本期图片笔记处理 2026.08.19（UTC+8 00:00–24:00）Serenity 的 5 条主帖。主线是：光子需求正在从「需求故事」走向「产能约束与客户绑定」，同时宇树上市提供了纯人形机器人估值锚；但订单、客户份额、交付和收入确认仍没有同步闭环。
- AAOI： Serenity 原帖记录 Rosenblatt 会议中的美国制造溢价、300–400mW 激光、LTA 和产能说法。AAOI 2026 年第二季度电话会的二手逐字稿显示，收入为 1.919 亿美元、同比增长 86%，800G/1.6T 需求预计至少超过产能至 2027 年中；这些是公司经营信号，不等于 Serenity 提到的全部利润率和收入推演 1。Rosenblatt 会议逐字稿支持高功率激光样品、美国本土供应链溢价和 LTA 在谈，但 40%+ CPO 毛利率仍是长期目标 2。
- Unitree： 上市前主帖把速度、跳跃和硬件竞赛视为催化剂；上市后主帖把 Unitree（688836）视为纯人形机器人公开估值基准。TechWeb 报道的首日口径是发行价 150.80 元、开盘 1100 元、收盘 845 元、收盘涨幅 460.34%、收盘市值约 3418 亿元 3。Serenity 所写约 533 亿美元未标明取值时点，不能直接与收盘口径合并；上市价格也不等于机器人订单或收入证明。
- 光子供需： Serenity 原帖引用 Elazr 管理层的长期短缺判断。DIGITIMES 的公开摘要称，Elite Advanced Laser 认为 AI 光学供应短缺可能持续数年，需求仍超过产能；但文章为付费报道，原始会议材料、具体产品和客户关系待补 4。
- MRVL： Serenity 原帖把 Google TPU、Amazon Photonic Fabric 与 Marvell 放进同一条客户绑定逻辑。Marvell 8-K 披露 Google 可按收入里程碑取得最多 58,970,907 股、行权价 206.58 美元的 warrant；按股份数乘行权价计算，名义规模约 121.8 亿美元，但不是 Google 预付现金，也不是公司收入指引 5。Marvell 另一份 8-K 披露 Amazon warrant 与 Photonic Fabric 采购挂钩，期限至 2030 年 6。
本期结论： 需求线索正在变成产能与资本结构信号，但收入预测不能跟着跳。下一步优先核验 AAOI 的实际 ASP/LTA/产能、光子短缺的原始会议材料、Unitree 的估值时点，以及 MRVL warrant 的收入分档；不把「光子复制 memory 超级周期」、AAOI 年化收入或 Unitree 需求大于预期写成事实。
References
- 1AAOI 2026 Q2 earnings call transcript
investing.com
- 2AAOI Rosenblatt summit transcript
seekingalpha.com
- 3TechWeb：宇树科技上市首日行情
m.techweb.com.cn
- 4DIGITIMES：Elite Advanced Laser 供需摘要
apps.digitimes.com
- 5Marvell 2026-08-19 8-K：Google warrant
investor.marvell.com
- 6Marvell 2025-12-02 8-K：Amazon warrant
investor.marvell.com
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