中软国际 9.44 亿元控股经纬股份：AI 业务半年收入 15.32 亿元，员工减少 6836 人
9 月 16 日中软国际（00354.HK）以 9.4373 亿元受让经纬股份（301390.SZ）29.68% 股份、成为其控股股东，转让价 53 元/股较停牌前溢价 41.3%；本文拆解这家港股软件服务商上半年 89.48 亿元收入中服务与产品、AI 业务 15.32 亿元的结构，3.50 亿元归母净利与 8.51 亿元现金净流出之间的落差，以及港股 102.85 亿港元与 A 股 26.53 亿元两个不能相加的市值口径。
9 月 16 日，中软国际（00354.HK）披露一笔须予披露交易：间接全资附属公司中软国际（西安）智能科技有限公司以 9.4373 亿元现金，受让杭州经纬信息技术股份有限公司（301390.SZ，下文称经纬股份）17,806,240 股股份，占总股本 29.68%，成为这家创业板公司的控股股东1。
买方自己的上半年账本是这样的：营业收入 89.48 亿元、同比增长 5.2%，归母净利润 3.50 亿元、同比增长 11.0%6。
同一份半年报里，全栈全场景 AI 产品及服务的销售额是 15.32 亿元，同比增长 133.7%6。
作者丨 AI 科技评论
编辑丨郑佳美
中软国际有限公司是一家注册在开曼群岛、2003 年 6 月在香港联交所创业板上市、2008 年 12 月转到主板的软件公司，它给自己业务下的定义是「信息技术解决方案服务与信息技术外包服务」7。
这句话里藏着它的形状：一端是项目制的解决方案，另一端是把工程师按人天送进客户项目里的外包服务。
2025 年全年，这家公司收入 170.27 亿元，归母净利润 3.21 亿元，员工 78,030 人8。
按这两个数相除，它的人均创收约 21.8 万元（自算：170.27 亿元 ÷ 78,030 人），这是一个人力密集生意的读数8。
它也是华为生态里资格最老的伙伴之一。半年报写的是「九年深度合作」，华为云核心伙伴地位继续巩固，昇腾全栈服务体系覆盖从 IaaS 到行业 SaaS 的各层，AI 智能算力业务收入同比翻倍7。
公司的战略框架叫「一体两翼」：以算力、Token 与应用组成的全栈 AI 能力为「体」，AI 鸿蒙（Physical AI）与 AI ERP（Digital AI）为「两翼」，自我定位是「企业级 Agentic AI 的架构师与集成者」7。
它自己也没有控股股东与实际控制人：陈宇红直接和间接持有 12.01% 的股份，交通银行信托（Bank of Communications Trustee Limited）持有 9.96%，其余股东均未超过 5%10。
经纬股份的自我介绍则是另一种公司：集电力规划咨询设计、电力工程建设、新能源规划咨询设计、新能源 EPC、综合能源服务以及数智应用平台开发于一身，目标是「成为国内领先的综合能源服务运营商」5。
一家港股软件服务商，花 9.44 亿元现金，买下一家半年收入 1.35 亿元的 A 股电力服务商的控制权。这笔账要从交易条款看起。
01｜9.44 亿元买下 29.68%
四期付款、三道承诺，加上一层还没走完的审批，这是这笔交易的完整结构。
转让方是六方，各自转让的数量与对价如下9：
| 转让方 | 转让股份数量 | 占总股本比例 | 转让对价 |
|---|---|---|---|
| 杭州一晟投资管理合伙企业（有限合伙） | 5,943,160 股 | 9.91% | 314,987,480 元 |
| 杭州点力投资管理合伙企业（有限合伙） | 5,068,800 股 | 8.45% | 268,646,400 元 |
| 杭州定晟投资管理合伙企业（有限合伙） | 4,419,360 股 | 7.37% | 234,226,080 元 |
| 杭州炬华科技股份有限公司 | 1,274,920 股 | 2.12% | 67,570,760 元 |
| 杭州炬华联昕投资管理合伙企业（有限合伙） | 700,000 股 | 1.17% | 37,100,000 元 |
| 吴仁德 | 400,000 股 | 0.67% | 21,200,000 元 |
| 合计 | 17,806,240 股 | 29.68% | 943,730,720 元9 |
三家杭州合伙企业合计转出 25.73%，占这笔交易的四分之三；炬华科技（300360.SZ）与炬华联昕、吴仁德转出剩下的 3.96%9。
受让方中软西安成立得很新。工商信息显示它成立于 2026 年 9 月 1 日，注册资本 6 亿元，主营业务一栏是「尚未开展实际业务经营」；它由成立于 2026 年 1 月的深圳中软国际智联科技服务有限公司全资持有，再经过中软国际（中国）科技有限公司、中软国际科技服务有限公司，最终由中软国际控制10。
截至公告披露日，中软西安的股东已实缴注册资本 4.75 亿元9。
钱分四期走，而且先进入共管账户9：
- 首期 20%，即 188,746,144 元，在协议生效、共管账户开立完成，以及涉及调整或豁免转让方上层股东与合伙人转让间接持股限制性承诺的董事会决议公告后的 3 个工作日内支付；
- 第二期 30%，即 283,119,216 元，在交割先决条件全部满足或获买方书面豁免后的 5 个工作日内支付；
- 第三期 45%，即 424,678,824 元，在标的股份完成过户登记后的 5 个工作日内，把共管账户里已收到的价款全部释放给转让方；
- 第四期 5%，即 47,186,536 元，在董事会改组完成后的 5 个工作日内支付9。
资金来源写的是自有及自筹资金，其中自有资金不低于交易总价的 50%9。
转让方一侧则承诺不再以任何方式谋求上市公司实际控制权9。
交割先决条件里包括：买方完成对上市公司及其子公司的商业、财务与法律尽调且未发现重大不利差异；取得深交所对股份协议转让的确认文件；买方收到转让方出具的不谋求控制权承诺函9。
还有一道卡在上市公司层面的手续：本次权益变动涉及股东自愿性转让限制承诺的豁免，需要经纬股份董事会、股东会审议通过相关议案9。
市场先给了两天的答案。9 月 17 日复牌，经纬股份收 45.00 元，涨 20.00%；9 月 18 日再收 54.00 元，涨 20.00%，两个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过 30%，公司为此披露股票交易异常波动公告211。
随后价格一路回落：9 月 21 日 50.39 元、9 月 22 日 47.02 元、9 月 23 日 43.29 元、9 月 24 日收 44.21 元2。
02｜这家公司靠什么赚钱
中软国际的底子是人力生意：把工程师送进客户的项目里，按人天或按项目结算。
| 年度 | 营业收入 | 服务收入 | 归母净利润 | 基本每股收益 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 年 | 171.17 亿元 | 166.32 亿元 | 7.1339 亿元 | 25.88 分12 |
| 2024 年 | 169.51 亿元 | 163.14 亿元 | 5.1293 亿元 | 20.01 分12 |
| 2025 年 | 170.27 亿元 | 166.86 亿元 | 3.2145 亿元 | 12.84 分8 |
| 2026 年上半年 | 89.48 亿元 | 85.87 亿元 | 3.5038 亿元 | 13.87 分6 |
利润的压缩发生在传统业务的定价与成本两端，公司的应对是把结构往 AI 上换。
板块数据从这个半年报起消失，读它的业务结构只能靠产品与服务这两条线。
公司的解释是：推进 AI Coding 优先战略，把传统交付交给 AI 工具，把原有工程师转成「AI 复合型人才」，用技术换成本结构，腾出的资源回投算力、鸿蒙与 allmeta 三条高价值线6。
上半年员工成本 72.44 亿元，占 89.48 亿元收入的 81.0%（末项为自算口径）7。
03｜89.48 亿元收入的结构
这家公司的收入几乎全部来自服务，而增量几乎全部来自 AI。
收入与成本的轮廓是这样的：总收入 89.48 亿元，销售与服务成本 70.12 亿元，毛利 19.36 亿元，毛利率 21.6%；上年同期毛利率 22.0%（自算）6。
服务收入 85.87 亿元、同比增长 4.1%；产品收入等于总收入减服务收入，2026 年上半年 3.61 亿元，上年同期 2.58 亿元，同比增长约 39.7%（自算）6。
公司把毛利率的轻微波动归因于推进 AI 转型期的一次性人力结构优化支出，并说高分部的 AI 业务放大之后会带动整体毛利率6。
这一块的构成写在管理层讨论里，大致分三层7。
算力层是「体」。公司称自己已规模化进入高端 AI 算力市场，在国内与海外向客户提供算力销售与租赁，依托合规上游渠道销售算力服务器与国产昇腾算力，算力租赁业务同步推进；上半年 AI 智能算力业务收入同比翻倍7。
Token 层是新的计费单位。公司与月之暗面（Kimi）签署「登月计划」Token 分成战略合作，推出 CSI MaaS 标准化模型分发平台，并用 FDE（现场部署工程师）Bootcamp 的方式把模型部署进行业场景，按 Token 消耗与客户分成7。
应用层落在具体项目上。上半年中标的代表项目包括雅砻江水电「水风光储智能运维大模型」4,415.5 万元标段，以及与中国核工业集团在核电 AI 本地化上的联合创新；能源、金融、制造、医保、审计、医药、安防等行业都交付了标准化智能体方案7。
AI 鸿蒙这一翼的落点更具体：公司以开鸿 KaihongOS 与 KaihongOS Meta 构成的「1+1」平台，加上自称全球首个硬实时工业发行版 M-Robots OS，做「国产芯片＋OpenHarmony」的软硬一体方案7。
南向与龙芯中科完成「龙芯＋鸿蒙」全链适配；北向累计支持超过 1,600 款应用完成鸿蒙适配，新增 50 多个文旅元服务7。
终端产品的矩阵已经列了名：智能感知摄像头、鸿蒙警车、工业 PLC、鸿蒙 PC、多足机器人，鸿云虚拟机 2.0 可以稳定运行上千款 Windows 办公应用7。
落地案例的金额也能查到：西安智慧交通项目以公开竞争方式中标，金额约 2.45 亿元，公司称做出了特种车辆 7 秒绿波带的全国标杆13；9 月 8 日披露的另一份自愿性公告显示，公司中标全屋定制 OpenHarmony 人工智能创新中心项目，金额 3,550 万元14。
AI ERP 这一翼依托 allmeta 企业智能操作系统，技术架构分成 ECore 数据底座、Ontology 语义中枢与 Agentic 智能执行三层，面向央企客户做了 AI 穿透式监管系统，把财务、合同、供应链、资产的数据打通，用多智能体做风险识别与业务审计闭环7。
客户盘子的边界也写在半年报里：华为全场景与智选车生态继续深挖，荣耀、小米、OPPO 这类全设备厂商稳定在服务名单上，客户扩展到头部银行、保险机构、能源央企与医药龙头；海外以香港为桥头堡，落地了一家印尼运营商的数字化战略合作7。
04｜3.50 亿元利润与 8.51 亿元现金流出
利润表在改善，现金流量表在失血。
上半年的利润是这么来的：税前利润 3.99 亿元，同比增长 14.3%；剔除遣散补偿后的调整后税前利润 5.48 亿元，同比增长 27.1%6。
所得税费用 4,909.1 万元、同比增长 44.7%，高于税前利润的增速；最终净利润 3.50 亿元、同比增长 11.1%，归母净利润 3.5038 亿元、同比增长 11.0%，基本每股收益 13.87 分、同比增长 9.7%6。
费用端：行政费用 10.89 亿元、同比下降 2.7%；财务费用 4,518.5 万元、下降 26.3%；其他收入 6,424.8 万元、下降 34.4%；按权益法核算的投资收益由上年的 −2,996.4 万元转为 4,512.0 万元6。
公司把利润增长归因于 AI 转型在提质增效上的落地：自研的招聘、运营与财务智能体成规模上线，销售、研发、交付各环节都铺开自家的 AI 工具链7。
现金这一段是反向的。经营活动净流出 6.81 亿元（上年同期净流出 9.90 亿元）；投资活动净流出 8.84 亿元（上年同期 6.53 亿元）；筹资活动净流入 7.14 亿元（上年同期净流出 1.91 亿元）7。
三项相加，现金及现金等价物净减少 8.51 亿元，期末余额 18.81 亿元7。
公司的解释是：流出主要来自正常经营现金消耗、回购股份、派付股息，以及投向 AI 的资本开支6。
资产表上最显眼的一项是贸易应收款：6 月 30 日 71.28 亿元，2025 年末 59.12 亿元，半年增加 12.16 亿元、增幅 20.6%（自算）7。
贸易及其他应收款合计 76.66 亿元，合同资产 23.09 亿元，两项加起来接近半年收入的 1.1 倍（自算）7。
存货 2.51 亿元，上年末 1.22 亿元7。
负债端，流动借款 39.91 亿元、上年末 34.40 亿元；同期定期存款 22.07 亿元、已抵押银行存款 4.98 亿元；总资产 201.97 亿元、总负债 83.31 亿元、资产负债率 41.2%（后三项自算）7。
05｜被买的这一家
卖方上市刚满三年，业务在缩，资产却在报表里整齐地摆着。
经纬股份 2023 年 5 月 8 日上市，首次公开发行 1,500 万股，总股本从 4,500 万股增加到 6,000 万股5。
它的业务分成三块卖：电力咨询设计、电力工程建设、电力设备销售；三块之外还做以「光储充」为核心的综合能源服务，以及基于云渲染技术与数字孪生三维引擎的数智应用平台5。
上半年的分产品数据把经营压力写得很直白5：
| 产品／服务 | 营业收入 | 同比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力咨询设计 | 3,594.05 万元 | −48.68% | 10.35% |
| 电力工程建设 | 5,692.81 万元 | −26.46% | 15.98% |
| 电力设备销售 | 2,787.61 万元 | −49.96% | 20.04%5 |
公司给收入下滑的解释是：电力服务业务收入下降，除自身项目执行节奏外，下游新能源项目开工延后，浙江区域传统配网改造增速放缓，电力咨询设计业务受到较大影响5。
上半年营业收入 1.35 亿元，归母净利润 −2,312.29 万元（上年同期 +1,218.83 万元），扣非归母净利润 −2,516.74 万元，经营活动现金流量净额 −1.169 亿元，基本每股收益 −0.3854 元，加权平均净资产收益率 −2.48%5。
公司应对的方向写在半年报里：主动缩减地市院配网设计、把资源转向输变电设计，同时加大综合能源、储能、配网数字化这些新方向的市场与技术投入5。
放到年度上看，下滑已经持续两年：2024 年收入 6.72920 亿元、税前利润 4,220.4 万元、净利润 3,553.8 万元；2025 年收入 5.27488 亿元、税前利润 462.1 万元、净利润 527 万元1。
买方在公告里列的资产负债表要点是这样的：6 月 30 日总资产约 17.42 亿元，其中流动资产约 13.56 亿元、占 77.84%；归母净资产约 9.21 亿元；货币资金约 3.14 亿元，没有有息负债；资产负债率约 47.1%；商誉约 987 万元，占总资产的 0.57%1。
从净资产的时间序列看，2024 年末 9.618 亿元、2025 年末 9.431 亿元、2026 年 6 月末 9.21 亿元，逐年在缩1。
对中软国际来说，这是一家净资产约 9 亿元、账上留着 3 亿多元现金、没有有息负债的公司，接手之后要延续的是一张干净的资产表1。
06｜两边的算盘，与写在纸上的边界
买方给这笔交易列了三条理由，每一条都对着它自己的战略缺口。
第一条是补电力能源。电力与能源被中软国际写进「一体两翼」下的核心扩张市场，它看重经纬股份在电力能源领域的核心技术、成熟产品、行业资质、专业团队与客户资源，希望借这家公司进入光储充这类高增长赛道，并加快电力行业软硬一体产品的研发与商业化1。
第二条是渠道与供应链的互补：市场渠道共享、供应链补位、客户交叉销售1。
第三条与平台有关：借 A 股上市平台，更深地参与信息技术应用创新行业建设，拓展新的行业应用场景1。
能落地的动作写在了协议里。标的股份过户登记日起 5 个工作日内，卖方需促使上市公司召开董事会审议董事会改组议案并发出股东会通知；过户登记日起 1 个月内完成改组9。
改组后的董事会由 7 名董事组成，包含 4 名非独立董事（其中 1 名职工代表董事）与 3 名独立董事；中软西安有权提名 3 名非独立董事与 3 名独立董事，另一名非独立董事由叶肖华提名，董事长由中软西安提名的董事担任910。
过渡期内，上市公司被要求保持独立经营：不得为他人提供担保或借款、不得变更股本结构、不得变更主营业务或经营模式、不得新增需审议披露的关联交易、不得变更会计方法；卖方一侧还承诺不占用上市公司资金资产、不违规担保9。
对中软国际自己的股东而言，这笔交易换来的是一个并表主体：交易完成后经纬股份将成为其非全资附属公司，财务报表自交割起并入1。
商誉的记法还没有答案。中软国际 6 月 30 日账上已有 7.398 亿元商誉7；53 元的转让价对应经纬股份全部 6,000 万股的整体估值 31.80 亿元，是它 6 月 30 日归母净资产的 3.45 倍（自算：31.80 亿元 ÷ 9.21 亿元）159。
风险的另一半在标的身上：上半年亏损 2,312.29 万元、经营现金流净流出 1.169 亿元，配网设计与设备销售两条腿都在缩，转型到综合能源与储能需要时间与投入5。
买方买的是资质、客户与 A 股平台，卖方留下的是一个正在缩小的利润表。
07｜两个市场的价签
这是两套价格：港股给一家软件服务商的估值，A 股给一家电力服务商的估值。
港股一侧：中软国际 9 月 25 日收 3.765 港元，跌 0.13%，成交 1,574 万港元3。
按中软国际自己在收购公告里使用的汇率（1 港元＝0.8621 元人民币）折算，这个市值约合 88.67 亿元人民币（自算）1。
滚动十二个月的归母净利润可以自己推：2025 年全年 3.2145 亿元，减去 2025 年上半年 3.15563 亿元，加上 2026 年上半年 3.50383 亿元，得到 3.5627 亿元（自算）68。
市净率换一个口径算：6 月 30 日归母权益 118.45 亿元，对 88.67 亿元市值约 0.75 倍（自算）7。
本文数据来自中软国际 2026 年中期业绩公告与中期报告、2025 年与 2024 年年度业绩公告、2026 年 8 月股份发行人的证券变动月报表、2026 年 8 月 25 日与 9 月 8 日两份自愿性公告、关于收购杭州经纬信息技术股份有限公司 29.68% 股权的须予披露交易公告，经纬股份 2026 年半年度报告、详式权益变动报告书、关于签署《股份转让协议》暨控制权拟发生变更的提示性公告、关于股票交易异常波动的公告，以及公开行情数据。
关键数据
| 项目 | 数值 | 时点／期间 | 口径说明 |
|---|---|---|---|
| 收购标的股份 | 17,806,240 股，占总股本 29.68% | 协议签署日 2026 年 9 月 16 日 | 占剔除回购账户股份后总股本的 29.99%1 |
| 收购对价与单价 | 9.4373 亿元／53 元每股 | 同上 | 相对停牌前收盘价 37.50 元溢价 41.3%9 |
| 付款节奏 | 20%／30%／45%／5% | 分别挂钩协议生效、交割先决条件满足、过户登记、董事会改组 | 前两期进入共管账户9 |
| 中软国际营业收入 | 89.48 亿元（+5.2%） | 2026 年 1—6 月 | 其中服务收入 85.87 亿元、产品收入 3.61 亿元（自算）6 |
| AI 产品及服务销售额 | 15.32 亿元（+133.7%） | 2026 年 1—6 月 | 公司口径，占收入 17.1%（自算）6 |
| 归母净利润／调整后税前利润 | 3.5038 亿元（+11.0%）／5.47605 亿元（+27.1%） | 2026 年 1—6 月 | 调整后口径剔除遣散补偿6 |
| 自算毛利率 | 21.6%（上年同期 22.0%） | 2026 年 1—6 月 | 毛利 19.36 亿元 ÷ 收入 89.48 亿元6 |
| 员工人数 | 71,194 人 | 2026 年 6 月 30 日 | 2025 年末 78,030 人、2024 年末 75,075 人78 |
| 经营活动现金流量净额 | −6.81 亿元 | 2026 年 1—6 月 | 现金及现金等价物期末 18.81 亿元、净减少 8.51 亿元7 |
| 贸易应收款／借款 | 71.28 亿元／39.91 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 相比 2025 年末分别增加 20.6% 与 16.0%（自算）7 |
| 经纬股份营业收入／归母净利润 | 1.35 亿元（−37.30%）／−2,312.29 万元 | 2026 年 1—6 月 | 上年同期归母为 +1,218.83 万元5 |
| 经纬股份归母净资产／总资产 | 9.21 亿元／17.42 亿元 | 2026 年 6 月 30 日 | 无有息负债、货币资金 3.14 亿元1 |
| 中软国际收盘价／总市值 | 3.765 港元／约 102.85 亿港元 | 2026 年 9 月 25 日 | 总股本 2,732,079,358 股，市值为自算315 |
| 经纬股份收盘价／总市值 | 44.21 元／26.53 亿元 | 2026 年 9 月 24 日 | 总股本 6,000 万股，市值为自算45 |
| 滚动十二个月归母净利润 | 3.5627 亿元 | 2025 年 7 月—2026 年 6 月 | 自算口径，对应约 24.9 倍市盈率、约 0.75 倍市净率68 |
后续跟踪的关键指标
- 深交所的合规性确认与过户登记。 股份协议转让需要深交所出具确认文件，并在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理过户；这两步没有对外承诺的时间表，控制权正式变更的时点取决于它们9。
- 经纬股份董事会、股东会对豁免自愿性转让限制承诺的审议。 这项议案要先经上市公司董事会审议并发出股东会通知，是首期付款的前置条件之一9。
- 董事会改组的完成时点与人事安排。 过户登记日起 1 个月内应完成改组，7 名董事中中软西安提名 6 名、董事长由其提名的董事担任；改组结果决定两家公司的业务协同由谁执行9。
- 并表时点与首份合并报表。 交易完成后经纬股份成为中软国际的非全资附属公司，其财务业绩并入集团报表；并表从哪个期间开始，取决于交割完成日1。
- AI 业务的绝对额与占比。 上半年 15.32 亿元、占收入 17.1%；下一个半年这块业务的增速与毛利率，是判断人力结构优化是否换来了高价值收入的直接读数6。
- 应收款与经营现金流的组合。 贸易应收款半年增加 12.16 亿元、经营现金流净流出 6.81 亿元；这两个数字能否在年末回到同向，决定 3.50 亿元利润的含金量7。
- 经纬股份自身经营能否止跌。 上半年收入下降 37.30%、归母亏损 2,312.29 万元；配网设计缩减与综合能源投入的进度，会先体现在它的季度与年度报告里5。
9 月 16 日签下的协议，到今天还有一个条件没有满足：转让股份的过户尚未办理。
9.44 亿元现金要等的是交易所的一纸确认，和一场上市公司的股东会。
References
- 1
- 2经纬股份（301390）日线行情数据（新浪财经接口）
money.finance.sina.com.cn
- 3中软国际（00354）行情页（新浪财经）
stock.finance.sina.com.cn
- 4经纬股份（301390）A 股行情页（新浪财经）
finance.sina.com.cn
- 5杭州经纬信息技术股份有限公司2026年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 6中软国际2026年中期业绩公告（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 7中软国际2026年中期报告（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 8中软国际2025年年度业绩公告（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 9杭州经纬信息技术股份有限公司关于实际控制人及相关方签署《股份转让协议》暨控制权拟发生变更的提示性公告
static.cninfo.com.cn
- 10杭州经纬信息技术股份有限公司详式权益变动报告书
static.cninfo.com.cn
- 11杭州经纬信息技术股份有限公司关于股票交易异常波动的公告
static.cninfo.com.cn
- 12中软国际2024年年度业绩公告（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 13中软国际自愿性公告——中标约2.45亿元西安智慧交通建设项目（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 14中软国际自愿性公告——中标3550万元全屋定制OpenHarmony人工智能创新中心项目（港交所）
www1.hkexnews.hk
- 15中软国际股份发行人的证券变动月报表（2026年8月）
www1.hkexnews.hk
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