大基金拟领投 DeepSeek，买的不是一家公司
FT独家披露，大基金正寻求领投 DeepSeek 约450亿美元估值的首次外部融资；文章解释这笔钱如何把模型、软件与国产芯片绑进同一条产业链。
如果大基金真的领投 DeepSeek，这笔钱买到的将不只是模型股权，而是中国把模型、软件和国产芯片绑进同一张资本表的尝试。
作者丨 AI 科技评论
编辑丨 AI 科技评论
AI 公司的估值，通常先回答一个问题：未来能赚多少钱。
DeepSeek 这轮融资先回答的，却是另一个问题：谁来为中国前沿模型的下一段算力买单。
Financial Times 8 月 1 日刊发的《DeepSeek nears $45bn valuation as China's 'Big Fund' leads investment talks》，给出了目前最关键的答案：大基金正在寻求领投 DeepSeek 的首次外部融资，估值约为 450 亿美元。报道由 Zijing Wu、Cheng Leng 和 Eleanor Olcott 署名，并引述了 4 名知情人士。1
腾讯也在谈，但投资人名单还没有定下来。
01｜这轮钱在买什么
DeepSeek 的第一次外部融资仍处在谈判阶段。
FT 报道称，中国最大的国家支持半导体投资平台——国家集成电路产业投资基金，也就是通常所说的「大基金」——正在寻求领投。1
这不是一笔已经交割的投资。
腾讯仍在与 DeepSeek 讨论入股，最终投资人名单、投资条款和交易价格都没有敲定。1
但市场给出的价格已经变了。
FT 写道，DeepSeek 启动融资谈判时的估值约为 200 亿美元，几周后已经升到约 450 亿美元。1
这家杭州公司在 2025 年 1 月凭 R1 模型走入全球视野，曾表示训练模型使用的计算资源只是美国竞争对手的一小部分。1
梁文锋可能亲自参与本轮投资。
公司文件显示，他通过个人持股和关联主体控制 DeepSeek 约 89.5% 的股权。1
所以，这轮融资的第一层含义不是「DeepSeek 值多少钱」，而是国家级半导体资本开始把前沿模型视为同一条产业链上的资产。
02｜芯片基金为何投模型
大基金不是普通的财务投资人。
中国已经推出三期大基金，2024 年完成的第三期募资规模约为 470 亿美元，资金来自财政部、地方政府和国有银行，主要投向半导体设备与材料。1
它此前支持过中芯国际和长江存储，但还没有公开支持过其他中国大语言模型公司。1
如果这次谈判落地，DeepSeek 会成为大基金把钱投向模型层的代表性案例。
FT 对这笔交易的判断很直接：大基金的背书会强化 DeepSeek 在中国前沿模型开发中的位置，也会推动本土模型、软件和芯片更紧密地协作。1
DeepSeek V4 发布时曾称，推理已经针对华为昇腾 950PR 芯片做了优化。1
这件事把融资新闻和芯片新闻接上了。
模型训练像是把发动机造出来，推理则是让发动机每天在路上跑。
训练端仍然受制于高端算力，推理端却可以先寻找更容易获得、能够大规模部署的国产硬件。
FT 的另一篇报道显示，华为 AI 芯片销售正在增长，并在中国市场超过英伟达；英伟达先进产品仍被禁止进入中国。2
同一篇报道援引摩根士丹利预测，到 2030 年中国 AI 芯片市场规模可能达到 670 亿美元，其中 86% 由中国供应商提供。这个预测不是现状，却说明资本正在押注一个更大的本土硬件市场。2
美国的优势仍在训练硬件，中国正在争取先把模型的推理入口搬回本土。
AI 科技评论注意到，大基金一旦进入模型公司，芯片的「能不能用」就会变成比峰值性能更实际的指标。
模型要在国产芯片上跑得好，芯片公司需要模型团队调优；模型要摆脱单一硬件供应，模型团队又必须提前适配不同芯片。
钱投进去的不是一个孤立产品，而是一张需要反复磨合的工程网络。
03｜450 亿美元要换来什么
DeepSeek 最初并没有把融资当成扩张军备。
FT 此前报道，梁文锋原本只想募集一笔名义金额，为员工期权找到定价，减少研究员被竞争对手用高薪挖走。3
现在，估值从 200 亿美元升到约 450 亿美元，融资的用途也可能改变。
FT 称，梁文锋可能考虑募集更多资金，为未来的计算能力投入建立一笔「战争储备」。1
这就是估值跳升背后的物理成本：模型可以开源，算力、机房和芯片不能靠开源获得。
DeepSeek 仍然把重点放在前沿模型训练，而不是向企业销售 AI 或经营一个大型消费级聊天机器人。1
它需要资本，却还没有选择一套足够成熟的商业收入叙事。
这笔融资要解决的，是研究型模型公司如何在保持控制权的同时，提前为算力和芯片供给付费。
这也解释了为什么创始人可能亲自下注，并继续掌握绝大多数股权。
外部资本带来现金，创始人控制权则决定研发路线能否不被短期收入目标改写。
但不能把谈判中的数字写成已经成交的估值。
FT 明确写道，最终投资人阵容尚未确定，DeepSeek、大基金和腾讯也没有立即回应置评请求。1
原文的两句警告
FT 引述英伟达 CEO Jensen Huang，给出了美国芯片产业对这条路线的担忧：1
The day that DeepSeek comes out on Huawei first, that is a horrible outcome for our nation.AI models around the world are developed and they run best on non-American hardware.
第一句话谈的是 DeepSeek，第二句话谈的是硬件。
它们放在一起，才是这篇 FT 报道的核心：模型融资正在变成芯片路线的投票。
如果这轮谈判最后落地，DeepSeek 拿到的就不只是一张更贵的估值单，而是一条从模型到国产芯片的国家资本通道。
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