恒指跌1.03%、纳指涨0.08%：韩国KOSPI熔断收跌7.57%，AI硬件亚洲时段被杀跌、美股时段收复大半，美债收益率单日降约10个基点

港股：恒指跌 1.03%，恒生科技指数再创年内新低

• 内银是当天唯一成体系的上涨方向。 农业银行涨 3.50%，工商银行涨 1.65%，建设银行涨 1.22%，三家当天均刷新历史新高。花旗当天开启对农业银行的 30 天正面催化剂观察，预计其三季度盈利增速加快至同比约 10%。68
• 创新药是另一块逆势走高的方向。 百济神州涨 2.96% 报 215.6 港元，翰森制药涨 2.62% 报 31.38 港元，再鼎医药涨 2.69% 报 17.95 港元，中国生物制药涨 2.03% 报 5.27 港元。政策端有 10 月 14 日国资委扩大会议对健康产业的表态与医保局「医疗服务价格预立项制度」的提法，产业端有 10 月下旬欧洲肿瘤内科学会年会临近。9
• 小米集团-W 逆势涨 2.65% 报 27.08 港元。 公司澎程系列上市首月锁定订单超过 7 万辆；同一天南向资金净卖出它 6.54 亿港元。67
• 跌得最重的是 AI 硬件全链，光通信、算力、存储、PCB 一起退。 长飞光纤光缆跌 13.17% 报 122.6 港元，天数智芯跌 13.64%，MINIMAX-W 跌 12.10%，壁仞科技跌 11.86%，澜起科技跌 11.09%，大族数控跌 10.11%，建滔积层板跌 9.63%，海光芯正跌 8.83%，广合科技跌 8.59%，江波龙跌 8.53%，华虹宏力跌 7.83% 报 76.55 港元，中际旭创跌 7.49% 报 784 港元，兆易创新跌 5.90%，中芯国际跌近 4%。69
• 联想集团跌 14.54% 报 25.98 港元，是当天跌幅最大的恒指成分股。 直接触发来自隔夜：戴尔科技跌超 11%、慧与跌 8.28%，巴克莱把戴尔、慧与与 NetApp 的评级一并降到相当于「持有」。公司层面还有出货数据：IDC 与 Omdia 显示三季度全球 PC 出货量同比下滑超 20%，联想以 1,490 万台保持全球第一，同比下降 22.6%。69
• 航运股被一条制裁消息砸下来。 中远海能跌 15.64% 报 18.34 港元，太平洋航运跌 9.73%，海丰国际跌 6.55%，东方海外国际跌 3.21% 报 162.8 港元。外媒报道特朗普政府正考虑放宽针对部分「影子船队」油轮的制裁，以缓解油轮运费创纪录上涨带来的压力。9
• 有色与大型科网一起承压。 洛阳钼业跌 6.83%，五矿资源跌 6.42%，中国铝业跌 6.27%；科网股里百度跌 4.5%，阿里巴巴跌 3.7%，美团跌超 2%，腾讯控股跌 1.32%，京东集团跌超 1%；宁德时代跌 3.94% 报 448.6 港元。89
• 几只异动股各有自己的理由。 兑吧涨 14.39% 报 0.755 港元，公司称 AI 短剧业务 7 至 9 月全网新增播放量合计超过 458 亿次；国恩科技涨 9.84% 报 29.48 港元，前三季度归母净利润预增 54.45% 至 78.84%；立德教育跌 25.21% 报 0.905 港元，香港证监会查讯显示 90.82% 的已发行股份集中在两名控股股东、一名主要股东与二十名股东手中；传音控股首日挂牌跌 5.72% 报 33.28 港元。9
• 恒指成分股当日涨幅前列与跌幅前列。 涨幅居前的是百济神州、阿里健康、申洲国际，跌幅居前的是联想集团、华虹宏力、潍柴动力。10
• 机构的说法落在同一点上。 国泰海通认为，港股四季度资金面逆风因素增多，反转行情有赖于全球 AI 产业新叙事、三季报拐点验证或超预期政策发力，配置上重视红利优质资产的底仓价值——外部流动性收紧时，资金更愿意涌向现金流稳定、分红可预期的资产。9

美股：道指涨 1.08%，标普 500 涨 0.33%，纳指只涨 0.08%

• 医疗保健与材料是当天领涨的两块，也是资金从 AI 退出来之后的去处。 这两块的涨幅分别为 1.84% 与 1.71%，是十一块里仅有的两个涨幅超过 1.5% 的板块。1112
• 制药股是医疗保健里的主力。 阿斯利康、施贵宝、礼来涨超 4%，葛兰素史克、诺和诺德、诺华制药涨超 3%，强生、辉瑞、默沙东、艾伯维涨超 2%。13
• 贵金属与矿业股当天反弹得最直接。 在美股时段交易的费城金银指数收涨 3.81% 报 354.37 点，纽约证交所 ARCA 金矿开采商指数涨 3.16% 报 2,473.52 点。14
• 零售与消费龙头当天也在涨。 沃尔玛涨近 2%，耐克涨超 5%；非必需消费品与金融分别涨 1.16% 和 1.38%。15
• 信息技术是跌幅第二的板块，费城半导体指数连续第七个交易日下跌。 存储与光通信继续退：希捷科技跌 3.19% 报 690.81 美元；同一条链上的美光科技从早盘跌超 6% 翻红，收盘涨近 1% 报 931.24 美元。1516
• 能源是跌幅最大的板块，跌 1.55%。 当天 WTI 原油结算价反而涨 3.03% 报 97.97 美元/桶；同一天国际能源署同意完成剩余 1 亿桶石油储备的释放，并加快释放逾 2,000 万桶柴油，供给端的这两条消息压在能源股上。12171819
• 当天盘前最猛的一段抛售发生在亚太。 韩国综合指数收跌 7.57%，SK 海力士跌 11.06%，三星电子跌 9.48%，这股跌势把美股芯片股一起压低；到收盘，前一日大跌超 15% 的 CoreWeave 反涨 3%。315
• 中概股逆着大盘走。 纳斯达克中国金龙指数收涨 1.96%，宝尊电商涨 9.70%，海川证券涨 9.47%，逸仙电商涨 5.60%，信也科技涨 5.15%。16
• 贵金属与加密储备概念股是当天涨幅居前的两类。 三大指数集体收涨的同时，热门科技股涨跌不一：微软、美光科技涨超 1%，英伟达跌超 1%，SpaceX 跌超 2%；卡特彼勒收跌 1.78% 报 735.64 美元，较 6 月 30 日的收盘历史最高位累计回撤约 30.8%。1620

关键消息：通胀超预期，长端利率却掉头向下

• 9 月的两组美国通胀数据都超预期。 9 月 PPI 同比涨 6.3%（预期 5.3%、前值 5.4%）、环比涨 1.3%（预期 0.6%），为 2022 年以来最大同比与环比涨幅；9 月 CPI 同比涨 3.7%（预期 3.6%、前值 3.4%），环比涨 0.6%，其中汽油价格环比涨 9.1%、贡献超过一半涨幅。同日公布的 9 月零售销售环比涨 0.8%（预期 0.3%），上周初请失业金人数 19.9 万人。42122
• PPI 落地之后，美债反而被买起来。 10 年期美债收益率盘中一度下探 5.04% 附近、日内下行约 15 个基点，刷新 9 月 23 日以来低位；到美股尾盘略低于 5.09%，单日降约 10 个基点，为 2025 年 8 月 1 日以来最大单日降幅。对政策更敏感的 2 年期收益率早盘一度下破 4.69%，日内降幅超过 10 个基点。5
• 同一天欧洲债券走的是同一个方向。 到欧市尾盘，英国 10 年期国债收益率降 5.4 个基点报 5.371%，德国 10 年期降 5.3 个基点报 3.413%，法国 10 年期降 8.5 个基点报 4.796%。5
• 亚太的暴跌从韩国的半导体股开始。 韩国综合指数收报 5,554.22 点、跌 7.57%，创业板指数 KOSDAQ 收报 760.82 点、跌 7.65%，两大指数盘中相继触发熔断、交易各暂停 20 分钟，这是韩国股市今年第十次熔断。外资在 KOSPI 净卖出 3.6213 万亿韩元、连续八个交易日净卖出；KOSPI 自 10 月 6 日以来连续七个交易日下跌，累计跌幅 21%，三星电子 10 月以来累计跌 21.8%、SK 海力士累计跌 28.9%。323
• 日本与台湾跟着跌。 日经 225 指数收报 64,425.95 点、跌 4.90%，一日下挫 3,318.34 点，创今年 3 月以来最大单日跌幅；台湾加权指数收报 46,969.87 点、跌 3.41%。124
• 台积电在同一天交出了创纪录的三季度财报。 三季度合并营收 1.49424 万亿新台币、同比增 50.9%，净利润 7,630.6 亿新台币、同比增 68.7%，连续第六个季度创新高；美元口径营收 467.2 亿美元、同比增 41.2%，超过此前 446 亿至 458 亿美元的指引区间；毛利率 66.4%、营业利润率 58.7%。公司预计四季度营收 523 亿至 543 亿美元（市场预估 503.5 亿美元），并把 2026 年全年美元营收增速上调至约 44%，全年资本支出指引 600 亿至 640 亿美元。2526
• 压在 AI 交易上的另一半担忧是融资成本。 Anthropic 在投资者说明会上披露三季度营收增至 168 亿美元、较二季度的 115 亿美元增长约 46%，并实现调整后盈利与正向现金流，公司计划在 11 月启动 IPO；同一天 CoreWeave 的公司债收益率一度突破 15%、价格跌破面值的 80%，高盛则预计超大规模云服务商的资本开支增速将在 2026 年三季度达到同比 116% 的峰值、到 2027 年底降至 20% 出头。927
• 苹果智能在中国获批，是港股科网当天为数不多的产业消息。 苹果董事会执行主席库克在上海表示，苹果智能及相关阿里千问大模型已经获得批准，将在 10 月晚些时候发布测试版本，首批功能包括实时翻译、书写工具与照片清除工具。27
• 油市的注意力全在供给端，方向却有两个。 一边是国际能源署同意完成剩余 1 亿桶石油储备的释放、并加快释放逾 2,000 万桶柴油，美国还表示对现有释放规模不满、建议再额外承诺 1 亿桶；另一边是乌克兰总统泽连斯基宣布恢复对俄罗斯炼油厂的打击，此前特朗普宣布的能源停火被搁置。EIA 数据显示，美国至 10 月 9 日当周原油库存减少 855.7 万桶。1819282930

商品与汇率

• 原油两个基准当天走了相反方向。 WTI 原油期货结算价涨 2.88 美元、报 97.97 美元/桶，涨幅 3.03%；布伦特原油期货结算价跌 0.14 美元、报 105.92 美元/桶，跌幅 0.13%。国内夜盘基本走平：上期所原油期货夜盘收涨 0.11% 报 726 元/桶。1731
• 贵金属在前一日的重挫之后反弹，两个口径一起给。 纽约尾盘的现货口径：现货黄金涨 1.56% 报 4,169.33 美元/盎司，现货白银涨 3.30% 报 57.3969 美元/盎司，现货铂金涨 1.69%、现货钯金涨 2.96%。期货结算口径：COMEX 黄金期货收涨 2.06% 报 4,192.5 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 3.09% 报 57.605 美元/盎司。国内夜盘同步上行，沪金主力合约收涨 0.99% 报 899 元/克，沪银主力合约收涨 1.58% 报 13,904 元/千克。143132
• 基本金属与贵金属反向，LME 收盘普跌。 期铜跌 144 美元报 14,347 美元/吨，期铝收平报 2,987 美元/吨，期锌跌 54 美元报 3,664 美元/吨，期铅跌 16 美元报 1,881 美元/吨，期镍跌 289 美元报 15,221 美元/吨，期锡跌 321 美元报 50,125 美元/吨。库存方面，铜库存减少 1,400 吨、锌库存增加 6,925 吨。3334
• 美元指数当天走弱。 衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌 0.49%，在汇市尾市收于 102.055；1 欧元兑 1.1212 美元，1 英镑兑 1.3272 美元，1 美元兑 158.14 日元。35

两地市场在交易什么

1. 同一条 AI 硬件链，在亚洲时段被卖出，在美股时段被买回大半，两段行情承接的却是不同日期。 港股与亚太 10 月 15 日的跌势，承接的是 10 月 14 日美股在 CPI 超预期之后的下跌（当晚纳指跌 1.88%，费城半导体指数跌 4.3%）；美股 10 月 15 日的翻红，发生在 PPI 落地、长端收益率下行约 10 个基点之后。两段行情的触发点分别落在 10 月 14 日与 10 月 15 日两个时点。2153637
2. 利率当天给出两个相反方向的读数，而且都在一天之内。 10 月 14 日 CPI 公布后收益率急升，5 年期美债收益率盘中一度升 15 个基点、最高触及 5.153%，创 2007 年以来最高水平；10 月 15 日 PPI 同样超预期，10 年期收益率却下行约 10 个基点、创 14 个月最佳单日表现。前一个读数属于 10 月 14 日收盘前的时段，后一个是 10 月 15 日的收盘前后，两个数不能互相替代。538
3. 两地当天涨的都是「跌不下去的现金流」，只是资产不同。 港股靠内银（农业银行涨 3.50%、工行与建行创历史新高）与创新药托住指数，美股靠医疗保健（+1.84%）、材料（+1.71%）与金融（+1.38%）拉动。这两组资产都不是当天被抛的那条链，共同点是盈利波动小、分红或现金流可预期。612
4. 港股独有的一块是航运，催化全在制裁与运价上。 中远海能跌 15.64%、太平洋航运跌 9.73%，原因是美国考虑放宽对「影子船队」油轮的制裁、以缓解创纪录的油轮运费；美股当天没有对应的板块反应。9

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