从未盈利，燧原先造了两位25亿美元富豪

作者丨 AI 科技评论

编辑丨 AI 科技评论

科技商业世界里最诱人的造富神话，往往发生在最凶险的行业长跑中。

自 2018 年成立以来，中国 AI 芯片制造商燧原科技从没有实现过一分钱净利润。

但在今天上午的上海证券交易所，这家员工不足 900 人的硬科技公司，让两位联合创始人双双迈入了全球超级富豪俱乐部。

彭博社记者 Diana Li 在盘后发出一篇题为《中国芯片制造商在未实现盈利的情况下成为亿万富翁》的深度特写，将聚光灯直接打在了这一狂热而矛盾的上市节点上。1

在 AI 科技评论看来，这篇报道撕开了资本盛宴的表皮，把聚光灯重新拉回至核心技术突围与真实商业造血的深水区。

随着科创板开市首日交易展开，燧原科技股价盘中最高跳涨 234%。1

按当日交易价格测算，公司联合创始人赵立东与张亚林的个人账面财富分别激增至 25 亿美元（约合 170 亿元人民币）。1

彭博社指出，这场财富暴增再次印证了公开上市正在为一批与中国 AI 浪潮绑定的技术高管创造天量财富。1

在燧原之前，国内同属第一梯队的摩尔线程与沐曦集成电路，其创始人同样在各自公司深陷亏损的阶段，凭借上市狂潮身价暴涨。1

AI 科技评论注意到，二级市场散户与机构资金对算力标的的饥渴，让投资者在下注时几乎完全无视了供应链阻滞与连年亏损的现实阻碍。

然而，这两笔 25 亿美元的巨额身价，目前仅仅是停留在报表上的纸面富贵。

上海证券交易所披露的监管文件明确显示，两位创始人面临严格的长周期股份锁定限制，并且必须在公司完成既定的经营与业绩目标后，才具备分批变现的资格。2

换句话说，资本市场先开出了一张巨额支票，但取款密码依然握在未来的交付答卷里。

与大多数国内 GPU 初创公司不同，燧原从诞生之初就做出了一项极其大胆的底层技术决断。

赵立东与张亚林均出自全球半导体巨头超威半导体（AMD）。1

赵立东曾在硅谷打拼二十年，并在北京担任紫光集团副总裁；张亚林则从 AMD 上海研发中心基层一路晋升，负责核心芯片研发团队。1

从创业伊始，两位创始人便刻意避开与英伟达通用 GPU（GPGPU）的贴身肉搏。1

他们选择另辟蹊径，研发一套完全运行在英伟达软硬件生态（CUDA）之外的替代型专用架构。1

咨询机构 DGA 合伙人兼技术主管 Paul Triolo 对彭博社坦言，燧原押注替代芯片架构的决定，是一种“高风险的战略独立性（high-risk form of strategic independence）”。1

“最大的挑战在于，如何让这套策略在不同类型的客户群体中走得通，”Triolo 分析道，“对于腾讯或者拥有雄厚工程资源的市政数据中心来说，他们有能力组织人力去移植和更新软件代码；但在开放的全球开发者市场中，这种缺乏成熟生态的架构远没有那么大的吸引力。”1

在 AI 科技评论看来，选择兼容英伟达生态，意味着借用别人的高速公路，随时面临断路封锁；而选择自建架构，无异于在荒原上自己一锹一铲铺路。

在拥有代码移植能力的超级巨头那里，这套自建方案能够作为备胎运转；但在更广泛的商业市场中，生态壁垒往往比芯片本身的性能更难跨越。

自立门户的昂贵代价，全部忠实地记录在公司的财务报表上。

翻开招股说明书，燧原科技 2025 年全年营业收入为 9.90 亿元人民币，净亏损则达到 11.64 亿元。1

庞大的研发支出吞噬了全部现金流。

在这家公司的商业版图背后，腾讯既是最大的靠山，也是最关键的生命线。

腾讯不仅持有燧原科技约 20% 的股权，更在 2025 年直接贡献了其 9.90 亿元营收中的近 84%。1

作为对比，前五大客户销售占比合计更是高达惊人的 96.89%。3

供应链层面的地缘封锁同样从未停歇。

路透社曾在此前调查中披露，2023 年底的地缘紧张局势曾迫使国内 AI 芯片企业主动降级部分芯片设计规格，以维持在台积电的代工生产通道。4

为了维持收入增长，燧原科技在腾讯之外，近年来高度依赖无锡、庆阳等国内由地方政府牵头的智算中心工程。5

走出英伟达的阴影，真正的硬仗才刚刚开打。