亿元收入、2.56 亿元归母贡献，协议约定分期现金支付，其余部分的确认节奏直接决定第四季度利润表的成色712。
- 四期项目的出资与投产节奏。 芯联集成拟出资 30.12 亿元、已累计实缴 21.29 亿元，四期项目计划总投资约 200 亿元、含 80 亿元银行贷款；后续增资、贷款落地与 5 万片/月产线的建设进度，是这家公司下一段折旧与现金流的来源1011。
- 折旧摊销占收入的比重。 这个数字从上年同期的约 55% 降到 41.13%，是毛利率从 3.54% 走到 12.71% 的主要变量；它继续往下走还是被新产线重新抬起来，决定主营利润能到什么位置7。
- 四个应用领域的收入占比。 半年报只给了增速——AI +84.31%、车载 +3.53%、高端消费 +31.76%、工控 +21.29%，没有给占比；判断这家公司的成长是否真的换了引擎，需要等占比披露7。
- 股票简称上那个「U」。 2025 年年度报告仍标注公司尚未实现盈利；2025 年扣非归母 −11.19 亿元、2026 年上半年扣非 −0.65 亿元，这个标识是否具备取消条件，要看年度口径的最终数字56。
9 月 29 日那份预告里，公司把 2026 年前三个季度写成了 77.66 亿元收入和 6.81 亿元利润。
三年之前在上市公告书里，它给自己的盈利时间表也是 2026 年。
References
- 1芯联集成电路制造股份有限公司 2026 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告（公告编号 2026-042）
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- 2芯联集成（688469.SH）A 股行情快照（腾讯财经接口）
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- 3上证指数、深证成指、科创 50 指数行情快照（腾讯财经接口）
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- 4绍兴中芯集成电路制造股份有限公司首次公开发行股票科创板上市公告书
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- 5芯联集成电路制造股份有限公司 2025 年年度报告摘要
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- 6芯联集成电路制造股份有限公司 2026 年半年度报告摘要
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- 7芯联集成电路制造股份有限公司 2026 年半年度报告
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- 8芯联集成电路制造股份有限公司 2026 年第一季度报告
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- 9芯联集成电路制造股份有限公司关于拟对外出售资产及技术授权的公告（公告编号 2026-025）
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- 10芯联集成电路制造股份有限公司拟对外投资暨签署相关协议的公告（公告编号 2026-024）
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