一万台订单，一亿元合同，然后去香港递表
彭博独家说松延动力已保密递表港交所；这篇把它走的是 18C 哪一档、80 亿港元门槛与一亿元合同之间的差距，以及港股对同类公司的定价记录算清了。
2026 年 10 月 22 日上午 10 点 27 分，彭博发出一篇标注独家的报道。1
报道里的公司叫 Noetix Robotics，正式名 Songyan Power Beijing Technology Co.，中文名北京松延动力科技集团股份有限公司。后文简称松延。1
它已以保密方式向香港交易所递交上市申请，可能募资数亿美元，最早明年挂牌。1
公司没有回复彭博的置评请求。1
截至今天，在港交所披露易上，搜不到它任何一份招股书。
01｜保密递交，只开给 18C 和 18A
保密递交在港股只开给两类公司。
2025 年 5 月 6 日，香港证监会与港交所推出「科企专线」。公告写得明白：只有按主板规则第 18C 章和第 18A 章上市的公司，才能以保密形式提交申请版本。2
18A 是生物科技，机器人公司走不了。
排除下来，这份申请只能落在 18C——2023 年开设的特专科技公司专章。
保密到什么程度？
按《新上市申请人指南》第 6.4 章，非公开申请在递表当天，申请版本、整体协调人公告、聆讯后资料集三项全部「不适用」。3
要等到通过聆讯，才登载聆讯后资料集。申请版本始终不登载。
披露易的《综合索引》收录全部新上市申请与聆讯后资料集。整表拉下来逐条检索，「松延」「Songyan」「Noetix」零命中。4
同一张表里查得到梅卡曼德——那家公司 9 月 1 日已在港股上市，文件是公开的。4
零命中与保密递交吻合：通过聆讯之前，这个名字不会出现在披露易上。
02｜18C 的两档价码：2.5 亿港元收入，或 80 亿港元市值
18C 把申请人分成两档。
已商业化公司：最近一个审计财年收入不低于 2.5 亿港元，上市时市值不低于 40 亿港元。5
未商业化公司：没有收入要求，上市市值不低于 80 亿港元。5
研发这一项按收入分三档：低于 1.5 亿港元，研发开支要占营运开支五成以上；1.5 亿到 2.5 亿港元之间，三成；到 2.5 亿港元以上，一成半。6
两个市值数字来自 2024 年 8 月 23 日公布、9 月 1 日生效的临时下调，条文原文仍是 60 亿与 100 亿。7
下调期限写到 2027 年 8 月 31 日。晚于这个日子递表，已商业化那档回到 60 亿，未商业化那档回到 100 亿。
松延落在哪一档，看它自己公布的数字。
2026 年 8 月 3 日，公司官网写：触达客户百余家、累计订单量超万台、累计合同金额超亿元。8
那条收入线折成人民币约 2.3 亿元。合同额写的是「超亿元」，落到报表上的收入只会更少。
按它自己公布的数推算，这张表大概率要填在「未商业化」那一档。
那一档的价码是：上市当天，公开市场要认它值 80 亿港元。
它公开可查的最后一个估值，是 8 亿元。
2025 年 5 月 13 日，北京未来科学城的科创服务平台发文。
星科创投基金是松延的直投股东。该平台写的是：作为基金首个直投项目，「松延动力当前 B 轮融资估值已达 8 亿元（基金布局时估值 3.8 亿元）」。9
那是 2025 年 5 月的口径。公司在 2026 年 3 月又做了一轮融资，同样叫 B 轮。
从 2025 年 9 月到 2026 年 3 月，它又做了三轮：近 3 亿元、近 2 亿元、近 10 亿元。10
三轮都没有披露估值。
80 亿港元约合 73 亿元人民币，是 8 亿元的 9 倍。从 2025 年 5 月到今天，17 个月。
就算落进已商业化那一档，40 亿港元约合 36.5 亿元，也是 8 亿元的 4.5 倍。
03｜一万台订单，一亿元合同
2025 年 10 月 23 日，松延的消费级人形机器人「小布米」开启预售，定价 9,998 元。11
创始人姜哲源当天对媒体说，这台机器人「目前定位还是偏表演和教育类」，让机器人真正去干活，「还实现不了」。11
他给的替代方案是情绪价值：陪小孩、教编程、学英语。11
同一篇报道里，松延披露了 2025 年上半年的数字：超过 2,000 台商业化订单，合同总额预计突破 1 亿元。11
2,000 台对 1 亿元，一台约 5 万元。
到 2026 年 8 月，公司官网写的是：累计订单量超万台，累计合同金额超亿元。8
十四个月，台数变成五倍，合同金额仍停在「超亿元」这一档。
把两个数相除，单台均价一万上下——这和小布米 9,998 元的定价对得上，说明万台里绝大多数是这一款。
而在 2025 年上半年，一台还是约 5 万元。
订单涨上去了，零售没有。
36 氪 2025 年 12 月的判断是，小布米在 C 端「销量也止步于千台以内」。12
真正在掏钱的是机构客户。
例如，松延出现在这几笔采购的成交名单里：
姜哲源今年 10 月接受采访时，把这件事说成「金额上 B 端多，量级上 C 端多」。15
那场采访里还有一句：把「大脑」部分全刨掉，明年整个公司很有可能盈利。15
硬件接近算得过来，软件还在烧钱。
04｜所有人都在说「万台」
2026 年 3 月，姜哲源在 AWE（中国家电及消费电子博览会）上说，小布米今年的销量目标是「至少破万台」。16
同一个月，宇树创始人王兴兴说，宇树今年目标出货 1 万到 2 万台。17
智元副总裁朱洁说，智元 2025 年出货 5,168 台，2026 年有望数万台。17
优必选把 2026 年工业人形机器人的产能目标，也指向了万台级。17
同一个行业，同一个月，四家公司给出了四个「万台」。
业内还有一把尺子：B 端突破 1 万台、C 端突破 10 万台，才算验证了产品市场匹配。17
按这把尺子，松延的 C 端离 10 万台还差两个数量级；它手上的一万台是订单。
「万台」这个说法里，混着产能、订单、出货和销量目标。
05｜港股给这条路的定价
18C 到今年 3 月底一共上了 14 家，合计募资 284 亿港元。18
此后又添了几家。9 月 1 日上市的梅卡曼德，招股书自述按 18C 上市。19
机器人公司里，越疆、华沿、梅卡曼德三家能对上发行价与现价：全部低于发行价。
越疆 18.80 港元发行，10 月 22 日午间 16.29 港元，低 13.4%。20
华沿 17.00 港元发行，10 月 22 日午间 6.52 港元，低 61.7%。21
梅卡曼德 101.70 港元发行，10 月 22 日午间 82.50 港元，低 18.9%。22
再往前，2023 年底上市的优必选不算 18C，是这条路上更早的一家。发行价 90 港元，10 月 22 日午间 64.50 港元；较上市后 328 港元的高点，跌了八成。23
宇树在 A 股拿到的是另一种定价：发行价 150.80 元，首日开盘 1,100 元，10 月 22 日午间 524.46 元；较发行价仍是 +248%，较首日峰值跌 52%。24
同一个赛道，两个市场，两套价格。
今年前九个月，港股 IPO 一共募了 3,880 亿港元，同比涨 106%。25
窗口是开的。开的是募资的窗口，不是估值的窗口。
06｜出钱的是宁德时代系的一只基金
2026 年 3 月 2 日那轮近 10 亿元，领投方是晨道资本。中文媒体都写成「宁德时代系产业投资平台」。26
按持股距离由近到远，宁德时代在机器人上有三层钱。
最近的一层是上市公司本体。2025 年 6 月，宁德时代与溥泉资本领投银河通用 11 亿元；2026 年半年报把银河通用列为联营企业。27
中间一层是全资子公司问鼎投资。2026 年 7 月，问鼎直接入股人形机器人公司萝博派对。28
最远的一层是参股基金。晨道资本全称宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业，问鼎投资持有它 34% 的份额。29
松延这一笔，就来自这一层。
就在本周，宁德时代还是 DeepSeek 那约 1,000 亿元人民币（彭博写 150 亿美元）融资里最大的两家投资方之一。30
同一份半年报里，它还写着可为 AI 数据中心提供能源和供电的全场景解决方案。27
一家电池公司，同时在给模型公司、机器人公司付钱，也在给 AI 数据中心供电。
07｜这一次要公开定价的东西
这是第一次有一家公司要把「一万元一台」的人形机器人，拿去公开市场定价。
这个价位段的毛利率、研发开支占营运开支的比例，都会第一次有数。
若按 80 亿港元那一档定价，它要第一次公开报出自己的估值，而这个数比它上一次公开的 8 亿元高出一大截。
保密递交的实际效果是：在通过聆讯之前，港交所网站上不会出现它的招股书。
递表可以保密，定价不能。
References
- 1
- 2关于推出「科企专线」的联合公告
sfc.hk
- 3新上市申请人指南第 6.4 章
cn-rules.hkex.com.hk
- 4披露易综合索引
www1.hkexnews.hk
- 5主板上市规则 18C.03
en-rules.hkex.com.hk
- 6主板上市规则 18C.04
en-rules.hkex.com.hk
- 7证监会与联交所 2024 年 8 月 23 日联合公告
hkex.com.hk
- 8松延动力新闻中心
noetixrobotics.com
- 9松延动力生态战略启动大会（未来科学城科创服务平台）
kechuangfuwu.com
- 10松延动力·关于我们
noetixrobotics.com
- 119998元，人形机器人卖到万元以内了
finance.sina.com.cn
- 12万元级人形机器人只是「赛博玩具」？
m.36kr.com
- 13山东港口采购成交公示
cppsca.org.cn
- 14河北大学人工智能情绪传播实验室中标公告
ccgp-hebei.gov.cn
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21jingji.com
- 16松延动力姜哲源：春晚后订单大爆发
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- 17人形机器人冲刺「万台交付」，供应链是规模化最大挑战
baijiahao.baidu.com
- 18港交所：解读特专科技上市章节
hkexgroup.com
- 19梅卡曼德招股书
hkexnews.hk
- 20越疆 2432.HK
hk.finance.yahoo.com
- 21华沿 1021.HK
hk.finance.yahoo.com
- 22梅卡曼德 9615.HK
hk.finance.yahoo.com
- 23优必选 9880.HK
hk.finance.yahoo.com
- 24宇树科技 688836.SS
hk.finance.yahoo.com
- 25香港交易所每月市场概况（2026 年 9 月）
hkex.com.hk
- 26松延动力完成近10亿元B轮融资 宁德时代系晨道资本领投
stcn.com
- 27宁德时代 2026 年半年度报告
static.cninfo.com.cn
- 28宁德时代入股人形机器人公司萝博派对
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- 29宁德时代旗下晨道资本是谁
stcn.com
- 30
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